作者：方升
編輯：王成
2013年2月，上海聯(lián)和投資有限公司（下稱“聯(lián)和投資”）與中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體企業(yè)威盛電子股份有限公司（下稱“威盛公司”）簽署協(xié)議，按照約定共同出資設(shè)立上海兆芯集成電路股份有限公司（下稱“兆芯集成”）。
兆芯集成通過(guò)承接原威盛公司中國(guó)境內(nèi)團(tuán)隊(duì)及其開(kāi)放的CPU相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)庫(kù)等，完成了對(duì)x86架構(gòu)處理器芯片設(shè)計(jì)技術(shù)的消化、吸收和再創(chuàng)新。為進(jìn)一步提升綜合實(shí)力、完善自主CPU產(chǎn)業(yè)生態(tài)，兆芯集成于2025年6月申報(bào)科創(chuàng)板IPO。
在CPU產(chǎn)業(yè)面臨兩大國(guó)際寡頭壟斷的當(dāng)下，兆芯集成對(duì)于開(kāi)放市場(chǎng)的滲透收效甚微。自2019年推出主力銷售產(chǎn)品以來(lái)，兆芯集成還未突破中端，產(chǎn)品線單一，此前斥巨資收購(gòu)的境外無(wú)形資產(chǎn)已發(fā)生大額減值，并且申報(bào)文件中更是信披問(wèn)題頻出。
核心技術(shù)來(lái)自并購(gòu)，無(wú)形資產(chǎn)大額減值
2013年4月，由聯(lián)和投資認(rèn)繳出資80.10%，威盛公司旗下4家子公司認(rèn)繳剩余出資，合計(jì)以注冊(cè)資本10,000萬(wàn)美元設(shè)立兆芯集成的前身上海兆芯集成電路有限公司。
兆芯集成的團(tuán)隊(duì)與技術(shù)起源于威盛公司，科創(chuàng)板IPO審核期間，交易所向其提出了“是否自主擁有關(guān)鍵核心技術(shù)”的問(wèn)題。
根據(jù)一輪問(wèn)詢回復(fù)，兆芯集成設(shè)立時(shí)，依托于原威盛公司中國(guó)境內(nèi)團(tuán)隊(duì)及其開(kāi)放的CPU相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)據(jù)庫(kù)和全套芯片設(shè)計(jì)的底層源代碼，于2014年實(shí)現(xiàn)第一代處理器產(chǎn)品ZX-A的研制。
兆芯集成表示其自主擁有11類關(guān)鍵核心技術(shù)，并構(gòu)建了健全的國(guó)產(chǎn)x86知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。但其中有9項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)起源于對(duì)ZX-A相關(guān)引進(jìn)技術(shù)的消化吸收，而x86知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系也來(lái)源于收購(gòu)。
據(jù)招股書(shū)，兆芯集成與威盛公司于2020年10月26日簽署合計(jì)2.57億美金的兩項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)交易契約，涉及x86處理器和芯片組相關(guān)非專利技術(shù)。
此次無(wú)形資產(chǎn)收購(gòu)的評(píng)估事項(xiàng)在收購(gòu)后才補(bǔ)充完成。由上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司于2024年4月30日出具了相關(guān)追溯評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，兆芯集成以2.57億美元購(gòu)得的威盛公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值為人民幣17.5億元，折算美金2.62億美元。
截至2025年6月末，兆芯集成外購(gòu)專有技術(shù)的無(wú)形資產(chǎn)原值為17.28億元，該金額與前述無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值相近，而這部分無(wú)形資產(chǎn)的凈值僅剩9.01億元，減值比例近五成。
產(chǎn)品單一參數(shù)落后，開(kāi)放市場(chǎng)擴(kuò)展艱難
CPU作為信息設(shè)備的“大腦”，是信息安全的基石，目前全球CPU整體市場(chǎng)仍主要以Intel、AMD兩大海外品牌為主。而我國(guó)在政務(wù)、金融、教育、能源、通信、交通、工業(yè)、醫(yī)療等重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)對(duì)信息安全、供應(yīng)鏈安全有著較高需求，推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程。
兆芯集成的CPU產(chǎn)品主要分為桌面PC/嵌入式處理器和服務(wù)器處理器兩大應(yīng)用領(lǐng)域，主要面向重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)。
