《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號(hào)

近日，京管泰富基金又成為資本市場(chǎng)的飯后談資，話題源于旗下基金高達(dá)11.06倍的股票換手率?；鹚止善逼骄吭聨缀鯎Q一遍，這樣的基金靠譜嗎?

核心基金換手率高企

基金換手率，全名“基金報(bào)告期持倉(cāng)換手率”，又叫“持股周轉(zhuǎn)率”，是指基金經(jīng)理一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)股票的頻率?；饟Q手率簡(jiǎn)單理解為基金持倉(cāng)股票的交易頻率，通過(guò)觀察基金換手率，人們可以推導(dǎo)基金投資組合在某個(gè)觀察期的變化情況，間接地佐證基金經(jīng)理的投資風(fēng)格。其計(jì)算公式為：某區(qū)間基金買(mǎi)賣(mài)股票的總金額/2倍的年度平均基金凈資產(chǎn)。

基金2025年年報(bào)的披露，讓基金經(jīng)理的股票換手情況浮出水面。

值得注意的是，京管泰富基金旗下3只核心偏股基金2025年換手率顯著高于行業(yè)中樞(主動(dòng)權(quán)益同類約200%–400%)。

具體來(lái)看，肖強(qiáng)管理的京管泰富科技驅(qū)動(dòng)混合披露的2025年年報(bào)顯示，該基金年度買(mǎi)入股票市值12.42億元，賣(mài)出股票市值11.68億元，而截至2024年底和2025年年底的基金凈資產(chǎn)分別為1.05億元、1.13億元，年度平均基金凈資產(chǎn)為1.09億元。據(jù)此計(jì)算，該基金的股票換手率為1105.5%，相當(dāng)于一年內(nèi)把整個(gè)股票持倉(cāng)完整換了11遍，幾乎平均每月?lián)Q了一遍。肖強(qiáng)是位老將，累計(jì)任職時(shí)間7年又259天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模130.83億元(5只基金)。

王萍萍管理的京管泰富優(yōu)勢(shì)混合的換手率也同樣高企，該基金年度買(mǎi)入股票市值23.47億元，賣(mài)出股票市值23.3億元，而截至2024年底和2025年年底的基金凈資產(chǎn)分別為2.1億元、2.61億元，年度平均基金凈資產(chǎn)為2.355億元。據(jù)此計(jì)算，該基金的股票換手率為992.99%，接近10倍。王萍萍累計(jì)任職時(shí)間2年又185天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模2.45億元(2只基金)。

曹勇志管理的京管泰富創(chuàng)新動(dòng)力混合，其年度買(mǎi)賣(mài)股票的總額為10.25億元，年度平均基金凈資產(chǎn)為0.82億元，平均股票換手率同樣也達(dá)到625%。曹勇志是位投資新人，累計(jì)任職時(shí)間1年又147天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模0.52億元(2只基金)，同時(shí)任權(quán)益投資部總經(jīng)理。

高倉(cāng)位激進(jìn)風(fēng)格易大起大落

業(yè)內(nèi)人士稱，京管泰富基金旗下的三只核心基金高換手，反映基金經(jīng)理極致短線輪動(dòng)+高倉(cāng)位激進(jìn)風(fēng)格，2025年業(yè)績(jī)“科技驅(qū)動(dòng)強(qiáng)超額、優(yōu)勢(shì)/創(chuàng)新動(dòng)力一般”，整體屬于“高換手、高波動(dòng)、業(yè)績(jī)分化、交易成本侵蝕收益”的組合特征。

從倉(cāng)位特征看，上述三只基金全年高倉(cāng)位(90%左右)，幾乎無(wú)現(xiàn)金防御，典型“滿倉(cāng)+高頻交易”策略。截至2025年年底，肖強(qiáng)管理的京管泰富科技驅(qū)動(dòng)混合股票倉(cāng)位為94.33%，曹勇志管理的京管泰富創(chuàng)新動(dòng)力混合發(fā)起股票倉(cāng)位為93.53%，王萍萍管理的京管泰富優(yōu)勢(shì)混合股票倉(cāng)位為87.27%。

今年以來(lái)，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換，三只核心基金業(yè)績(jī)有所異動(dòng)。天天基金數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，肖強(qiáng)管理的京管泰富科技驅(qū)動(dòng)混合A再度踩中熱點(diǎn)，年內(nèi)回報(bào)率達(dá)48.31%;曹勇志管理的京管泰富創(chuàng)新動(dòng)力混合發(fā)起年內(nèi)回報(bào)率為14.68%，略高于同類基金同期12.52%的平均業(yè)績(jī);而王萍萍就不這么幸運(yùn)了，其管理的京管泰富優(yōu)勢(shì)混合A年內(nèi)回報(bào)率為-4.76%，逆市跑輸同類基金平均業(yè)績(jī)，也跑輸同期滬深300指數(shù)4.82%的漲幅，在可比的5021只基金中排名第4387名，屬于墊底水平。

業(yè)內(nèi)人士稱，高換手基金集中度高、持股周期短、無(wú)長(zhǎng)期核心持倉(cāng)，個(gè)別基金經(jīng)理因市場(chǎng)敏感及交易自信，或掩蓋選股不足。但多數(shù)高換手基金因缺乏長(zhǎng)期選股信心，靠頻繁交易“積小勝”;依賴市場(chǎng)β，選股α不突出;高換手放大波動(dòng)，受市場(chǎng)噪音干擾，從“價(jià)值/成長(zhǎng)”淪為“純交易”，風(fēng)格不穩(wěn)定。該人士提醒投資者，基金持倉(cāng)輪動(dòng)分散、主線不聚焦，高換手未轉(zhuǎn)化為超額收益，高換手沖擊成本更高，更容易拖累收益。交易成本高、回撤大、風(fēng)格不穩(wěn)定、業(yè)績(jī)不可持續(xù)，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力極高、短期博弈、能接受大幅波動(dòng)的投資者;不適合長(zhǎng)期持有、穩(wěn)健型資金。

?