不破不立、破而后立！

作者：陳晨

編輯：聞道

風(fēng)品：李莉

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

商場如戰(zhàn)場，內(nèi)部起火是大忌。

3月27日晚，喜臨門公告稱，發(fā)現(xiàn)控股子公司銀行賬戶資金被非法劃轉(zhuǎn)累計1億元。系相關(guān)人員涉嫌利用職務(wù)之便非法挪用。已于3月26日向公安機(jī)關(guān)申請立案偵查，并對可能涉及到的相關(guān)銀行賬戶累計9億元進(jìn)行保護(hù)性凍結(jié)。

消息一出，引發(fā)輿論強(qiáng)關(guān)注。據(jù)公告，截至3月28日，上述累計10億元資金占企業(yè)最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的26.54%，占最近一期經(jīng)審計貨幣資金的 42.69%，數(shù)額不可謂不大。

盡管喜臨門已迅速開展資金安全自查、與相關(guān)方建立溝通渠道以及內(nèi)部追責(zé)整改，但被非法劃轉(zhuǎn)的資金能否追回仍存一定不確定性，此番操作多少帶有“亡羊補(bǔ)牢”的意味。

鑒于此，上交所3月27日緊急下發(fā)監(jiān)管工作函，涉及對象為上市公司、董事、高級管理人員、控股股東及實(shí)控人。4月1日晚，喜臨門公告稱，因涉嫌信披違法違規(guī)，公司及實(shí)控人陳阿裕被證監(jiān)會立案調(diào)查。

需要知道的是，2026年以來，尤其進(jìn)入3月后，喜臨門二級市場不容樂觀。3月23日股價大跌9.98%，收于18.31元，較開年開盤價20.57元累跌逾10%。而受此次“大雷”沖擊，股價進(jìn)一步下探。截至4月7日收于12.52元，較3月27日收盤價16.3元累計下跌23.19%，2026年內(nèi)累計跌幅已達(dá)44.97%。遠(yuǎn)高于同期慕思股份、夢百合17.87%、26.74%的降幅。

貴為“中國床墊第一股”，何以至此？此次風(fēng)波影響幾何、如何收場、暴露哪些漏洞呢？

1

億元資金“憑空”劃轉(zhuǎn)

矛頭直指實(shí)控人

外界一個關(guān)注焦點(diǎn)是，1億元究竟如何被轉(zhuǎn)走的？

據(jù)公告透露，此次失竊主體為喜途科技，是喜臨門2021年1月設(shè)立的全資子公司。據(jù)天眼查、工商信息顯示，公司注冊資本5000萬元。2024年員工僅8人，而賬面竟持超億元資金，占注冊資本200%。

如此大額現(xiàn)金，按常理應(yīng)有嚴(yán)密管控。如據(jù)都市快報，大額轉(zhuǎn)賬程序極嚴(yán)格。線下柜臺辦理需法人或授權(quán)人在場，或提供授權(quán)書；電子渠道則通常需雙重認(rèn)證（如兩個U盾），由一人操作、另一人授權(quán)。

《會計法》第二十五條還明確規(guī)定，記賬人員與審批、經(jīng)辦、保管等崗位職責(zé)應(yīng)相互分離、相互制約，出納不得兼任稽核、檔案管理及賬目登記工作。這意味著，即便資金被分批次轉(zhuǎn)出，財務(wù)人員也應(yīng)能察覺，畢竟任何操作都會留下記錄，正常情況難隨意劃轉(zhuǎn)。

基于此，1億元不翼而飛的劇情顯得有些夢幻。股吧里有投資者甚至直言“這一般人能隨便把一個億轉(zhuǎn)走啊，這是涉及內(nèi)部高層。”

究竟一次劃轉(zhuǎn)還是多次操作、又由誰執(zhí)行，一切有待公安機(jī)關(guān)調(diào)查取證。能夠肯定的是，企業(yè)財務(wù)管理上存在漏洞。據(jù)第一財經(jīng)，喜途科技法人周亞英曾表示，其僅為掛名法人。

知名危機(jī)公關(guān)專家、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪向首財表示，此次事件暴露集團(tuán)財務(wù)管控缺位。子公司資金權(quán)限過大、缺乏實(shí)時監(jiān)控，內(nèi)控流程流于形式，財務(wù)監(jiān)督機(jī)制失效。

一位專業(yè)審計人士告訴首財，喜臨門將于4月25日披露年報，該事件不會影響2025年財報，卻勢必對內(nèi)控報告意見產(chǎn)生重大影響。第一財經(jīng)援引專業(yè)人士觀點(diǎn)也指出，據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制審計指引》，若內(nèi)控存在重大缺陷且審計范圍未受限，審計機(jī)構(gòu)應(yīng)出具否定意見。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜進(jìn)一步向首財表示，喜臨門案暴露了“貸款轉(zhuǎn)貸+保理融資”的隱蔽侵占模式。按照交易所規(guī)則，內(nèi)控被出具否定意見，公司股票可能被實(shí)施其他風(fēng)險警示（ST）。屆時，證監(jiān)會及交易所將啟動專項核查，若發(fā)現(xiàn)信披違規(guī)或資金占用等問題，公司還可能面臨行政處罰。