申報(bào)文件披露，2024年，兆芯集成在重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)桌面PC領(lǐng)域占據(jù)40%左右的市場(chǎng)份額，排名第一，以此數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，兆芯集成評(píng)價(jià)自身具有“較強(qiáng)的行業(yè)地位”。
然而放眼CPU整體市場(chǎng)，以個(gè)人消費(fèi)者及其他未有政策替代要求的企業(yè)等組成的開(kāi)放市場(chǎng)才是重心。
一輪問(wèn)詢回復(fù)披露，2024年，桌面PC重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)CPU出貨量為350-400萬(wàn)顆，市場(chǎng)規(guī)模為16-18億元，服務(wù)器重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng)CPU出貨量為180-200萬(wàn)顆，市場(chǎng)規(guī)模為200-240億元。同年，中國(guó)大陸地區(qū)PC處理器開(kāi)放市場(chǎng)出貨量為3,571-3,621萬(wàn)顆，市場(chǎng)規(guī)模約1,380億元，國(guó)內(nèi)服務(wù)器處理器出貨量為710-730萬(wàn)顆，市場(chǎng)規(guī)模約1,900億元。
兆芯集成在招股書(shū)中表示，公司產(chǎn)品已具備面向開(kāi)放市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力，此次上市的目的之一即是逐步進(jìn)入開(kāi)放市場(chǎng)。這使得公司不得不面臨與寡頭的競(jìng)爭(zhēng)，Intel、AMD等國(guó)外廠商已占據(jù)開(kāi)放市場(chǎng)超過(guò)99%市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)CPU廠商對(duì)于開(kāi)放市場(chǎng)目前仍處于前期探索階段。
在桌面PC處理器性能的對(duì)比上，兆芯集成主力銷售產(chǎn)品KX-6000系列的最高頻率、最高內(nèi)存類型、最高內(nèi)存頻率、支持接口最高版本、PCIe通道數(shù)等參數(shù)要低于Intel的酷睿i5 12400或AMD的銳龍5 5600。
而Intel、AMD在酷睿i5、銳龍R5為代表的中端型號(hào)之上，還有性能更加強(qiáng)大的酷睿i7、酷睿i9和銳龍R7、銳龍R9等高端、旗艦系列。與國(guó)外廠商相比，兆芯集成產(chǎn)品線單一，目前其主力銷售產(chǎn)品只有中端主流型號(hào)，在基礎(chǔ)、高端、旗艦等型號(hào)上兆芯集成均未布局，暫時(shí)沒(méi)有能夠與國(guó)際品牌對(duì)標(biāo)的競(jìng)品。
此次IPO，兆芯集成擬募集41.69億元分別投入新一代服務(wù)器處理器項(xiàng)目、新一代桌面處理器項(xiàng)目、先進(jìn)工藝處理器研發(fā)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目。其中的“新一代”指的是服務(wù)器處理器新增DDR5內(nèi)存和PCIe5.0標(biāo)準(zhǔn)接口，桌面處理器提升核心主頻、內(nèi)核性能、工作效率以及接口規(guī)格（未披露具體參數(shù)）。
目前，兆芯集成的主力銷售產(chǎn)品KX-6000系列處理器支持的最高內(nèi)存類型為DDR4，支持接口最高版本為PCIe3.0。
據(jù)中關(guān)村在線發(fā)布的文章，從技術(shù)演進(jìn)角度看，DDR4的市場(chǎng)地位正加速弱化，隨著DDR5在個(gè)人電腦及服務(wù)器領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，其滲透率已于2025年底達(dá)到70%至80%，DDR4實(shí)際市場(chǎng)份額已不足三成。
據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，今年3月，存儲(chǔ)行業(yè)龍頭SK海力士宣布成功開(kāi)發(fā)出16Gb LPDDR6 DRAM內(nèi)存產(chǎn)品，標(biāo)志著業(yè)界已向DDR6邁進(jìn)。
知名半導(dǎo)體廠商Marvell今年3月通過(guò)官網(wǎng)宣布，正式推出全球首款260-lane PCIe 6.0交換芯片，現(xiàn)已發(fā)布工程樣品，預(yù)計(jì)在2026年第三季度開(kāi)始向客戶提供試用。
相比之下，兆芯集成的DDR5、PCIe 5.0相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目還需等待此次募集資金到位，而市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)下一代產(chǎn)品，兆芯集成的研發(fā)進(jìn)度和產(chǎn)品參數(shù)或落后于行業(yè)發(fā)展水平。
毛利率屢創(chuàng)新低，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信披矛盾
