撰文/嘉榮

編輯/懷瑾

1月29日早間，倫敦金現(xiàn)貨價格再度刷新歷史紀錄，逼近5600美元/盎司關口，距離前一日突破5300美元僅過去不到24小時；國內市場上，周大福、周生生、老鳳祥等主流金飾品牌足金報價集體沖破1700元/克，老鳳祥更是達到1713元/克，創(chuàng)下歷史新高。

金價的瘋狂上漲，直接點燃了A股和港股的黃金板塊。1月29日，A股黃金概念股再掀漲停潮，萬得黃金珠寶概念指數(shù)開盤就漲超5%，中國黃金、湖南黃金、西部黃金、四川黃金、招金黃金等多只個股開盤直接封死漲停。

這波熱潮并非突如其來?；厮輥砜矗瑖H金價的牛市早在2023年就已開啟，且漲勢一路加速：2023年漲幅13.45%，2024年漲幅27.39%，2025年更是暴漲64.03%，創(chuàng)下1979年石油危機以來的年度最大漲幅；2026年不到一個月時間，紐約期金和倫敦金現(xiàn)漲幅均超20%，白銀價格更是瘋漲60%。

隨著金價一路狂奔，黃金股成為最大贏家之一。截至1月29日，四川黃金10天內收獲7個漲停，不到一個月股價暴漲139.99%；中國黃金實現(xiàn)四連板，湖南黃金拿下三連板，港股的萬國黃金集團、赤峰黃金漲幅也紛紛超10%。與此同時，已披露2025年業(yè)績預告的黃金股清一色預喜，凈利潤漲幅最高可達90%。

很多人覺得，金價上漲就是單純的“避險情緒推動”，但這波歷史性暴漲，背后是多重因素的疊加發(fā)力，而非單一事件的短期炒作，每一個因素都實實在在地支撐著金價走高。

最核心的驅動力，是“去美元化”趨勢的實質性落地。中輝期貨資管部投資經(jīng)理王維芒表示，本輪金價史無前例的大漲，核心是2026年版本的“去美元化”交易在資產(chǎn)配置層面落地，形成了“黃金漲、美元跌”的清晰格局——倫敦金在亞盤和美盤時段表現(xiàn)最強，而同期美元指數(shù)持續(xù)走弱，黃金作為非美元資產(chǎn)，成為全球資本規(guī)避美元信用風險的首選。

其次，地緣政治風險的長期化，持續(xù)推高避險需求。國投期貨研究院高級分析師劉冬博認為，2026年以來，全球地緣政治事件頻發(fā)，美國政府對全球秩序的挑戰(zhàn)加劇了政治經(jīng)濟前景的不確定性，再加上格陵蘭島協(xié)議爭議、貿易摩擦及區(qū)域沖突等因素，讓投資者的避險情緒居高不下，而黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，自然成為資金的“避風港”。

全球央行的“剛性購金”，則為金價提供了堅實支撐。不同于以往的“擇機購金”，近年來各國央行購金力度持續(xù)加大，全球央行已連續(xù)14個季度凈買入黃金，中國更是連續(xù)20個月增持，黃金儲備占比升至8%。瑞銀財富管理預計，2026年全球央行購金量將升至950公噸，這種大規(guī)模、持續(xù)性的購金行為，直接從需求端推高了金價。

除此之外，美聯(lián)儲降息預期升溫、實際利率下行，以及市場交易結構的助力，進一步放大了金價的漲勢。高盛預計，今年各國央行每月將購買60噸黃金，隨著美聯(lián)儲降息，黃金ETF的買盤也會持續(xù)增加；同時，白銀市場極低的持倉庫存比面臨逼倉風險，也帶動了整個貴金屬板塊的活躍度，間接推動金價上漲。

這些因素在歷史上罕見如此同步且強烈，相互強化、形成合力，才造就了本輪金價沖破5600美元的歷史性行情。

金價暴漲之下，黃金股的賺錢效應遠超金價本身，這背后的核心邏輯，在于黃金股的“經(jīng)營杠桿性”——簡單來說，金礦企業(yè)的生產(chǎn)成本相對固定，金價上漲的部分，幾乎能全部轉化為額外利潤，堪稱“成本剛性下的利潤放大器”。

當前已披露的業(yè)績預告，完美印證了這一邏輯。截至1月29日，A股共有7家黃金白銀產(chǎn)業(yè)鏈中上游上市公司披露2025年業(yè)績預告，7家全部預喜，其中6家預增，1家扭虧，凈利潤漲幅普遍在40%以上。

作為行業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)的盈利表現(xiàn)最為亮眼。該公司早在2025年12月31日就披露了業(yè)績預告，預計2025年凈利潤約為510億至520億元，與上年同期的320.51億元相比，增加約189億至199億元，同比增長59%至62%。

這份亮眼業(yè)績，一方面得益于礦產(chǎn)金產(chǎn)量的增加——2025年礦產(chǎn)金約90噸，較2024年的73噸同比增長23%；另一方面則是因為金價上漲，礦產(chǎn)金銷售價格同比上升，疊加礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)銀等其他產(chǎn)品的價格上漲，共同推動了利潤增長。

