當(dāng)前CXO行業(yè)整體迎來(lái)復(fù)蘇回暖，行業(yè)需求穩(wěn)步修復(fù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大。國(guó)聯(lián)民生證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2025年全年、2026年一季度兩個(gè)周期內(nèi)，藥明康德?tīng)I(yíng)收占行業(yè)比重接近半數(shù)，利潤(rùn)占比逼近80%，行業(yè)龍頭統(tǒng)治格局十分穩(wěn)固。

?具體數(shù)據(jù)來(lái)看，在20家頭部CXO上市樣本公司中，藥明康德在2025年行業(yè)營(yíng)收占比為46.12%，歸母凈利潤(rùn)占比高達(dá)77.47%；2026年一季度行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，公司營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至48.24%，歸母凈利潤(rùn)占比維持76.35%。營(yíng)收規(guī)模接近行業(yè)半壁江山，卻包攬行業(yè)近八成利潤(rùn)，充分體現(xiàn)出公司遠(yuǎn)超同行的盈利效率與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

藥明康德能持續(xù)占據(jù)行業(yè)近八成利潤(rùn)份額，離不開(kāi)自身持續(xù)走高的利潤(rùn)增長(zhǎng)能力。2025年公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，全年歸母凈利潤(rùn)191.5億元，同比翻倍增長(zhǎng)。在此高位基數(shù)下，2026年一季度公司利潤(rùn)依舊保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，單季歸母凈利潤(rùn)46.5億元，同比增長(zhǎng)26.7%，同時(shí)毛利率抬升至50.4%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。

能達(dá)成如此驚人“戰(zhàn)績(jī)”，核心在于其“一體化、端到端”的CRDMO商業(yè)模式。多數(shù)同行僅布局單一研發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)局限、客戶(hù)粘性不足且利潤(rùn)空間受限。而藥明康德覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)、臨床研發(fā)到商業(yè)化生產(chǎn)全流程，早期研發(fā)項(xiàng)目可迭代轉(zhuǎn)化為高附加值商業(yè)化訂單，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。模式優(yōu)勢(shì)直接落地為盈利優(yōu)勢(shì)，公司整體毛利率從2024年的41.48%提升至2025年的47.64%，盈利水平大幅躍升，使其能持續(xù)搶占行業(yè)高毛利利潤(rùn)份額。

當(dāng)然，強(qiáng)大的利潤(rùn)創(chuàng)造能力還必須建立在深厚的“硬實(shí)力”基礎(chǔ)之上。截至2025年末，公司小分子原料藥反應(yīng)釜總?cè)莘e超400萬(wàn)升，多肽固相合成反應(yīng)釜容積突破10萬(wàn)升，龐大的產(chǎn)能體系可承接全球大額商業(yè)化訂單。同時(shí)，常州、泰興、金山等核心生產(chǎn)基地均以零缺陷通過(guò)美國(guó)FDA現(xiàn)場(chǎng)檢查，2025年全年完成741次全球質(zhì)量審計(jì)且無(wú)嚴(yán)重問(wèn)題，合規(guī)資質(zhì)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。

模式、產(chǎn)能與合規(guī)的多重優(yōu)勢(shì)，最終落地為充沛的在手訂單。根據(jù)最新的一季報(bào)顯示，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單將近600億元，訂單具備規(guī)模大、毛利高、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，大多來(lái)自全球頭部藥企的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，持續(xù)夯實(shí)利潤(rùn)基本盤(pán)?；陲枬M(mǎn)的訂單儲(chǔ)備，公司披露2026年?duì)I收預(yù)期為513億至530億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%至22%，明確的增長(zhǎng)預(yù)期意味著未來(lái)行業(yè)新增利潤(rùn)，仍將持續(xù)向藥明康德匯聚。

在CXO行業(yè)整體復(fù)蘇、行業(yè)資源持續(xù)集中的背景下，藥明康德連續(xù)兩個(gè)報(bào)告期拿下行業(yè)近八成利潤(rùn)，并非短期偶然。從自身利潤(rùn)持續(xù)高增，到全產(chǎn)業(yè)鏈模式賦能，再到產(chǎn)能合規(guī)壁壘與充足訂單儲(chǔ)備，多重核心優(yōu)勢(shì)相互加持，構(gòu)筑了難以撼動(dòng)的龍頭地位。隨著行業(yè)分化格局持續(xù)加深，優(yōu)質(zhì)高利潤(rùn)資源將繼續(xù)向頭部聚攏，藥明康德的行業(yè)利潤(rùn)統(tǒng)治優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)鞏固。