2026年3月31日，兆芯集成披露了最新一版的招股書(shū)申報(bào)稿。報(bào)告期內(nèi)（2023年-2025年），兆芯集成分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72,665.82萬(wàn)元、71,778.52萬(wàn)元、111,107.33萬(wàn)元；各期凈利潤(rùn)分別為-63,313.24萬(wàn)元、-99,384.38萬(wàn)元、-102,847.82萬(wàn)元。
由于多款新產(chǎn)品處于良率爬升階段，兆芯集成的毛利率進(jìn)一步下滑。報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率分別為31.02%、12.69%、10.55%，扣除轉(zhuǎn)銷影響后的綜合毛利率分別為31.02%、10.80%、4.65%。
最新招股書(shū)中還新增了會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，原因?yàn)椋赫仔炯?023年開(kāi)始銷售的KH-40000服務(wù)器CPU產(chǎn)品，最初采用買斷式經(jīng)銷模式，公司與經(jīng)銷商在2024年11月簽署補(bǔ)充協(xié)議，授予了經(jīng)銷商退回未售出產(chǎn)品的權(quán)利，至此轉(zhuǎn)換為非買斷式經(jīng)銷模式。此前，考慮到報(bào)表可比性等原因，兆芯集成將KH-40000產(chǎn)品均按照“非買斷式經(jīng)銷”確認(rèn)收入。
兆芯集成在對(duì)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及案例實(shí)踐進(jìn)行綜合分析后，決定進(jìn)行會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，區(qū)分出兩種經(jīng)銷模式的不同收入確認(rèn)方式，以更符合各方的意思表示和還原交易背景及過(guò)程。
會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后，KH-40000服務(wù)器CPU產(chǎn)品的非買斷式經(jīng)銷模式收入還原至產(chǎn)品交付予經(jīng)銷商時(shí)進(jìn)行確認(rèn)，主要導(dǎo)致2023年相關(guān)收入增加，相應(yīng)的2024年相關(guān)收入調(diào)減，甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)。2024年，兆芯集成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，以KH-40000服務(wù)器CPU產(chǎn)品為主的“開(kāi)勝”系列服務(wù)器處理器業(yè)務(wù)收入為-9,543.03萬(wàn)元。
對(duì)比招股書(shū)與問(wèn)詢回復(fù)，與此次會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正無(wú)關(guān)的主營(yíng)業(yè)務(wù)直銷收入金額卻出現(xiàn)了數(shù)據(jù)矛盾。
會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正前后的兩版招股書(shū)均披露，2023年、2024年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的直銷收入分別為5,410.05萬(wàn)元、4,843.21萬(wàn)元。但一輪問(wèn)詢回復(fù)披露，2023年、2024年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中直銷模式的收入分別為5,219.19萬(wàn)元、4,262.16萬(wàn)元，與兩版招股書(shū)披露的金額不一致。
（截圖來(lái)自一輪問(wèn)詢回復(fù)P200）
一輪問(wèn)詢回復(fù)中，2024年非買斷式經(jīng)銷模式的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2,020.17萬(wàn)元，該數(shù)據(jù)與會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后的最新招股書(shū)披露一致，顯然一輪問(wèn)詢回復(fù)披露的數(shù)據(jù)是經(jīng)過(guò)了會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正后的版本。但一輪問(wèn)詢回復(fù)顯示2024年買斷式經(jīng)銷模式的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為62,383.20萬(wàn)元，而最新招股書(shū)中該項(xiàng)數(shù)據(jù)金額為64,180.12萬(wàn)元，兩文件依舊存在數(shù)據(jù)出入。
（截圖來(lái)自最新招股書(shū)P190）
針對(duì)上述營(yíng)收數(shù)據(jù)自相矛盾的情況，兆芯集成及其保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)上會(huì)會(huì)所又該如何解釋？
