作者：鄭勇康

編輯：王 成

深交所官網(wǎng)顯示，北京維通利電氣股份有限公司（下稱“維通利”）主板IPO已于今年1月30日注冊(cè)生效，擬公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)6,233.3334萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金金額約15.94億元。

維通利成立于2003年，專注于電連接產(chǎn)品以及同步分解器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，下游應(yīng)用領(lǐng)域已從電力電工、軌道交通等行業(yè)拓展至新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)等新興行業(yè)。下游各行業(yè)客戶包括西門(mén)子、比亞迪、金風(fēng)科技、中國(guó)中車等。

應(yīng)收賬款管理難度高于同行

招股書(shū)顯示，2022年至2025年1-6月（下稱“報(bào)告期”），維通利營(yíng)業(yè)收入分別為14.37億元、16.99億元、23.90億元、14.10億元，凈利潤(rùn)分別為1.15億元、1.86億元、2.71億元、1.39億元。

報(bào)告期最近兩期，維通利來(lái)自新能源汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較報(bào)告期初提升了11個(gè)百分點(diǎn)，所占比例達(dá)到三成以上。同時(shí)，來(lái)自電力電工、風(fēng)光儲(chǔ)、軌道交通及其他行業(yè)客戶的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比略有下滑或與前兩期基本持平。

維通利戰(zhàn)略性聚焦各行業(yè)頭部客戶，整體來(lái)看，新能源汽車客戶的應(yīng)收款項(xiàng)賬期較長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，維通利客戶信用周期通常為45天-120天，但新能源汽車客戶主要以6個(gè)月銀行承兌匯票或6個(gè)月迪鏈等數(shù)字化應(yīng)收賬款債權(quán)憑證方式回款。隨著新能源汽車收入占比提升，維通利應(yīng)收賬款的回款時(shí)間也被延長(zhǎng)。

報(bào)告期各期，維通利應(yīng)收賬款賬面余額分別為5.54億元、6.32億元、10.05億元、11.05億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.56%、37.20%、42.04%、39.19%（半年度數(shù)據(jù)已年化處理）。除此之外，各期應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)金額分別為1.03億元、1.67億元、2.07億元、3.03億元。

報(bào)告期各期，維通利應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款的壞賬損失合計(jì)金額分別為-1,170.81萬(wàn)元、-966.55萬(wàn)元、-2,052.48萬(wàn)元和-570.23萬(wàn)元。各期末，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為3,665.28萬(wàn)元、4,460.64萬(wàn)元、5,717.50萬(wàn)元和6,247.52萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，維通利應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.78次/年、2.86次/年、2.92次/年、2.67次/年，低于同行業(yè)可比公司平均水平。主要原因?yàn)椋合噍^于同行，維通利對(duì)下游客戶信用政策較為寬松、應(yīng)收賬款管理難度較高。

與同一控制下關(guān)聯(lián)方交易不斷

2003年10月，7名自然人共同出資組建了北京人民電氣投資有限公司，后于2010年4月改名北京維通利電氣有限公司。2008年12月，黃浩云等3人收購(gòu)了維通利的股權(quán)，至此，維通利被黃浩云家族控制。

發(fā)行前，控股股東暨實(shí)際控制人黃浩云直接持有維通利56.57%的股權(quán)。維通利股東中有多人為黃浩云親屬，黃浩云及其家族成員與員工持股平臺(tái)構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，合計(jì)持有維通利85.51%的股份。

據(jù)公開(kāi)信息，黃浩云及其組建的團(tuán)隊(duì)具有電連接行業(yè)研發(fā)、銷售、生產(chǎn)、管理經(jīng)驗(yàn)，除了維通利之外，黃浩云還控制了北京北元電器有限公司（下稱“北元電器”）等企業(yè)。

問(wèn)詢回復(fù)披露，北元電器及其子公司北元電器（株洲）有限公司與維通利同屬于電氣機(jī)械和器材制造業(yè)。北元電器產(chǎn)品為斷路器、接觸器等，通常應(yīng)用于電力線路主干線、配電柜等，維通利對(duì)此表示：北元電器產(chǎn)品的形態(tài)、類別、用途、主要原材料等與維通利均具有差異，不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但問(wèn)詢回復(fù)表示，維通利的電連接產(chǎn)品為斷路器等設(shè)備的重要部件。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，維通利存在將硬連接、柔性連接等產(chǎn)品銷售給北元電器等同一控制下企業(yè)的情況。據(jù)此，維通利與多家同一控制下的關(guān)聯(lián)方構(gòu)成了上下游關(guān)系。

同屬于電氣機(jī)械和器材制造業(yè)的還有北京北元電力有限公司（下稱“北元電力”）。維通利在問(wèn)詢回復(fù)中表示，黃浩云系因控制企業(yè)較多分散管理精力，并且不看好北元電力市場(chǎng)前景，于2024年2月向外部自然人轉(zhuǎn)讓了北元電力控制權(quán)，但其仍保留了北元電力24.3%的股權(quán)。

