光伏行業(yè)的淘汰賽已經(jīng)接近尾聲。

身處行業(yè)周期底部，一眾光伏巨頭紛紛陷入虧損困境，而扮演“賣水人”角色的光伏設(shè)備制造企業(yè)，經(jīng)營(yíng)境況則明顯向好。

在眾多光伏設(shè)備制造企業(yè)當(dāng)中，市場(chǎng)表現(xiàn)最為亮眼的當(dāng)數(shù)邁為股份。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年6月下旬至今，邁為股份區(qū)間漲幅接近300%，總市值一度突破千億關(guān)口，截至最新收盤(pán)，其市值依舊高達(dá)725億元。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)層面來(lái)看，2025年全年，邁為股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.52億元，同比下滑17.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.22億元，同比下滑22.06%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.97億元，同比下滑16.76%。

進(jìn)入2026年，邁為股份業(yè)績(jī)依舊延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，邁為股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.37億元，同比下滑40.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元，同比下滑27.19%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7768.80萬(wàn)元，同比下滑48.42%。

既然公司業(yè)績(jī)持續(xù)走弱，其股價(jià)為何反而迎來(lái)大幅上漲？

核心原因在于此前馬斯克提出構(gòu)想，SpaceX計(jì)劃未來(lái)每年向地球軌道部署100吉瓦（GW）太陽(yáng)能AI衛(wèi)星，并明確異質(zhì)結(jié)（HJT）電池技術(shù)將成為主流發(fā)展方向。邁為股份具備HJT電池設(shè)備整線供應(yīng)能力，也正因這一邏輯獲得資本市場(chǎng)資金追捧。

不可否認(rèn)，“太空光伏”這一產(chǎn)業(yè)愿景極具吸引力，但實(shí)際落地難度極大，提前被資金炒作拉升股價(jià)的邁為股份，其中蘊(yùn)含的市場(chǎng)泡沫值得高度警惕。

光伏“黑馬”

在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)中，依據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)屬性，可將市場(chǎng)主體劃分為直接參與產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“淘金者”，以及配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“賣水人”兩大類別。

光伏行業(yè)同樣適用這一劃分邏輯。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的光伏組件、電池片生產(chǎn)企業(yè)屬于行業(yè)內(nèi)的“淘金者”，而光伏設(shè)備制造企業(yè)則穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)“賣水人”的生態(tài)位置。

邁為股份便是光伏行業(yè)內(nèi)典型的“賣水人”企業(yè)。公開(kāi)資料顯示，邁為股份成立于2010年，企業(yè)起家業(yè)務(wù)為太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備研發(fā)制造。太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷，是在電池片正反兩面精準(zhǔn)印刷導(dǎo)電銀漿，以此形成電極柵線的核心工藝，這項(xiàng)技術(shù)能夠在最大限度減少遮光面積的基礎(chǔ)上，完成電流的高效收集與導(dǎo)出。

絲網(wǎng)印刷是光伏電池片生產(chǎn)制造的核心關(guān)鍵工序，此前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，該領(lǐng)域核心設(shè)備長(zhǎng)期被海外企業(yè)壟斷。自成立以來(lái)，邁為股份精準(zhǔn)把握光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張浪潮與國(guó)產(chǎn)替代發(fā)展機(jī)遇，集中科研力量攻克太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備全套核心技術(shù)，成功打破海外技術(shù)壟斷，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模也隨之不斷壯大。

但在技術(shù)迭代速度極快的光伏行業(yè)，邁為股份深知不能固守單一技術(shù)賽道。依托自身在絲網(wǎng)印刷領(lǐng)域積累的扎實(shí)技術(shù)功底，企業(yè)敏銳捕捉到下一代主流電池技術(shù)之一的HJT異質(zhì)結(jié)電池蘊(yùn)藏的巨大發(fā)展?jié)摿?，果斷投入大量資金與人力開(kāi)展相關(guān)技術(shù)研發(fā)工作。

