《金證研》北方資本中心 亞一BR/作者 夕山 廉貞 映蔚/風(fēng)控

對(duì)于長(zhǎng)沙族興新材料股份有限公司（下稱“族興新材”）而言，其申報(bào)上市之路或可追溯至近十年前，而后曾兩度因撤材料而終止創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)程。此次申報(bào)北交所，族興新材的業(yè)績(jī)持續(xù)性、銷售真實(shí)性及核查充分性均遭“兩連問(wèn)”。

觀其背后，上市背后，族興新材2023-2024年?duì)I收增速下滑、凈利增速上演“過(guò)山車”，到了2025年業(yè)績(jī)雙增。不僅如此，族興新材近三年又一期的應(yīng)收款占比均超四成且高于同行均值。另外，客戶上海金奕達(dá)新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金奕達(dá)”）及其關(guān)聯(lián)方，分別在成立次年或當(dāng)年即與族興新材合作，其中2024年交易額大幅增加至超千萬(wàn)元，而該客戶的社保人數(shù)寥寥。此外，金奕達(dá)終端客戶曾反饋?zhàn)迮d新材前期送樣各參數(shù)指標(biāo)未完全達(dá)標(biāo)，此情況下，族興新材預(yù)測(cè)其全年終端銷售至海外的鋁粉產(chǎn)品收入增量較前次預(yù)測(cè)下降。

一、應(yīng)收款占比超四成且高于同行均值，鋁顏料產(chǎn)品第一大應(yīng)用下游產(chǎn)量現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的分析是對(duì)一個(gè)企業(yè)綜合的判斷。此方面，族興新材2024年?duì)I收增速下滑且其凈利潤(rùn)“開(kāi)倒車”，2025年?duì)I收、凈利均增長(zhǎng)。在此背后，族興新材曾兩次因撤材料而終止其創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)。此番申報(bào)北交所，族興新材的應(yīng)收款占比高于同行均值的同時(shí)，其鋁顏料產(chǎn)品的部分下游或現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

1.1 2024年?duì)I收增速下滑且凈利“開(kāi)倒車”，2025年?duì)I收凈利均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)

據(jù)族興新材簽署于2026年2月13日的招股說(shuō)明書（注冊(cè)稿）（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2026年2月13日招股書”）及公告日期為2024年8月29日的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書（更正版）（以下簡(jiǎn)稱“2024年8月29日公告的公轉(zhuǎn)書（更正后）”）、2025年審閱報(bào)告，2021-2025年，族興新材的營(yíng)業(yè)收入分別為4.94億元、6.29億元、6.9億元、7.07億元、7.96億元，凈利潤(rùn)分別為6,350.26萬(wàn)元、5,177.89萬(wàn)元、8,673.94萬(wàn)元、5,871.77萬(wàn)元、8,182.91萬(wàn)元。

經(jīng)測(cè)算，2022-2025年，族興新材營(yíng)收增速分別為27.43%、9.57%、2.53%、12.61%，凈利增速分別為-18.46%、67.52%、-32.31%、39.36%。

另外，族興新材曾連續(xù)多年“失血”，到2025年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流回正。

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書及2024年8月29日公告的公轉(zhuǎn)書（更正后）、2025年審閱報(bào)告，2021-2025年，族興新材的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-8,995.3萬(wàn)元、-978.21萬(wàn)元、-5,247.19萬(wàn)元、-85.51萬(wàn)元、2,353.8萬(wàn)元。

回看族興新材申報(bào)歷程。

1.2 曾兩次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板均以撤單告終，2020年再備案且2025年變更為北交所

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書，族興新材此次申報(bào)板塊為北交所。

據(jù)族興新材簽署于2025年3月20日的《關(guān)于輔導(dǎo)備案申報(bào)板塊變更至北交所的公告》，2020年10月30日，族興新材與保薦機(jī)構(gòu)簽署輔導(dǎo)協(xié)議。2020年11月9日，族興新材完成輔導(dǎo)備案，本次輔導(dǎo)備案擬申報(bào)板塊為創(chuàng)業(yè)板。

2025年1月24日，族興新材將申報(bào)上市輔導(dǎo)板塊變更為北交所。

在此之前，2016年，族興新材亦曾申報(bào)過(guò)創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)族興新材簽署于2017年5月5日的《關(guān)于撤回首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的說(shuō)明公告》（以下簡(jiǎn)稱“說(shuō)明公告”），2016年4月，族興新材提交了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)材料并獲受理。2017年5月，因個(gè)別事項(xiàng)需進(jìn)一步核查，族興新材申請(qǐng)撤回上市申報(bào)材料。