盡管黃浩云控制的企業(yè)較多分散了管理精力，但在報(bào)告期內(nèi)，黃浩云又收購(gòu)了一家企業(yè)控制權(quán)，并且這家新增的關(guān)聯(lián)方還持續(xù)與維通利存在較大金額的交易往來(lái)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，天津同大永利金屬表面處理有限公司（下稱“同大永利”）始終為第一大外協(xié)供應(yīng)商。維通利向同大永利采購(gòu)?fù)鈪f(xié)加工服務(wù)的金額分別為3,835.97萬(wàn)元、3,503.66萬(wàn)元、3,422.76萬(wàn)元、2,023.76萬(wàn)元。

據(jù)企查查，同大永利成立于2018年6月，創(chuàng)始股東為胡銀福、李衛(wèi)國(guó)，2019年，胡銀福退股，劉先康成為同大永利股東。招股書(shū)顯示，上述3人與維通利不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

企信網(wǎng)工商年報(bào)顯示，2022年3月30日，同大永利發(fā)生股權(quán)變更，黃浩云入股并持有同大永利98%的股權(quán)，同時(shí)，原股東劉先康持股減少98%退出同大永利，至此同大永利與維通利成為同一控制下的關(guān)聯(lián)方。

（截圖來(lái)自同大永利2022年工商年報(bào)）

對(duì)于維通利實(shí)控人報(bào)告期內(nèi)收購(gòu)第一大外協(xié)供應(yīng)商控制權(quán)的情況，招股書(shū)及問(wèn)詢回復(fù)中均并未提及。

采購(gòu)數(shù)據(jù)和勞務(wù)費(fèi)用披露有差異

據(jù)問(wèn)詢回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)，維通利合計(jì)采購(gòu)金額前兩名的外協(xié)供應(yīng)商均為關(guān)聯(lián)方。除同大永利外，第二大外協(xié)供應(yīng)商常州市武進(jìn)洛陽(yáng)第二電鍍有限公司（下稱“武進(jìn)洛陽(yáng)”）為實(shí)控人哥哥曾參股的企業(yè)，相關(guān)股權(quán)已于2023年10月對(duì)外轉(zhuǎn)讓，報(bào)告期內(nèi)比照關(guān)聯(lián)方披露。

報(bào)告期內(nèi)，維通利向武進(jìn)洛陽(yáng)采購(gòu)金額分別為1,277.34萬(wàn)元、1,366.64萬(wàn)元、314.15萬(wàn)元、0元。在關(guān)聯(lián)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，維通利向武進(jìn)洛陽(yáng)的采購(gòu)金額明顯下滑。

維通利采購(gòu)的外協(xié)加工主要涉及表面處理、機(jī)加工、其他（去皮、絲印、纏膠、套管、理料等）等工序。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，維通利外協(xié)加工金額分別為12,368.46萬(wàn)元、11,726.52萬(wàn)元、15,582.36萬(wàn)元和9,174.95萬(wàn)元。

一輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，報(bào)告期各期，維通利制造費(fèi)用中的外協(xié)加工費(fèi)分別為10,717.55萬(wàn)元、10,913.07萬(wàn)元、12,719.46萬(wàn)元和7,911.75萬(wàn)元。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，維通利存貨中的委托加工物資金額分別為19.48萬(wàn)元、20.05萬(wàn)元、0、0。

一輪問(wèn)詢回復(fù)中披露的制造費(fèi)用外協(xié)加工費(fèi)、委托加工物資合計(jì)金額少于招股書(shū)中披露的同期外協(xié)加工金額。

同樣出現(xiàn)數(shù)據(jù)矛盾的還有勞務(wù)費(fèi)用。

據(jù)招股書(shū)，維通利產(chǎn)能以各個(gè)工序的主要設(shè)備理論運(yùn)行時(shí)間計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率快速增長(zhǎng)，最近一期各工序均超負(fù)荷生產(chǎn)。

為了適應(yīng)大幅增長(zhǎng)的訂單需求，維通利使用勞務(wù)外包作為補(bǔ)充用工。招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，勞務(wù)外包產(chǎn)生的勞務(wù)費(fèi)分別為918.63萬(wàn)元、1,817.12萬(wàn)元、3,731.92萬(wàn)元、975.83萬(wàn)元。而一輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，維通利制造費(fèi)用中勞務(wù)費(fèi)分別為927.46萬(wàn)元、1,690.26萬(wàn)元、3,315.50萬(wàn)元、1,025.50萬(wàn)元。

結(jié)合招股書(shū)與問(wèn)詢回復(fù)，維通利的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用中不存在勞務(wù)費(fèi)。另外，維通利在與同行業(yè)可比公司對(duì)比薪酬時(shí)，注明其生產(chǎn)人員相關(guān)員工薪酬中包含勞務(wù)派遣人員。制造費(fèi)用中的勞務(wù)費(fèi)若均為勞務(wù)外包產(chǎn)生，招股書(shū)與問(wèn)詢回復(fù)中數(shù)據(jù)差異從何而來(lái)，相關(guān)會(huì)計(jì)處理不知是否合理。

而對(duì)于上述的數(shù)據(jù)披露差異，維通利解釋稱均是因?yàn)榭趶讲顒e。