作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

3月13日，泉州嘉德利電子材料股份公司（下稱“嘉德利”）上交所主板IPO順利過會(huì)，之后隨即在3月16日便提交了注冊申請。本次IPO，公司聘請的保薦機(jī)構(gòu)是廣發(fā)證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)是容誠所。

嘉德利是一家專注于BOPP電工膜研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域包括薄膜電容器用聚丙烯薄膜（電容膜）及復(fù)合銅箔基膜。其核心技術(shù)已實(shí)現(xiàn)對1.9μm至18μm全規(guī)格產(chǎn)品覆蓋，并正拓展在新能源等高增長賽道中的應(yīng)用布局。不過，嘉德利在生產(chǎn)過程中還有償使用了一項(xiàng)專利和兩項(xiàng)技術(shù)，并且產(chǎn)能方面的數(shù)據(jù)披露存在疑點(diǎn)。

有償使用專利和技術(shù)

招股書披露，2025年7月，嘉德利與中國電力科學(xué)研究院（下稱“電科院”）簽署了專利及技術(shù)秘密許可使用合同，約定公司付費(fèi)使用其1項(xiàng)專利“高等規(guī)窄分子量分布聚丙烯樹脂雙向拉伸薄膜的制備方法”，2項(xiàng)技術(shù)秘密“國產(chǎn)聚丙烯薄膜批量化制備技術(shù)”和“超潔凈電介質(zhì)薄膜加工適配技術(shù)”，許可使用期限為2025年7月起10年，許可費(fèi)用為基本使用費(fèi)150萬元和提成費(fèi)。前述專利技術(shù)主要應(yīng)用于柔性直流輸變電（下稱“柔直輸變電”）項(xiàng)目中。

嘉德利表示，通過使用上述專利、技術(shù)秘密，有助于更快生產(chǎn)出符合要求的產(chǎn)品并搶占新的市場機(jī)遇。且由于上述專利技術(shù)所涉及的產(chǎn)品并非報(bào)告期（2022年至2025年）內(nèi)主要收入來源，不會(huì)對公司持續(xù)經(jīng)營和獨(dú)立性產(chǎn)生重大影響。

另據(jù)第二輪問詢回復(fù)，在特高壓柔直輸變電領(lǐng)域，嘉德利與國家電網(wǎng)、電科院建立了合作關(guān)系，目前已入選國家電網(wǎng)柔直輸變電項(xiàng)目的干式直流電容器用聚丙烯薄膜的供應(yīng)商。當(dāng)前國內(nèi)在建柔直輸變電項(xiàng)目線路包括“甘肅-浙江”、“蒙西-京津冀”和“藏東南-粵港澳”。其中，“甘肅-浙江”線路所需BOPP電工膜用量約為2,400噸，嘉德利將供應(yīng)800噸；其余兩條線路后續(xù)也將主要向公司采購。

柔直輸變電建設(shè)屬于國家重點(diǎn)電力電網(wǎng)項(xiàng)目，未來隨著其他特高壓柔直項(xiàng)目推進(jìn)，BOPP電工膜在柔直輸變電項(xiàng)目上的用量規(guī)模將隨各個(gè)項(xiàng)目的開展情況持續(xù)增長。

此次IPO，募投項(xiàng)目擬投資3條生產(chǎn)線，其中1條生產(chǎn)5μm以上的BOPP電工膜，主要面向柔直輸變電應(yīng)用領(lǐng)域，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能為3,900噸。

截至2025年6月30日，嘉德利BOPP電工膜在手訂單數(shù)量為1,147.58噸，其中5.5μm以上規(guī)格產(chǎn)品占比為26.34%。

產(chǎn)能擴(kuò)張數(shù)據(jù)披露存疑點(diǎn)

從2025年兩條生產(chǎn)線的投產(chǎn)，到正在推進(jìn)的募投項(xiàng)目建設(shè)，再到對既有生產(chǎn)線的擴(kuò)建，嘉德利近年來在產(chǎn)能布局上動(dòng)作頻頻。此前，針對媒體對其產(chǎn)能利用率計(jì)算方式的質(zhì)疑，公司已在首輪問詢回復(fù)中作出說明。然而，結(jié)合招股書及公開信息梳理后發(fā)現(xiàn)，公司在產(chǎn)能數(shù)據(jù)的信息披露方面仍存在疑點(diǎn)。

招股書與首輪問詢回復(fù)披露，2022年至2025年，嘉德利BOPP電工膜產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為11,393.84噸、12,924.59噸、17,390.59噸、18,600.47噸。2025年9月、12月，第七號、八號兩條生產(chǎn)線先后投產(chǎn)，而關(guān)于這兩條生產(chǎn)線所能形成的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，嘉德利在公開資料方面共涉及三個(gè)不同的說法。

