2026年首季凈利微增4.6%，酒鬼酒的“增長夢”還有戲嗎？

4月28日，酒鬼酒發(fā)布2026年第一季度報(bào)和2025年報(bào)。2026年第一季度，酒鬼酒收入3.17億元，同比減少7.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3318.08萬元，同比增長4.63%。2025年，酒鬼酒的業(yè)績表現(xiàn)更是不容樂觀。其收入11.08億元，同比減少22.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-3395.18萬元，同比減少371.76%。拉長時(shí)間線來看，這已經(jīng)是酒鬼酒連續(xù)第三年收入與凈利潤大幅下滑。2023和2024年，酒鬼酒的收入分別同比減少30.14%、49.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比減少47.77%、97.72%。酒鬼酒何時(shí)才能重回增長軌道？01產(chǎn)品線全面下滑在2025年報(bào)中，酒鬼酒（000799.SZ）表示，報(bào)告期內(nèi)酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期，行業(yè)競爭加劇，次高端及以上價(jià)格帶消費(fèi)場景收縮，公司經(jīng)營面臨諸多壓力與挑戰(zhàn)。面對行業(yè)挑戰(zhàn)，酒鬼酒全面精簡SKU，重構(gòu)戰(zhàn)略產(chǎn)品矩陣。堅(jiān)決推進(jìn)產(chǎn)品“瘦身健體”，聚焦核心品類、淘汰低效產(chǎn)品，全年系統(tǒng)梳理全產(chǎn)品線，淘汰銷量占比低、無增長潛力的低質(zhì)低效SKU，精簡率達(dá)60%。嚴(yán)格落地“2+2+2”戰(zhàn)略單品體系，明確2個(gè)戰(zhàn)略單品（內(nèi)參、紅壇）、2個(gè)重點(diǎn)單品（妙品、透明裝）、2個(gè)馥郁香基礎(chǔ)單品（內(nèi)品、湘泉），清晰劃分150-1500元全價(jià)格帶布局，實(shí)現(xiàn)資源向核心單品集中，解決產(chǎn)品線過長、資源分散等問題。同時(shí)，酒鬼酒還聯(lián)合胖東來推出了“酒鬼酒?自由愛”新品。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2025年，酒鬼酒來自胖東來的銷售額為1.97億元，占年度銷售總額的17.66%，是其最大的客戶。酒鬼酒還啟動了光瓶湘泉酒戰(zhàn)略煥新項(xiàng)目，計(jì)劃2026年投放，培育大眾消費(fèi)群體。成立低度酒專項(xiàng)小組，完成33度、28度低度酒體儲備研發(fā)。這些舉措暫未減輕酒鬼酒的壓力，其產(chǎn)品線均出現(xiàn)不同程度的下滑。2025年，酒鬼酒面向高端市場的內(nèi)參系列收入1.68億元，同比減少28.61%，其占總營收的15.18%；定位次高端的酒鬼系列收入6.61億元，同比減少20.78%，其占總營收的59.7%；主打大眾市場的湘泉系列收入5695.99萬元，同比減少24.99%，其營收占比僅5.14%。其他系列收入2.15億元，同比減少19.94%，貢獻(xiàn)了19.39%的收入。此外，酒鬼酒的產(chǎn)品毛利率也出現(xiàn)下滑。內(nèi)參毛利率86.99%，同比減少0.73%；酒鬼毛利率67.42%，同比減少7.19%；其他系列毛利率48.11%，同比減少8.24%。在全國布局方面，酒鬼酒在財(cái)報(bào)中表示，其在湖南14個(gè)市州、省外冀魯豫12個(gè)重點(diǎn)城市全面開展“掃雷行動”，推行業(yè)務(wù)單元化、單元網(wǎng)格化、網(wǎng)格專屬化管理，激活終端存量市場。同時(shí)，深耕湖南大本營，構(gòu)建區(qū)域核心壁壘。值得一提的是，2025年4月，酒鬼酒發(fā)布了酒鬼酒·妙品，其定位300-400元價(jià)格帶，是酒鬼酒省外重點(diǎn)發(fā)力的戰(zhàn)略新品。然而從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，其成效尚未顯現(xiàn)。2025年，酒鬼酒華北地區(qū)收入1.99億元，同比減少25.95%；華東地區(qū)收入1.28億元，同比減少42.71%；華南地區(qū)收入4157.89萬元，同比減少33.96%；華中地區(qū)收入7.02億元，同比減少9.74%；其他地區(qū)收入2971.63萬元，同比減少65.3%。