刷著社交平臺(tái)的短視頻，一連五六條都在安利同一款產(chǎn)品。大量視頻博主用情侶約會(huì)、職場(chǎng)社交的劇情變著花樣宣傳痛點(diǎn)、販賣焦慮，還沒等反應(yīng)過來，商品鏈接就已跳了出來。

在流量為王的時(shí)代，短視頻轟炸營(yíng)銷已成為不少品牌破圈營(yíng)銷、擴(kuò)大收入規(guī)模的標(biāo)配打法。而眼下，正有一家將這套玩法用到極致的公司走到了資本市場(chǎng)的門口。

3月27日，深圳小闊科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小闊科技”），正式向港交所遞交招股書。招股書顯示，小闊科技主營(yíng)口腔護(hù)理產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，近年互聯(lián)網(wǎng)上火熱的網(wǎng)紅牙膏“參半”就是小闊科技運(yùn)營(yíng)的品牌。

IPO參考注意到，小闊科技極其擅長(zhǎng)短視頻營(yíng)銷，其營(yíng)銷巔峰期，“參半”品牌一年投放了超過6000個(gè)帶貨短視頻。在這套短視頻轟炸玩法下，小闊科技的年收入規(guī)模已接近25億元，位于國(guó)內(nèi)口腔護(hù)理第三，快速超越“冷酸靈”等傳統(tǒng)品牌。

然而，這種以流量驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式在小闊科技的招股書上卻呈現(xiàn)出了一幅截然不同的圖景。

3年砸30億元營(yíng)銷 小闊科技業(yè)績(jī)卻“越賣越少”

中國(guó)的牙膏市場(chǎng)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都被云南白藥、好來、冷酸靈、佳潔士等傳統(tǒng)品牌占據(jù)，新入局者未能攪動(dòng)巨頭林立的牙膏市場(chǎng)。

小闊科技成立于2015年，其“參半”品牌更是在2018年才完成創(chuàng)立，為什么能夠快速站穩(wěn)腳跟，與行業(yè)傳統(tǒng)巨頭并駕齊驅(qū)？

先來看收入結(jié)構(gòu)，小闊科技的產(chǎn)品分為三大塊：基礎(chǔ)口腔護(hù)理（牙膏、牙刷）、專業(yè)及美容口腔護(hù)理（漱口水、口腔噴霧等）以及其他個(gè)護(hù)（2025年新推出的“小箭頭”品牌洗發(fā)水、沐浴露）。其中，牙膏所在的基礎(chǔ)口腔護(hù)理板塊是絕對(duì)營(yíng)收支柱，2025年貢獻(xiàn)了92.9%的營(yíng)收。而新業(yè)務(wù)“小箭頭”營(yíng)收占比僅為0.3%，第二增長(zhǎng)曲線尚未成型。

需要注意的是，小闊科技自身并沒有工廠，自己不生產(chǎn)牙膏，所有產(chǎn)品均通過OEM（代工生產(chǎn)）模式完成。截至2025年底，其物業(yè)、廠房及設(shè)備賬面價(jià)值僅為852萬(wàn)元，而流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)7.7億元。這種模式讓它甩掉重資產(chǎn)包袱，類似于化妝品行業(yè)，將資源集中于品牌和渠道。

而在渠道上，小闊科技是典型的“線上原住民”。2023年，其線上渠道收入占比高達(dá)94.5%，2025年線上收入占比仍高達(dá)80.3%?？梢哉f，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道擴(kuò)張是小闊科技能夠?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”的關(guān)鍵因素。

據(jù)招股書，小闊科技的營(yíng)銷策略主要為通過小紅書、微博等內(nèi)容平臺(tái)投放分發(fā)內(nèi)容，促成轉(zhuǎn)化。根據(jù)解數(shù)咨詢數(shù)據(jù)，小闊科技曾在近1年投放了6576個(gè)帶貨短視頻內(nèi)容，平均日投放18個(gè)。

有趣的是，截至2025年末，小闊科技共有568名員工，其中負(fù)責(zé)線上運(yùn)營(yíng)和視頻創(chuàng)作的員工人數(shù)達(dá)276名，占比為48.6%。

作為一家日用品企業(yè)，在產(chǎn)品生產(chǎn)上完全依賴代工，銷售渠道注重線上，人員構(gòu)成也主要以內(nèi)容團(tuán)隊(duì)為主，這種結(jié)構(gòu)讓小闊科技看起來更像是一家品牌營(yíng)銷企業(yè)。

不過在這套模式下，小闊科技的收入增長(zhǎng)確實(shí)相當(dāng)強(qiáng)勁，2023-2025年，小闊科技營(yíng)業(yè)收入分別為10.96億元、13.69億元以及24.99億元，其中2025年收入的同比增長(zhǎng)率達(dá)到82.5%。另外極致輕資產(chǎn)模式，使得該公司毛利率也較為突出，2025年末毛利率為72%，這個(gè)水平甚至能超過部分高端化妝品。