目光再次聚焦1億元“消失”案，資金并非被普通員工挪用，而是最終流向?qū)嵖厝岁惏⒃？刂频馁~戶和關(guān)聯(lián)方，且資金占用規(guī)模超出很多人想象。3月31日，喜臨門進(jìn)一步揭露稱，控股股東（浙江華易）、一致行動人（華瀚投資）及實(shí)控人陳阿裕，長期通過復(fù)雜手段占用上市公司資金。喜臨門決定向陳阿裕等相關(guān)方起訴，涉案總額達(dá)4.78億元。

其中，以公司名義貸款后轉(zhuǎn)給控股股東使用，約0.72億元未歸還；2025年到2026年，通過虛構(gòu)供應(yīng)商等方式，利用上市公司信用向銀行融資4.06億元，資金實(shí)質(zhì)流入控股股東腰包，但還款義務(wù)由上市公司承擔(dān)。截至公告日，喜臨門實(shí)際被占用未清償?shù)馁Y金余額約1.9億元，該金額已超公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5%。

顯然，財務(wù)黑洞背后，已無法掩蓋喜臨門內(nèi)控體系的瑕疵短板。談及未來調(diào)整方向，詹軍豪建議，公司需立即推行資金集權(quán)管理、全面復(fù)盤風(fēng)控漏洞，通過透明化整改與責(zé)任追究，逐步重建市場信任。

2

業(yè)績增長乏力 警惕流動性風(fēng)險

不算多苛求。喜臨門為家族控制型企業(yè)，實(shí)控人及家族成員身居要職。據(jù)華夏時報，此前已多次因信息披露不規(guī)范、財報錯誤等問題被監(jiān)管警示。有家居行業(yè)人士指出，家族企業(yè)治理模式，成為喜臨門內(nèi)控體系失效的深層根源。此次資金丑聞，進(jìn)一步暴露治理層面缺陷。

百度百科資料顯示，喜臨門2012年7月登陸資本市場，專注設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以床墊為核心的高品質(zhì)家具，主要產(chǎn)品包括床墊、軟床及配套產(chǎn)品。1962年出生的陳阿裕，既是公司創(chuàng)始人，也是實(shí)控人。

上市之初，喜臨門曾充分享受地產(chǎn)紅利。2012年至2017年間，公司營收從8.97億元穩(wěn)步增至31.9億元。然伴隨房市深調(diào)，營收增速由2021年的38.21%驟降至2022年的0.86%。

客觀而言，陳阿裕不缺居安思危，很早就開始尋求“第二增長曲線”。如2015年，喜臨門以7.2億元現(xiàn)金收購綠城傳媒（后更名為晟喜華視），正式跨界影視，主營業(yè)務(wù)擴(kuò)展為民用家具、酒店家具和影視文化三板塊。

然跨界之路并不平坦。收購?fù)瓿蓻]多久，影視業(yè)便迎來整頓期，晟喜華視自身能力也飽受考驗。據(jù)歷年財報，2017年至2019年公司影視業(yè)毛利率分別為54.22%、-31.66%、11.26%，波動劇烈。2018年，晟喜華視虧損6051.81萬元，疊加商譽(yù)減值2.89億元，喜臨門當(dāng)年歸母凈利銳減至-4.38億元，為上市以來首虧。

終于2020年底，喜臨門將晟喜華視60%股權(quán)以3.6億元轉(zhuǎn)讓，正式剝離影視業(yè)務(wù)，跨界嘗試告一段落。

回歸主業(yè)后，喜臨門開始尋找新方向。2022年，陳阿裕將總裁之位交給兒子陳一鋮，形成“父子掌權(quán)”格局：陳阿裕任董事長，陳一鋮任總經(jīng)理、副董事長，家族成員占據(jù)非獨(dú)董席位，展露出較濃厚的家族企業(yè)氛圍。

近年來，喜臨門加碼向睡眠科技轉(zhuǎn)型。2024年發(fā)布科技睡眠品牌aise寶褓，并將2025年定為“AI元年”。據(jù)第一財經(jīng)，業(yè)務(wù)定位上，此番涉事的喜途科技并非普通子公司，而是喜臨門布局酒店工程渠道的核心戰(zhàn)略平臺，屬于酒店工程業(yè)務(wù) “前臺”；與之配套的，還有喜臨門旗下負(fù)責(zé)酒店家具生產(chǎn)制造的 “后臺”主體——喜臨門酒店家具有限公司，二者共同構(gòu)成公司酒店工程渠道 “1 個核心平臺 + 1 個生產(chǎn)配套主體”的架構(gòu)。

