作者：方 升

編輯：張佳茗

作為“湖南省感光材料工程技術(shù)研究中心”、“湖南省企業(yè)技術(shù)中心”，湖南初源新材料股份有限公司（下稱：初源新材）正向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。初源新材聚焦電子信息新材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，主營(yíng)業(yè)務(wù)為感光干膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的感光干膜產(chǎn)品主要應(yīng)用于PCB線路制造等生產(chǎn)環(huán)節(jié)，是PCB產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)精細(xì)制造的關(guān)鍵工藝材料之一。

2025年6月28日，初源新材的創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)材料獲受理，并于2025年7月14日進(jìn)入問(wèn)詢階段，目前暫無(wú)最新進(jìn)展。此次IPO，初源新材聘請(qǐng)的保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為天職所。

公司內(nèi)控問(wèn)題頻頻發(fā)生

初源新材是國(guó)內(nèi)及國(guó)際感光干膜市場(chǎng)的主要供應(yīng)商，為眾多PCB上市企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)，主要客戶包括建滔集團(tuán)、深南電路、景旺電子等。

2022年至2025年6月30日（下稱：報(bào)告期），初源新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90,965.08萬(wàn)元、89,017.70萬(wàn)元、105,659.13萬(wàn)元、62,194.96萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為16,020.52萬(wàn)元、15,470.45萬(wàn)元、16,891.97萬(wàn)元、12,036.94萬(wàn)元。在2023年，初源新材經(jīng)歷了營(yíng)收和凈利潤(rùn)的雙降。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源于感光干膜產(chǎn)品銷售，各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重均在99%以上，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。

《民商財(cái)經(jīng)》在瀏覽公開(kāi)信息時(shí)發(fā)現(xiàn)，初源新材頻頻被抽查出問(wèn)題。

瀏覽企查查發(fā)現(xiàn)，初源新材在報(bào)告期內(nèi)有過(guò)多次被抽查問(wèn)題并被要求責(zé)令改正的記錄。在2022年11月11日進(jìn)行的婁底市市場(chǎng)監(jiān)管局直屬分局2022年度專項(xiàng)抽查工作計(jì)劃中，初源新材在“對(duì)特種設(shè)備使用單位監(jiān)督檢查”中被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并被責(zé)令改正。

（截自企查查）

在2023年6月21日進(jìn)行的婁底市發(fā)改委2023年度雙隨機(jī)一公開(kāi)監(jiān)管抽查工作計(jì)劃中，初源新材在“對(duì)節(jié)能審查制度落實(shí)情況的監(jiān)督檢查”中被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并責(zé)令改正。

（截自企查查）

在2023年11月2日，婁底市市場(chǎng)監(jiān)督管理局直屬分局在對(duì)特種設(shè)備使用單位的監(jiān)督檢查中發(fā)現(xiàn)初源新材仍存在問(wèn)題。不僅如此，在此后的2024年10月9日、10月21日、11月18日，婁底市市場(chǎng)監(jiān)督管理局直屬分局進(jìn)行的特種設(shè)備使用單位監(jiān)督檢查中，初源新材也多次被發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并被責(zé)令改正。

除自身被抽查出問(wèn)題外，初源新材的關(guān)聯(lián)方也存在一些問(wèn)題。

湖南瑞鈦新材料科技股份有限公司（下稱：瑞鈦新材）系由初源新材股東肖琰彥、肖小紅擔(dān)任董事、肖志彥擔(dān)任副董事長(zhǎng)的企業(yè)。

在2022年，初源新材因產(chǎn)能爬坡等原因，少量生產(chǎn)通過(guò)委托加工方式完成，階段性補(bǔ)充產(chǎn)能，因此委托瑞鈦新材為公司加工干膜母卷。該年委托加工費(fèi)為1,858.42萬(wàn)元，此外初源新材還向其采購(gòu)存貨64.36萬(wàn)元、采購(gòu)固定資產(chǎn)255.68萬(wàn)元。招股書(shū)中還披露，初源新材部分專利系從瑞鈦新材受讓取得。

