《金證研》南方資本中心-財報解讀 長庚/作者 南枝/風(fēng)控

自2026年5月1日起，新修訂的《公開募集證券投資基金信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——定期報告的內(nèi)容與格式》實(shí)施，要求基金管理人在定期報告中新增產(chǎn)品過去7年、10年中長期業(yè)績，不再披露過去1個月的業(yè)績，引導(dǎo)行業(yè)更加注重“長期投資、價值投資”理念。

在此背景下，2026年4月24日，國泰基金管理有限公司（以下簡稱“國泰基金”）新發(fā)一只混合型基金，為國泰鑫澄混合型證券投資基金（以下簡稱“國泰鑫澄混合A”）。該基金將于2026年5月18日至2026年5月29日進(jìn)行認(rèn)購。而國泰基金方面，截至2026年第一季度末，國泰基金的混合型基金規(guī)模占比不足4%，且近年來存續(xù)數(shù)量持續(xù)增加而規(guī)模持續(xù)下滑。

值得注意的是，程洲出任國泰鑫澄混合A的基金經(jīng)理，截至查詢?nèi)?026年5月13日共管理8基金，其中1只股基，其余7只為混基。而程洲在管的7只混合型基金前十大重倉股中，6只重倉股高度重疊，且4只持倉在2026年第一季度取得負(fù)收益。除此之外，程洲在管混合型基金的基金份額或連續(xù)五個季度遭遇“凈贖回”。

一、國泰基金旗下混基規(guī)模四年“縮水”過半，近四成混基規(guī)模不足1億元

2026年公募基金一季報披露落下帷幕，全市場主動權(quán)益類基金合計規(guī)模達(dá)3.94萬億元，較2025年末增長312.86億元。

放眼國泰基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品方面，截至2026第一季度，混合型基金占國泰基金旗下基金資產(chǎn)規(guī)模的比例不足4%，存續(xù)數(shù)量逐年增加而規(guī)模持續(xù)下滑。此外，國泰基金旗下近四成混基的規(guī)模不足1億元。

1.1 2026年一季度末混基的規(guī)模占比為3.37%相較2021年末縮水54.98%，存續(xù)數(shù)量反逐年增加

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至查詢?nèi)?026年5月13日，2026年第一季度末國泰基金資產(chǎn)規(guī)模為8,604.92億元，行業(yè)排名為14名，旗下存續(xù)基金合計311只，而截至查詢?nèi)招略龃胬m(xù)基金4只，最新存續(xù)基金數(shù)量為315只。

具體來看，混合型基金規(guī)模不足300億元。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，國泰基金2026年第一季度末的混合型基金規(guī)模為297.68億元，占同期國泰基金旗下基金資產(chǎn)規(guī)模的比重為3.46%。

從基金規(guī)模變化情況看，2021-2024年末，國泰基金旗下混合型基金的規(guī)模持續(xù)下滑，分別為661.2億元、437.22億元、315.49億元、252.77億元，2025年末規(guī)?；嘏?26.06億元，但2026年第一季度末再次出現(xiàn)下滑，降至297.68億元。經(jīng)測算，2026年第一季度末混合型基金的規(guī)模，相較于2021年末下滑 54.98%。

而規(guī)模下滑的另一面，混合型基金的存續(xù)數(shù)量在持續(xù)上升。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2019-2025年末以及2026年第一季度末，國泰基金混合型基金存續(xù)數(shù)量為45只、53只、64只、67只、68只、68只、74只、76只。

可見，截至2026年第一季度末，國泰基金的混合型基金規(guī)模占比不足4%，且近年來存續(xù)數(shù)量持續(xù)增加而規(guī)模持續(xù)下滑。

1.2 近四成混基規(guī)模不足1億元，且逾10只混基年內(nèi)收益率告負(fù)

值得注意的是，國泰基金旗下混合型基金中，接近4成規(guī)模不足1億元。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至查詢?nèi)?026年5月13日，國泰基金混合型基金存續(xù)數(shù)量合計77只，其中規(guī)模小于1億元的混合型基金共28只，該28只基金中，有14只基金規(guī)模不足5,000萬元。