02努力挽回渠道信心面對業(yè)績的持續(xù)下滑，經(jīng)銷商們對酒鬼酒的信心正在減弱。2025年末，酒鬼酒的經(jīng)銷商數(shù)量同比減少227家至1109家。在2023年，酒鬼酒的經(jīng)銷商還有1774家。值得一提的是，在2024年業(yè)績說明會上，酒鬼酒曾表示，2024年公司重點(diǎn)工作之一是提高經(jīng)銷商質(zhì)量，部分低效經(jīng)銷商不再續(xù)簽合同；另外受行業(yè)周期影響，經(jīng)銷商獲利難度增加，部分小型經(jīng)銷商主動退出。經(jīng)過梳理，目前公司整體經(jīng)銷商隊(duì)伍質(zhì)量明顯提升，穩(wěn)定性增強(qiáng)。不過從經(jīng)銷商數(shù)量再度減少227家來看，其經(jīng)銷商隊(duì)伍似乎缺少穩(wěn)定性。此外，2025年酒鬼酒的合同負(fù)債為1.75億元，同比減少28.46%。2026年第一季度，酒鬼酒的合同負(fù)債為1.41億元，同比減少21.17%。同時(shí)，酒鬼酒2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.72億元。酒鬼酒表示，主要因行業(yè)處于調(diào)整期，客戶回款意愿不強(qiáng)，營業(yè)收入下降所致。除此之外，酒鬼酒產(chǎn)品的價(jià)格倒掛也在影響經(jīng)銷商信心。資料顯示，52度500ml內(nèi)參酒約出廠價(jià)1050元/瓶，其批發(fā)參考價(jià)為600元/瓶，零售指導(dǎo)價(jià)1499元/瓶；52度500ml紅壇的批發(fā)參考價(jià)為240元/瓶，其零售指導(dǎo)價(jià)998元/瓶。在2025年報(bào)中，酒鬼酒表示，其在2025年對紅壇、內(nèi)參、內(nèi)品等核心產(chǎn)品實(shí)行配額制管理，嚴(yán)控供貨量、穩(wěn)定市場價(jià)格；開展市場秩序?qū)ｍ?xiàng)整治行動，建立“廠家+經(jīng)銷商+終端”三方聯(lián)動核查機(jī)制。不過從目前的成績來看，酒鬼酒還需要繼續(xù)努力。面對業(yè)績壓力，酒鬼酒還在進(jìn)行降本增效。同時(shí)，其實(shí)施組織架構(gòu)精簡扁平化，減少管理層級，推進(jìn)組織架構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，將四級管理層級壓縮為三級。2025年，酒鬼酒的銷售費(fèi)用為3.6億元，同比減少41.14%。其表示因公司銷售收入下降費(fèi)用投入總額減少，費(fèi)用改革費(fèi)率降低所致；管理費(fèi)用1.55億元，同比減少6.85%；研發(fā)費(fèi)用1987.75萬元，同比減少0.73%。2026年第一季度，酒鬼酒的銷售費(fèi)用同比減少19.97%至7636.86萬元；管理費(fèi)用同比減少13.5%至3143.28萬元；研發(fā)費(fèi)用同比減少3.69%至289.19萬元。在2025年報(bào)中，酒鬼酒表示，2026年將實(shí)施“高端做精、次高端做強(qiáng)、大眾酒做大”產(chǎn)品策略，厘清產(chǎn)品價(jià)格帶，聚焦價(jià)格帶深耕。全國市場聚焦核心省份、重點(diǎn)區(qū)域，下沉渠道建設(shè)，提高市場服務(wù)質(zhì)量；湖南大本營市場分“核心市場、重點(diǎn)市場、發(fā)展市場”分階運(yùn)營，精細(xì)化精耕。強(qiáng)化品牌傳播精準(zhǔn)度，堅(jiān)持“省內(nèi)重點(diǎn)做、省外做重點(diǎn)”，品牌資源全面傾斜湖南核心城市與省外15 個(gè)樣板市場公司還將以新興渠道、特渠為新的增長點(diǎn)，持續(xù)以“酒鬼·自由愛”產(chǎn)品深化與胖東來商超的合作，探索其他商超的合作渠道，激活KA系統(tǒng)。目前來看，酒鬼酒在2026年第一季度暫時(shí)止住了利潤的下滑。但是，收入仍在萎縮，經(jīng)銷商的信心也尚未恢復(fù)。精簡SKU、聯(lián)名胖東來、聚焦核心市場等一系列“自救”組合拳，究竟能否真正帶領(lǐng)酒鬼酒重返增長軌道？還需要后續(xù)表現(xiàn)給予答案。作者丨五仁來源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)?

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