文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇 淮

AI制藥巨頭的“朋友圈”，越來越大了。

“港股AI制藥一哥”英矽智能日前宣布與谷歌云達(dá)成戰(zhàn)略合作，要把Gemini大模型塞進(jìn)自家Pharma.AI平臺(tái)。這意味著英矽智能已不再滿足于做一家“賣算法的”公司，而是要把自己變成藥物發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域的“基礎(chǔ)設(shè)施”。

一邊持續(xù)牽手禮來、施維雅等國(guó)際醫(yī)藥巨頭，拿下大額管線合作；一邊聯(lián)手谷歌云，補(bǔ)齊自身在大模型與高端算力上的短板，英矽智能的一系列布局，不禁讓人聯(lián)想到動(dòng)力電池賽道的絕對(duì)龍頭——寧德時(shí)代。

然而，藥物研發(fā)的復(fù)雜性與不確定性，遠(yuǎn)非標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)制造可比。相比動(dòng)力電池，相似的成長(zhǎng)路徑背后，AI制藥有著更高的臨床不確定性、更長(zhǎng)的盈利周期與更復(fù)雜的行業(yè)監(jiān)管。

這，既是英矽智能與寧德時(shí)代最核心的差異，也是其復(fù)刻“寧王”崛起路徑必須跨越的門檻。

01.

生態(tài)位對(duì)標(biāo)

寧德時(shí)代能穩(wěn)坐“寧王”寶座，成為新能源產(chǎn)業(yè)不可撼動(dòng)的巨頭，核心邏輯從來不是單純的技術(shù)領(lǐng)先，而是其精準(zhǔn)抓住了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的核心命脈——動(dòng)力電池，把自己打造成了所有車企都繞不開的“產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施”。

動(dòng)力電池作為新能源汽車的“心臟”，直接決定車輛的續(xù)航、安全與性能。而寧德時(shí)代憑借持續(xù)的技術(shù)迭代，掌握了行業(yè)定價(jià)權(quán)，無論是理想、蔚來等新勢(shì)力，還是大眾、寶馬等傳統(tǒng)車企，都難以脫離其供應(yīng)鏈支持。這種剛需性+壟斷性，正是它能成為行業(yè)鏈主的核心底氣。

如今，在AI制藥行業(yè)快速發(fā)展的背景下，英矽智能正試圖構(gòu)建類似的產(chǎn)業(yè)生態(tài)位，其布局思路已逐漸清晰，而核心武器，便是自主打造的Pharma.AI平臺(tái)。

這套集成了生成式AI、強(qiáng)化學(xué)習(xí)與自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室的系統(tǒng)，能將傳統(tǒng)4-5年的藥物研發(fā)周期壓縮至12-18個(gè)月，大幅降低研發(fā)成本與失敗風(fēng)險(xiǎn)。憑借這一核心優(yōu)勢(shì)，英矽智能已與全球前20大藥企中的13家建立深度合作。

英矽智能的合作模式，核心可分為兩類，二者各有側(cè)重。

一類是“技術(shù)授權(quán)”的輕資產(chǎn)模式。英矽智能將自研的Pharma.AI平臺(tái)，拆分為模塊化軟件授權(quán)給藥企，相當(dāng)于為醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)提供更高效、更精準(zhǔn)的研發(fā)工具，通過軟件訂閱的模式實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益。

這一模式的價(jià)值，從2025年的業(yè)績(jī)中就能得到印證——英矽智能軟件解決方案業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超20%，從側(cè)面說明市場(chǎng)對(duì)其AI研發(fā)工具價(jià)值的認(rèn)可，也為公司帶來了相對(duì)穩(wěn)定且可持續(xù)的現(xiàn)金流。

截圖來源于公司公告

另一類則是“共同研發(fā)與管線授權(quán)”的深綁定模式。不同于單純出售技術(shù)工具，這種模式下，英矽智能與合作方深度綁定，共同推進(jìn)藥物研發(fā)全流程。