目前國泰基金存續(xù)的偏股混合型基金共計38只，從具體分類上看，14只規(guī)模不足五千萬元的混合型基金中，7只為偏股混合型基金，占混合型基金總數(shù)的49.35%。此外，該7只偏股混合型基金中共有5只成立于2025年及以后。

另外，截至查詢?nèi)?026年5月13日，有11只混合型基金2026年內(nèi)的收益率為負(fù)數(shù)，從成立日看，該11只基金共計有6只成立于2024年及以后，其中成立于2024年的有3只，2025年的有3只。而截至查詢?nèi)?026年5月13日，國泰基金存續(xù)的混合型基金中，共16只成立于2024-2026年之間。

不難看出，國泰基金的混合型基金中近四成資產(chǎn)規(guī)模不足1億元，且超10只基金的年內(nèi)收益率告負(fù)。

二、基金經(jīng)理“一拖八”，第二大持倉行業(yè)近一年及近一月漲幅跑輸大盤指數(shù)

投研能力是核心競爭力，而核心投研人才則是這一能力的主要載體。此次發(fā)行的國泰鑫澄混合A，其基金經(jīng)理由程洲擔(dān)任。而程洲“一拖八”，持倉風(fēng)格上或偏重電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電子、汽車，其中醫(yī)藥生物行業(yè)近一年及近一月不及大盤指數(shù)。

2.1 程洲“一拖八”出任新基，上一只出任的新基金截至2026年第一季度規(guī)模較成立日縮水65.95%

此次發(fā)行的國泰鑫澄混合A，由程洲出任基金經(jīng)理，截至查詢?nèi)?026年5月13日，東方財富Choice顯示，其基金經(jīng)理任職年限為18.13年，歷任基金數(shù)（剔除非主代碼，下同）為19只，現(xiàn)任基金數(shù)量為8只。

觀其履歷，程洲曾任職于申銀萬國證券研究所，2004年4月加盟國泰基金，歷任高級策略分析師、基金經(jīng)理助理，2008年4月首次就任國泰金馬穩(wěn)健回報證券投資基金的基金經(jīng)理。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至查詢?nèi)?026年5月13日，程洲在管的8只基金中，5只為偏股混合型基金，2只為靈活配置型基金，1只為普通股票型基金。

此外，在出任國泰鑫澄混合A之前，程洲上一次擔(dān)任新基的基金經(jīng)理要追溯到2022年3月30日任職的國泰睿毅三年持有期混合A，任職年化回報率為6.63%。截至2026年第一季度末，該基金的資產(chǎn)凈值為1.75億元，而2022年3月30日國泰睿毅三年持有期混合A成立時的資產(chǎn)凈值為5.11億元。

經(jīng)測算，該基金截至2026年第一季度末的規(guī)模較成立時減少65.72%。

2.2 2025年第二季度末起增配醫(yī)藥生物行業(yè)2026年一季度減配，而行業(yè)指數(shù)近一年及近一月的漲幅不及滬深300

從程洲現(xiàn)任的基金行業(yè)配置來看，東方財富Choice顯示，截至2026年一季度末，依據(jù)證監(jiān)會行業(yè)劃分，制造業(yè)占程洲在管基金的股票投資市值的比重為95.49%，占比較上期上升了3.41%。

而占比第二和第三的行業(yè)分別為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)和農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，占比分別為2.28%和1.33%，其余行業(yè)合計比重不足1%。

以申萬一級行業(yè)劃分，前五大行業(yè)配置分別為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電子、汽車，占程洲在管基金的股票投資市值比重分別為18.4%、13.96%、8.07%、7.95%、6.52%。

其中，醫(yī)藥生物自2025年第二季度起開始增持，當(dāng)期占股票投資市值的比重為11.71%，較上一季度上升了6.1%，在2025年末一度達(dá)到了21.14%，而2026年第一季度開始減配，下降至13.96%。