據(jù)深圳證券交易所官網(wǎng)，2020年7月2日，族興新材的創(chuàng)業(yè)板申報(bào)獲受理，同年9月29日，此次申報(bào)因撤回材料而終止。

不難看出，族興新材曾兩次因撤材料而終止申報(bào)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)程。

再來(lái)關(guān)注族興新材應(yīng)收賬款情況。

1.3 應(yīng)收款占比超四成且高于同行均值，公開(kāi)信息披露上游運(yùn)行產(chǎn)能在4,443萬(wàn)噸左右或接近政策天花板4,500萬(wàn)噸

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書、2024年8月29日公告的公轉(zhuǎn)書（更正后）及族興新材2025年審閱報(bào)告，截至2021-2025年各期末，族興新材應(yīng)收票據(jù)分別為1.05億元、1.02億元、1.53億元、1.2億元、1.18億元，應(yīng)收賬款分別為1.47億元、1.89億元、2.01億元、1.98億元、2.14億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資分別為0.22億元、0.22億元、0.27億元、0.38億元、0.42億元。

且族興新材產(chǎn)品收入不存在明顯季節(jié)性特征。族興新材選取的同行可比企業(yè)包括福建坤彩材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“坤彩科技”）、湖南新威凌金屬新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新威凌”）、有研粉末新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“有研粉材”）、內(nèi)蒙古旭陽(yáng)新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“旭陽(yáng)新材”）。

經(jīng)測(cè)算，2021-2025年各期末，族興新材應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資（以下合稱“應(yīng)收款”）占比分別為55.45%、49.92%、55.22%、50.19%、47.04%。2025年9月末，族興新材應(yīng)收款占營(yíng)收的比例為63.72%。

2022-2024年及2025年1-9月各期末，族興新材同行可比企業(yè)應(yīng)收款占比均值分別為22.54%、25.83%、23.02%、39.01%。

顯然，2022-2024年及2025年1-9月各期末，族興新材應(yīng)收款占比超五成，均高于其同行均值。

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書，族興新材主要產(chǎn)品分為鋁顏料和微細(xì)球形鋁粉兩大類，其中，微細(xì)球形鋁粉系生產(chǎn)鋁顏料的主要原材料。2022-2024年及2025年1-6月，族興新材主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6.23億元、6.88億元、7.06億元、3.62億元，占營(yíng)收比例分別為99.04%、99.74%、99.82%、99.78%。

同期，族興新材鋁顏料的收入分別為2.58億元、3.01億元、3.36億元、1.74億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為41.35%、43.71%、47.65%、48.14%；同期，微細(xì)球形鋁粉收入分別為3.66億元、3.87億元、3.69億元、1.88億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為58.65%、56.29%、52.35%、51.86%。

另外，微細(xì)球形鋁粉的上游主要為金屬鋁的采選及冶煉，2024年，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為4,400.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.6%，族興新材表示其微細(xì)球形鋁粉的上游原材料應(yīng)充足。

需要提及的是，電解鋁市場(chǎng)面臨產(chǎn)能“觸頂”。

據(jù)認(rèn)證主體為事業(yè)法人的微信公眾平臺(tái)發(fā)布于2025年1月6日的公開(kāi)信息，隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控的持續(xù)加強(qiáng)，產(chǎn)能“天花板”政策逐漸明晰。《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》再度強(qiáng)調(diào)，到2025年底，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)到30%，可再生能源使用比例達(dá)到25%以上，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。

截至2024年12月，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)的運(yùn)行產(chǎn)能為4,358.4萬(wàn)噸，相較于2023年增幅達(dá)3.58%。國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能已接近4,500萬(wàn)噸的產(chǎn)能“天花板”。

據(jù)上述微信公眾平臺(tái)發(fā)布于2026年1月9日的援引信息，電解鋁行業(yè)仍嚴(yán)格遵循產(chǎn)能“天花板”政策，2025年全年運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定在4,443萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能利用率逼近98%，顯示出供給端的剛性約束特征。

