單季度營(yíng)收突破百億人民幣，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)逾178倍......在強(qiáng)勁的創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)推動(dòng)下，百濟(jì)神州(688235.SH，06160，ONC.US)用超預(yù)期的2026Q1財(cái)報(bào)驗(yàn)證了公司可持續(xù)盈利的能力，向全球資本市場(chǎng)進(jìn)一步傳遞了積極的配置信號(hào)。

高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)驗(yàn)證長(zhǎng)投邏輯

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，近日，百濟(jì)神州26Q1財(cái)報(bào)出爐。

GAAP口徑下，百濟(jì)神州Q1季度全球總收入達(dá)15.13億美元，同比增長(zhǎng)35.5%，超出此前FactSet一致預(yù)期的14.4億美元。

利潤(rùn)端方面，百濟(jì)神州表現(xiàn)則更為驚艷。數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約2.50億美元，上年同期為1100萬美元;當(dāng)期凈利潤(rùn)約2.27億美元，GAAP稀釋后每股ADS收益為1.96美元。

在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的創(chuàng)新收益與盈利的同時(shí)，公司當(dāng)期自由現(xiàn)金流約1.61億美元，比去年同期增加1.73億美元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后是百濟(jì)神州核心產(chǎn)品的全球強(qiáng)勢(shì)放量。26Q1季度，百濟(jì)神州產(chǎn)品收入達(dá)15億美元，同比增長(zhǎng)34%。澤布替尼(百悅澤?)全球收入達(dá)11億美元，同比增長(zhǎng)38%，持續(xù)成為BTK抑制劑領(lǐng)域的全球營(yíng)收領(lǐng)導(dǎo)者。

從地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，在美國(guó)市場(chǎng)，得益于市場(chǎng)強(qiáng)勁需求增長(zhǎng)以及凈定價(jià)帶來的收益，百悅澤?當(dāng)期銷售額達(dá)7.61億美元，同比增長(zhǎng)35%。強(qiáng)勁的收入背后，是該產(chǎn)品繼續(xù)保持在CLL適應(yīng)癥的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額突破;而在歐洲市場(chǎng)，百悅澤?亦展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，當(dāng)期銷售額達(dá)到1.82億美元，同比增長(zhǎng)51.4%，得益于所有主要?dú)W洲市場(chǎng)，包含德國(guó)、意大利、西班牙、法國(guó)和英國(guó)市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，百澤安?一季度全球銷售額達(dá)2.06億美元，同比增長(zhǎng)20%，在中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下依舊穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位。百澤安?約半數(shù)營(yíng)收增量來自中國(guó)以外的市場(chǎng)。此外，公司授權(quán)引進(jìn)及其他產(chǎn)品同樣表現(xiàn)出持續(xù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，當(dāng)期來自安進(jìn)公司授權(quán)許可產(chǎn)品的全球銷售額為1.42億美元，同比增長(zhǎng)25%。

加速創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)

近年來，百濟(jì)神州在夯實(shí)全球血液瘤治療領(lǐng)導(dǎo)力的同時(shí)，也在實(shí)體瘤領(lǐng)域不斷勾勒第二條增長(zhǎng)曲線，加速公司全球創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)。從創(chuàng)新研發(fā)布局來看，百濟(jì)神州并不局限于單一的靶點(diǎn)或技術(shù)平臺(tái)，而是致力于精選少數(shù)有能力做到行業(yè)領(lǐng)先的疾病領(lǐng)域，構(gòu)建具備深度 且可持續(xù)發(fā)展的管線。

血液瘤層面，百濟(jì)神州以澤布替尼為基石進(jìn)行漸進(jìn)式布局，索托克拉(百悅達(dá)?)正是其中關(guān)鍵錨點(diǎn)。5月14日，百濟(jì)神州宣布百悅達(dá)?(索托克拉，BEQALZI?)獲得FDA加速批準(zhǔn)，用于治療既往接受過至少兩線系統(tǒng)治療(含BTK抑制劑)的復(fù)發(fā)或難治性(R/R)套細(xì)胞淋巴瘤(MCL)成人患者。這是美國(guó)十年來首次批準(zhǔn)一款新型BCL2抑制劑上市，索托克拉也是美國(guó)目前唯一獲批套細(xì)胞淋巴瘤適應(yīng)癥的BCL2抑制劑。

實(shí)體瘤層面，百濟(jì)神州則已形成覆蓋多靶點(diǎn)、多機(jī)制的商業(yè)化/創(chuàng)新在研矩陣，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步進(jìn)展。例如，百澤安?用于治療HER2陽(yáng)性胃癌適應(yīng)癥已獲得美國(guó)優(yōu)先審評(píng)資格;另外，澤尼達(dá)妥單抗(百赫安?)聯(lián)合替雷利珠單抗用于HER2陽(yáng)性胃食管腺癌一線治療的新適應(yīng)癥上市申請(qǐng)，已于2026年4月獲得中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局受理。

值得一提的是，公司在實(shí)體瘤領(lǐng)域的發(fā)展，也是花旗最新研報(bào)關(guān)注的重點(diǎn)。其報(bào)告明確指出：百濟(jì)神州的實(shí)體瘤項(xiàng)目正由早期階段轉(zhuǎn)向后期階段，預(yù)計(jì)將于2026年ASCO年會(huì)公布CDK4抑制劑、B7-H4 ADC以及GPC3x4-1BB雙抗的關(guān)鍵PoC(概念驗(yàn)證)數(shù)據(jù)。

大行集體看漲

在上述業(yè)績(jī)披露后，中金公司跟進(jìn)并發(fā)布最新研報(bào)，強(qiáng)調(diào)了百濟(jì)神州26Q1財(cái)報(bào)超預(yù)期的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，對(duì)公司繼續(xù)維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，并維持其A/H/US股目標(biāo)價(jià)320元/250港元/420美元，分別對(duì)應(yīng)29.6%/37.4%/34.1%的股價(jià)上行空間。

而花旗對(duì)百濟(jì)神州的這份研報(bào)的態(tài)度則更為樂觀積極，在5月11日最新出具的研報(bào)中，花旗表示，百濟(jì)神州Q1季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，總營(yíng)收較該行預(yù)估高出5%，管理層將2026年全年?duì)I收指引上調(diào)1億美元，達(dá)63億至65億美元，營(yíng)運(yùn)費(fèi)用指引維持不變，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利益因此上調(diào)5000萬美元。該行在將百濟(jì)神州維持“買入”評(píng)級(jí)的同時(shí)，將其美股目標(biāo)價(jià)由430美元進(jìn)一步上調(diào)至453美元。

事實(shí)上，今年以來，多家海內(nèi)外大行針對(duì)百濟(jì)神州均普遍上調(diào)或維持了高位目標(biāo)價(jià)，背后邏輯高度一致：著眼于百濟(jì)神州全球化創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)以及商業(yè)化能力的集中爆發(fā)。而公司26Q1財(cái)報(bào)的出爐無疑進(jìn)一步強(qiáng)化了這一邏輯。

?