比如英矽智能與禮來的合作，后者將獲得針對(duì)特定適應(yīng)癥的新型口服藥物全球獨(dú)家許可；再比如與齊魯制藥圍繞心血管代謝疾病的合作，合同總額超9億港元。這類合作的利益綁定往往更為緊密，讓英矽智能的收益，與合作藥物的臨床推進(jìn)、商業(yè)化成功深度掛鉤。

這種“技術(shù)輸出+管線授權(quán)”的模式，讓英矽智能逐漸跳出單純的工具供應(yīng)商定位，轉(zhuǎn)向?yàn)樯镝t(yī)藥行業(yè)提供核心研發(fā)支撐。這一點(diǎn)與寧德時(shí)代有相似之處——后者不直接造車，卻成為所有車企的核心動(dòng)力供應(yīng)商。

畢竟，兩者都以核心技術(shù)為根基，以開放合作為路徑，試圖從單一技術(shù)供應(yīng)商，成長(zhǎng)為賦能全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)構(gòu)建者。

但是，雙方內(nèi)在的商業(yè)邏輯與價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑，有著根本的不同。這種差異，并非簡(jiǎn)單的“硬件”與“軟件”之別，而是兩個(gè)行業(yè)從根子上就有著不同的規(guī)則。

02.

行業(yè)基因存在差異

寧德時(shí)代與英矽智能所處的行業(yè)存在本質(zhì)差異：一個(gè)是標(biāo)準(zhǔn)化的工業(yè)品制造，一個(gè)是充滿不確定性的生物制藥研發(fā)，這也導(dǎo)致兩者的規(guī)?；蓮?fù)制性截然不同。

寧德時(shí)代能成為儲(chǔ)能行業(yè)之王，核心就在于動(dòng)力電池是高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，一旦技術(shù)定型、生產(chǎn)線調(diào)試完成，就能批量復(fù)制出性能參數(shù)統(tǒng)一、質(zhì)量穩(wěn)定的電池包，制造良率和一致性是其核心追求。而且隨著產(chǎn)能提升，原材料采購、生產(chǎn)線折舊等邊際成本會(huì)持續(xù)下降。

但英矽智能的核心產(chǎn)出卻無標(biāo)準(zhǔn)化可循。它交付給藥企的并非統(tǒng)一規(guī)格的工具或設(shè)備，而是各類候選藥物分子，而這些分子的有效性、安全性，存在較高的生物學(xué)不確定性。哪怕AI模型能精準(zhǔn)預(yù)測(cè)分子的體外活性，也要接受復(fù)雜人體環(huán)境的終極檢驗(yàn)——同樣的分子，在不同患者體內(nèi)可能呈現(xiàn)完全不同的效果，甚至出現(xiàn)無法預(yù)判的副作用。

這種“不可預(yù)測(cè)性”，是英矽智能與寧德時(shí)代最本質(zhì)的區(qū)別，也讓它從根源上無法實(shí)現(xiàn)像動(dòng)力電池那樣的規(guī)?；瘡?fù)制。

此外，對(duì)寧德時(shí)代來說，產(chǎn)品成功與否，市場(chǎng)給出的反饋直接又迅速：電池裝機(jī)量、車企銷量、用戶口碑，這些清晰的指標(biāo)，能在短時(shí)間內(nèi)驗(yàn)證其技術(shù)和產(chǎn)品的價(jià)值。

相比之下，盡管AI能壓縮早期藥物的發(fā)現(xiàn)時(shí)間，卻無法縮短臨床試驗(yàn)的漫長(zhǎng)周期。一款候選藥物從進(jìn)入臨床I期，到完成關(guān)鍵III期并獲批上市，往往需要5-10年，且投入巨大。更現(xiàn)實(shí)的是，英矽智能目前的核心管線，尚未有任何一款藥物完成III期臨床并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

因此，AI設(shè)計(jì)的分子能否順利通過臨床驗(yàn)證，能否真正惠及患者，還有待時(shí)間給出答案。

03.