“事情”還在繼續(xù)。

1.4 國(guó)內(nèi)鋁顏料領(lǐng)域中涂料應(yīng)用約占85%，而2024年及2025年前三季度國(guó)內(nèi)涂料總產(chǎn)量均現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書，2022-2024年及2025年1-6月，族興新材境內(nèi)收入分別為5.96億元、6.61億元、6.71億元、3.42億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為95.66%、96.05%、95.05%、94.55%。

在此情況下，再來(lái)關(guān)注族興新材市占率情況。

據(jù)族興新材簽署于2025年11月20日的《公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)(2025年半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新版》（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），族興新材被問(wèn)詢業(yè)績(jī)持續(xù)性及能否持續(xù)滿足發(fā)行上市條件。

對(duì)此，族興新材回復(fù)，2022-2024年，國(guó)內(nèi)球形鋁粉產(chǎn)量分別約為9.8萬(wàn)噸、10.3萬(wàn)噸、10.3萬(wàn)噸。同期，全球球形鋁粉產(chǎn)量分別約為15萬(wàn)噸、15.5萬(wàn)噸、15.5萬(wàn)噸。同期，族興新材微細(xì)球形鋁粉產(chǎn)量分別為2.12萬(wàn)噸、2.33萬(wàn)噸、2.21萬(wàn)噸。根據(jù)產(chǎn)量測(cè)算，2022-2024年，族興新材微細(xì)球形鋁粉產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率分別為21.67%、22.62%、21.47%，全球市場(chǎng)的占有率分別為14.16%、15.03%和14.27%，位于國(guó)內(nèi)外行業(yè)前列。

2018-2024年，國(guó)內(nèi)鋁顏料產(chǎn)量分別為4.2萬(wàn)噸、4.7萬(wàn)噸、4.75萬(wàn)噸、5.02萬(wàn)噸、5.32萬(wàn)噸、5.78萬(wàn)噸、6萬(wàn)噸。根據(jù)產(chǎn)量計(jì)算，2022-2024年，族興新材鋁顏料產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為9.37%、10.63%、11.46%。根據(jù)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)出具的證明，2021-2023年，族興新材的高性能鋁粉顏料產(chǎn)銷量在全球排名第3位，國(guó)內(nèi)排名第1位。

由上可知，2023，國(guó)內(nèi)外球形鋁粉產(chǎn)量增速分別為5.1%、3.33%，而2024年產(chǎn)量或增長(zhǎng)不明顯。

其中，需要指出的是，國(guó)內(nèi)鋁顏料2025年前三季度的產(chǎn)量有所下滑。

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書，在國(guó)內(nèi)鋁顏料領(lǐng)域，涂料應(yīng)用約占85%。且2019-2024年，國(guó)內(nèi)涂料總產(chǎn)量分別為2,438.8萬(wàn)噸、2,549.1萬(wàn)噸、3.800萬(wàn)噸、3,488萬(wàn)噸、3,577.2萬(wàn)噸、3,534.1萬(wàn)噸。

據(jù)涂料協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布于2025年11月7日的公開(kāi)信息，2025年1-9月，國(guó)內(nèi)涂料總產(chǎn)量2,768.3萬(wàn)噸，同比降低5.12%。

經(jīng)測(cè)算，2020-2024年，國(guó)內(nèi)涂料總產(chǎn)量增速分別為4.52%、49.07%、-8.21%、2.56%、-1.2%。

由上可知，在2024年?duì)I收增速下滑、凈利“開(kāi)倒車”的情況下，族興新材2025年?duì)I收、凈利均增長(zhǎng)。而2021-2024年，族興新材連續(xù)“失血”，而到2025年其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流回正。需要說(shuō)明的是，族興新材曾兩度申報(bào)創(chuàng)業(yè)板以撤材料告終，2020年再次備案后2025年將申報(bào)板塊變更為北交所。在此背后，2022-2025年各期末，族興新材應(yīng)收款占比均超45%，且2022-2024年年末高于同行均值。不僅如此，2024-2025年，族興新材上游國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能或接近4,500萬(wàn)噸的產(chǎn)能“天花板。

另外，鋁顏料和微細(xì)球形鋁粉系族興新材主要產(chǎn)品之一，其中微細(xì)球形鋁粉系鋁顏料的主要原材料。對(duì)于超九成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自境內(nèi)的族興新材而言，2024年，國(guó)內(nèi)及全球微細(xì)球形鋁粉產(chǎn)量或增長(zhǎng)不明顯。值得注意的是，鋁顏料于報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)收超四成，而國(guó)內(nèi)鋁顏料的第一大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橥苛?，而?guó)內(nèi)涂料2024年及2025年1-9月的總產(chǎn)量均負(fù)增長(zhǎng)。

