作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

江西力源海納科技股份有限公司（下稱“力源海納”）主營(yíng)工業(yè)電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括高頻開(kāi)關(guān)電源、高速脈沖電源和其他電源。

2024年12月27日，力源海納創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，不到一個(gè)月時(shí)間即進(jìn)入問(wèn)詢階段，但直到今年1月28日，首輪問(wèn)詢回復(fù)才在深交所官網(wǎng)公示，經(jīng)查閱后發(fā)現(xiàn)其相關(guān)公開(kāi)資料的信披存有疑點(diǎn)。

招股書與問(wèn)詢回復(fù)數(shù)據(jù)有調(diào)整

最新版招股書與首輪問(wèn)詢回復(fù)均披露了力源海納60臺(tái)主要生產(chǎn)設(shè)備的相關(guān)數(shù)據(jù)，但部分?jǐn)?shù)據(jù)存有些許差異。

招股書顯示，截至2025年6月30日，該批設(shè)備原值2,780.17萬(wàn)元，凈值2,211.79萬(wàn)元，成新率79.56%；而首輪問(wèn)詢回復(fù)中截至2025年6月末對(duì)應(yīng)的該批設(shè)備凈值、成新率分別為2,218.92萬(wàn)元、79.81%，該部分差異主要體現(xiàn)在兩臺(tái)設(shè)備上。

招股書中，“大負(fù)載老化水槽負(fù)載及配套水路電路系統(tǒng)”（1臺(tái)）凈值71.28萬(wàn)元，成新率91.29%，首輪問(wèn)詢回復(fù)中該設(shè)備凈值77.96萬(wàn)元、成新率99.86%。另一差異體現(xiàn)在設(shè)備“電力電子變壓器”（1臺(tái)）上，招股書顯示其凈值59.70萬(wàn)元、成新率99.21%，首輪問(wèn)詢回復(fù)中則分別為60.16萬(wàn)元、99.97%。

（圖片截自招股書）

（圖片截自首輪問(wèn)詢回復(fù)）

除上述設(shè)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)疑點(diǎn)之外，管理費(fèi)用相關(guān)數(shù)據(jù)亦出現(xiàn)了不一致的情況。

招股書顯示，2025年1-6月管理費(fèi)用中的辦公費(fèi)為61.45萬(wàn)元，管理費(fèi)用總額為2,164.38萬(wàn)元；而首輪問(wèn)詢回復(fù)中對(duì)應(yīng)的金額分別為61.42萬(wàn)元、2,164.35萬(wàn)元。

最新版招股書中，審計(jì)機(jī)構(gòu)與公司的簽署日期均為2025年12月28日；首輪問(wèn)詢回復(fù)中，審計(jì)機(jī)構(gòu)簽署日期為2025年12月26日，公司的簽署日期則為2025年12月28日。不知是何原因?qū)е聝煞莨俜轿募?duì)同一時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)的信披出現(xiàn)差異，信披準(zhǔn)確性或有待提高。

研發(fā)費(fèi)用也進(jìn)行多次更正

2022年12月，為整合業(yè)務(wù)、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及減少關(guān)聯(lián)交易，力源海納以1,036.56萬(wàn)元收購(gòu)了關(guān)聯(lián)方東莞市力與源電器設(shè)備有限公司（下稱“東莞力與源”）100%股權(quán)，計(jì)劃待銷售回款清理完畢后將東莞力與源注銷。東莞力與源系公司實(shí)控人黃瑞爐控制的企業(yè)，收購(gòu)前，包括黃瑞爐在內(nèi)的力源海納6名自然人股東合計(jì)持有東莞力與源99%的股權(quán)。

據(jù)首輪問(wèn)詢回復(fù)，東莞力與源主要向力源海納采購(gòu)工業(yè)電源，并負(fù)責(zé)華南區(qū)域的銷售及售后服務(wù)，雙方存在雙向交易往來(lái)。