從整體戰(zhàn)略布局來(lái)看，邁為股份對(duì)HJT業(yè)務(wù)的核心定位是打造行業(yè)整線方案解決商。企業(yè)除深耕自身優(yōu)勢(shì)的絲網(wǎng)印刷金屬化工藝設(shè)備外，還自主攻堅(jiān)HJT產(chǎn)線中技術(shù)壁壘最高的兩大核心設(shè)備，分別是用于非晶硅薄膜沉積的PECVD設(shè)備與用于TCO膜沉積的PVD設(shè)備。憑借持續(xù)自主研發(fā)，邁為股份先后攻克HJT電池生產(chǎn)中非晶硅薄膜沉積、TCO膜沉積兩大核心工藝，同時(shí)通過(guò)參股子公司引入日本YAC制絨清洗相關(guān)技術(shù)，最終完整具備HJT電池生產(chǎn)設(shè)備的整線供應(yīng)實(shí)力。

如今回望不難發(fā)現(xiàn)，邁為股份早年重金布局HJT賽道，從產(chǎn)業(yè)實(shí)際發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看并不算明智。HJT電池?fù)碛修D(zhuǎn)換效率高、衰減率低、適配低溫生產(chǎn)工藝等多重優(yōu)勢(shì)，一度被市場(chǎng)視作最具發(fā)展前景的下一代光伏電池技術(shù)。但與之形成鮮明對(duì)比的是，TOPCon電池憑借可兼容存量PERC產(chǎn)線、產(chǎn)線改造成本低廉的實(shí)用優(yōu)勢(shì)，被各大傳統(tǒng)光伏龍頭企業(yè)大規(guī)模普及應(yīng)用，迅速搶占主流市場(chǎng)份額。包括PV InfoLink、集邦咨詢?cè)趦?nèi)的多家行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)，均在2025年行業(yè)展望報(bào)告中，將未來(lái)兩年HJT技術(shù)預(yù)期市場(chǎng)占有率下調(diào)至15%以下，足以看出行業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)HJT賽道發(fā)展前景態(tài)度偏謹(jǐn)慎。

現(xiàn)階段，隨著B(niǎo)C電池技術(shù)快速崛起，疊加TOPCon技術(shù)坐穩(wěn)行業(yè)主流地位，HJT技術(shù)的生存空間不斷被擠壓。去年11月，隆基、天合光能等多家頭部光伏企業(yè)首席技術(shù)官齊聚成都，結(jié)合當(dāng)下產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，對(duì)TOPCon、BC、HJT三大主流電池技術(shù)未來(lái)兩年市場(chǎng)占比作出預(yù)判。業(yè)內(nèi)技術(shù)專家普遍達(dá)成共識(shí)，未來(lái)兩年內(nèi)TOPCon電池依舊會(huì)占據(jù)七成左右市場(chǎng)份額；在隆基綠能、愛(ài)旭股份等頭部企業(yè)推動(dòng)下，BC電池市場(chǎng)占比將提升至兩成；而HJT電池市場(chǎng)占比僅維持一成左右，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)日漸式微。

深耕HJT設(shè)備賽道的邁為股份，也因此受到明顯行業(yè)沖擊，合同負(fù)債作為反映企業(yè)后續(xù)訂單儲(chǔ)備、未來(lái)營(yíng)收保障的核心指標(biāo)，截至2026年一季度末，邁為股份合同負(fù)債余額為59.41億元，相較上年同期74.14億元出現(xiàn)明顯下滑，直觀體現(xiàn)出企業(yè)下游客戶設(shè)備訂單數(shù)量大幅縮減。再結(jié)合直接反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)況的營(yíng)收與利潤(rùn)數(shù)據(jù)，2026年一季度邁為股份營(yíng)業(yè)收入13.37億元，同比下滑40.02%；凈利潤(rùn)1.18億元，同比下滑27.19%，經(jīng)營(yíng)壓力已然凸顯。