二、客戶成立即合作交易額大增至千萬(wàn)元，終端客戶曾反饋前期送樣指標(biāo)不完全達(dá)標(biāo)

此次申報(bào)，族興新材銷售真實(shí)性被問(wèn)詢。其中，族興新材的客戶成立當(dāng)年或次年即合作的情形遭問(wèn)詢，而前述客戶及其關(guān)聯(lián)方與族興新材交易期間，社保人數(shù)寥寥無(wú)幾。

2.1 2024年對(duì)金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方的銷售額大幅增長(zhǎng)至超千萬(wàn)元，且2022-2024年或?yàn)樽迮d新材核輻射處理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)全部收入

據(jù)簽署于2026年2月13日招股書，2024年及2025年1-6月，金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方分別為族興新材第四大、第三大客戶，銷售內(nèi)容為微細(xì)球形鋁粉，交易金額分別為1,520.3萬(wàn)元、1,260.5萬(wàn)元，占族興新材營(yíng)收比例分別為2.15%、3.48%。

需說(shuō)明的是，族興新材將同一控制下主體的銷售金額已合并披露。金奕達(dá)及關(guān)聯(lián)方，包含金奕達(dá)及其同一控制關(guān)聯(lián)方瀘溪縣金程鋁業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金程鋁業(yè)”）。

據(jù)族興新材簽署于2025年11月20日的《公開(kāi)發(fā)行股票在北交所上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱“二輪問(wèn)詢回復(fù)”），2022-2024年及2025年1-6月，族興新材向金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)合計(jì)銷售額分別為150.62萬(wàn)元、358.69萬(wàn)元、1,520.3萬(wàn)元、1,260.5萬(wàn)元。其中，2024年及2025年1-6月，族興新材向金奕達(dá)的銷售額分別為1,447.03萬(wàn)元、844.66萬(wàn)元。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，族興新材向金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方的銷售內(nèi)容為微細(xì)球形鋁粉，且金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楹穗娬?、核廢料處理。2022-2024年及2025年1-6月，族興新材核輻射處理收入分別為150.62萬(wàn)元、358.69萬(wàn)元、1,520.3萬(wàn)元、1,260.5萬(wàn)元。

可見(jiàn)，2024年，族興新材與金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)的交易額大幅增加，且增加超千萬(wàn)元。不僅如此，2022-2024年，族興新材對(duì)金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)的銷售額，占其核輻射處理收入的比例為100%。

2.2 金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方成立即與族興新材合作遭問(wèn)詢，且社保人數(shù)寥寥

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，金奕達(dá)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模約3,000萬(wàn)元。另外，金奕達(dá)、金程鋁業(yè)成立時(shí)間分別為2023年10月11日、2020年5月29日，合作時(shí)間分別為2024年、2020年，且金奕達(dá)、金程鋁業(yè)的參保人數(shù)均為0人。

可見(jiàn)，族興新材在金程鋁業(yè)成當(dāng)年即合作，且成立于2023年10月的金奕達(dá)，2024年即成為族興新材交易超千萬(wàn)元的客戶。

且族興新材表示，金奕達(dá)、金程鋁業(yè)現(xiàn)主營(yíng)從事微細(xì)球形鋁粉貿(mào)易業(yè)務(wù)，小型貿(mào)易商企業(yè)，一般由實(shí)際控制人掌握客戶資源，員工數(shù)量少，同時(shí)部分貿(mào)易商法人或員工存在在其他企業(yè)繳納社保的情形。

對(duì)于成立次年或當(dāng)年即合作的情形，在首輪問(wèn)詢中，北交所要求族興新材說(shuō)明上海金奕達(dá)等成立當(dāng)年或次年即成為其主要客戶的原因及合理性，尉氏縣博遠(yuǎn)耐火材料廠等客戶采購(gòu)規(guī)模與其經(jīng)營(yíng)能力是否匹配等。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年3月13日，金奕達(dá)注冊(cè)資本為600萬(wàn)元，股東易明、易明梅分別出資72萬(wàn)元、528萬(wàn)元，且其無(wú)變更記錄。2023-2024年，金奕達(dá)社保繳納人數(shù)分別為0人、3人。且金奕達(dá)填報(bào)于2025年4月25日的2024年年報(bào)顯示，易明、易明梅均未實(shí)繳。