公開資料顯示，喜臨門酒店工程渠道已進(jìn)入洲際酒店、萬豪國際、錦江酒店、華住、首旅酒店、東呈集團(tuán)等品牌方，合作酒店超3000家。

考量在于，單從業(yè)績表現(xiàn)看，這些調(diào)整并未帶來多少實(shí)質(zhì)性突破。以三季報為例，2023年前三季至2025年前三季，喜臨門營收為60.69億元、59.76億元、61.96億元，歸母凈利為3.9億元、3.75億元、3.99億元，整體成長性基本處于停滯狀態(tài)。

同時，還面臨一定的流動性壓力。截至2025年9月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為18.4億元，短期借款則達(dá)11.46億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款19.73億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.088億元，前者已無法完全覆蓋后者。倘若此次1億元無法追回，將對本已孱弱的流動性構(gòu)成進(jìn)一步?jīng)_擊。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，企業(yè)發(fā)展早期，家族管理有利運(yùn)營穩(wěn)定性、決策高效性。而成長到一定規(guī)模后，現(xiàn)代企業(yè)管理就是重中之重。家族企業(yè)治理的透明性、決策先進(jìn)性、開放性往往是輿論焦點(diǎn)，尤其在洗牌重塑期的家居業(yè)，打破成長瓶頸、高效轉(zhuǎn)型、營造良好營商環(huán)境，無不考驗管理層的綜合水平與大智慧。

3

床墊獨(dú)大、品控?zé)?/strong>

研發(fā)還需加把勁

深入業(yè)務(wù)面，或有更深體會。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，床墊仍是喜臨門核心支柱。以2024年為例，收入占主營業(yè)務(wù)比高達(dá)60.37%。

細(xì)分產(chǎn)品線雖相對豐富、主營與新興形成可觀矩陣：主品牌“喜臨門”旗下有“凈眠”“法詩曼”“睡得香”“可尚生活”等系列；意大利高端沙發(fā)品牌“M&D”旗下包含“M&D Milano&Design”“M&D Casaitalia”等；此外還有全新智慧睡眠生態(tài)品牌“aise寶褓”。

然毛利率表現(xiàn)方面，“第二增長曲線”還未能擔(dān)起重任。還以2024年為例，公司軟床及配套產(chǎn)品毛利率29.32%，沙發(fā)為18.75%，木質(zhì)家具更低至-1.46%，均不及床墊產(chǎn)品的38.4%，

導(dǎo)致當(dāng)年公司整體毛利率同比減少0.7個百分點(diǎn)至33.67%。

好在2025上半年，整體毛利率同比提升1.51個百分點(diǎn)至36.28%?？蓮臓I收看，床墊、軟床及配套品、沙發(fā)、木質(zhì)家具分別貢獻(xiàn)26.6億元、9.2億元、3.3億元、1.1億元，對應(yīng)增速10%、-13%、-24%、115%——床墊仍占比過半、且是唯一正增的主力品類，木質(zhì)家具增速雖靚麗，不足2億元的體量卻顯過于羸弱。

若上升到行業(yè)層面，伴隨智能家居漸成共識，競爭對手紛紛搶先卡位、提升自身高端屬性、改善盈利性。比如慕思股份，2025年舉辦“深度AI睡眠新革命”全球發(fā)布會，推出AI智能床墊T11+，具備主動貼合、分區(qū)調(diào)節(jié)、睡眠監(jiān)測等功能；

夢百合也于當(dāng)年3月在平臺召開“「別睡硬床」正確睡眠觀第2期暨夢百合0壓智能床AI-Smart3.0發(fā)布會”，重磅推出戰(zhàn)略級新品AI-Smart3.0，并宣布全線智能床產(chǎn)品升級標(biāo)配AI睡眠監(jiān)測功能，以技術(shù)普惠推動智能睡眠走進(jìn)千家萬戶。

2025上半年，慕思股份整體毛利率達(dá)51.9%，夢百合為36.85%，喜臨門處于落后地位。

當(dāng)然，喜臨門也在努力追趕、比如不斷強(qiáng)化市場聲量，只是持續(xù)的營銷投入又推高了銷售費(fèi)用：2016年破3億元，2021年破11億元，2024年破18億元。到2025年前三季已達(dá)13.1億元，銷售費(fèi)用率21.24%，二者均創(chuàng)歷年同期高點(diǎn)。而另一廂，同期研發(fā)費(fèi)僅1.33億元，費(fèi)用率僅2.14%。