除了紫金礦業(yè)，其他金礦企業(yè)的業(yè)績也同樣亮眼。赤峰黃金預計2025年凈利潤為30億元至32億元，同比增長70%至81%，核心原因是主營黃金產(chǎn)品銷售價格同比上升約49%，境內外礦山企業(yè)盈利能力顯著增強；湖南黃金預計2025年凈利潤為12.7億元至16.08億元，同比增長50%至90%，主要受益于金、銻、鎢產(chǎn)品銷售價格的同比上漲；中金黃金預計2025年凈利潤48億元至54億元，同比增長41.76%至59.48%，既得益于金價上漲和銷量穩(wěn)定，也離不開公司的降本增效。

值得注意的是，此前處于虧損狀態(tài)的招金黃金，也借助金價上漲實現(xiàn)了扭虧為盈。該公司預計2025年凈利潤為1.22億元至1.82億元，而上一年同期虧損1.27億元，扭虧的核心原因的是子公司斐濟瓦圖科拉金礦技改增產(chǎn)增效，疊加黃金價格上漲，毛利潤大幅提高。

股價的上漲，則是業(yè)績預期的提前兌現(xiàn)。當金價進入上漲通道，市場會立刻推高對黃金礦業(yè)公司未來盈利的預期，這種預期會通過每股收益（EPS）和估值水平（PE）兩個層面共同推動股價：利潤增厚直接提升每股收益，而股價上漲帶來的樂觀情緒，會讓投資者愿意為每單位盈利支付更高的價格，即市盈率上升，形成“業(yè)績+估值”的雙重驅動。

面對金價和黃金股的一路狂奔，最受關注的問題莫過于：這波漲勢還能持續(xù)多久？是該追高入場，還是警惕回調？從機構觀點和市場數(shù)據(jù)來看，中長期走勢普遍被看好，但短期回調風險也不容忽視，呈現(xiàn)出“中長期樂觀、短期謹慎”的格局。

多家國際投行對金價后市走勢保持樂觀，甚至紛紛上調目標價。其中，美國銀行的預測最為激進，已將2026年黃金目標價上調至每盎司6000美元。高盛、摩根士丹利、瑞銀等投行也紛紛看好金價后續(xù)走勢。

國內機構也大多持“中長期看多”的觀點。西南證券在2026年投資策略中表示，黃金中長期看多方向較為一致，主要把握交易節(jié)奏，關注美聯(lián)儲降息預期和貿易戰(zhàn)邊際變化，看多黃金和黃金股；申銀萬國期貨判斷，美元信用動搖、央行購金、地緣風險提升等邏輯支撐依然穩(wěn)固，黃金長期上行趨勢有望延續(xù)。

但樂觀的同時，短期回調風險也已開始顯現(xiàn)。1月28日晚間，多家黃金概念股集體發(fā)布風險提示，警惕短期漲幅過大后的下跌風險。其中，四川黃金公告稱，股價連續(xù)10個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過100%，屬于嚴重異常波動，截至1月28日，其靜態(tài)市盈率達到113.14倍、市凈率16.22倍，顯著偏離行業(yè)估值；中國黃金也提示，股價連續(xù)4個交易日漲停，期間累計漲幅46.42%，顯著偏離上證指數(shù)同期0.70%的漲幅，存在市場情緒過熱情形。

對于普通投資者而言，需要明確的是，黃金投資和黃金股投資是兩種完全不同的邏輯：黃金投資更像是一張“家庭安全網(wǎng)”，注重的是避險和保值，適合作為資產(chǎn)配置的一部分，抵御系統(tǒng)性風險；而黃金股投資則更接近成為企業(yè)“股東”，需要承受股價波動的風險，追求的是長期更高的收益彈性，二者不能混為一談。

如果想要參與黃金相關投資，中庸之道或許是選擇黃金ETF，既能分享金價上漲的紅利，又能規(guī)避個股波動帶來的風險，更適合普通散戶。而如果想要投資黃金股，則需要重點關注企業(yè)的核心競爭力——比如金礦資源儲備、生產(chǎn)成本控制能力、產(chǎn)量增長潛力等，像紫金礦業(yè)這樣擁有3939.53噸金資源量（收購聯(lián)合黃金后將新增533噸）、產(chǎn)量持續(xù)提升的龍頭企業(yè)，或許更能抵御市場波動。

從長期來看，美元信用動搖、央行購金、地緣政治風險等支撐金價上漲的核心邏輯并未改變，黃金的長期上行趨勢有望延續(xù)；但短期來看，金價快速上漲后已積累了大量獲利盤，回調風險不容忽視。對于普通投資者而言，與其盲目追高跟風入場，不如保持冷靜，理性看待市場波動，根據(jù)自身的風險承受能力，做出適合自己的投資選擇。

畢竟，投資的核心是敬畏市場，在狂熱的市場中守住理性，才能在長期的投資中站穩(wěn)腳跟。而這波黃金牛市，到底是一場轉瞬即逝的狂歡，還是一場持續(xù)已久的盛宴，或許只有時間才能給出最終的答案。