另外，截至查詢?nèi)?026年3月13日，金程鋁業(yè)注冊(cè)資本為200萬(wàn)元，股東易明、易明梅分別出資10萬(wàn)元、190萬(wàn)元，且其無(wú)變更記錄。2020-2024年，金奕達(dá)社保繳納人數(shù)均為0人。且金程鋁業(yè)填報(bào)于2025年6月15日的2024年年報(bào)顯示，易明、易明梅均未實(shí)繳。

經(jīng)測(cè)算，截至查詢?nèi)?026年3月13日，金奕達(dá)、金程鋁業(yè)均為易明梅持股88%、95%的企業(yè)。

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢?nèi)?026年3月13日，除金奕達(dá)、金程鋁業(yè)外，易明梅、易明或無(wú)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。

可見(jiàn)，2020-2024年，金程鋁業(yè)均系零人企業(yè)。2023-2024年，金奕達(dá)社保人數(shù)分別為0人、3人。

進(jìn)一步關(guān)注族興新材與上述客戶交易增加的原因。

2.3 稱交易增加系2024年技術(shù)突破，核廢料處理領(lǐng)域客戶的應(yīng)用研究始于2022年

據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，2024年，族興新材對(duì)金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方銷售金額大幅增加的原因，使得其成為族興新材第四大客戶的原因，主要系族興新材2024年突破微細(xì)球形鋁粉新增氧技術(shù)，產(chǎn)品性能指標(biāo)能較好的滿足下游終端核廢料處理領(lǐng)域客戶需求，當(dāng)期客戶采購(gòu)需求增加所致。

另外，族興新材表示其微細(xì)球形鋁粉產(chǎn)品在核廢料處理領(lǐng)域客戶的應(yīng)用研究始于2022年，但2022年送樣均未能較好的達(dá)到終端客戶產(chǎn)品性能指標(biāo)要求。2024年族興新材通過(guò)一種后處理技術(shù)將微細(xì)球形鋁粉表面氧化鋁晶型結(jié)構(gòu)由α型轉(zhuǎn)化成γ型，獲得了更大的比表面積以及蓬松的多孔組織結(jié)構(gòu)，使產(chǎn)品具備良好的電磁屏蔽能力，可以較好的滿足終端核廢料處理領(lǐng)域產(chǎn)品性能指標(biāo)要求，從而使得該領(lǐng)域客戶采購(gòu)需求增加。

問(wèn)題并未結(jié)束。

2.4 金奕達(dá)終端客戶反饋前期送樣指標(biāo)不完全達(dá)標(biāo)及問(wèn)詢后預(yù)測(cè)收入下降，且金奕達(dá)信用期或現(xiàn)疑云

上述提及，族興新材被要求說(shuō)明金奕達(dá)等成立當(dāng)年或次年即成為主要客戶的原因及合理性等。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，族興新材表示，金程鋁業(yè)開(kāi)拓了新客戶業(yè)務(wù)，為方便辦理出口業(yè)務(wù)手續(xù)及上海出口稅收優(yōu)惠政策，在上海注冊(cè)成立了金奕達(dá)。金奕達(dá)成立次年成為族興新材2024年新增客戶，主要是承接其同一控制下關(guān)聯(lián)方企業(yè)金程鋁業(yè)部分業(yè)務(wù)所致，具有合理性。

另外，金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)主要從事貿(mào)易業(yè)務(wù)，采購(gòu)族興新材微細(xì)球形鋁粉終端客戶為美國(guó)某一核廢料處理企業(yè)。

此外，據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，在業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)方面，族興新材表示其經(jīng)金奕達(dá)溝通洽談，終端客戶所需鋁粉數(shù)量不低于280噸每月，族興新材暫無(wú)法達(dá)到該供貨量。基于此背景，族興新材通過(guò)金奕達(dá)與美國(guó)客戶針對(duì)適當(dāng)放寬鋁粉技術(shù)指標(biāo)參數(shù)以達(dá)到客戶所需的供貨量進(jìn)行了磋商，客戶同意適當(dāng)擴(kuò)寬產(chǎn)品粒徑，并于2025年5月送樣至美國(guó)客戶供其取樣試驗(yàn)。在此情況下，族興新材預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)全年供貨量為1,632噸，預(yù)測(cè)收入增量約為748萬(wàn)元。

