1月20日，A股環(huán)氧丙烷概念拉升，成分股美邦科技（920471）漲停，中國化學(xué)（601117.SH）、紅墻股份（002809.SZ）、維遠(yuǎn)股份（60095.SH）、紅寶麗（002165 SZ）漲停。

消息面上，據(jù)中銀證券1月18日研報(bào)，1.12-1.18環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至1月18日，國內(nèi)環(huán)氧丙烷市場均價(jià)為8620元/噸，較上周上漲8.84%，較去年同期上漲9.88%；庫存方面，本周環(huán)氧丙烷庫存持續(xù)緊張，截至1月18日，工廠庫存為2.75萬噸，較上周下降3.85%，較去年同期減少10.71%；需求方面，受政策窗口期和產(chǎn)能擴(kuò)張影響，下游需求較強(qiáng)。

供需兩端共振促進(jìn)價(jià)格上漲

本輪環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲與庫存緊張的格局，本質(zhì)是供需兩端共振的結(jié)果，其中供應(yīng)端的意外收緊為價(jià)格上漲奠定了基礎(chǔ)。

從供應(yīng)層面看，近期國內(nèi)多套主力生產(chǎn)裝置出現(xiàn)降負(fù)或停車檢修，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能利用率維持在相對(duì)低位。山東主產(chǎn)區(qū)多套裝置負(fù)荷主動(dòng)下降，華東地區(qū)的鎮(zhèn)海二期、中化泉州等關(guān)鍵裝置亦處于停車檢修狀態(tài)，盡管本周環(huán)氧丙烷市場開工率環(huán)比微增1.51%至65.38%，但整體供應(yīng)能力仍受到明顯制約。

更值得關(guān)注的是，2026年國內(nèi)環(huán)氧丙烷暫無新增產(chǎn)能預(yù)期，同時(shí)受韓國供應(yīng)收緊影響，進(jìn)口量或進(jìn)一步下降，長期供應(yīng)端寬松預(yù)期得到顯著改善。從短期裝置動(dòng)態(tài)來看，茂名石化、泉州石化等檢修裝置預(yù)計(jì)于1月下旬至月底陸續(xù)重啟，但在當(dāng)前低庫存基數(shù)下，供應(yīng)缺口難以快速填補(bǔ)，生產(chǎn)商挺價(jià)意愿持續(xù)增強(qiáng)。

需求端的旺盛則成為拉動(dòng)價(jià)格上漲的核心引擎，政策窗口期與下游產(chǎn)能擴(kuò)張形成雙重驅(qū)動(dòng)力。一方面，財(cái)政部明確自2026年4月1日起取消初級(jí)形狀聚醚的出口退稅政策，這一政策節(jié)點(diǎn)引發(fā)下游聚醚企業(yè)的“搶跑效應(yīng)”，出口訂單紛紛前置至一季度集中生產(chǎn)，直接帶動(dòng)環(huán)氧丙烷剛性需求激增；另一方面，國內(nèi)聚醚行業(yè)正處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，東方盛虹、聯(lián)泓格潤、桐昆股份等龍頭企業(yè)聚醚產(chǎn)量持續(xù)增長，山東隆華、廣西桐昆等新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，進(jìn)一步放大了對(duì)環(huán)氧丙烷的消耗需求。

內(nèi)外需共振下，下游企業(yè)補(bǔ)庫積極性顯著提升，部分企業(yè)訂單已排產(chǎn)至2月份，有效消化了高價(jià)貨源，支撐環(huán)氧丙烷價(jià)格穩(wěn)步上行。

前景樂觀相關(guān)企業(yè)受益

除了供需兩端，成本端的支撐作用同樣不可忽視，原料丙烯價(jià)格的上漲為環(huán)氧丙烷提供了穩(wěn)固的成本托底。

據(jù)生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至1月14日，丙烯基準(zhǔn)價(jià)達(dá)到5977.67元/噸，較本月初上漲4.55%，原料成本的上行進(jìn)一步壓縮了環(huán)氧丙烷的利潤空間，但也為產(chǎn)品價(jià)格上漲提供了合理性支撐。成本傳導(dǎo)下，環(huán)氧丙烷行業(yè)盈利水平顯著提高，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，本周環(huán)氧丙烷毛利率提升至7.63%，單噸毛利達(dá)到670.38元，較上周的224.31元實(shí)現(xiàn)大幅增長。

據(jù)介紹，作為現(xiàn)代工業(yè)的“關(guān)鍵基材”，環(huán)氧丙烷的應(yīng)用滲透至國民經(jīng)濟(jì)多個(gè)核心領(lǐng)域，其價(jià)格波動(dòng)與行業(yè)景氣度直接影響家電、汽車、建筑、新能源等下游產(chǎn)業(yè)。

環(huán)氧丙烷下游需求高度集中于聚醚多元醇，消費(fèi)占比超過75%，而聚醚多元醇廣泛用于生產(chǎn)聚氨酯軟質(zhì)泡沫、硬質(zhì)泡沫等產(chǎn)品，分別應(yīng)用于家具、汽車座椅、冷鏈物流保溫、建筑外墻保溫等場景。

隨著國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量持續(xù)增長，以及綠色建筑、冷鏈物流等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，環(huán)氧丙烷長期需求增長動(dòng)力充足。中國報(bào)告大廳數(shù)據(jù)顯示，2025年下游聚醚多元醇和丙二醇領(lǐng)域新增產(chǎn)能合計(jì)約235萬噸，新能源汽車領(lǐng)域?qū)Νh(huán)氧丙烷需求增長25%，為行業(yè)長期發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

因此，對(duì)于后市走勢，機(jī)構(gòu)普遍持樂觀態(tài)度。中銀證券在研報(bào)中指出，短期內(nèi)環(huán)氧丙烷市場將延續(xù)供需偏緊下的偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢；長期來看，環(huán)氧丙烷行業(yè)正處于產(chǎn)能擴(kuò)張后的調(diào)整轉(zhuǎn)型期，環(huán)保能效政策趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)技術(shù)升級(jí)，生物基環(huán)氧丙烷等綠色工藝逐步產(chǎn)業(yè)化，疊加下游新興領(lǐng)域需求增長，具備技術(shù)優(yōu)勢與一體化布局的龍頭企業(yè)有望獲得長期估值溢價(jià)。

萬華化學(xué)作為全球聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈巨頭，憑借一體化布局擁有顯著成本優(yōu)勢，環(huán)氧丙烷產(chǎn)能配套完善，市場話語權(quán)強(qiáng)，將充分享受價(jià)格上漲帶來的利潤增厚。

衛(wèi)星化學(xué)憑借輕烴一體化項(xiàng)目快速崛起，環(huán)氧丙烷產(chǎn)能位居行業(yè)前列，工藝先進(jìn)且規(guī)模效應(yīng)突出，業(yè)績彈性顯著。

濱化股份作為國內(nèi)老牌環(huán)氧丙烷生產(chǎn)商，產(chǎn)能穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，地處山東主產(chǎn)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢明顯，對(duì)市場邊際變化敏感度高，受益于本輪漲價(jià)周期最為直接。

此外，紅寶麗等下游聚醚企業(yè)雖面臨原料漲價(jià)的成本壓力，但在需求前置的背景下，產(chǎn)品提價(jià)能力有望增強(qiáng)，同時(shí)自身配套的環(huán)氧丙烷產(chǎn)能也能部分對(duì)沖成本風(fēng)險(xiǎn)。