站上“太空光伏”風(fēng)口

今年1月，馬斯克在達(dá)沃斯論壇公開(kāi)表態(tài)，SpaceX聯(lián)合特斯拉計(jì)劃三年內(nèi)在美國(guó)地區(qū)落地建設(shè)總規(guī)模達(dá)200GW的光伏產(chǎn)能。

按照馬斯克的產(chǎn)業(yè)構(gòu)想，未來(lái)部分算力計(jì)算系統(tǒng)無(wú)需依托地面大型數(shù)據(jù)中心，可跟隨光伏能源設(shè)備一同部署至太空軌道，在軌完成數(shù)據(jù)運(yùn)算工作，僅將最終運(yùn)算結(jié)果回傳至地球。

這一全新發(fā)展思路，有效規(guī)避了無(wú)線輸電工程落地難度大、能源傳輸損耗高的行業(yè)痛點(diǎn)，為太空清潔能源實(shí)現(xiàn)商業(yè)化閉環(huán)發(fā)展梳理出可行路徑。

隨著“光伏上天”的產(chǎn)業(yè)構(gòu)想持續(xù)發(fā)酵，此前在地面光伏市場(chǎng)逐漸失勢(shì)的HJT技術(shù)路線再度重回市場(chǎng)視野，一躍成為行業(yè)熱議焦點(diǎn)。

為何HJT技術(shù)能夠成為太空光伏布局的優(yōu)選路線？

答案要從太空特殊的極端環(huán)境說(shuō)起。太空環(huán)境條件嚴(yán)苛，強(qiáng)宇宙輻射、晝夜劇烈溫差、火箭發(fā)射階段高強(qiáng)度震動(dòng)與加速度，都會(huì)大幅考驗(yàn)光伏組件的實(shí)際使用壽命。除此之外，火箭發(fā)射運(yùn)載成本居高不下，設(shè)備每增加一克自重，都會(huì)大幅拉高整體發(fā)射開(kāi)支。因此太空光伏設(shè)備篩選，重點(diǎn)圍繞單位重量發(fā)電功率、長(zhǎng)期運(yùn)行穩(wěn)定性、量產(chǎn)落地可行性等維度考量，在技術(shù)層面更是追求超高發(fā)電效率、輕量化機(jī)身設(shè)計(jì)與長(zhǎng)久運(yùn)行穩(wěn)定性。

過(guò)往高端航天領(lǐng)域所用光伏設(shè)備，大多采用砷化鎵多結(jié)電池，這類電池具備發(fā)電效率高、抗宇宙輻射能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，但量產(chǎn)制造成本居高不下，完全無(wú)法適配馬斯克規(guī)劃的吉瓦級(jí)規(guī)?；展夥季中枨蟆Ｔ诖诵袠I(yè)背景之下，HJT電池本身具備的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，在太空應(yīng)用場(chǎng)景中充分凸顯，順利躋身太空光伏優(yōu)選技術(shù)候選行列。

公開(kāi)行業(yè)資料顯示，HJT電池理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá)25%至27%，核心優(yōu)勢(shì)更為突出的是，其適配約200℃低溫生產(chǎn)工藝，能夠適配100微米以下超薄硅片生產(chǎn)制作，生產(chǎn)過(guò)程中不易出現(xiàn)硅片翹曲、碎裂問(wèn)題，同時(shí)還可向柔性化制造方向延伸。這就意味著同等發(fā)電功率標(biāo)準(zhǔn)下，HJT光伏設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)輕量化設(shè)計(jì)，對(duì)于計(jì)劃大批量發(fā)射部署衛(wèi)星的SpaceX而言，選用HJT電池能夠大幅壓縮整體發(fā)射與布局成本。不僅如此，HJT電池雙面發(fā)電率可達(dá)95%以上，能夠完美適配太空環(huán)境復(fù)雜的光線反射條件，保障設(shè)備穩(wěn)定持續(xù)發(fā)電。