收益來源不穩(wěn)定

寧德時(shí)代之所以能成為萬億市值的巨頭，核心在于它走出了一條獨(dú)立且強(qiáng)勢(shì)的道路：它不依附于任何一家車企，而是讓所有車企都來依附它，通過合資建廠、長(zhǎng)協(xié)訂單，牢牢掌握了產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)權(quán)。

反觀英矽智能，它的商業(yè)化故事卻沒有聽上去那么動(dòng)人。

2022至2024年，英矽智能的營(yíng)收看似從約3000萬美元增長(zhǎng)至8580萬美元，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，但實(shí)則主要依賴管線授權(quán)首付款和里程碑付款，軟件平臺(tái)授權(quán)等穩(wěn)定收入占比極低，2025年軟件解決方案業(yè)務(wù)收入僅491萬美元，占總收入比重不足10%。

截圖來源于公司公告

這種“靠項(xiàng)目吃飯”模式的脆弱性，在2025年爆發(fā)。英矽智能當(dāng)年?duì)I收同比減少超三成至5620萬美元，核心原因是2025年缺乏大額BD交易首付款支撐，管線開發(fā)收入出現(xiàn)大幅縮減。

與營(yíng)收增長(zhǎng)乏力相伴的，是持續(xù)擴(kuò)大的虧損與資金壓力。2025年，英矽智能凈虧損大幅增至3.52億美元，主要源于收入下滑及一筆近3億美元的非現(xiàn)金公允價(jià)值變動(dòng)損失。盡管研發(fā)開支有所縮減，仍未能扭轉(zhuǎn)虧損態(tài)勢(shì)。自2022年以來，公司已經(jīng)累計(jì)虧損超9億美元。

截圖來源于公司公告

盡管英矽智能2025年末通過上市募資增加了現(xiàn)金儲(chǔ)備，但如何在高研發(fā)投入下控制“燒錢”速度、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，仍是其最突出的生存挑戰(zhàn)。

在此背景下，英矽智能在2026年加快了合作步伐，密集與禮來、齊魯制藥和谷歌云等多個(gè)國(guó)內(nèi)外企業(yè)達(dá)成合作，并試圖通過這些合作實(shí)現(xiàn)突圍。

但客觀來看，這些2026年的合作帶來的大額首付款，能暫時(shí)補(bǔ)充現(xiàn)金流、緩解資金壓力，也能在短期內(nèi)提振營(yíng)收，但這些收入仍屬于一次性款項(xiàng)，無法改變其營(yíng)收依賴?yán)锍瘫犊?、缺乏穩(wěn)定收入的核心痛點(diǎn)。

針對(duì)未來如何解決收入結(jié)構(gòu)單一等問題，源媒匯日前向英矽智能官網(wǎng)披露的聯(lián)系郵箱發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

此外，英矽智能與谷歌云的合作，能一定程度上彌補(bǔ)算力與大模型的不足，但無法解決核心算法缺乏專利護(hù)城河、自有研發(fā)數(shù)據(jù)不足的問題，技術(shù)同質(zhì)化的難題依然存在。從管線來看，與各大藥企的合作，雖能借助對(duì)方的臨床資源推進(jìn)管線研發(fā)，降低部分臨床風(fēng)險(xiǎn)，但AI制藥管線本身的高失敗率特性不會(huì)改變，管線商業(yè)化的不確定性依然是一大隱患。

英矽智能在2026年密集推進(jìn)合作布局，既展現(xiàn)了其突圍的決心，也在短期內(nèi)有效緩解了資金與營(yíng)收壓力，其在AI制藥領(lǐng)域的探索值得認(rèn)可。但必須看到，2025年暴露的營(yíng)收結(jié)構(gòu)失衡等核心問題，并未通過這些合作得到根本解決。

專注解決自身的生存與發(fā)展難題，通過合作真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)、營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化與管線突破，實(shí)現(xiàn)從“AI工具提供商”到“真正能做出新藥”的跨越，才是英矽智能未來最核心的課題。畢竟，無論行業(yè)基因如何，企業(yè)的最終價(jià)值，終究要靠業(yè)績(jī)和管線來證明。

注：文中部分圖片來源于Ai生成/網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)告知?jiǎng)h除。

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