首先，根據(jù)福建省裕豐環(huán)?？萍加邢薰居?024年12月編制的《嘉德利新建7、8號超薄BOPP新材料生產(chǎn)線項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》，該項(xiàng)目代碼為2312-350599-04-01-335024，總投資額為38,233.54萬元，施工工期為31個(gè)月。且環(huán)評報(bào)告顯示，該項(xiàng)目新增2條雙向同步拉伸聚丙烯膜生產(chǎn)線（即第七號、八號線），年增產(chǎn)3,200噸超薄電容器薄膜，且未提及其他規(guī)格類型的電工膜產(chǎn)能數(shù)據(jù)。

根據(jù)招股書中公司的產(chǎn)品劃分標(biāo)準(zhǔn)，嘉德利按照厚度將電工膜產(chǎn)品分類如下：超薄膜厚度≤3.4μm，薄型膜厚度介于3.4μm至5.5μm之間（即3.4μm＜厚度≤5.5μm），中厚膜厚度＞5.5μm。

（圖片截自環(huán)評報(bào)告）

首輪問詢回復(fù)第97頁顯示，截至首輪問詢回復(fù)出具日（2026年1月13日），嘉德利共投入8條生產(chǎn)線，這8條生產(chǎn)線的有效產(chǎn)能共計(jì)為23,197.97噸。其中第七號、八號生產(chǎn)線均以生產(chǎn)超薄膜為主，部分生產(chǎn)薄型膜，有效產(chǎn)能均為2,903.69噸，合計(jì)5,807.38噸。另外，該頁各條生產(chǎn)線產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)表格中，“有效產(chǎn)能”一欄下的“單位”存有瑕疵，應(yīng)為“噸/年”，而非“年/噸”。

而首輪問詢回復(fù)第213頁卻顯示，第七號、八號生產(chǎn)線的達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能均為2,000噸，合計(jì)4,000噸；第二輪問詢回復(fù)第71頁也顯示，第七號、八號生產(chǎn)線項(xiàng)目新增年產(chǎn)4,000噸BOPP電工膜。

在第七號、八號生產(chǎn)線建設(shè)并投產(chǎn)的同時(shí)，嘉德利其他擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目也在同步展開。2024年9月7日，福建日報(bào)公眾號發(fā)布了一篇報(bào)道《就在廈門海滄！11個(gè)項(xiàng)目集中開竣工！總投資超168億元》，內(nèi)容提及嘉德利廈門新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目總投資12億元，分兩期建設(shè)，共計(jì)購置安裝7條生產(chǎn)線。

其中，項(xiàng)目一期購置安裝3條生產(chǎn)線，且已開展樁基施工，預(yù)計(jì)2025年10月建成，12月投產(chǎn)；項(xiàng)目二期購置安裝4條生產(chǎn)線，于2025年10月開工，2027年3月建成并投產(chǎn)。

（圖片截自福建日報(bào)公眾號）

從募投項(xiàng)目“新建嘉德利廈門新材料生產(chǎn)基地（一期）”的環(huán)評報(bào)告中了解到，該募投項(xiàng)目即對應(yīng)前文中的嘉德利廈門新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期工程（下文統(tǒng)稱“項(xiàng)目一期”），且項(xiàng)目一期總投資金額59,488.46萬元，本次擬使用募集資金52,500.00萬元。

但與福建日報(bào)報(bào)道文章所不同的是，項(xiàng)目一期的環(huán)評報(bào)告顯示，兩期共計(jì)引進(jìn)6條生產(chǎn)線，而非7條生產(chǎn)線。項(xiàng)目一期環(huán)評報(bào)告的編制單位為廈門綠瑞環(huán)保科技有限公司，編制日期為2024年7月，早于福建日報(bào)公眾號文章的發(fā)布日期。

（圖片截自項(xiàng)目一期環(huán)評報(bào)告）

此外，除了在計(jì)劃中的項(xiàng)目二期待引入的生產(chǎn)線外，今年2月，嘉德利計(jì)劃對一、二號線進(jìn)行擴(kuò)建，項(xiàng)目投產(chǎn)后將年增產(chǎn)電容器薄膜2,700噸。

第三方機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，通常是直接或間接了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的重要依據(jù)。

《民商財(cái)經(jīng)》卻發(fā)現(xiàn)，早在2022年，嘉德利聘請的編制環(huán)評文件的單位就被點(diǎn)名批評。2022年3月24日，泉州生態(tài)環(huán)境公眾號發(fā)布《2月份全市審批建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評文件編制質(zhì)量情況公布》一文，其中指出，遼寧豐木生態(tài)環(huán)境技術(shù)有限公司在為嘉德利年產(chǎn)4,625噸雙向拉伸聚丙烯電容薄膜生產(chǎn)線項(xiàng)目編制環(huán)評文件過程中，存在嚴(yán)重技術(shù)質(zhì)量問題，并要求該單位立即開展整改，加強(qiáng)質(zhì)量管控。

綜上，嘉德利連續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，可是上述不同公開資料中在建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)能擴(kuò)張數(shù)據(jù)、生產(chǎn)線數(shù)量等方面卻曝出了疑點(diǎn)，或仍需公司與保薦機(jī)構(gòu)能給予解釋說明。