成長無限、價值亦無限！

作者：行者

編輯：夢琪

風(fēng)品：李莉

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

剛剛過去的2026年馬年春節(jié)，名創(chuàng)優(yōu)品頗有“風(fēng)頭”。

早在2月4日，公司就宣布與央視達(dá)成合作，正式成為《2026年春節(jié)聯(lián)歡晚會》潮玩合作品牌，共同打造的“馬優(yōu)優(yōu)”系列潮玩同步發(fā)售。

2月6日，名創(chuàng)優(yōu)品旗下SUPER MINISO超級名創(chuàng)在石家莊北國商城開出河北首店，約800平方米的門店容納了品質(zhì)生活、旅游出行、潮流穿搭、潮流玩具、美妝麗人等主題場景。

經(jīng)營面繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，2025年三季度營收達(dá)到58億元，其中名創(chuàng)優(yōu)品主品牌營收52.2億元、同比增長23%，TOP TOY營收5.7億元大增111%。

從主品牌+TOP TOY雙線敘事，到國際授權(quán)+獨家簽約藝術(shù)家的雙IP驅(qū)動，馬年春節(jié)開門紅的背后，名創(chuàng)優(yōu)品進化步伐愈發(fā)有力，儼然已是潮玩賽道新風(fēng)向標(biāo)。

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化身潮玩樂園 拉滿消費體驗

眼見為實，深入實體門店，從沉浸式場景到潮流IP矩陣，無不透出為消費者營造“開心生活”的經(jīng)營理念。

還以SUPER MINISO河北首店為例，《瘋狂動物城》、《哈利·波特》等近200個IP授權(quán)產(chǎn)品墻面猶引注目，核心位置則是名創(chuàng)優(yōu)品自有IP——治愈系女孩“YOYO”，以及同步上線的自有爆款I(lǐng)P“YOYO”、央視春晚聯(lián)名限定系列等。

再如2025年10月首次進駐武漢的戰(zhàn)略級店態(tài)MINISO LAND，面積近2300平方米，構(gòu)建“城堡樂園”般的超級IP沉浸空間，門頭以寶可夢的經(jīng)典形象打造視覺符號，店內(nèi)劃分了完整IP情景分區(qū)。

從雜貨店蛻變?yōu)?ldquo;潮玩樂園”，最直觀效用是把消費體驗拉滿。據(jù)瀟湘晨報《身邊24小時》，SUPER MINISO河北首店開業(yè)當(dāng)天火爆，有消費者感嘆終于買到了“YOYO”盲盒，稱該系列特別難搶。上海虹橋樞紐Super MINISO西上海首店同樣人潮涌動，商業(yè)地產(chǎn)方直言引入是看中其“新生代情緒價值生活方式”的吸引力。

截至2025年前三季，公司全球門店量達(dá)8138家，第三季收入首破50億元。

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雙線雙驅(qū) 基本盤增量盤雙飛

從新故事新曲線看，去年9月TOP TOY的港交所遞表是一大看點，計劃募資約3億美元，且拆完成后仍將是名創(chuàng)優(yōu)品附屬公司。

公開信息顯示，TOP TOY成立于2020年，是名創(chuàng)優(yōu)品IP策略的主要載體和結(jié)晶之一。截至2025年9月，其以24億元GMV躋身行業(yè)前三，67.7%的復(fù)合營收增速刷新賽道紀(jì)錄，293家門店規(guī)模遠(yuǎn)超52TOYS，直追行業(yè)龍頭泡泡瑪特。甚至36氪走訪時發(fā)現(xiàn)，部分商圈中，TOP TOY客流量不遜于泡泡瑪特，明顯高于卡游、52TOYS等門店。

業(yè)績方面，2022至2024年，TOP TOY營收6.79億元、14.61億元、19億元，毛利為1.35億元、4.59億元、6.24億元，毛利率19.9%、31.4%、32.7%，利潤-3838萬、2.12億、2.94億元，均呈現(xiàn)向上穩(wěn)增態(tài)勢。2025上半年營收13.6億，毛利4.41億，利潤1.8億。

規(guī)模質(zhì)量速度兼具，這些自然是上市加分項。對名創(chuàng)優(yōu)品來說，拆分TOP TOY上市，除了增加融資渠道，還有利各自業(yè)務(wù)聚集、加固增長根基、抗風(fēng)險底盤，形成雙線敘事戰(zhàn)略。

