作者：方 升

編輯：王 成

蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司（下稱“聯(lián)訊儀器”）從事的電子測(cè)量?jī)x器和半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備業(yè)務(wù)面向眾多高科技領(lǐng)域，致力于為人工智能、新能源、半導(dǎo)體等下游企業(yè)解決核心環(huán)節(jié)測(cè)試、測(cè)量需求。

全球高速通信和半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)了相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)，成立于2017年3月的聯(lián)訊儀器踩中多個(gè)熱門(mén)賽道發(fā)展迅猛。2025年8月，聯(lián)訊儀器向上交所遞交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)，今年1月29日順利拿到了注冊(cè)生效批文。

報(bào)告期新增關(guān)聯(lián)交易

據(jù)招股書(shū)注冊(cè)稿，報(bào)告期（2022年至2025年1-9月）內(nèi)，聯(lián)訊儀器營(yíng)業(yè)收入分別為21,439.06萬(wàn)元、27,579.31萬(wàn)元、78,862.99萬(wàn)元、80,562.15萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為-3,788.88萬(wàn)元、-5,670.31萬(wàn)元、14,088.30萬(wàn)元、9,768.70萬(wàn)元。

在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，聯(lián)訊儀器曾設(shè)立獨(dú)立開(kāi)展軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的子公司，但在隨后又轉(zhuǎn)向外采和委外研發(fā)。

據(jù)一輪問(wèn)詢回復(fù)，2022年，聯(lián)訊儀器注銷(xiāo)了子公司蘇州聯(lián)訊睿哲軟件技術(shù)有限公司（下稱“聯(lián)訊睿哲”），聯(lián)訊睿哲注銷(xiāo)前從事芯片設(shè)計(jì)以及公司產(chǎn)品相關(guān)軟件算法的研發(fā)等業(yè)務(wù)。聯(lián)訊儀器稱，考慮到開(kāi)發(fā)難度、資源配置、經(jīng)濟(jì)效益等問(wèn)題，在聯(lián)訊睿哲注銷(xiāo)后，公司轉(zhuǎn)而向外部芯片供應(yīng)商采購(gòu)芯片設(shè)計(jì)服務(wù)。

在委外研發(fā)供應(yīng)商中，思諾威科技（無(wú)錫）有限公司（下稱“思諾威”）系公司關(guān)聯(lián)方。

思諾威成立于2019年9月，主營(yíng)高性能芯片設(shè)計(jì)，截至目前，聯(lián)訊儀器對(duì)其參股6.67%，并且聯(lián)訊儀器的實(shí)控人胡海洋在思諾威擔(dān)任董事。

企查查顯示，聯(lián)訊儀器在2023年10月首次持股思諾威，系天使輪投資人。入股前，聯(lián)訊儀器就與思諾威展開(kāi)了合作，報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)金額分別為132.99萬(wàn)元、367.92萬(wàn)元、1,234.21萬(wàn)元、1,387.54萬(wàn)元，交易規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

2022年-2024年，聯(lián)訊儀器存在向思諾威委托研發(fā)的情況，涉及TIS前端采樣放大芯片、高速鑒相器芯片、ADC前端采樣驅(qū)動(dòng)芯片等。

除此之外，聯(lián)訊儀器對(duì)多個(gè)核心零部件尚未進(jìn)行自主生產(chǎn)。

聯(lián)訊儀器的自主生產(chǎn)主要集中于零部件組裝、軟件燒錄、調(diào)試及測(cè)試等環(huán)節(jié)，在此之外結(jié)合外協(xié)生產(chǎn)。2022年-2024年，聯(lián)訊儀器外采零部件、外協(xié)零部件合計(jì)金額分別為12,433.23萬(wàn)元、20,713.55萬(wàn)元、38,559.11萬(wàn)元，分別占同期原材料采購(gòu)總額的86.22%、89.58%、84.08%。

二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，聯(lián)訊儀器主要產(chǎn)品軟硬件構(gòu)成中，僅有算法軟件和儀器設(shè)備中的精密源表、低漏電開(kāi)關(guān)矩陣為完全自研自制，光電探測(cè)器為外采與自研自制相結(jié)合，而其余軟硬件均為外采或外協(xié)。

外采、外協(xié)的核心零部件包括了專用芯片，F(xiàn)PGA等商用芯片，光電探測(cè)器，硬件板卡，探針/彈簧針/探針卡等探針部件，運(yùn)動(dòng)模組/耦合運(yùn)動(dòng)模組等精密運(yùn)動(dòng)部件，以及光譜儀、探針臺(tái)、測(cè)試機(jī)等儀器設(shè)備。

值得注意的還有，聯(lián)訊儀器在IPO申請(qǐng)前還參股設(shè)立一零部件供應(yīng)商并產(chǎn)生了關(guān)聯(lián)交易。