小闊科技的商業(yè)模式，堪稱新消費(fèi)品牌的經(jīng)典模板：輕資產(chǎn)、高毛利、重營(yíng)銷、強(qiáng)線上。

與此同時(shí)，這類模式也為小闊科技帶來了巨大的營(yíng)銷投入。招股書顯示，2023年至2025年，該公司銷售及分銷開支分別為6.85億元、8.35億元、15.34億元，3年累計(jì)超過30億元。其中，純粹的營(yíng)銷開支（廣告、平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、明星代言等）2025年達(dá)到13.74億元，占當(dāng)年?duì)I收的55%。

這意味著，消費(fèi)者每購(gòu)買100元的參半產(chǎn)品，就有55元被用于投廣告、請(qǐng)主播、做推廣。盡管收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但小闊科技的凈利潤(rùn)卻從2023年的4162萬(wàn)元下滑至2024年的3423萬(wàn)元，并在2025年錄得1825萬(wàn)元的凈虧損。簡(jiǎn)而言之，規(guī)模越大，營(yíng)銷越狠，賬面上的利潤(rùn)反而越薄。

超5億元贖回負(fù)債 上市前利潤(rùn)一次分走

小闊科技的崛起，是一個(gè)充滿草莽氣息的逆襲故事。

2005年，小闊科技的創(chuàng)始人尹闊剛滿16歲，他從高中畢業(yè)后并未選擇繼續(xù)深造，而是背上行囊南下打工，從東莞內(nèi)衣廠的紡織工人做起，后轉(zhuǎn)型智能硬件行業(yè)。

2015年，尹闊從智能硬件領(lǐng)域撤出，創(chuàng)立了小闊科技。最初選擇電動(dòng)牙刷作為主打產(chǎn)品，但由于電動(dòng)牙刷產(chǎn)品單價(jià)高昂且復(fù)購(gòu)率低，導(dǎo)致備貨成本沉重，公司一度陷入破產(chǎn)邊緣。危機(jī)之下，尹闊將最后一批電動(dòng)牙刷集中在小紅書平臺(tái)進(jìn)行推廣營(yíng)銷，發(fā)布內(nèi)容種草營(yíng)銷，意外獲得了大量的銷售額，3個(gè)月內(nèi)回籠了300萬(wàn)元資金。

尹闊“賭徒式”的流量嗅覺吸引了創(chuàng)新工場(chǎng)、梅花創(chuàng)投、字節(jié)跳動(dòng)（通過量子躍動(dòng)持股）、華興資本等一線機(jī)構(gòu)相繼入局。招股書顯示，IPO前，梅花創(chuàng)投合計(jì)持股8.84%，為最大機(jī)構(gòu)投資方；字節(jié)跳動(dòng)持股4.94%。

招股書顯示，小闊科技2021年9月最后一輪增資后的估值為18.72億元，相比3年前估值暴漲了約30倍。尹闊則作為小闊科技的實(shí)際控制人，合計(jì)控制約38.98%的股份。

資本入局也為小闊科技帶來了一定的對(duì)賭風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)招股書，截至2025年末，小闊科技贖回負(fù)債余額為5.82億元。

所謂贖回負(fù)債，通常指向向早期投資者發(fā)行的、帶有對(duì)賭或贖回條款的優(yōu)先股等金融工具。隨著小闊科技沖刺上市，這部分負(fù)債若成功轉(zhuǎn)為普通股，將不再構(gòu)成償付壓力，但如果未能在規(guī)定時(shí)期完成IPO，或因其他因素導(dǎo)致IPO終止，小闊科技可能將面對(duì)早期投資者的贖回風(fēng)險(xiǎn)。

在此次IPO前，小闊科技2025年進(jìn)行了一次分紅操作。招股書顯示，該公司2025年宣派并支付了金額為1.3億元的現(xiàn)金股息。

2023-2025年，小闊科技3年累計(jì)凈利潤(rùn)為5760.1萬(wàn)元，此次分紅金額已是3年凈利潤(rùn)的兩倍多。

IPO參考注意到，在此次分紅后，小闊科技已沒有剩余可分配儲(chǔ)備，這也就意味著，小闊科技的這1.3億元分紅已把該公司自成立以來的累計(jì)可分配利潤(rùn)全部分光。在需要募集資金用于“未來擴(kuò)展”的上市關(guān)口，將大部分利潤(rùn)突擊分紅這一舉動(dòng)難免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司上市募資的緊迫性和真實(shí)性產(chǎn)生疑慮。

短視頻時(shí)代的營(yíng)銷浪潮中，小闊科技的案例極具代表性。它憑借對(duì)流量紅利的敏銳捕捉和密集的短視頻投放，在短短數(shù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，甚至超越了部分傳統(tǒng)巨頭。然而，“越賣越虧”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及上市前“清空式”分紅的激進(jìn)操作，也讓市場(chǎng)對(duì)其此次IPO畫上問號(hào)。

歸根結(jié)底，營(yíng)銷是放大器，而非萬(wàn)能藥。品牌的長(zhǎng)期生命力，最終取決于產(chǎn)品力、用戶口碑與可持續(xù)的盈利模式。在流量為王的時(shí)代，重視線上投入是生存之道，但唯有平衡好營(yíng)銷的“量”與“質(zhì)”，守住商業(yè)的本質(zhì)才能避免在資本的盛宴與流量的狂歡中迷失方向，實(shí)現(xiàn)真正穩(wěn)健的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。