從經(jīng)營層面看，往期二者相互補充，結(jié)成伴生關(guān)系。TOP TOY主力品類涵蓋手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨，同時設(shè)立“X品類”機制快速抓住新商機，目標(biāo)客群瞄準(zhǔn)15-35歲年輕人，尤其關(guān)注IP屬性、設(shè)計感以及社交價值。名創(chuàng)優(yōu)品主品牌則更加寬泛和日?；w生活家居、小型電子產(chǎn)品、紡織品、包袋配飾、美妝工具、玩具、彩妝、個人護理、零食、香水、文具、禮品等多領(lǐng)域，偏向即時性與功能性。

發(fā)展初期，TOP TOY延續(xù)名創(chuàng)優(yōu)品“集合店”模式，經(jīng)營潮流玩具，涉及到IP許可的產(chǎn)品多由名創(chuàng)優(yōu)品集團以授權(quán)、聯(lián)名方式獲得。

除了IP資源助力，TOP TOY還利用名創(chuàng)優(yōu)品集團龐大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，通過與其訂立產(chǎn)品供應(yīng)框架協(xié)議，供應(yīng)手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨等潮玩。

招股書顯示，2022年至2024年，名創(chuàng)優(yōu)品集團分別貢獻(xiàn)收入2.5億元、7.81億元、9.23億元、6.19億元，占TOP TOY總收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%，是TOP TOY最大經(jīng)銷商。

作為“回報”，TOP TOY以更寬泛的產(chǎn)品價格帶、更高的客單價迎合更多元的消費群體，間接改善了名創(chuàng)優(yōu)品集團的收入結(jié)構(gòu)。夯實基本盤、開拓增量盤，這樣的名創(chuàng)優(yōu)品應(yīng)不缺成長空間。

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四浪疊加 打造全新IP生態(tài)

再打深一度，IP雙輪驅(qū)動為又一殺手锏，是構(gòu)建長遠(yuǎn)發(fā)展格局、不斷擴展增長動能的重要內(nèi)驅(qū)。

以武漢雙店為例，店內(nèi)匯聚了寶可夢、迪士尼、哈利·波特、Chiikawa、三麗鷗等全球熱門IP；同時，又不乏YOYO為代表的自有藝術(shù)家IP。

說千道萬，潮玩市場IP為王，尤其原創(chuàng)IP正成為品牌角力的點金石、勝負(fù)手。以泡泡瑪特為例，LABUBU持續(xù)引爆市場熱度，不僅帶動二級市場價格飆升，更催生一批忠實粉絲，公司也趁熱打鐵，宣布正借鑒迪士尼策略，將LABUBU打造為長期成功的IP。

聚焦TOP TOY，2025年5月，斥資510萬元與潮玩公司HiTOY海創(chuàng)文化成立合資公司果然有趣，以51%持股比獲得“糯米兒 Nommi”“Honey 甜心”“霉霉 MayMei”等IP。

截至2025年9月，TOP TOY擁有17項自有IP、43項授權(quán)IP。要知道2025年中期時自有量才8項，即一個季度就增加了9項IP，可見進擊擴容力度。

2025年3月，TOP TOY全球旗艦店在上海開業(yè)時，店內(nèi)SKU量是普通門店的兩倍，其中自有產(chǎn)品占比超半數(shù)。

2026年2月，名創(chuàng)優(yōu)品集團副總裁涂育君透露，未來名創(chuàng)優(yōu)品要帶領(lǐng)100個中國IP走向世界，以產(chǎn)品開發(fā)、營銷和渠道優(yōu)勢，將中國文化元素與潮流IP結(jié)合，賦能中國原創(chuàng)IP的全球化傳播。

2026年1月舉行的全球合作伙伴大會上，創(chuàng)始人葉國富還表示，“我們現(xiàn)在正在開發(fā)‘YOYO’的人形機器人，未來每家花幾萬元買個人形機器人，‘YOYO’陪伴你終身。如何把 AI 和 IP 融合在一起，這是我們下一步的戰(zhàn)略。”

