作者：閔曉強

編輯：李 鑫

近期在國際局勢的影響下，內(nèi)地公募基金的投資收益出現(xiàn)回落，年內(nèi)未能實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品數(shù)量在變多。同時，連續(xù)三年業(yè)績拉胯且同類排名不佳者，逐漸招致投資者質(zhì)疑，例如中銀基金旗下的老牌基金中銀消費主題。

該基金成立于2013年的4月25日，成立至今已經(jīng)經(jīng)歷過了三任基金經(jīng)理，現(xiàn)任基金經(jīng)理楊慶運是2021年12月16日開始管理產(chǎn)品的。從2022年以來的分類排名看，他接手后的前兩年業(yè)績和同類排名尚且說得過去；但是從2024年開始就落在了同類基金的后面。從而反映該基金長跑實力的年化收益也難以拿得出手，截止3月13日，該基金的最新年化收益僅為3.79%，在同類的336只基金中排在第313位。

助理副總裁楊慶運接手管理成績差

仔細來分析中銀消費主題，2024年全年，該基金所錄得的凈值增長率為-13.79%，這一成績在3937只同類基金中排在了第3654位。2025年全年，該基金所錄得的凈值增長率約為2.05%，這一成績在4420只同類基金中排在了第4239位。

再看2026年到目前的情況，在上述同一時間段，該基金的年內(nèi)凈值增長率僅為-1.46%，這一成績在5083只同類基金中排在了第4125位。由此，在該基金的三任基金經(jīng)理中，現(xiàn)任基金經(jīng)理楊慶運的成績已經(jīng)成為最差的一位。

公開數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品的第一任基金經(jīng)理甘霖所錄得的任職總回報約為62.20%；產(chǎn)品的第二任基金經(jīng)理錢亞風云，所錄得的任職總回報約為41.41%；目前是第三任基金經(jīng)理楊慶運，但他任職超過4年，所錄得的任職總回報約為-39.22%。

那么，楊慶運是初出茅廬的新秀嗎？天天基金網(wǎng)的介紹說明，中銀基金管理有限公司助理副總裁（AVP），2015年加入中銀基金管理有限公司，曾任研究員、基金經(jīng)理助理、投資顧問、投資經(jīng)理。2021年12月至今任中銀消費主題基金的基金經(jīng)理，2023年5月至今任中銀順澤回報基金基金經(jīng)理?，F(xiàn)任中銀動態(tài)策略混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。曾任中銀順澤回報一年持有期混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。從其履歷看，楊慶運還是具備較長時間的研究與投資經(jīng)驗。

但是，從截止去年年底的統(tǒng)計來看，楊慶運的現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模約為3.08億元，在管基金的最佳任期回報約為-3.51%。耐人尋味的是，目前他在管的三只基金都為他個人獨管，除去消費主題外，另外的兩只基金分別為動態(tài)策略混合和ESG主題混合，而楊慶運在構(gòu)筑組合中交出的是不同的標的思路，重倉的行業(yè)都存在較大的差異。

楊慶運的真實能力圈到底在哪里？

同以基金最近一季財報的去年四季報為觀察樣本，先看本文的主角中銀消費主題，楊慶運選擇的是消費賽道中的非傳統(tǒng)龍頭，比如在白酒中僅選擇了二線的古井貢酒。此外，他還選擇了牧原股份、潮宏基、新乳業(yè)等細分賽道龍頭，以及中寵股份、極米科技等新消費領(lǐng)域的王者，甚至還有拓普集團這樣的機器人領(lǐng)域領(lǐng)軍者。

不過，楊慶運可能忽略了開年尤其春節(jié)前恰恰是傳統(tǒng)消費領(lǐng)域會有一輪表現(xiàn)，比如酒飲、食品等，因此他所選擇的公司在年內(nèi)表現(xiàn)不佳，目前十大重倉股僅有兩只年內(nèi)上漲并且最大的年內(nèi)漲幅還不到15%。

他在季報中表示：“從行業(yè)選擇上，一方面仍然著重配置符合年輕消費群體新消費趨勢的板塊，同時增加對于政策著重加力支持的服務類消費的配置；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)消費板塊基本面仍然處于尋底過程中，但部分行業(yè)也看到了潛在積極的變化，組合適當配置龍頭公司，持續(xù)關(guān)注潛在的拐點。從選股上，組合仍然重點選擇競爭壁壘更高、景氣度持續(xù)性更強的龍頭公司。”

但是，去年四季報中還提示，截至本報告期末，本基金已連續(xù)超過60個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，相應解決方案已報送中國證監(jiān)會。

再看他管理的中銀動態(tài)策略混合，去年四季報的組合中多了中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、中國平安等成長、資源、價值領(lǐng)域的龍頭，雖然全市場領(lǐng)域的選股讓組合覆蓋更為廣泛；但這些標的似乎已經(jīng)錯過了去年的主升浪，今年至今大多標的基本都為下跌狀態(tài)，十只股票中僅有云鋁股份和紫金礦業(yè)有個位數(shù)的漲幅。

最后看他管理的ESG主題基金，楊慶運的選擇竟然是6只港股和4只A股的組合，這里面港股包括了阿里、騰訊、泡泡瑪特、石藥、鍋圈、老鋪黃金等明星企業(yè)，但是它們在ESG中的評分真的獨樹一幟嗎？或許因此，他管理該基金連續(xù)兩年都未能實現(xiàn)正收益。

整體來看，楊慶運一人管理三只不同類型的產(chǎn)品，是否有些勉為其難呢？