作為河北省唯一一家上市酒企，老白干酒素有“河北王”之稱(chēng)。

不過(guò)，在白酒行業(yè)深度調(diào)整的寒冬背景下，即便坐擁區(qū)域龍頭地位，老白干酒也未能躲過(guò)業(yè)績(jī)下滑的命運(yùn)。

此前，老白干酒披露了2025年年度財(cái)務(wù)報(bào)告。核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.21億元，同比下滑23.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.298億元，同比下滑45.4%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)。

拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這也是老白干酒自2020年之后，再度遭遇營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙降”，公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況難言樂(lè)觀。

進(jìn)入2026年，老白干酒的業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅回暖。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.20億元，同比增長(zhǎng)4.49%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)8.55%。單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，老白干酒似乎釋放出了業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的信號(hào)。

但值得注意的是，單季度的業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，無(wú)法代表公司整體經(jīng)營(yíng)困境得到扭轉(zhuǎn)。據(jù)侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)觀察，目前老白干酒仍面臨大本營(yíng)市場(chǎng)失守、全國(guó)化進(jìn)程緩慢、高端化轉(zhuǎn)型不力三大核心難題，其中大本營(yíng)市場(chǎng)的失守尤為突出。2025年，老白干酒在河北省衡水市、承德縣的營(yíng)收分別為21.54億元、6.509億元，而2024年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為26.09億元、8.606億元，區(qū)域核心市場(chǎng)營(yíng)收出現(xiàn)明顯下滑。

對(duì)于一家營(yíng)收規(guī)模仍在50億元以下的區(qū)域性酒企而言，河北大本營(yíng)無(wú)疑是老白干酒最核心的基本盤(pán)。但如今公司在河北地區(qū)的營(yíng)收持續(xù)下滑，意味著其在本土市場(chǎng)的品牌號(hào)召力持續(xù)減弱。與此同時(shí)，隨著全國(guó)頭部白酒企業(yè)加速下沉布局，河北白酒市場(chǎng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨白熱化。

大本營(yíng)市場(chǎng)接連失守

老白干酒的前身，最早可追溯至1946年組建的冀南行署地方國(guó)營(yíng)衡水制酒廠。

2002年，老白干酒在上交所正式掛牌上市，成為河北省釀酒行業(yè)至今唯一一家A股上市公司。

2018年，為打破單一香型的發(fā)展局限，加快全國(guó)化布局步伐，老白干酒完成對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)的并購(gòu)，一舉將承德乾隆醉酒業(yè)（板城燒鍋酒）、安徽文王貢酒、湖南武陵酒、山東孔府家酒四家區(qū)域白酒品牌納入麾下。并購(gòu)?fù)瓿珊螅习赘删菩纬衫习赘上阈?、濃香型、醬香型“一樹(shù)三香”，以及五大品牌“五花齊放”的產(chǎn)業(yè)格局，也開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)上市白酒企業(yè)多香型、多品牌、多渠道運(yùn)營(yíng)的先河。

但即便手握多個(gè)區(qū)域品牌，由于公司整體營(yíng)收長(zhǎng)期徘徊在40億至50億元區(qū)間，老白干酒本質(zhì)上仍屬于典型的區(qū)域性白酒企業(yè)。

對(duì)老白干酒而言，河北市場(chǎng)是營(yíng)收的核心來(lái)源，是不可動(dòng)搖的戰(zhàn)略大本營(yíng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年老白干酒在河北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.18億元，占公司酒類(lèi)總營(yíng)收的比重達(dá)58.54%，撐起了業(yè)績(jī)的半壁江山。2025年，河北區(qū)域營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至62%，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.37億元，營(yíng)收規(guī)模同比縮減，但營(yíng)收貢獻(xiàn)占比反而走高。

事實(shí)上，若能穩(wěn)固河北市場(chǎng)、真正坐穩(wěn)區(qū)域龍頭位置，老白干酒的經(jīng)營(yíng)基本面不會(huì)陷入被動(dòng)，畢竟河北省白酒消費(fèi)市場(chǎng)具備可觀的規(guī)模體量。

據(jù)人民網(wǎng)援引河北省相關(guān)部門(mén)數(shù)據(jù)，截至2025年底，全省白酒生產(chǎn)企業(yè)共計(jì)326家，其中規(guī)模以上白酒企業(yè)58家；規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量38.6萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入198.7億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)28.9億元。

但老白干酒在河北省內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不突出。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年河北省內(nèi)規(guī)模以上白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.76億元，衡水老白干等12家白酒龍頭骨干企業(yè)，合計(jì)營(yíng)收、利潤(rùn)均占全省規(guī)模以上白酒制造業(yè)的85%以上。在這12家酒企中，省內(nèi)品牌叢臺(tái)酒、山莊老酒與衡水老白干同處第一梯隊(duì)，三者在河北省內(nèi)的年?duì)I收規(guī)模均處于20億元至30億元區(qū)間，競(jìng)爭(zhēng)格局十分膠著。

結(jié)合前文數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，2025年老白干酒河北區(qū)域營(yíng)收25.37億元，較2024年的31.18億元減少5.81億元，核心大本營(yíng)市場(chǎng)已然出現(xiàn)失守態(tài)勢(shì)。而這一局面的形成，既有外部競(jìng)爭(zhēng)加劇的客觀因素，也有企業(yè)自身運(yùn)營(yíng)的主觀問(wèn)題。