在程洲對醫(yī)藥生物行業(yè)增減配背后，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)近一年、近三月、近一月的漲幅低于同期滬深300指數(shù)。

東方財富Choice顯示，截至查詢?nèi)?026年5月13日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)近一年、近三月、近一月的漲幅分別為8.21%、-3.92%、2.35%，同期滬深300指數(shù)的漲幅分別為26.14%、5.45%、5.78%。

此外，截至查詢?nèi)?026年5月13日，程洲在管基金的前十重倉持股中分別持有英科醫(yī)療和奧泰生物，2026年第一季度兩只生物醫(yī)藥個股的漲幅分別為50.85%和-1.74%。

由上可知，2025年第二季度起，程洲在管基金增持醫(yī)藥生物行業(yè)，2026年一季度減配，而申萬醫(yī)藥生物指數(shù)近一年、近三月、近一月的漲幅低于同期滬深300指數(shù)。

三、在管混基前十大重倉股高度重疊，四只重倉股在2026年一季度取得負(fù)收益

當(dāng)資金集中持有少數(shù)標(biāo)的時，個股的流動性會被推高。而從程洲在管的基金持倉中可以看到，其在管的所有混合型基金前十大重倉股中，6只重倉股存重疊。且程洲管理的基金前十大重倉股中，4只在2026年第一季度取得負(fù)收益。

3.1 程洲管理的混基中，前十大重倉股中共計6只個股“重疊”

值得注意的是，程洲在管基金前十重倉股高度重疊。

東方財富Choice顯示，截至2026年一季度末，程洲在管的基金中除國泰大農(nóng)業(yè)股票A這只股票型基金外，其余7只混基基金的前十成分股均持有聚和材料、英科醫(yī)療、冠盛股份、寧德時代、奧泰生物、水晶光電6只股票。

其中，該7只混基的前兩大重倉持股均為聚和材料和英科醫(yī)療，兩只重倉股占程洲在管基金凈值比重分別為8.36%和6.98%，合計占比為15.34%。

從基金的投資目標(biāo)來看，上述7只混基中，僅1只在基金介紹中具有明確的行業(yè)主題限制。

其中，具有明確的行業(yè)主題限制的基金為國泰大制造兩年持有期混合，東方財富Choice顯示，該基金的投資目標(biāo)為“本基金主要投資于大制造主題股票,在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下,追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報?！?

而其余六只混基在基金投資目標(biāo)的說明中均以風(fēng)險控制、增值等關(guān)鍵詞為目標(biāo)。

本次程洲出任的新基國泰鑫澄混合A的基金投資目標(biāo)為“在有效控制風(fēng)險的前提下,追求超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的投資回報”。

整體來看，程洲管理的混基中，六只重倉股相同。

3.2 在管的基金前十大重倉股中，4只在2026年第一季度取得負(fù)收益

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，在持倉收益上，程洲旗下管理的基金中，前十大重倉股分別為聚和材料、英科醫(yī)療、冠盛股份、寧德時代、奧泰生物、索通發(fā)展、水晶光電、飛榮達(dá)、桐昆股份、明陽電氣。

而在上述前十大重倉股中，共計有4只在2026年第一季度取得負(fù)收益。

東方財富Choice顯示，截至2026年第一季度末，四只負(fù)收益的股票分別為冠盛股份、奧泰生物、水晶光電、飛榮達(dá)，跌幅分別為-4.49%、-1.74%、-12.26%、-10.37%。 且該四只個股也是上述混基重疊的重倉股。

也就是說，程洲在管的基金前十大重倉股中，4只在2026年第一季度收益率告負(fù)。

四、在管的混基連續(xù)兩個季度規(guī)模下滑，5只混基連續(xù)五個季度或遭遇“凈贖回”

值得注意的是，程洲管理的7只混合型基金重倉股高度重疊的另一面，合計的資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)兩個季度下滑。不僅如此，5只混合型基金自2025年一季度起，基金份額或遭遇贖回“壓力”。