此前馬斯克已公開(kāi)明確表態(tài)，異質(zhì)結(jié)（HJT）電池憑借高轉(zhuǎn)換效率、低衰減特性以及極強(qiáng)的極端環(huán)境適配能力，將成為太空光伏領(lǐng)域重點(diǎn)研發(fā)落地的技術(shù)方向。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2025年全球HJT電池整體產(chǎn)能約120GW，按照馬斯克公布的太空光伏建設(shè)規(guī)劃估算，僅SpaceX相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求，就有望帶動(dòng)新增300至500GW規(guī)模的HJT電池產(chǎn)能建設(shè)，為整條HJT光伏產(chǎn)業(yè)鏈打開(kāi)廣闊的市場(chǎng)想象空間。作為行業(yè)內(nèi)具備HJT電池設(shè)備整線交付能力的方案服務(wù)商，邁為股份迎來(lái)資本市場(chǎng)資金爆炒，也就不難理解。

但在股價(jià)迎來(lái)大幅上漲之后，市場(chǎng)更應(yīng)理性思考，邁為股份能否真正順利吃到太空光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利，其中依舊存在極大不確定性。

從產(chǎn)業(yè)落地節(jié)奏來(lái)看，太空光伏相關(guān)設(shè)備訂單屬于長(zhǎng)期遠(yuǎn)期訂單。即便SpaceX正式下達(dá)相關(guān)設(shè)備采購(gòu)訂單，參照其大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃，整體項(xiàng)目也會(huì)分為數(shù)年乃至十年時(shí)間分批落地推進(jìn)。反觀邁為股份當(dāng)下所處的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，國(guó)內(nèi)地面光伏市場(chǎng)TOPCon技術(shù)占據(jù)七成以上主流份額，HJT技術(shù)市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮，行業(yè)發(fā)展處境愈發(fā)艱難，遠(yuǎn)期的太空光伏訂單，難以快速緩解企業(yè)眼前的經(jīng)營(yíng)困境。

從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤骓樞騺?lái)看，太空光伏產(chǎn)業(yè)落地初期，最先受益且收益最為穩(wěn)定的是砷化鎵等化合物半導(dǎo)體襯底材料供應(yīng)商，緊隨其后的是掌握核心外延制造工藝的芯片生產(chǎn)企業(yè)。唯有等到行業(yè)技術(shù)路線徹底定型、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入規(guī)?；坎渴痣A段，上游光伏設(shè)備制造企業(yè)才能充分享受行業(yè)資本開(kāi)支增長(zhǎng)帶來(lái)的發(fā)展紅利。目前太空光伏行業(yè)仍處于多技術(shù)路線并行探索的初期階段，砷化鎵、HJT、鈣鈦礦疊層等多條技術(shù)路線同步研發(fā)試驗(yàn)，大規(guī)模設(shè)備集中采購(gòu)階段尚未到來(lái)。換言之，邁為股份能否順利拿下相關(guān)太空光伏設(shè)備訂單依舊未知，但其股價(jià)早已提前透支行業(yè)未來(lái)發(fā)展預(yù)期。

就在邁為股份股價(jià)迎來(lái)大幅炒作上漲期間，公司控股股東、董事長(zhǎng)周劍與總經(jīng)理王正根先后以個(gè)人名義實(shí)施股份減持，二人累計(jì)套現(xiàn)金額約2.8億元。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，光伏行業(yè)全新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)邏輯，終究要依托實(shí)體產(chǎn)業(yè)基本面反轉(zhuǎn)確立，脫離業(yè)績(jī)支撐的市場(chǎng)炒作泡沫終究會(huì)走向破裂。市場(chǎng)投資者應(yīng)當(dāng)理性警惕相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力，穩(wěn)固的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才是支撐企業(yè)估值最堅(jiān)實(shí)的核心邏輯。

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