從外部因素來(lái)看，河北省是全國(guó)名酒滲透壓力最大的省份之一。河北西接山西、東臨京津、南北貫通，全國(guó)各大主流白酒品牌均將其視為核心下沉市場(chǎng)，頭部酒企的布局力度持續(xù)加大。據(jù)界面新聞分析，河北白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已日趨激烈：西側(cè)有清香型龍頭山西汾酒持續(xù)滲透，東側(cè)有北京牛欄山、紅星二鍋頭全面覆蓋大眾市場(chǎng)，省內(nèi)還要直面叢臺(tái)酒等本土競(jìng)品的貼身競(jìng)爭(zhēng)。

從自身運(yùn)營(yíng)因素來(lái)看，老白干酒旗下?lián)碛泻馑习赘?、板城燒鍋、武陵酒、文王貢、孔府家五大品牌，五大品牌采取分省運(yùn)營(yíng)模式：衡水老白干與板城燒鍋扎根河北，武陵酒主攻湖南，文王貢聚焦安徽，孔府家深耕山東。這種看似多點(diǎn)布局、體量龐大的格局，實(shí)則各品牌之間無(wú)法形成協(xié)同合力，長(zhǎng)期分散運(yùn)營(yíng)反而持續(xù)稀釋了老白干酒在本土市場(chǎng)的資源投入與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

全國(guó)化與高端化雙雙受阻

除河北大本營(yíng)市場(chǎng)失守外，老白干酒規(guī)劃多年的全國(guó)化、高端化兩大核心戰(zhàn)略，均陷入推進(jìn)乏力的困境。

先看全國(guó)化布局。2018年，老白干酒正式喊出“稱(chēng)霸河北，名震全國(guó)”的戰(zhàn)略口號(hào)，開(kāi)啟規(guī)模化全國(guó)化擴(kuò)張。同年完成的豐聯(lián)酒業(yè)并購(gòu)，正是其全國(guó)化戰(zhàn)略的核心落子——收購(gòu)?fù)瓿珊螅緲I(yè)務(wù)覆蓋三大主流香型，市場(chǎng)覆蓋面從華北延伸至華東、華中、華南，具備了全國(guó)化布局的基礎(chǔ)條件。

但預(yù)期的擴(kuò)張效果，與實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果存在巨大差距。分區(qū)域營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示，2025年老白干酒除河北以外的省外市場(chǎng)全線(xiàn)失守：湖南市場(chǎng)營(yíng)收7.74億元，同比下滑29.59%；安徽市場(chǎng)營(yíng)收3.54億元，同比下滑35.50%；山東市場(chǎng)營(yíng)收1.69億元，同比下滑19.31%；其他省外市場(chǎng)營(yíng)收2.51億元，同樣呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。即便距離戰(zhàn)略提出已過(guò)去8年，老白干酒的全國(guó)化布局依舊難言成功。

究其根源，問(wèn)題仍出自豐聯(lián)酒業(yè)并購(gòu)后的品牌整合。五大區(qū)域品牌各自為戰(zhàn)、分省割據(jù)，營(yíng)銷(xiāo)資源、渠道網(wǎng)絡(luò)、品牌傳播完全分散，無(wú)法在省外市場(chǎng)形成統(tǒng)一的品牌合力。除此之外，除武陵酒作為醬香品牌在湖南市場(chǎng)具備一定區(qū)域影響力外，其余四大品牌的全國(guó)知名度與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力均較為有限，難以支撐全國(guó)化擴(kuò)張。

再看高端化轉(zhuǎn)型。在推進(jìn)全國(guó)化的同期，老白干酒同步啟動(dòng)高端化戰(zhàn)略布局。

在產(chǎn)品矩陣規(guī)劃上，老白干酒以100元為分界線(xiàn)劃分產(chǎn)品檔次：100元以上為高檔產(chǎn)品，核心代表包括1915衡水老白干、十八酒坊甲等20、甲等15、古法20等系列；100元以下為中低檔產(chǎn)品，涵蓋十八酒坊8酒、王牌酒等大眾產(chǎn)品線(xiàn)。圍繞高端產(chǎn)品矩陣，老白干酒近年持續(xù)發(fā)力品牌升級(jí)，通過(guò)參與各類(lèi)高端論壇、專(zhuān)業(yè)博覽會(huì)提升品牌調(diào)性，同時(shí)持續(xù)加大市場(chǎng)推廣與廣告宣傳投入。

但從經(jīng)營(yíng)結(jié)果來(lái)看，老白干酒的高端化轉(zhuǎn)型同樣未達(dá)預(yù)期。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年公司100元以上高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.36億元，同比下滑24.69%；100元以下中低檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.62億元，同比下滑21.38%。兩大價(jià)格帶營(yíng)收同步下滑，且高端產(chǎn)品的下滑幅度更為顯著。

進(jìn)入2026年，面對(duì)高端化持續(xù)承壓的局面，老白干酒甚至直接調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，轉(zhuǎn)向重點(diǎn)發(fā)力低端大眾市場(chǎng)。公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)劃中明確提出，將“順應(yīng)市場(chǎng)消費(fèi)趨勢(shì)，降低中高檔酒的銷(xiāo)售要求，積極發(fā)力大眾日常消費(fèi)價(jià)位”。策略調(diào)整直接反映在業(yè)績(jī)上：2026年一季度，公司100元以下產(chǎn)品收入6.19億元，同比增長(zhǎng)23.45%，營(yíng)收規(guī)模首次超過(guò)百元以上高檔產(chǎn)品；而100元以上高檔產(chǎn)品收入同比下降9.81%，已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑。

綜合來(lái)看，當(dāng)下的老白干酒正深陷河北大本營(yíng)失守、全國(guó)化布局受阻、高端化轉(zhuǎn)型失利的三重困境。盡管2026年一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅回暖的拐點(diǎn)信號(hào)，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、區(qū)域格局持續(xù)重構(gòu)的市場(chǎng)環(huán)境下，老白干酒面臨的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，才剛剛開(kāi)始。

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