蘇州合晶諾科技有限公司（下稱“合晶諾”）成立于2025年6月，從事精密零部件制造，由王永和聯(lián)訊儀器分別持股60%、40%。

在一輪問(wèn)詢回復(fù)中，聯(lián)訊儀器表示因?qū)芗庸げ考男枨蟛粩嗵嵘?，部分供?yīng)商無(wú)法滿足公司的研發(fā)技術(shù)需求，聯(lián)訊儀器與具有豐富精密加工部件行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的自然人王永合資設(shè)立合晶諾。

2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向合晶諾采購(gòu)機(jī)加鈑金件、夾治具及其他，金額共計(jì)139.59萬(wàn)元。

聯(lián)訊儀器表示，合晶諾目前主要定位為向聯(lián)訊儀器提供精密加工部件的供應(yīng)商，雙方未來(lái)存在合作安排。這或表明，雙方之間未來(lái)的關(guān)聯(lián)交易金額將進(jìn)一步提升。

信披仍疑點(diǎn)重重

2022年，聯(lián)訊儀器共實(shí)施了3次對(duì)外融資，分別于當(dāng)年3月、7月、12月完成工商變更登記，投后估值分別為11億元、14億元、30億元。短期內(nèi)估值漲幅較大的情況受到媒體與交易所的廣泛關(guān)注。上交所也在問(wèn)詢中要求聯(lián)訊儀器說(shuō)明2022年估值變化較大的原因及合理性。

聯(lián)訊儀器在一輪問(wèn)詢回復(fù)時(shí)提到估值增長(zhǎng)較快的原因之一是：2022年公司拓展了新產(chǎn)業(yè)線，8月拿到首臺(tái)功率芯片KGD分選測(cè)試系統(tǒng)訂單、9月拿到首臺(tái)晶圓級(jí)老化系統(tǒng)訂單。

一輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，產(chǎn)品線分類(lèi)中，晶圓級(jí)老化系統(tǒng)與功率芯片KGD分選測(cè)試系統(tǒng)同屬于功率器件測(cè)試設(shè)備這一大類(lèi)。

據(jù)二輪問(wèn)詢回復(fù)，功率器件測(cè)試設(shè)備于2023年第三季度開(kāi)始產(chǎn)生收入，當(dāng)年下半年合計(jì)收入5,378.48萬(wàn)元。一輪問(wèn)詢回復(fù)第72頁(yè)顯示，功率器件測(cè)試設(shè)備分為晶圓級(jí)老化系統(tǒng)、功率芯片KGD分選測(cè)試系統(tǒng)兩種產(chǎn)品，披露的2023年晶圓級(jí)老化系統(tǒng)、功率芯片KGD分選測(cè)試系統(tǒng)收入分別為3,312.33萬(wàn)元、1,791.81萬(wàn)元，合計(jì)金額為5,104.14萬(wàn)元，與二輪問(wèn)詢回復(fù)披露的數(shù)據(jù)存在出入。

聯(lián)訊儀器在解釋估值增長(zhǎng)較快的原因時(shí)還提到，2022年9月其獲批實(shí)施科技部“寬頻帶取樣示波器項(xiàng)目”，這一國(guó)家級(jí)科研項(xiàng)目，使公司的技術(shù)實(shí)力得到進(jìn)一步認(rèn)可。

在招股書(shū)注冊(cè)稿的第242頁(yè)和第244頁(yè)，“寬頻帶取樣示波器項(xiàng)目”的預(yù)算分別出現(xiàn)了3,289.00萬(wàn)元和4,926.00萬(wàn)元兩個(gè)數(shù)據(jù)，不知哪一個(gè)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確。

另外，招股書(shū)中關(guān)于供應(yīng)商采購(gòu)數(shù)據(jù)的披露或出現(xiàn)了自相矛盾的疑點(diǎn)。

招股書(shū)注冊(cè)稿第290頁(yè)關(guān)聯(lián)采購(gòu)情況中，2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向思諾威采購(gòu)商品、技術(shù)服務(wù)金額合計(jì)1,387.54萬(wàn)元。

但在注冊(cè)稿第156頁(yè)前五大供應(yīng)商采購(gòu)情況中，2025年1-9月，聯(lián)訊儀器向第五大供應(yīng)商矽電股份的采購(gòu)額為1,242.53萬(wàn)元，這一數(shù)據(jù)低于同期向思諾威采購(gòu)的金額，而思諾威卻未進(jìn)入當(dāng)期前五大供應(yīng)商行列。

上述情況或需聯(lián)訊儀器以及其保薦機(jī)構(gòu)中信證券、審計(jì)機(jī)構(gòu)容誠(chéng)會(huì)所給出解釋。