1月7日，口子窖發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)減公告，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.62億元到8.28億元，同比減少50%到60%；扣非后凈利潤為6.45億元至8.11億元，同比減少50%到60%。

口子窖表示，業(yè)績主要的主要原因是報告期內(nèi)白酒行業(yè)市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤來源高端窖產(chǎn)品銷量大幅下滑，導(dǎo)致營業(yè)收入減少,同時為保證公司運(yùn)營及市場持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營業(yè)收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大。

口子窖何時才能實現(xiàn)百億目標(biāo)呢？

01

中高端、全國化均受阻

2024年初，口子酒業(yè)結(jié)合行業(yè)發(fā)展態(tài)勢制定了未來3年發(fā)展目標(biāo)，其提到要奮力實現(xiàn)“三個升級”，市場升級：實現(xiàn)銷量翻番，盡快達(dá)成“百億口子”目標(biāo)；結(jié)構(gòu)升級：將兼系列打造成戰(zhàn)略大單品，中高端產(chǎn)品占比大幅提升；品牌升級：引領(lǐng)兼香品類做大做強(qiáng)，成為“中國兼香高端白酒第一品牌”，贏得文化歸屬和品牌認(rèn)同。

然而進(jìn)入2025年，口子窖距離其定下的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。2025年前三季度，口子窖收入31.74億元，同比減少27.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.69億元，同比減少44.31%。口子窖在財報中表示，營收下滑主要是白酒市場消費(fèi)疲軟，高檔產(chǎn)品營業(yè)收入減少所致。凈利潤下滑則是因為營業(yè)收入減少，同時為保證公司運(yùn)營及市場持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營業(yè)收入下降幅度致利潤總額下降幅度較大。

2025年前三季度，口子窖的銷售費(fèi)用為5.15億元，同比減少17.52%；管理費(fèi)用為2.83億元，同比增長1.23%；研發(fā)費(fèi)用為2219.07萬元，同比增長26.03%。

從產(chǎn)品劃分來看，2025年前三季度，口子窖的高檔白酒收入29.61億元，同比減少27.98%；中檔白酒收入4130.47萬元，同比減少15.38%；低檔白酒收入1.14億元，同比增長25.09%。

顯然，口子窖的中高檔白酒均面臨著增長難題，低檔白酒收入則保持著增長態(tài)勢。

在2025年半年報中，口子窖曾表示，面對行業(yè)發(fā)展的嚴(yán)峻形勢，口子酒業(yè)一方面保持戰(zhàn)略定力不動搖，聚焦“三個升級”的階段目標(biāo)（即市場升級、結(jié)構(gòu)升級、品牌升級），務(wù)實進(jìn)取；另一方面，結(jié)合市場節(jié)奏，積極調(diào)整戰(zhàn)術(shù)打法。

其中，口子窖在市場方面將全面參與市場競爭。省內(nèi)依托安徽運(yùn)營中心，持續(xù)通過推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，精耕細(xì)作，不斷下沉縣級及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場。省外加快長三角、珠三角等重點(diǎn)市場建設(shè)。加快上海運(yùn)營中心建設(shè)進(jìn)度，打造省外市場拓展的樣板和標(biāo)桿。

然而，從前三季度業(yè)績來看，作為安徽區(qū)域酒企，口子窖在安徽省內(nèi)外的收入均出現(xiàn)不同程度的下滑。2025年前三季度，口子窖在安徽省內(nèi)收入25.87億元，同比減少27.24%；安徽省外收入5.3億元，同比減少26.7%。

02

取消股權(quán)激勵、實控人持續(xù)減持

面對業(yè)績壓力，口子窖還取消了股權(quán)激勵計劃。

2025年4月，口子窖董事會審議通過《關(guān)于終止實施2023年限制性股票激勵計劃暨回購注銷激勵對象已獲授但尚未解除限售的限制性股票的議案》。

根據(jù)口子窖設(shè)定的2023年限制性股票激勵計劃第二個解除限售期的業(yè)績考核目標(biāo)，以2022年的凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增長率不低于30%；或者以2022年的營業(yè)收入為基數(shù)，2024年營業(yè)收入增長率不低于30%。

然而2024年，口子窖遭遇了凈利潤的下滑。2024年，口子窖收入60.15億元，同比增長0.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.55億元，同比減少3.83%。均未達(dá)到設(shè)定的業(yè)績考核目標(biāo)。

口子窖表示，鑒于公司目前經(jīng)營所面臨的內(nèi)外部環(huán)境與制定2023年限制性股票激勵計劃時相比發(fā)生了較大變化，公司實際經(jīng)營情況與本次激勵計劃考核指標(biāo)的設(shè)定存在偏差，繼續(xù)實施本激勵計劃將難以達(dá)到預(yù)期的激勵目的和效果。綜合考慮公司所處行業(yè)及自身實際經(jīng)營情況、近期市場環(huán)境因素、公司未來發(fā)展戰(zhàn)略計劃等因素，經(jīng)審慎研究，公司決定終止實施2023年限制性股票激勵計劃，與之配套的《考核管理辦法》等文件一并終止，并回購注銷本激勵計劃已授予但尚未解除限售的全部限制性股票。

同時，激勵計劃終止實施后，口子窖將繼續(xù)通過優(yōu)化薪酬體系、完善績效考核制度等方式來充分調(diào)動公司管理層和業(yè)務(wù)骨干的積極性，健全公司長效激勵與約束機(jī)制，促進(jìn)公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。

而另一方面，作為口子窖實控人之一的劉安省，多次減持口子窖股票。據(jù)媒體梳理，2018年至今，劉安省已接連四次減持口子窖股份，持股比例從13.31%降至8.94%，累計減持金額超10億元。

劉安省最新一次完成減持是在2025年8月，其通過大宗交易方式合計減持公司股份1千萬股，減持總金額為3.29億元。

資料顯示，劉安省出生于1953年，其歷任口子集團(tuán)總經(jīng)理、董事長，口子窖監(jiān)事會主席，在2020年正式退休。目前，其與口子窖董事長、總經(jīng)理徐進(jìn)共同作為口子窖實控人。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，實控人的持續(xù)減持套現(xiàn)會影響市場對口子窖未來發(fā)展的信心。同花順顯示，從2025年年初至今，口子窖股價累計下跌20.37%，1月9日以30.21元/股收盤，總市值為180.69億元。

在白酒行業(yè)變化下，口子窖的“百億夢”面臨著嚴(yán)峻考驗。在業(yè)績預(yù)減背后，是口子窖面臨著中高端增長乏力、省內(nèi)外市場均受阻的多重困境，口子窖能否穩(wěn)住基本盤重回增長，也將是外界關(guān)注的重點(diǎn)。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)