2025年8月，經(jīng)客戶反饋前期送樣各參數(shù)指標(biāo)未完全達(dá)標(biāo)。此情況下，族興新材預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)全年終端銷售至海外的鋁粉數(shù)量較前次預(yù)測(cè)的1,632噸下降至1,280噸，進(jìn)而導(dǎo)致鋁粉產(chǎn)品收入增量較前次預(yù)測(cè)下滑33.37%至498.41萬(wàn)元。

另外，族興新材保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師被要求“說(shuō)明與主要客戶信用期約定相關(guān)問(wèn)詢回復(fù)披露內(nèi)容與核查工作底稿是否一致”。此方面，族興新材反饋回復(fù)披露的對(duì)金奕達(dá)的信用政策為30-60天，而核查工作底稿信用期顯示該客戶“無(wú)信用期”。

對(duì)于該差異，族興新材稱部分受訪客戶員工基于其日常采購(gòu)業(yè)務(wù)中通用的結(jié)算信用期進(jìn)行答復(fù)，或在訪談時(shí)憑記憶回答，存在一定的記憶偏差。

而首輪問(wèn)詢回復(fù)中，族興新材對(duì)金奕達(dá)的信用期為60天。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，在346頁(yè)，族興新材披露其微細(xì)球形鋁粉的客戶信用期限一般為30天、60天。其中，作為族興新材微細(xì)球形鋁粉客戶，371頁(yè)顯示，金奕達(dá)的信用期限為60天。

即是說(shuō)，首輪問(wèn)詢回復(fù)中，族興新材表示其微細(xì)球形鋁粉的客戶信用期限一般包括兩種，分別為30天、60天。其中，族興新材微細(xì)球形鋁粉客戶金奕達(dá)的信用期限為60天。而二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，族興新材反饋回復(fù)披露的對(duì)金奕達(dá)的信用政策為30-60天，且與核查工作底稿中的“無(wú)信用期”不一致。

換言之，2024年，族興新材對(duì)金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)的銷售額大幅增長(zhǎng)，且增加至超1,500萬(wàn)元。且金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方，分別在成立次年或當(dāng)年即與族興新材合作遭問(wèn)詢，其中金奕達(dá)成立于2023年，次年與族興新材交易超1,400萬(wàn)元。2022-2024年，族興新材對(duì)金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)的銷售額，占其核輻射處理收入的比例為100%。不僅如此，金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)的社保人數(shù)分別為3人、0人。

值得注意的是，金奕達(dá)終端客戶曾反饋?zhàn)迮d新材前期送樣各參數(shù)指標(biāo)未完全達(dá)標(biāo)，此情況下，族興新材預(yù)測(cè)其全年終端銷售至海外的鋁粉數(shù)量較前次預(yù)測(cè)下降，進(jìn)而導(dǎo)致鋁粉產(chǎn)品收入增量較前次預(yù)測(cè)下滑33.37%，且金奕達(dá)信用期或現(xiàn)疑云。

三、結(jié)語(yǔ)

簡(jiǎn)言之，從創(chuàng)業(yè)板“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”北交所的背后，2024年族興新材營(yíng)收增速下滑且其凈利“開(kāi)倒車”，但2025年其營(yíng)收、凈利均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2021-2024年族興新材連續(xù)“失血”，2025年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流回正。此外，族興新材的應(yīng)收款占比超四成且高于同行均值、鋁顏料產(chǎn)品第一大應(yīng)用下游產(chǎn)量現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情形同樣值得關(guān)注。

不僅如此，金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方分別于成立次年或當(dāng)年即與族興新材合作，且社保人數(shù)寥寥，其中2024年，族興新材與金奕達(dá)及其關(guān)聯(lián)方金程鋁業(yè)交易增加至超1,500萬(wàn)元。此外，族興新材稱與金奕達(dá)交易的鋁粉終端客戶，曾反饋?zhàn)迮d新材前期送樣指標(biāo)不完全達(dá)標(biāo)，且問(wèn)詢后族興新材預(yù)測(cè)其全年終端銷售至海外的鋁粉產(chǎn)品收入增量較前次預(yù)測(cè)下降。