3月16日，思謀科技（SmartMore）向港交所遞交招股書。根據(jù)灼識咨詢的資料，思謀科技是2025年中國收入規(guī)模最大的工業(yè)AI智能體提供商，也是首家實現(xiàn)工業(yè)AI智能體大規(guī)模、跨區(qū)域、多場景部署的企業(yè)。若能成功上市，思謀科技也將成為工業(yè)AI智能體第一股。

根據(jù)招股書，思謀科技主要提供工業(yè)AI智能體，包括機器人、邊緣AI傳感器及智能體軟件系統(tǒng)。截至2025年12月31日，其在全球已服務(wù)超過730家客戶，如特斯拉、卡爾蔡司、立訊精密、歌爾股份、京東方、中國中車、中創(chuàng)新航及科達利等，涵蓋多個行業(yè)垂直領(lǐng)域。

根據(jù)規(guī)劃，思謀科技計劃將上市所募資金用于未來五年內(nèi)加速技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)工作；驅(qū)動商業(yè)化拓展；戰(zhàn)略合作及投資；以及未來三年的營運資金及一般公司用途。

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收入主要來自工業(yè)AI智能體

2019年，賈佳亞創(chuàng)辦思謀科技，其為公司董事會主席及執(zhí)行董事，主要負責(zé)公司整體愿景制定、戰(zhàn)略方向、技術(shù)創(chuàng)新及經(jīng)營管理。

資料顯示，賈佳亞在學(xué)術(shù)界及科技行業(yè)擁有超25年經(jīng)驗，其擁有復(fù)旦大學(xué)計算機科學(xué)學(xué)士學(xué)位、香港科技大學(xué)計算機科學(xué)博士學(xué)位。

自2004年至2024年，他在香港中文大學(xué)任職，主要從事教育及科學(xué)研究工作，離開前擔(dān)任終身教授。在學(xué)術(shù)界任職期間，也擔(dān)任騰訊優(yōu)圖實驗室杰出科學(xué)家；自2024年起，賈佳亞擔(dān)任香港科技大學(xué)講座教授及香港科技大學(xué)馮?諾依曼研究院院長。

2018年，賈佳亞獲選為電氣電子工程師學(xué)會（IEEE）會士，并于2026年1月獲選為國際計算機協(xié)會（ACM）會士。他自2021年起擔(dān)任《IEEE模式分析與機器智能匯刊》（IEEE TPAMI）副主編。

得益于創(chuàng)始人的技術(shù)背景，思謀科技在成立之初便開展其首個AI質(zhì)量檢測項目。2020年，便推出了業(yè)界首創(chuàng)的云邊一體AI視覺軟件ViMo；次年推出智能檢測機器人；2022年，推出旗艦產(chǎn)品VS800P，即全球首款采用液態(tài)變焦鏡頭的超緊湊型工業(yè)智能傳感器；2023年，發(fā)布全球首個工業(yè)級多模態(tài)大模型系列IndustryGPT；2024年，又發(fā)布了全球首款能成功解決復(fù)雜零部件的全面質(zhì)量檢測的智能檢測機器人。

在思謀科技發(fā)展過程中，也吸引了IDG資本、隱山資本、聯(lián)想創(chuàng)投、基石資本、紅杉中國等機構(gòu)的投資。2026年2月，其完成C輪融資，其估值達到12.3億美元。

從業(yè)績來看，2023年-2025年，思謀科技的收入分別為4.85億元、7.56億元、10.86億元；年內(nèi)虧損分別為5.46億元、7.35億元、9.91億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.94億元、3.79億元、2.72億元；毛利率分別為30.5%、32.3%、37.3%。

思謀科技表示，經(jīng)調(diào)整凈虧損有所下降，主要歸因于隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，收入快速增長、成本效率持續(xù)改善，以及通過更嚴格地控制經(jīng)營開支占收入的比例而實現(xiàn)經(jīng)營杠桿效應(yīng)。