4.1 七只混基的資產(chǎn)規(guī)模自2025年第四季度起下滑，截至2026年一季度末下滑3%

值得注意的是，程洲管理的7只混合型基金合計的規(guī)模自2025年四季度末開始下滑。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，以合并資產(chǎn)規(guī)模測算，2025年1-4個季度各季度末及2026年一季度末，程洲在管的7只混合型基金即國泰聚信價值優(yōu)勢靈活配置混合A、國泰金牛創(chuàng)新成長混合、國泰聚優(yōu)價值靈活配置混合A、國泰鑫?；旌?、國泰大制造兩年持有期混合、國泰興澤優(yōu)選一年持有期混合A、國泰睿毅三年持有期混合A，合并資產(chǎn)凈值的總額分別為58.64億元、58.35億元、71.05億元、60億元、56.96億元。

可見，盡管程洲在管的7只混基在2025年第三季度末資產(chǎn)規(guī)模有所回升，但在下一個季度即2025年末的資產(chǎn)規(guī)模再次出現(xiàn)下滑。其中，該7只基金截至2026年一季度末的資產(chǎn)規(guī)模，相較2025年一季度末下滑3%。

4.2 在管的7只混基中，5只基金連續(xù)五個季度贖回份額大于申購份額

在基金規(guī)模下滑的同時，程洲在管的多只基金或遭遇“凈贖回”。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，以每個季度為一個報告期，2025年第一季度起至2026年第一季度，聚信價值優(yōu)勢靈活配置混合A期間基金申購份額分別為767.99萬份、991.96萬份、1,934.4萬份、1,134.4萬份、1,646.07萬份；期間基金贖回份額分別為3,877.32萬份、3,551.89萬份、9,034.1萬份、8,962.6萬份、13,018萬份。

同期，國泰聚優(yōu)價值靈活配置混合A期間基金申購份額分別為144.57萬份、126.31萬份、3,711.2萬份、254.14萬份、1,928.2萬份；期間基金贖回份額分別為607.99萬份、722.7萬份、1,661.26萬份、958.46萬份、2,347.57萬份。

同期，國泰鑫?；旌掀陂g基金申購份額分別為264.69萬份、176.75萬份、505.9萬份、305.98萬份、410.99萬份；期間基金贖回份額分別為1,534.35萬份、1,236.01萬份、4,568.63萬份、5,758.5萬份、3,493.32萬份。

同期，國泰大制造兩年持有期混合期間基金申購份額分別為65.22 萬份、250.87萬份、250.35萬份、185.46萬份、207.8萬份；期間基金贖回份額分別為5,850.15萬份、2,963.03萬份、12,873.49萬份、6,326.76萬份、5,102.02萬份。

同期，國泰興澤優(yōu)選一年持有期混合A期間基金申購份額分別為29.96萬份、38.48萬份、250.61萬份、77.4萬份、117.36萬份；期間基金贖回份額分別為2,510.63萬份、2,158.32萬份、4,764.11萬份、4,066.26萬份、21,973.2萬份。

不難看出，程洲在管的7只混基中，5只基金連續(xù)五個季度贖回份額大于申購份額，或遭遇“凈贖回”。

五、結(jié)語

簡言之，國泰基金旗下混基規(guī)模四年“縮水”過半，近四成混基規(guī)模不足1億元。其中，基金經(jīng)理程洲現(xiàn)任8只基金，僅1只股基，其余7只均為混合型基金。且程洲在管基金中，第二大持倉行業(yè)近一年及近一月漲幅跑輸大盤指數(shù)。而就程洲管理的混合型基金來看，不僅前十大重倉股高度重疊，其中4只還在2026年第一季度取得負(fù)收益。值得注意的是，該7只混合型基金的基金份額或連續(xù)五個季度遭遇“凈贖回”。在此情形下，程洲將出任新基國泰鑫澄混合A的基金經(jīng)理，該新基未來能否獲得市場青睞，或值得關(guān)注。