2月25日，珠江啤酒發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2025年，珠江啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷量146.24萬噸，同比增長(zhǎng)1.58%；收入58.78億元，同比增長(zhǎng)2.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.03億元，同比增長(zhǎng)11.42%。

在業(yè)績(jī)快報(bào)中，珠江啤酒表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，市場(chǎng)開拓穩(wěn)中有進(jìn)，渠道建設(shè)創(chuàng)新發(fā)力，品牌聲量持續(xù)放大，管理效能不斷提升，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展走深走實(shí)。

在A股上市啤酒企業(yè)中，其2025年前三季度的營(yíng)收規(guī)模排名第四，且與前三名有較大的差距——2025年前三季度，青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒的營(yíng)收分別為293.67億元、134.33億元、130.59億元、50.73億元。

珠江啤酒能否逐步縮小與頭部梯隊(duì)的差距呢？

01

全國(guó)化停滯

拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，珠江啤酒的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。2022年-2024年，珠江啤酒收入分別為49.28億元、53.78億元、57.31億元，分別同比增長(zhǎng)8.6%、9.13%、6.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.98億元、6.24億元、8.1億元，分別同比增長(zhǎng)-2.11%、4.22%、29.95%。

作為廣東起家的老牌啤酒企業(yè)，珠江啤酒存在著明顯的地域依賴。其多次在財(cái)報(bào)中提示，公司啤酒銷售市場(chǎng)區(qū)域主要集中在華南市場(chǎng)，雖然近年來公司通過持續(xù)完善全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)了公司在其他地區(qū)的影響力。如果本公司不能持續(xù)有效地拓展華南地區(qū)以外市場(chǎng)，將對(duì)公司未來收入的可持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，在2020年年報(bào)中，珠江啤酒還提及，在組織架構(gòu)改革方面，對(duì)廣州大區(qū)、東莞大區(qū)實(shí)施市場(chǎng)管理架構(gòu)改革，細(xì)分管理區(qū)域，增強(qiáng)管理力量，每個(gè)區(qū)域配備專攻餐飲渠道的大區(qū)助理，重點(diǎn)突破餐飲渠道；成立華中大區(qū)，把分散的資源集聚起來，統(tǒng)籌湖北、湖南市場(chǎng)營(yíng)銷工作。次年年報(bào)中，珠江啤酒就表示公司進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)核心區(qū)域。此后財(cái)報(bào)中，鮮少提及全國(guó)化布局措施。

從收入占比來看，華南地區(qū)持續(xù)貢獻(xiàn)珠江啤酒超9成的收入。2022年-2024年，珠江啤酒來自華南地區(qū)的收入分別為46.23億元、51.1億元、54.91億元，分別同比增長(zhǎng)7.4%、10.54%、7.45%，其收入占比分別為93.81%、95.02%、95.81%。同時(shí)期，來自其他地區(qū)的收入分別為3.05億元、2.68億元、2.4億元，分別同比增長(zhǎng)30.79%、-12.24%、-10.37%。

在2024年業(yè)績(jī)說明會(huì)上，有投資者提問，“從2024年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，雖然公司高端化表現(xiàn)不錯(cuò)，但全國(guó)化戰(zhàn)略卻仍任重而道遠(yuǎn)，目前公司依舊高度依賴華南市場(chǎng)，華南以外地區(qū)的營(yíng)收占比僅4.19%，公司未來如何解決過度依賴單一區(qū)域市場(chǎng)的問題？”

珠江啤酒回復(fù)稱，公司在全國(guó)多個(gè)市場(chǎng)有布局，優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)主要集中在華南，公司將持續(xù)完善全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，努力增強(qiáng)公司在其他地區(qū)的影響力。

從收入占比和收入增速的變化來看，珠江啤酒或許進(jìn)一步加大了對(duì)華南地區(qū)的投入。2025年上半年，珠江啤酒在華南地區(qū)收入30.17億元，同比增長(zhǎng)8.44%；其他地區(qū)收入1.8億元，同比增長(zhǎng)-11.38%，兩者分別占比94.36%、5.64%。

