圖片來源：征探君

1月12日，上海貴酒股份有限公司（*ST巖石，600696.SH，以下簡稱“上海貴酒”）發(fā)布公告稱，公司2025年前三季度累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3476.21萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.12億元。經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計公司2025年度營業(yè)收入低于3億元，且利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，2025年度經(jīng)審計營業(yè)收入低于3億元且利潤總額、凈利潤或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤孰低者為負(fù)值的，公司股票將因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市。

同時，上海貴酒2024年度財務(wù)報告被出具了帶與持續(xù)經(jīng)營相關(guān)重大不確定性的保留意見的審計報告。目前，保留意見涉及事項尚未有效消除，后續(xù)能否消除存在重大不確定性，按照相關(guān)規(guī)定，也可能因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市。

01

2024年業(yè)績暴雷

2015年-2016年期間，韓宏偉、韓嘯父子二人通過五牛基金等主體以二級市場增持等形式，獲得上市公司匹凸匹的控股權(quán)，并將其證券名稱更改為“巖石股份”。隨后，韓宏偉將表決權(quán)委托給了兒子，韓嘯成為公司實(shí)際控制人。

2019年左右，韓宏偉、韓嘯父子開始為公司注入白酒業(yè)務(wù)。2018年12月，巖石股份收購白酒銷售線上平臺貴酒云電子85%的股權(quán)；2019年8月，巖石股份的控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“貴酒發(fā)展”）收購了貴州高醬酒業(yè)有限公司；同年10月，貴酒發(fā)展又計劃從上市公司天音控股手中收購章貢酒業(yè)及其銷售公司贛州長江實(shí)業(yè)95%股權(quán)，次年該交易順利完成。2019年12月，巖石股份將公司名稱變更為上海貴酒。

就此，上海貴酒的業(yè)務(wù)從大宗商品貿(mào)易、融資租賃及商業(yè)保理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為了白酒為主。

2020年12月，貴酒發(fā)展宣布將所持有高醬酒業(yè)52%股權(quán)無償贈與給上海貴酒。同月，上海貴酒公告稱，將購買貴酒發(fā)展持有的章貢酒業(yè)25%股權(quán)，以及長江實(shí)業(yè)25%股權(quán)。

在2021年年報中，上海貴酒表示，公司以“成為世界一流的融合經(jīng)典與創(chuàng)新的酒業(yè)集團(tuán)”為企業(yè)愿景。同時，上海貴酒布局多元產(chǎn)品矩陣，天青貴釀定位超高端創(chuàng)新型醬香白酒；君道貴釀定位高端新勢力醬香白酒；貴酒匠定位中高端品質(zhì)醬香白酒；高醬系列打造中高端商務(wù)型醬香白酒；軍星、軍輝定位軍旅文化白酒；十七光年果味酒定位于健康女性消費(fèi)人群。

2021年-2024年，上海貴酒的酒類業(yè)務(wù)收入分別為5.84億元、10.87億元、16.25億元、2.68億元，分別同比增長893.24%、86.08%、49.57%、-83.51%。

從整體來看，2024年，上海貴酒也出現(xiàn)了大幅虧損——整體收入2.85億元，同比減少82.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.17億元，而2023年為8707.04萬元。這一年，上海貴酒的經(jīng)銷商凈減少3657家至772家。

上海貴酒表示，2024年，受多方面因素影響，公司資金承壓，市場投放減少。疊加公司實(shí)際控制人被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施和控股股東及其一致行動人所持公司股票被司法凍結(jié)等一系列事件影響，經(jīng)銷商對于補(bǔ)貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，部分經(jīng)銷商不再與公司繼續(xù)合作；同時公司實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，聚焦重點(diǎn)品牌、產(chǎn)品和重點(diǎn)區(qū)域，導(dǎo)致與部分經(jīng)銷商不再合作。

同時，這一年，上海貴酒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-7546.18萬元；流動負(fù)債高于流動資產(chǎn)7.6億元。審計報告中提到，上海貴酒由于資金緊張導(dǎo)致內(nèi)部人員減少、生產(chǎn)環(huán)節(jié)及新建廠房施工均已暫停；對外供應(yīng)商貨款、銀行借款等債務(wù)違約引發(fā)訴訟，導(dǎo)致主要銀行賬戶被司法凍結(jié)、部分資產(chǎn)被法院查封，其持續(xù)經(jīng)營能力已經(jīng)存疑。

02

實(shí)控人涉嫌犯罪

在2024年第一季度報中，上海貴酒曾表示，關(guān)聯(lián)方海銀財富分銷的部分產(chǎn)品存在贖回問題。受此事件影響，公司因集中歸還控股股東借款導(dǎo)致出現(xiàn)暫時流動性壓力，對經(jīng)銷商的返利和市場費(fèi)用未能及時兌付。

資料顯示，海銀財富由上海貴酒實(shí)控人韓嘯，及其父親韓宏偉打造。有媒體報道，海銀財富存量理財產(chǎn)品發(fā)行時間基本在2022年之后，先通過22家空殼公司，發(fā)行了465只產(chǎn)品，募集規(guī)模超過700億元。募集而來的資金通過49個募資賬戶匯集后，流入13家特殊目的公司，形成雙層嵌套結(jié)構(gòu)。而這些全是違規(guī)的理財產(chǎn)品。

2024年9月，上海貴酒發(fā)布公告稱，根據(jù)警方通報，經(jīng)核實(shí)因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，公司實(shí)際控制人韓嘯已被采取刑事強(qiáng)制措施。同時，上海貴酒還公告稱，控股股東貴酒發(fā)展及其一致行動人合計持有公司2.17億股已全部被司法凍結(jié)，占公司總股本的64.80%。其股份被司法凍結(jié)與海銀財富有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查事件有關(guān)。

2025年5月，上海市奉賢區(qū)人民檢察院發(fā)布公告，宣布對韓宏偉、王滇等6人集資詐騙案正式受理審查起訴。

上海貴酒的業(yè)績在2025年也進(jìn)一步惡化。2025年前三季度，上海貴酒收入3476.21萬元，同比減少84.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.12億元，同比減少48.08%。

除了實(shí)控人涉嫌犯罪外，上海貴酒的商標(biāo)之爭也敗訴了。

2025年10月，上海貴酒披露訴訟終審判決。江蘇省高級人民法院要求上海貴酒及其他被告立即停止侵害貴州貴酒集團(tuán)有限公司注冊商標(biāo)的行為，并立即停止使用貴州貴酒有一定影響的企業(yè)名稱“貴酒”。在判決生效后十日內(nèi)，上海貴酒股份及其他被告需賠償貴州貴酒經(jīng)濟(jì)損失及合理維權(quán)費(fèi)用共計約418.85萬元。

上海貴酒通過收購快速布局了白酒業(yè)務(wù)，也在一段時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了收入的增長。但是，隨著關(guān)聯(lián)企業(yè)暴雷、實(shí)控人涉嫌犯罪、以及商標(biāo)訴訟敗訴，上海貴酒的業(yè)績也迅速下滑，更面臨觸及財務(wù)類退市情形被終止上市的情況，其將成為白酒行業(yè)第一家退市的公司。這也代表著，白酒行業(yè)的競爭，落地在品牌、產(chǎn)品上，依靠資本運(yùn)作始終無法長久。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)