不難看出，名創(chuàng)優(yōu)品早已不是單純的潮玩企業(yè)，借助持續(xù)的內(nèi)容創(chuàng)造和IP衍生開發(fā)，其正以全新商業(yè)模式突破行業(yè)既有路徑，在暗合情緒消費、身份認(rèn)同、智能卡位、精神共鳴四浪加持中，創(chuàng)造了全新增長標(biāo)簽。

正如中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜對首財所言，名創(chuàng)優(yōu)品春節(jié)檔大火，本質(zhì)上是“IP化+全球化+大店化”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的階段性成果。其成功抓住了興趣消費浪潮，通過超級IP和超級門店組合，實現(xiàn)從“十元店”到“全球零售品牌”的躍遷。尤其是TOP TOY成為第二增長曲線，與主品牌一起構(gòu)成雙品牌協(xié)同布局。

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跨過四重壓 馬年遐想

當(dāng)然，市場瞬息萬變，尤其潮流消費迭代極快。面對競品追趕與市場革新，看到成績優(yōu)勢的同時，名創(chuàng)優(yōu)品仍不能掉以輕心，一些隱憂需警惕。

比如盈利壓力。2025年以來，營收雖保持穩(wěn)增，凈利卻下行，一季度、上半年、前三季均同比負(fù)增。尤其前三季凈利下滑31.6%僅4.41億元，較上半年的4.9億元環(huán)降近0.5億元，意味著第三季出現(xiàn)虧損。

比如原創(chuàng)有待繼續(xù)加強。截至2025年9月，TOP TOY擁有17項自有IP、43項授權(quán)IP，自有占比不到三成，缺少現(xiàn)象級IP，據(jù)2025年中報，泡泡瑪特期內(nèi)已有5個IP銷售額超10億元、13個IP超1億元，LABUBU位列其中。

2022年至2024年，名創(chuàng)優(yōu)品授權(quán)費用支出1.78億元、3.25億元、4.21億元，2025上半年2.4億元、同比再增31.5%；2025年一季度銷售及分銷開支上升46.7%至10.21億元，三季度達(dá)到14.3億元、同比增長43.5%。

再如入主永輝帶來的短期壓力。2024年9月以62.7億入股永輝超市，然投資收益尚未在賬面體現(xiàn)，據(jù)最新業(yè)績預(yù)告，2025年永輝超市預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利虧損21.4億元。以上述提到的2025年三季度轉(zhuǎn)虧為例，名創(chuàng)優(yōu)品以權(quán)益法入賬的投資公司虧損約1.5億元，主要源于永輝超市。前三季財務(wù)成本從上年同期的4190萬元增至2.3億元。

再如警惕一些漏洞雜音。如據(jù)藍(lán)鯨財經(jīng)，2024年4月聯(lián)名“翻車”，因發(fā)布Chiikawa聯(lián)名宣傳視頻中稱吉伊“智障愛哭鼠”，引發(fā)一些網(wǎng)友不滿，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)表致歉信。再如2025年10月，據(jù)新浪財經(jīng)援引媒體報道，廣東中山消費者反映當(dāng)?shù)匾患颐麆?chuàng)優(yōu)品店用現(xiàn)金結(jié)賬，找零用糖果代替，對此官方表示涉事門店人員服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不符合總部要求，并誠懇道歉。

柏文喜表示，未來，名創(chuàng)優(yōu)品需從“開店換增長”轉(zhuǎn)向“提質(zhì)換增長”，在IP運營深度、單店盈利能力、全球化質(zhì)量上實現(xiàn)新突破，讓超8000家門店變成轉(zhuǎn)型護城河。

一句話，愛之深才責(zé)之切，好牌貴在打好。看似小小潮玩，卻蘊藏著巨大市場能量。作為賽道引領(lǐng)者，包括首條財經(jīng)在內(nèi)，相信社會各方樂見名創(chuàng)優(yōu)品能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，化身一只國潮頭雁，在全球市場講出更多出彩的雙線、雙驅(qū)敘事。

都說馬年寓意龍馬精神、馬到成功。2026再出發(fā)，開門紅應(yīng)只是一個序曲。揚長補短、查漏補缺，期待葉國富、名創(chuàng)優(yōu)品講出更多頭雁領(lǐng)航故事！

本文為首財原創(chuàng)