作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

從IPO受理到啟動(dòng)招股僅歷時(shí)不到10個(gè)月，山東悅龍橡塑科技股份有限公司（下稱：悅龍科技）此次北交所IPO進(jìn)展極其順利，公司已于2026年3月16日進(jìn)行了網(wǎng)上申購，即將登陸北交所。IPO申報(bào)前夕，悅龍科技收購了實(shí)控人控制的一家企業(yè)，并對(duì)2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整，但在調(diào)整之外仍存在數(shù)據(jù)前后矛盾的疑點(diǎn)。

募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能現(xiàn)兩種說法

據(jù)2026年3月12日披露的招股說明書（下稱：招股書），悅龍科技主要從事流體輸送柔性管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2022年至2025年1-6月（下稱：報(bào)告期），公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18,896.58萬元、21,862.66萬元、26,750.62萬元和15,322.93萬元，同期凈利潤(rùn)為4,792.34萬元、6,078.17萬元、8,359.71萬元和5,302.19萬元，均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

本次IPO，悅龍科技擬募集資金28,900.00萬元用于新建自浮式輸油橡膠軟管生產(chǎn)項(xiàng)目（下稱：橡膠軟管生產(chǎn)項(xiàng)目）、橡膠軟管生產(chǎn)設(shè)施智能化信息化升級(jí)改造項(xiàng)目、高端軟管研發(fā)中心項(xiàng)目和營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

招股書中披露，橡膠軟管生產(chǎn)項(xiàng)目總投資14,200.00萬元，取得的環(huán)評(píng)批復(fù)文號(hào)為“萊環(huán)審[2025]23號(hào)”，將在現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)建設(shè)生產(chǎn)車間及生產(chǎn)線，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)自浮式輸油橡膠軟管6.60萬標(biāo)米（內(nèi)徑為一英寸、長(zhǎng)度為一米的膠管為一標(biāo)米）。

但根據(jù)萊環(huán)審[2025]23號(hào)批復(fù)文件，橡膠軟管生產(chǎn)項(xiàng)目建成后年產(chǎn)自浮式輸油橡膠軟管3,400.00米。

（截圖來自環(huán)評(píng)批復(fù)）

招股書披露，悅龍科技產(chǎn)品包括海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道和工業(yè)專用軟管三類，本次募投產(chǎn)品為API 17K自浮式輸油橡膠軟管，系海洋工程柔性管道的一類。

報(bào)告期內(nèi)，悅龍科技海洋工程柔性管道收入分別為5,888.30萬元、7,235.99萬元、9,464.65萬元和4,019.65萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在三成左右。其中，API 17K產(chǎn)品屬于高端產(chǎn)品，毛利率較高。目前全球具有API 17K認(rèn)證的企業(yè)僅少數(shù)幾家，包括悅龍科技、康迪泰克、特瑞堡和利通科技，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利通科技尚無API 17K產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

不過，API 17K產(chǎn)品下游客戶項(xiàng)目訂單存在周期性特征，2025年上半年，悅龍科技海洋工程柔性管道API 17K產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入僅227.96萬元，公司與大客戶簽訂的框架協(xié)議也未包含API 17K產(chǎn)品。

追溯調(diào)整財(cái)報(bào)后信披仍存疑點(diǎn)

悅龍科技前身萊州市橡塑廠系1982年9月設(shè)立的集體企業(yè)，2009年3月改制設(shè)立完全由內(nèi)部職工持股的萊州市悅龍橡塑科技有限公司（悅龍有限）。2023年底，悅龍有限整體變更為股份有限公司，即悅龍科技。

本次發(fā)行前，徐錦誠合計(jì)控制悅龍科技73.79%的股份，并擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，為公司的控股股東、實(shí)際控制人，而其曾控制的Techfluid U.K.Ltd.（下稱：英國(guó)泰悅）或值得關(guān)注。

2022年至2024年，悅龍科技對(duì)英國(guó)泰悅的銷售金額分別為2,970.25萬元、4,292.04萬元和3,765.96萬元?；?yàn)榱讼P(guān)聯(lián)交易的考量，悅龍科技在遞表北交所前，于2025年4月收購了徐錦誠持有的英國(guó)泰悅85%股權(quán)、100%表決權(quán)和77.17%分配權(quán)。

