對于白酒行業(yè)而言，過去一年無疑是艱難的一年。

據(jù)媒體統(tǒng)計，二十家白酒上市公司2025年營收合計同比下降5.9%，凈利潤則下滑6.93%。

即便強如貴州茅臺，也未能躲過業(yè)績下滑的命運。2025年，貴州茅臺實現(xiàn)營收1721億元，同比下滑1.2%；實現(xiàn)凈利潤823.3億元，同比下滑4.53%。拉長周期來看，這也是貴州茅臺上市以來首次遭遇業(yè)績“雙降”。行業(yè)巨頭尚且如此，可見整個白酒行業(yè)面臨的壓力之大。

不過，據(jù)侃見財經(jīng)觀察，即便身處行業(yè)不景氣的大環(huán)境，蘇酒“老二”今世緣的表現(xiàn)依舊十分穩(wěn)定。

根據(jù)此前披露的財報，2025年今世緣實現(xiàn)營收101.8億元，同比下滑11.81%；實現(xiàn)凈利潤26.04億元，同比下滑23.69%。

雖然2025年營收、凈利潤雙雙下滑，但橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)同類企業(yè)，這樣的業(yè)績降幅其實并不算大。畢竟作為蘇酒“一哥”的洋河股份，2025年營收和凈利潤分別下滑了33.47%和66.94%。步入2026年一季度，今世緣表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，實現(xiàn)營收43.23億元，同比下滑15.23%；實現(xiàn)凈利潤13.85億元，同比下滑15.76%。盡管一季度業(yè)績?nèi)詾椤半p降”，但凈利潤下滑幅度較2025年全年已明顯收窄。

對于這份成績單，資本市場也用真金白銀表達了認可。

穩(wěn)守省內(nèi)基本盤

今世緣業(yè)績穩(wěn)健的核心，在于其始終牢牢穩(wěn)守省內(nèi)基本盤。

長期以來，江蘇都是全國白酒消費的核心重鎮(zhèn)，在全國白酒市場中占據(jù)著舉足輕重的地位。

根據(jù)江蘇省酒類行業(yè)協(xié)會相關(guān)報告，2024年江蘇白酒市場銷售規(guī)模達619.8億元，僅次于河南市場，是全國第二大白酒結(jié)構(gòu)性消費市場。

除了市場規(guī)模龐大之外，江蘇白酒市場的增長速度同樣亮眼。2016年到2022年，江蘇省內(nèi)白酒市場規(guī)模從260億元增長至560億元，復(fù)合年增長率超過13%。與此同時，江蘇省內(nèi)白酒市場的消費結(jié)構(gòu)十分健康，300元以上價格帶占比接近50%，100元以上價格帶占比超過80%。

作為江蘇本土的區(qū)域性白酒品牌，今世緣絕大部分營收均來自江蘇省內(nèi)市場。2025年，公司省外市場營收占比僅為9.21%，超九成營收依托省內(nèi)市場支撐。

此前，在全國化擴張成為行業(yè)風向標的背景下，今世緣始終堅持深耕省內(nèi)市場，尤其注重線下渠道的精細化布局。資料顯示，今世緣已實現(xiàn)省內(nèi)縣級市場覆蓋率超過95%，無論是蘇北盛行的傳統(tǒng)宴席消費場景，還是蘇南主流的商務(wù)消費場景，今世緣都已搭建起全覆蓋、深滲透的渠道網(wǎng)絡(luò)。截至2025年末，今世緣省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量由上年的約600家擴充至771家。在行業(yè)內(nèi)多家酒企紛紛收縮戰(zhàn)線、裁減經(jīng)銷商的當下，今世緣卻逆勢加碼，持續(xù)夯實渠道網(wǎng)點布局。

除了在縣級市場逆勢拓展渠道外，針對廣闊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉市場，今世緣持續(xù)推進“精耕細作”策略。在淮安、揚州、泰州、南通等蘇中核心區(qū)域，今世緣不斷深化產(chǎn)品滲透，深度綁定宴席消費場景，將“鄉(xiāng)鎮(zhèn)精耕”策略下沉至每一級消費末梢。也正是憑借渠道端的精細化運營，即便身處行業(yè)寒冬，今世緣的經(jīng)銷商渠道信心依舊充足。2026年一季度，公司合同負債達15.6億元，同比增長189.6%。

不過，依托穩(wěn)守江蘇市場頂住行業(yè)寒冬壓力的同時，今世緣的發(fā)展也暗藏隱患——江蘇白酒市場的競爭正日趨白熱化。

資料顯示，江蘇是全國白酒行業(yè)公認的“強集中、強分化、強擠壓、高內(nèi)卷”核心競技場。這里既有本土名酒“三溝一河”（雙溝、高溝、湯溝、洋河）的歷史底蘊與市場積淀，又有茅臺、五糧液、劍南春、瀘州老窖等全國性名酒的持續(xù)滲透搶占。從市場格局來看，江蘇白酒市場呈現(xiàn)“本土酒企+全國名酒”雙軌并行、激烈競爭的格局。其中，洋河股份與今世緣作為本土雙雄，二者合計占據(jù)約40%的省內(nèi)市場份額；湯溝酒業(yè)以約25億元營收規(guī)模，位居省內(nèi)本土酒企第三位。外來品牌中，茅臺在江蘇市場銷售額超50億元，五糧液緊隨其后達到55億元，瀘州老窖、劍南春等頭部名酒共同瓜分剩余市場份額。