但華南地區(qū)也將面臨著其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。2025年12月，華潤(rùn)啤酒將全國(guó)總部搬遷至深圳寶安，將進(jìn)一步布局華南市場(chǎng)；嘉士伯、百威啤酒、青島啤酒等陸續(xù)在廣東投資建廠，珠江啤酒在華南地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加碼。

02

高端化略有成效

相較于全國(guó)化的“停滯”，華潤(rùn)啤酒的高端化則小有成果。財(cái)報(bào)顯示，珠江啤酒按零售價(jià)格高低將啤酒產(chǎn)品主要分類為高端、中檔及大眾化產(chǎn)品。高端產(chǎn)品主要為純生啤酒、雪堡啤酒等，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒等，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。

2022年，珠江啤酒便發(fā)布了“3+N”（雪堡、珠江純生、珠江啤酒+N）品牌戰(zhàn)略，以聚焦高端化發(fā)展。2023年報(bào)中，珠江啤酒表示，公司深化“3+N”（雪堡、純生、珠江+特色）品牌戰(zhàn)略，拓展“啤酒+”模式。

為了滿足高端化，珠江啤酒還在優(yōu)化產(chǎn)能。2023年，珠江啤酒東莞珠啤擴(kuò)建工程項(xiàng)目建成投產(chǎn)，該擴(kuò)建項(xiàng)目投資約7億元，新增釀造年產(chǎn)30萬千升和灌裝年產(chǎn)10萬千升啤酒擴(kuò)建項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)原20萬千升/年的灌裝產(chǎn)能進(jìn)行技改升級(jí)，實(shí)現(xiàn)具備雪堡、珠江純生等珠江啤酒全品類產(chǎn)品的釀造能力。

2025年，珠江啤酒梅州純生啤酒生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，該項(xiàng)目投資1.5億元，打造智能化啤酒生產(chǎn)線；同年底，中山珠江啤酒產(chǎn)能擴(kuò)建升級(jí)項(xiàng)目投產(chǎn)，該項(xiàng)目計(jì)劃投資9.32億元，新增30萬噸釀造產(chǎn)能，新增一條7.2萬罐/小時(shí)的易拉罐啤酒生產(chǎn)線，對(duì)現(xiàn)有瓶裝生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造升級(jí)。

從業(yè)績(jī)來看，高檔啤酒成為珠江啤酒的支柱。2025年上半年，珠江啤酒的高檔啤酒產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)14.16%。從收入來看，2025年上半年，珠江啤酒高檔啤酒收入23.64億元，同比增長(zhǎng)15.86%；中檔啤酒收入5.35億元，同比減少17.47%；大眾化啤酒收入2.01億元，同比增長(zhǎng)7.5%。三者毛利率分別為57.74%、31.7%、24.05%。

在渠道方面，2025年上半年，珠江啤酒來自普通渠道的收入29.03億元，同比增長(zhǎng)6.57%；商超渠道收入1.26億元，同比增長(zhǎng)49.29%；夜場(chǎng)渠道收入3818.55萬元，同比減少14.58%；電商渠道收入3262.97萬元，同比增長(zhǎng)47.72%。這也意味著，珠江啤酒過度依賴單一傳統(tǒng)渠道。

在高端化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)下，珠江啤酒持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局、提升釀造技術(shù)，強(qiáng)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)方面的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，華南市場(chǎng)的“壓艙石”作用愈發(fā)凸顯，全國(guó)化拓展的步伐遲緩，甚至呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，傳統(tǒng)渠道依賴度高、新興渠道仍處培育階段，也為珠江啤酒未來增長(zhǎng)帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，面對(duì)華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、嘉士伯等啤酒巨頭在華南市場(chǎng)的持續(xù)加碼，珠江啤酒能否在守住大本營(yíng)的同時(shí)，加速外拓、補(bǔ)齊渠道短板，將成為其下一步發(fā)展的關(guān)鍵看點(diǎn)。

作者丨五仁

來源丨征探財(cái)經(jīng)