2021年至收購(gòu)前（2021年以及2022年1-8月），東莞力與源向公司采購(gòu)工業(yè)電源6,999.89萬(wàn)元、1,254.72萬(wàn)元；同期向公司銷售原材料、半成品及成品等存貨682.97萬(wàn)元、18.93萬(wàn)元，提供銷售、售后維護(hù)等服務(wù)515.67萬(wàn)元、50.80萬(wàn)元。

2024年8月，東莞力與源的銷售回款清理完畢，按照此前計(jì)劃進(jìn)行了注銷。

但在注銷前，2022年與2023年，東莞力與源向公司借調(diào)黃海波、杜妃方等10名研發(fā)人員，公司向其支付借調(diào)人員服務(wù)費(fèi)，按職工薪酬120%計(jì)算。合并層面僅抵銷了職工薪酬部分，超額20%的費(fèi)用未抵銷，2022年、2023年分別多計(jì)了研發(fā)費(fèi)用1.74萬(wàn)元、0.22萬(wàn)元，后公司對(duì)該事項(xiàng)進(jìn)行了前期差錯(cuò)更正。

上述借調(diào)中提及的黃海波，根據(jù)其任職經(jīng)歷，于2007年4月至2021年5月任東莞力與源研發(fā)經(jīng)理，2021年6月至今歷任力源海納研發(fā)經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)、董事、職工代表董事。

另外，報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年1-6月）研發(fā)費(fèi)用還存在其他差錯(cuò)更正事項(xiàng)。

2023年度，公司將子公司裝修費(fèi)用長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷額全額計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，多計(jì)4.45萬(wàn)元；2022年、2023年，研發(fā)人員黃軍、徐亮除研發(fā)工作外也承擔(dān)部分非研發(fā)工作，但二者的薪酬及股份支付被全額計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，分別多計(jì)22.16萬(wàn)元、17.68萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用率均持續(xù)增長(zhǎng)。各期研發(fā)費(fèi)用分別為1,799.57萬(wàn)元、3,301.87萬(wàn)元、5,047.04萬(wàn)元、2,760.51萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.65%、5.59%、6.79%、6.84%，但要低于同行業(yè)可比公司均值（各期分別為10.12%、12.29%、19.49%、18.50%）。

需要提及的是，得益于報(bào)告期內(nèi)研發(fā)人數(shù)增長(zhǎng)、平均薪酬的增加，研發(fā)費(fèi)用中研發(fā)人員薪酬的增長(zhǎng)尤為明顯。2022年至2024年，研發(fā)費(fèi)用的復(fù)合年增長(zhǎng)率為67.47%，其中，研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬與股份支付合計(jì)金額的復(fù)合年增長(zhǎng)率為72.94%。報(bào)告期各期，研發(fā)材料費(fèi)分別為286.30萬(wàn)元、345.10萬(wàn)元、161.69萬(wàn)元、71.04萬(wàn)元，在研發(fā)費(fèi)用中占比由15.91%降至2.57%。

報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)用于鋰電及高精度電子銅箔、PCB設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的八成以上。而2024年，受行業(yè)周期變化和市場(chǎng)需求下降影響，力源海納在銅箔領(lǐng)域的新增訂單明顯減少。同年3月，其與下游客戶嘉元科技（688388.SH）共同設(shè)立的企業(yè)存續(xù)不足一年即注銷，該企業(yè)產(chǎn)品切入點(diǎn)擬為家庭戶用及工商業(yè)用儲(chǔ)能領(lǐng)域。

不過(guò)，力源海納在首輪問(wèn)詢回復(fù)中表示，2025年市場(chǎng)行情顯著回暖，預(yù)計(jì)2026年和2027年將進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。力源海納本次IPO擬募集資金11.81億元，其中近4億元將用于產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)能37,500臺(tái)/套，相當(dāng)于2024年年產(chǎn)能（63,000臺(tái)）的60%。

力源海納此次創(chuàng)業(yè)板IPO的保薦機(jī)構(gòu)是招商證券、審計(jì)機(jī)構(gòu)是立信會(huì)所，我們對(duì)其之后上市進(jìn)程走向?qū)⒗^續(xù)保持關(guān)注。