圖片來源：征探君

4月15日，舍得酒業(yè)發(fā)布2026年第一季度報告，其收入14.81億元，同比減少6.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.32億元，同比減少33.1%。

舍得酒業(yè)表示，凈利潤下滑主要是營收略有下滑、營業(yè)總成本略有增加所致。

業(yè)績下滑已是舍得酒業(yè)近年的常態(tài)。2023年-2025年，舍得酒業(yè)的收入增速分別為16.93%、-24.41%、-17.51%；凈利潤增速分別為5.09%、-80.46%、-35.51%。

業(yè)績持續(xù)承壓之下，舍得酒業(yè)還能否走出泥潭，最終證明其老酒戰(zhàn)略的成色？

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中高檔酒持續(xù)下滑

在2025年報中，舍得酒業(yè)（600702.SH）為2026年定下的營銷計劃中提到，要繼續(xù)踐行“四個堅定不移”，堅定不移地打造屬于舍得酒業(yè)的大單品，堅定不移地推動產(chǎn)品結構高端化，堅定不移地推行全國化進程的同時，聚焦打造N個小區(qū)域、高占有的基地市場，堅定不移地推進國際化。

然而從2026年第一季度中高檔酒收入下滑，普通酒收入上漲的情況來看，舍得酒業(yè)的高端化受阻——2026年第一季度，舍得酒業(yè)的中高檔酒收入10.54億元，同比減少14.6%；普通酒收入2.95億元，同比增長41.88%。

資料顯示，2022年，舍得酒業(yè)將雙品牌戰(zhàn)略進化提升為多品牌矩陣戰(zhàn)略，計劃將舍得打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭；提升沱牌品牌，致力于將沱牌打造為最具性價比的大眾名酒品牌；同時，培育超高端白酒品牌天子呼、舍不得、吞之乎和中端白酒品牌陶醉。

在一段時間里，中高檔酒推動了舍得酒業(yè)的業(yè)績增長。2022年-2023年，舍得酒業(yè)中高檔酒收入分別為48.77億元、56.55億元，分別同比增長25.88%、15.96%；普通酒收入分別為7.8億元、9.05億元，分別同比增長10.92%、16.11%。

進入2024年，舍得酒業(yè)的中高檔酒收入40.96億元，同比減少27.66%；普通酒收入6.93億元，同比減少23.44%。2025年，舍得酒業(yè)的產(chǎn)品頹勢延續(xù)——中高檔酒收入31.2億元，同比減少23.83%；普通酒收入7.33億元，同比增長5.75%。

很明顯，舍得酒業(yè)的高端產(chǎn)品已面臨持續(xù)下滑的局面，而普通酒則出現(xiàn)了更高的增速。受此影響，舍得酒業(yè)的酒類毛利率也從2022年的80.89%降至2025年的67.67%。

但面對行業(yè)調整，舍得酒業(yè)也重新規(guī)劃產(chǎn)品側重。在2025年業(yè)績說明會上，有投資者提問，一季度普通酒銷售收入同比增長超40%，請問公司做了哪些關鍵舉措？舍得酒業(yè)回復稱，一季度公司順應理性消費趨勢，持續(xù)加碼大眾酒業(yè)務，依托高質價比產(chǎn)品，精準卡位大眾消費、宴席剛需。在渠道端，推進渠道下沉，實行差異化費用投放，向優(yōu)商傾斜，強化終端動銷。在營銷端，聚焦C端用戶，舉行開瓶激勵、場景化營銷活動，有效拉動真實消費與復購。

面對“2026年在產(chǎn)品矩陣上還有哪些新的規(guī)劃？”的提問，舍得酒業(yè)表示，2026年公司將繼續(xù)聚焦產(chǎn)品力提升，追求“極致質價比”。公司將依托老酒儲備帶來的戰(zhàn)略優(yōu)勢，進一步加強核心戰(zhàn)略大單品的打造。同時，公司持續(xù)加強對消費場景與未來需求的研判，加速探索風味白酒創(chuàng)新及儲備。

顯然，在中高端酒收入持續(xù)下滑，而普通酒基本維持增長下，舍得酒業(yè)也希望通過加碼大眾白酒重回增長。

在全國方面，2025年，舍得酒業(yè)省內、省外均出現(xiàn)下滑——省內收入12.06億元，同比減少20.19%；省外收入26.47億元，同比減少19.25%。進入2026年，舍得酒業(yè)穩(wěn)住了省內市場——2026年第一季度，省內收入5.24億元，同比增長6.08%；省外收入8.26億元，同比減少12.97%。

02

經(jīng)銷商信心降低

在2025年業(yè)績說明會上，舍得酒業(yè)管理層表示，2025年，公司全面實施精益化管理策略，開展降本增效戰(zhàn)役，促進企業(yè)向精細化運營轉變，實現(xiàn)了管理費用的降低以及運營效率的提升。

體現(xiàn)在財務數(shù)據(jù)上，2025年，舍得酒業(yè)的營業(yè)成本為16.78億元，同比減少9.18%。銷售費用11.4億元，同比減少10.68%；管理費用4.78億元，同比減少12.39%；研發(fā)費用8208.57萬元，同比減少13.89%。

然而，進入2026年，舍得酒業(yè)的成本再度增加。2026年第一季度，舍得酒業(yè)的營業(yè)成本為4.98億元，同比增長3.24%。銷售費用3.15億元，同比增長3.21%；管理費用1.03億元，同比減少17.53%；研發(fā)費用1508.98萬元，同比減少29.08%。值得一提的是，這一季度，舍得酒業(yè)的財務費用1273.87萬元，同比大增2419.6%。

財務費用大漲，反映出舍得酒業(yè)的負債增加。2026年第一季度，舍得酒業(yè)的短期負債為14.52億元，同比增長112.81%；一年內到期的流動負債5.31億元，同比增長2358.3%。同時期，舍得酒業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為12.43億元。舍得酒業(yè)或許面臨著一定的資金壓力。

值得注意的是，舍得酒業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2026年第一季度為-1.02億元，同比減少145.5%。其表示，主要是營業(yè)收入下降，導致銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金減少所致。但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額轉負，也在一定程度上體現(xiàn)出舍得酒業(yè)面臨了一定的經(jīng)營困境。

在對白酒企業(yè)來說十分重要的合同負債上，舍得酒業(yè)在2026年第一季度也同比下降36.71%至1.3億元。同時，2026年第一季度，舍得酒業(yè)酒類產(chǎn)品新增經(jīng)銷商28家，退出經(jīng)銷商44家，報告期末共有經(jīng)銷商2509家，較2025年末減少16家。2025年，舍得酒業(yè)經(jīng)銷商增加378家，減少516家，凈減少138家至2525家。由此看來，舍得酒業(yè)的經(jīng)銷商流動性較大。

結合合同負債減少，經(jīng)銷商流動性來看，市場對舍得酒業(yè)的信心正在減少。

進入2026年，白酒行業(yè)調整尚未結束，而舍得酒業(yè)也面臨著資金壓力、經(jīng)銷商信心下滑與經(jīng)營現(xiàn)金流為負等問題。面對次高端市場的持續(xù)調整與大眾酒賽道的激烈競爭，舍得酒業(yè)能否依靠“極致質價比”和老酒儲備重新贏得市場，也將是一個需要時間驗證答案的問題。

作者丨五仁

來源丨征探財經(jīng)（ID:teccj6)