行業(yè)分析師李小敬表示，無論主業(yè)夯實(shí)還是新品孵化，營銷只是面子，能一時快拉業(yè)績，卻容易產(chǎn)生邊際效應(yīng)、反噬效應(yīng)。產(chǎn)品力才是里子，背后是特色體驗、差異創(chuàng)新打底。只有表里如一才是黏住市場、打破成長瓶頸的最優(yōu)解。

瀏覽黑貓投訴平臺，截至2026年4月7日，喜臨門家居累計相關(guān)投訴達(dá)1398條，主要涉及產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)等方面。

（以上投訴均已經(jīng)過平臺審核）

客觀而言，身處快消賽道，用戶千人千面，人人滿意并不現(xiàn)實(shí)，上述投訴或有偏頗片面處，高回復(fù)率也體現(xiàn)了企業(yè)重視程度。但產(chǎn)品體驗、用戶口碑的重要性也不言而喻。當(dāng)下家具業(yè)已全面進(jìn)入智能化時代，而真正的科技轉(zhuǎn)型，從來不是財報話術(shù)和營銷包裝所能實(shí)現(xiàn)的。想要走好轉(zhuǎn)型路，強(qiáng)化AI高端標(biāo)簽，多些查漏補(bǔ)缺、夯實(shí)特色創(chuàng)新根基總沒有錯。

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三大看點(diǎn) 痛定思痛、全新蛻變

當(dāng)然，硬幣總有兩面性。得益于多年行業(yè)深耕、市場沉淀，喜臨門也有實(shí)力亮點(diǎn)的一面。

首先，公司已形成全方位、多渠道的線上線下營銷網(wǎng)絡(luò)。線下以專賣店模式為主進(jìn)行自主品牌拓展，建立起以各大直轄市、省會城市為中心，輻射地市城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)縣級城市的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，并擁有一支實(shí)力雄厚且具備一定忠誠度的加盟商團(tuán)隊。

截至2025年6月末，喜臨門主品牌系列、M&D沙發(fā)品牌系列專賣店量已達(dá)5000多家。與紅星美凱龍、居然之家、月星等大型賣場確立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，對銷售終端的控制力逐漸加強(qiáng)。

線上方面，在天貓、京東等各電商平臺均設(shè)有旗艦店或自營店，全平臺覆蓋線上消費(fèi)群體。還創(chuàng)新開展數(shù)字營銷，通過“店鋪?zhàn)圆?達(dá)人直播”策略拓寬銷售渠道、引流造勢，同時利用小紅書、B站等構(gòu)筑全新的公域流量內(nèi)容生態(tài)。

其次，業(yè)務(wù)注重多元化與全球化發(fā)展。在工程自主品牌業(yè)務(wù)端，喜臨門持續(xù)拓展新客戶類型，不斷創(chuàng)新酒店合作新模式，還探索跨境電商業(yè)務(wù)，加碼自主品牌出海布局。

據(jù)信達(dá)證券，截至2025年6月末，公司自主品牌零售收入同比增長5%至25.3億元，其中線下同比減少8%至14.6億元，線上增長30%至10.7億元。主要得益于全價格帶產(chǎn)品矩陣的搭建完成、“以舊換新”政策支持以及新品類放量帶來的較快增長。

再者，AI布局步伐加快，旨在提質(zhì)增效、培育新曲線。2025年3月，喜臨門與清華大學(xué)共建智慧睡眠技術(shù)聯(lián)合研究中心，依托后者深厚科研積淀，優(yōu)化助眠算法與大模型架構(gòu)，進(jìn)一步提升助眠效率。同年6月，又與強(qiáng)腦科技達(dá)成獨(dú)家戰(zhàn)略合作，并發(fā)布雙方科技聯(lián)名新品“寶褓·BrainCo”AI床墊，未來將致力共研基于腦機(jī)接口技術(shù)的睡眠解決方案，實(shí)現(xiàn)腦電波實(shí)時監(jiān)測與睡眠環(huán)境智適應(yīng)調(diào)節(jié)。

此外，AI場景應(yīng)用上也有創(chuàng)新：人力資源管理與質(zhì)量檢測等系統(tǒng)率先嵌入AI功能模塊，運(yùn)營效率顯著提升；啟用AI智能客服并實(shí)施服務(wù)分級機(jī)制，實(shí)現(xiàn)常規(guī)咨詢24小時響應(yīng)等。截止2025年6月末，喜臨門門店智能選床系統(tǒng)累計服務(wù)已超13萬人次。

可以說，喜臨門不缺瓶頸突破、業(yè)績反轉(zhuǎn)的抓手備手。所謂不破不立、破而后立，但愿此番億元資金“消失”、實(shí)控人被查被訴，能給企業(yè)敲響一記精進(jìn)警鐘。敬畏合規(guī)、夯實(shí)運(yùn)營根基、刀刃向內(nèi)消積弊，經(jīng)歷一番刮骨劇痛后，迎來全新蛻變。

會是喜臨門么？

本文為首財原創(chuàng)