由于雙方自2024年10月開始同處于最終控制方徐錦誠控制下，悅龍科技追溯調(diào)整比較期間財(cái)務(wù)報(bào)表視同自2024年11月起將英國(guó)泰悅納入合并范圍，并追溯調(diào)整了2024年12月31日的合并資產(chǎn)負(fù)債表、2024年度的合并利潤(rùn)表及合并現(xiàn)金流量表。

因同一控制下企業(yè)合并，悅龍科技在2025年半年度報(bào)告中對(duì)上年（2024年）同期/末的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯調(diào)整或重述。

值得注意的是，其中關(guān)于一客戶應(yīng)收賬款余額的披露，更正后的半年度報(bào)告與本次申報(bào)材料存在出入。

據(jù)招股書，報(bào)告期各期中海油集團(tuán)皆為悅龍科技的前五大客戶，其中2025年1-6月銷售金額為1,506.14萬元，占比9.83%。2025年6月末，公司對(duì)中海油集團(tuán)應(yīng)收賬款余額為2,068.56萬元。

悅龍科技2025年半年度報(bào)告（更正后）披露，公司期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為11,118.59萬元，與招股書披露一致，但對(duì)中海油集團(tuán)應(yīng)收賬款期末余額變?yōu)?,046.93萬元，較招股書披露的金額少了21.63萬元。

此外，問詢回復(fù)的披露信息也存在疑點(diǎn)。

據(jù)招股書，貿(mào)易商Woodswell Energy (PTE.) LTD.是悅龍科技2023年第五大客戶，銷售金額為536.09萬元，占比2.45%，銷售內(nèi)容包括海洋工程柔性管道、工業(yè)專用軟管及其他產(chǎn)品。

北交所第一輪問詢回復(fù)（下稱：?jiǎn)栐兓貜?fù)）對(duì)于向Woodswell Energy (PTE.) LTD.的銷售額卻給出了兩個(gè)數(shù)據(jù)。據(jù)問詢回復(fù)第128頁披露的外銷前五大客戶情況，2023年對(duì)Woodswell Energy (PTE.) LTD.外銷收入金額為536.09萬元，與招股書披露一致；但第162頁披露的外銷方式為EXW（工廠交貨）貿(mào)易方式主要客戶表顯示，2023年對(duì)Woodswell Energy (PTE.) LTD.的收入金額為577.30萬元。

（截圖來自問詢回復(fù)第128頁）

（截圖來自問詢回復(fù)第162頁）

另據(jù)問詢回復(fù)，公司2023年壓裂軟管的毛利率為68.80%。不過第二輪問詢回復(fù)披露，2023年壓裂軟管產(chǎn)品的毛利率變?yōu)榱?0.83%。

據(jù)招股書，除了因同一控制下企業(yè)合并而追溯調(diào)整的2024年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，會(huì)計(jì)政策變更未對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生影響，公司也不存在會(huì)計(jì)估計(jì)變更及會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正。

本次北交所IPO與新三板申報(bào)材料的重疊報(bào)告期包括2022年和2023年，其中部分?jǐn)?shù)據(jù)也存在信披出入。

據(jù)問詢回復(fù)，中國(guó)船舶集團(tuán)是悅龍科技2023年的第四大ODM客戶，銷售金額375.80萬元，占ODM收入比例為7.13%。但新三板一輪問詢回復(fù)披露的2023年前五大ODM客戶中并沒有中國(guó)船舶集團(tuán)，取而代之的是Trelleborg Westbury Limited，銷售金額340.52萬元，占ODM收入比例為6.46%。

據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說明書，2022年和2023年，悅龍科技環(huán)保成本費(fèi)用分別為9.28萬元、9.56萬元。招股書披露的同期環(huán)保成本費(fèi)用分別為9.55萬元、10.44萬元。

即將登陸資本市場(chǎng)的悅龍科技，在信披方面出現(xiàn)了上述前后矛盾的情形，或令人對(duì)其信披真實(shí)性、準(zhǔn)確性產(chǎn)生了懷疑，需要公司及其保薦機(jī)構(gòu)中泰證券和審計(jì)機(jī)構(gòu)上會(huì)所能給予解釋。