思謀科技的收入主要來源于工業(yè)AI智能體的銷售。2023年-2025年，工業(yè)AI智能體產(chǎn)生的收入分別為3.03億元、5.58億元、8.53億元，分別占總收入的62.4%、73.8%及78.5%。思謀科技表示，工業(yè)AI智能體的收入于2023年至2025年錄得的復(fù)合年增長率為67.8%。

同時期，AI基礎(chǔ)設(shè)施的收入分別為1.37億元、1.91億元、2.19億元，分別占總收入的28.4%、25.3%、20.1%，年復(fù)合增長率為26.1%。

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依賴大客戶

面對虧損，思謀科技表示，從戰(zhàn)略角度而言，規(guī)?；瘜τ趯崿F(xiàn)并維持盈利能力至關(guān)重要，不僅能帶動收入增長，更是降低成本的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動力。其計劃通過三大主要戰(zhàn)略來實現(xiàn)長期盈利：推動收入增長；提升毛利率；加大經(jīng)營杠桿。

在收入增長方面，思謀科技表示，其可以受益于工業(yè)AI智能體市場的快速擴張。根據(jù)灼識咨詢的資料，中國工業(yè)AI智能體行業(yè)的市場規(guī)模由2023年的58億元擴大至2025年的148億元，此期間的復(fù)合年增長率為59.9%，并預(yù)期于2030年增至906億元，即2025年至2030年的復(fù)合年增長率為43.6%。思謀科技將通過拓展產(chǎn)品組合、深化重點客戶關(guān)系以及擴大國內(nèi)外市場客戶群，進一步提升市場滲透率。

但在風(fēng)險因素中，思謀科技表示，未來的經(jīng)營業(yè)績很大程度上取決于成功管理自身擴張及運營復(fù)雜性的能力。其在若干新應(yīng)用領(lǐng)域的運營經(jīng)驗可能有限，因此可能更難以預(yù)測客戶需求、技術(shù)規(guī)格、經(jīng)營限制及購買行為。特定應(yīng)用領(lǐng)域的成熟供應(yīng)商因其行業(yè)經(jīng)驗、客戶關(guān)系及品牌知名度而可能更能有效競爭。擴充至新應(yīng)用領(lǐng)域及開發(fā)新產(chǎn)品可能要求巨額研發(fā)投資及管理資源方可實現(xiàn)理想收益，且有關(guān)新產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu)或有不同，或利潤率低于現(xiàn)有的產(chǎn)品，這會對整體經(jīng)營利潤施加下行壓力。

此外，思謀科技還面臨著依賴大客戶的情況。2023年-2025年，思謀科技來自前五大客戶的收入合計分別為1.91億元、2.26億元及2.39億元，分別占總收入的39.3%、29.9%及22.0%。2023年-2025年，來自單一最大客戶收入分別為7320萬元、5800萬元及7050萬元，分別占總收入的15.1%、7.7%及6.5%。

思謀科技表示，現(xiàn)有客戶銷售額的任何流失都可能對收入產(chǎn)生不利影響。思謀科技指出，盡管工業(yè)AI智能體行業(yè)具有較高的準入門檻，但部分客戶可能自行開發(fā)同類產(chǎn)品，而非依賴思謀科技的產(chǎn)品。此外，若思謀科技的供應(yīng)鏈或產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)出現(xiàn)延遲或短缺，客戶可能轉(zhuǎn)向競爭對手以滿足其需求?？蛻糇陨順I(yè)務(wù)可能面臨挑戰(zhàn)，例如喪失市場份額或業(yè)務(wù)終止，這可能影響其采購行為，并減少對思謀科技產(chǎn)品及解決方案的需求。

此外，盡管思謀科技是2025年中國收入規(guī)模最大的工業(yè)AI智能體提供商，但其整體收入僅占行業(yè)規(guī)模的6.7%左右。同時，對思謀科技來看，虧損以及依賴大客戶也是其目前面臨的重要考驗。在行業(yè)競爭以及技術(shù)快速迭代下，思謀科技能否實現(xiàn)可持續(xù)增長，仍有待市場檢驗。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)