綜合而言，規(guī)模龐大的江蘇市場，已然成為今世緣最穩(wěn)固的發(fā)展基本盤，公司也憑借十余年的深耕，在行業(yè)寒冬中守住了經(jīng)營基本盤。但與此同時，江蘇這個“大本營”既是白酒消費的核心市場，也是強敵環(huán)伺的兵家必爭之地。如何持續(xù)守住省內(nèi)市場份額，將是今世緣未來必須直面的核心課題。

穿越周期的“底牌”

對于今世緣而言，穩(wěn)守省內(nèi)基本盤，是其抵御行業(yè)寒冬的第一道防線。

而真正讓今世緣在行業(yè)深度調(diào)整的“淘汰賽”中站穩(wěn)腳跟的底層邏輯，是一張難以被復(fù)制、被抄襲的核心底牌——圍繞“緣文化”構(gòu)建起的專屬產(chǎn)品護城河。

今世緣的前身為江蘇高溝酒廠，坐落于中國名酒核心發(fā)源地之一的淮安高溝鎮(zhèn)。資料顯示，高溝酒擁有深厚的歷史傳承，在1984年第四屆、1989年第五屆全國評酒會上，高溝酒均以高分位列全國濃香型白酒第二名，蟬聯(lián)“國家優(yōu)質(zhì)酒”稱號。但在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，因發(fā)展節(jié)奏未能跟上時代步伐，高溝酒廠曾在1995年前后陷入半停產(chǎn)狀態(tài)，一度瀕臨破產(chǎn)倒閉。

1996年，站在命運十字路口的高溝酒廠，做出了一個極具魄力的戰(zhàn)略決策：跳出傳統(tǒng)發(fā)展路徑，創(chuàng)立全新品牌。經(jīng)過廠內(nèi)數(shù)十次研討論證，“今世緣”這一品牌名最終脫穎而出。如今回望，今世緣品牌的推出，是高溝酒廠一次具有里程碑意義的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這一決策幫助酒廠成功突破地域品牌的框架束縛，不再單純以“高溝”地名作為品牌標識，而是開創(chuàng)性地以中華文化中極具情感共鳴的“緣”文化為核心，打造出獨具特色的文化白酒品牌。

確立“緣文化”核心內(nèi)核后，今世緣圍繞這一主線，搭建起三大核心品牌矩陣。首先是國緣系列，國緣品牌誕生于2004年，定位為“中國新一代高端白酒”，品牌推出的底層邏輯，是今世緣對消費升級趨勢的精準預(yù)判與敏銳把握。旗下產(chǎn)品涵蓋V系、開系和雅系三大產(chǎn)品線。國緣系列的核心成功密碼，在于差異化的價格帶卡位策略：與眾多區(qū)域酒企扎堆沖擊千元以上高端市場不同，國緣系列核心大單品“國緣四開”精準卡位500元左右的主流次高端價格帶，既避開了千元價格帶茅臺、五糧液的強勢正面競爭，又高于區(qū)域品牌主流的300元價位檔位，形成了獨有的差異化競爭力，也使其成為區(qū)域商務(wù)宴請場景的標桿產(chǎn)品。

其次是今世緣系列，如果說國緣系列主打商務(wù)與中高端消費場景，那么今世緣系列便承擔著綁定婚宴、喜宴等大眾喜慶消費場景的核心使命。公開信息顯示，今世緣系列以“婚宴專屬用酒”為核心定位，主攻大眾消費市場，深度強化“緣文化”的情感綁定，產(chǎn)品包裝多以紅色等喜慶色調(diào)為主，精準契合宴席消費需求。最后是主打高性價比的高溝酒，作為中華老字號、“三溝一河”中的傳統(tǒng)名酒，高溝酒擁有數(shù)百年的釀酒技藝傳承。納入今世緣品牌體系后，高溝酒精準定位百元及以下大眾消費市場，筑牢品牌價格帶底座。

當前，三大品牌已構(gòu)建起覆蓋全價格帶的完善產(chǎn)品矩陣：在100-300元大眾價位帶，由淡雅國緣、國緣單開、高溝系列等核心產(chǎn)品坐鎮(zhèn)，2025年全年，今世緣特A類產(chǎn)品（100-300元）營收同比僅下滑2.33%，成為支撐公司營收的核心緩沖墊；在300-800元次高端核心價格帶，由國緣四開、國緣對開等產(chǎn)品主導攻占，其中國緣四開是今世緣銷量領(lǐng)跑的明星大單品；在千元以上高端價格帶，則由國緣V3、V9等V系列產(chǎn)品布局切入，完善品牌高端化布局。

綜合來看，今世緣能在行業(yè)深度調(diào)整的寒冬中穩(wěn)住經(jīng)營陣腳，核心依托兩大支柱：一方面是深耕十余年、壁壘深厚的省內(nèi)基本盤，另一方面是依托“緣文化”打造的、難以被復(fù)刻的品牌與產(chǎn)品護城河。不過，即便當前業(yè)績表現(xiàn)具備相對韌性，白酒行業(yè)的調(diào)整周期仍在延續(xù)，省內(nèi)市場的競爭也將持續(xù)加劇。對于今世緣而言，穿越周期、穩(wěn)健前行的長遠之路，依舊任重而道遠。

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