瀏覽企查查發(fā)現(xiàn)，瑞鈦新材在婁底市市場(chǎng)監(jiān)管局直屬分局2022年度專項(xiàng)抽查工作計(jì)劃中，在“對(duì)特種設(shè)備使用單位的監(jiān)督檢查”項(xiàng)目中被查出問(wèn)題并要求責(zé)令改正；同年，婁底市市場(chǎng)監(jiān)管領(lǐng)域部門(mén)聯(lián)合雙隨機(jī)一公開(kāi)監(jiān)管抽查工作計(jì)劃中，被婁底市市場(chǎng)監(jiān)督管理局、商務(wù)糧食局、統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)、人社局、稅務(wù)局查出報(bào)關(guān)信息問(wèn)題，被要求改正。

此外，在2022年與2023年初源新材還為瑞鈦新材代繳社保及公積金，金額分別為3.19萬(wàn)元、1.03萬(wàn)元。

建設(shè)項(xiàng)目信息披露存疑點(diǎn)

據(jù)招股書(shū)，本次IPO初源新材擬募資121,955.13萬(wàn)元，投入至“江西初源新材料有限公司高端感光干膜建設(shè)項(xiàng)目”（下稱：江西初源項(xiàng)目）、龍南初源新材料有限公司高端感光干膜新建項(xiàng)目（下稱：龍南初源項(xiàng)目）、研發(fā)及營(yíng)運(yùn)中心建設(shè)項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

江西初源項(xiàng)目總投資額為18,601.04萬(wàn)元，擬建設(shè)感光干膜生產(chǎn)線2條及其配套設(shè)施，形成年產(chǎn)1.5億平方米感光干膜的生產(chǎn)能力。

據(jù)招股書(shū)披露，江西初源項(xiàng)目的建設(shè)周期為2年。但江西省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)公布的備案信息卻顯示該項(xiàng)目開(kāi)工時(shí)間為2025年6月，竣工時(shí)間為2026年6月，建設(shè)期僅為1年。

（截自江西省投資項(xiàng)目在線審批監(jiān)管平臺(tái)）

據(jù)招股書(shū)，龍南初源項(xiàng)目由初源新材全資子公司龍南初源新材料有限公司（下稱：龍南初源）作為項(xiàng)目實(shí)施主體，擬新建感光干膜生產(chǎn)廠區(qū)，包括建設(shè)感光干膜生產(chǎn)線4條以及完整的配套基礎(chǔ)設(shè)施，形成年產(chǎn)3億平方米感光干膜的生產(chǎn)能力。

龍南初源成立于2024年1月，由初源新材100%持股，2024年與2025年上半年其暫未有營(yíng)業(yè)收入并且凈利潤(rùn)皆為負(fù)數(shù)。截至招股書(shū)簽署日（2025年12月25日），龍南初源的注冊(cè)資本還未足額繳納。

在首輪問(wèn)詢中，深交所對(duì)初源新材在建工程及轉(zhuǎn)固情況發(fā)問(wèn)，要求其列示主要在建工程項(xiàng)目“江西初源工廠感光干膜、樹(shù)脂及電子化學(xué)材料項(xiàng)目”（下稱：江西初源工廠項(xiàng)目）的立項(xiàng)時(shí)間、預(yù)算金額、建設(shè)周期等具體情況。

根據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)文件，2022年4月，江西初源工廠項(xiàng)目正式立項(xiàng)并取得龍南經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展局批復(fù)的江西省企業(yè)投資項(xiàng)目備案通知書(shū)，項(xiàng)目整體預(yù)算金額5.35億元，占地面積約145畝，擬建廠房（含車間）、綜合樓、倉(cāng)庫(kù)等及其他配套設(shè)施23棟，總建筑面積47,009平方米。項(xiàng)目于2022年6月正式開(kāi)工建設(shè)，并于2023年12月完成竣工驗(yàn)收，建設(shè)周期為18個(gè)月，作為主要設(shè)備的兩條生產(chǎn)線也于2024年正式投產(chǎn)。

但根據(jù)贛州市人民政府公布的贛州市2024年數(shù)字經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)項(xiàng)目清單，江西初源工廠項(xiàng)目于2022年4月已開(kāi)工，在2024年12月竣工，建設(shè)周期與問(wèn)詢回復(fù)文件中不一致；并且項(xiàng)目的投資額為5.83億元，也較首輪問(wèn)詢回復(fù)中多出約五千萬(wàn)元。

（截自贛州市2024年數(shù)字經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)項(xiàng)目清單）