觀察

　　資本·市場

　　長鑫科技或?qū)⒊蔀榭苿?chuàng)板第二大IPO

　　12月30日，2025的尾巴，來自“霸都”合肥的長鑫科技（全稱“長鑫科技集團股份有限公司”）科創(chuàng)板IPO獲受理。

　　招股書顯示，其將發(fā)行不超過106.22億新股，擬募資295億元，作為國產(chǎn)存儲芯片第一股的長鑫科技可能成為科創(chuàng)板第二大IPO。

　　累計虧損408.57億

　　目前兩類主要的存儲芯片DRAM（動態(tài)隨機存取存儲器）和NAND Flash（NAND 閃存）都由海外廠商占據(jù)大部分市場。作為國內(nèi)最大的DRAM存儲芯片廠商，長鑫科技的業(yè)績和市占率情況備受外界關(guān)注。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年~2024年及2025年上半年，長鑫科技營收82.87億元、90.87億元、241.78億元、154.38億元。

　　營收持續(xù)增長的同時，公司仍在虧損。2022年~2024年及2025年上半年，長鑫科技分別虧損83.28億元、163.4億元、71.45億元、23.32億元，2022年~2024年虧損超300億元。截至今年6月底，公司累計虧損408.57億元。今年前9個月，長鑫科技營收則為320.84億元，同比增長97.79%，虧損52.8億元。

　　招股書業(yè)績預(yù)告給出預(yù)期，公司預(yù)計2025年度扣非歸母凈利潤將實現(xiàn)28億至30億元，有望在2025年實現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。但歸母凈利潤仍預(yù)計為-16億至-6億元，主要受股份支付、折舊攤銷等非經(jīng)常性損益拖累。

　　提示折舊金額較大風(fēng)險

　　從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)看，長鑫科技沒有控股股東，第一大股東為合肥清輝集電企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），持有21.67%股份，此外，長鑫集成、大基金二期分別持有11.71%、8.73%股份。

　　據(jù)統(tǒng)計，公司股東總數(shù)達49家，涵蓋國家級、省級、市級國資，以及阿里、騰訊、小米產(chǎn)投、人保資本、君聯(lián)資本等產(chǎn)業(yè)與金融資本，形成“國家隊+地方隊+產(chǎn)業(yè)隊+資本隊”四維協(xié)同格局。

　　其中最受關(guān)注的是國資托底。合肥市國資委、安徽省國資委、國家大基金二期合計持股超38%，提供長期資金支持與政策背書。

　　從產(chǎn)業(yè)格局看，全球DRAM市場長期由三星、SK海力士、美光三家壟斷（合計市占率超90%），而中國本土DRAM自給率長期接近于零。長鑫科技可以說是多方呵護成長起來的“獨苗”。

　　目前，長鑫科技的財務(wù)特征更接近中芯國際、華虹半導(dǎo)體等制造企業(yè)，但其資本開支強度與虧損規(guī)模遠(yuǎn)超同行。

　　“重資產(chǎn)”運營的長鑫科技自己也提醒折舊金額較大帶來的風(fēng)險。該公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較高。2022年~2024年，公司固定資產(chǎn)賬面價值分別占期末資產(chǎn)總額的46.05%、43.81%、56.38%，計提固定資產(chǎn)折舊額逐年上升，分別為52.43億元、105.55億元、148.75億元。該公司提醒，由于DRAM行業(yè)受周期性影響較大，公司存貨也存在跌價風(fēng)險。

　　已是全球第四DRAM廠商

　　2022年至2025年上半年，長鑫科技累計研發(fā)投入188.67億元，占累計營收的33.11%。其中2024年研發(fā)投入63.41億元，同比2023年增長35.77%。2025年上半年研發(fā)費用率達23.71%，超過同期行業(yè)平均值10.37%，也明顯高于國際DRAM巨頭三星電子、SK海力士、美光同期的研發(fā)費用率11.74%、7.39%、10.66%。

　　不過，長鑫科技的研發(fā)資本化存在爭議。研發(fā)支出資本化主要針對第三代、第四代工藝平臺，以取得外部檢測報告為時點依據(jù)，符合行業(yè)慣例，但資本化金額占研發(fā)總支出比例未披露，存在調(diào)節(jié)利潤的潛在空間。

　　公司招股書引援市場研究機構(gòu)Omdia的數(shù)據(jù)稱，按產(chǎn)能和出貨量統(tǒng)計，公司是中國第一、全球第四的DRAM廠商。

　　從產(chǎn)品看，長鑫科技的產(chǎn)品覆蓋DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5和LPDDR5X。今年11月，長鑫科技發(fā)布新的DDR5產(chǎn)品系列，并表示產(chǎn)品的顆粒容量和速率是國際領(lǐng)先水平。從募資用途看，長鑫科技則計劃將募集資金用于DRAM存儲器技術(shù)升級項目、前瞻技術(shù)研究與開發(fā)項目，并投入存儲器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造項目。

　　在萬千寵愛與期待下快速發(fā)展的長鑫科技，能在資本市場造就什么樣的“神話”，值得期待。

　　（完）

　　撰稿丨江河

　　編輯丨佳倩

　　審核丨曉曉