作者：方 升

編輯：王 成

今年3月20日，珠海市杰理科技股份有限公司（下稱“杰理科技”）向北交所提交的IPO申請(qǐng)成功過(guò)會(huì)。這是繼2017年以來(lái)，杰理科技在上交所主板、深交所創(chuàng)業(yè)板接連碰壁，前次IPO于2022年8月撤回申請(qǐng)后，蟄伏九年終于在改道北交所IPO有所突破。

當(dāng)下，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)，邁入以AI高效能運(yùn)算為長(zhǎng)期動(dòng)能的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)周期中。身處半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的杰理科技生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨市場(chǎng)需求波動(dòng)與技術(shù)變革的雙重挑戰(zhàn)，降價(jià)疊加高成本導(dǎo)致曾受益于消費(fèi)電子市場(chǎng)崛起而一路狂奔的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了收縮。

作為專注于系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，杰理科技將晶圓制造、測(cè)試、封裝環(huán)節(jié)全部外包，對(duì)單一晶圓供應(yīng)商的高度依賴還在逐年增強(qiáng)。而作為IPO的常客，杰理科技此次的申報(bào)文件依舊出現(xiàn)不少信披問(wèn)題，數(shù)據(jù)自相矛盾或需要公司及保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)做出解釋。

產(chǎn)業(yè)迭代速度快曾吃虧

杰理科技主要為藍(lán)牙音視頻、智能穿戴、智能物聯(lián)終端等領(lǐng)域提供芯片產(chǎn)品，吃到前幾年華強(qiáng)北白牌消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)崛起的紅利，出現(xiàn)了業(yè)績(jī)暴增。

2022年至2025年1-6月（下稱“報(bào)告期”），杰理科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.67億元、29.31億元、31.20億元、13.73億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.36億元、6.23億元、7.91億元、2.93億元。

隨著報(bào)告期內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)陸續(xù)出現(xiàn)晶圓供應(yīng)緊張、市場(chǎng)周期波動(dòng)和價(jià)格“內(nèi)卷”，杰理科技的盈利能力也有所下滑。2025年，杰理科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.04億元，同比下降10.12%，凈利潤(rùn)為5.96億元，同比下降24.74%。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的升級(jí)迭代速度極快，杰理科技曾在這方面吃過(guò)虧。

杰理科技為了應(yīng)對(duì)2021年度上游產(chǎn)能供應(yīng)緊張、下游市場(chǎng)需求旺盛的情形，對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行了較大金額的戰(zhàn)略備貨，導(dǎo)致了部分存貨年限較高。報(bào)告期各期，杰理科技發(fā)生存貨跌價(jià)損失金額分別為-7,654.69萬(wàn)元、-8,477.29萬(wàn)元、-2,270.70萬(wàn)元、-1,347.70萬(wàn)元。

其中的產(chǎn)能保證金全額計(jì)提壞賬更是典型事例。

問(wèn)詢回復(fù)中披露，2021年底，為保障原材料供應(yīng)，杰理科技與8寸晶圓的主要供應(yīng)商無(wú)錫華潤(rùn)上華科技有限公司（下稱“華潤(rùn)上華”）簽訂產(chǎn)能保證協(xié)議，承諾以一定數(shù)量的采購(gòu)，換取華潤(rùn)上華為杰理科技預(yù)留產(chǎn)能。杰理科技于2022年2月向華潤(rùn)上華支付了產(chǎn)能保證金，但隨后就出現(xiàn)了8寸晶圓對(duì)應(yīng)產(chǎn)品市場(chǎng)銷售情況不及預(yù)期的情況，產(chǎn)能保證協(xié)議于2022年內(nèi)廢止。華潤(rùn)上華依據(jù)合同沒收相關(guān)保證金，故杰理科技于2022年年末對(duì)產(chǎn)能保證金643.54萬(wàn)元全額計(jì)提壞賬。

依賴單一供應(yīng)商被關(guān)注

杰理科技主要采購(gòu)環(huán)節(jié)的六至七成采購(gòu)金額用于晶圓采購(gòu)，主要的兩家晶圓供應(yīng)商分別是專門提供8寸晶圓的華潤(rùn)上華，以及主要提供12寸晶圓的上海華力集成電路制造有限公司及其關(guān)聯(lián)公司（下稱“華虹集團(tuán)”）。

報(bào)告期內(nèi)，杰理科技向華虹集團(tuán)主要采購(gòu)12寸晶圓，同時(shí)采購(gòu)少量的8寸晶圓。華虹集團(tuán)始終為杰理科技第一大供應(yīng)商，各期采購(gòu)金額分別為89,541.67萬(wàn)元、123,475.81萬(wàn)元、159,004.08萬(wàn)元、69,550.19萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例最高曾達(dá)到了68.70%。

隨著8寸晶圓的式微，杰理科技對(duì)12寸晶圓供應(yīng)商華虹集團(tuán)的采購(gòu)更為集中。2022年-2024年，杰理科技向華虹集團(tuán)采購(gòu)晶圓的金額占晶圓采購(gòu)的比例分別為96.25%、98.62%、98.68%。

或是為了鞏固雙方的合作關(guān)系，也或許是看好杰理科技未來(lái)的市值，華虹集團(tuán)在多年前就參股了杰理科技。2021年3月，華虹集團(tuán)下屬子公司上海華虹投資發(fā)展有限公司以22.22元/股的價(jià)格入股杰理科技，價(jià)格參考了2020年12月的外部投資者入股價(jià)格。截至發(fā)行前，上海華虹持有杰理科技0.45%的股份。

在問(wèn)詢中，交易所重點(diǎn)關(guān)注到了杰理科技與華虹集團(tuán)的交易往來(lái)，以及其對(duì)華虹集團(tuán)是否存在重大依賴。

梳理問(wèn)詢回復(fù)文件發(fā)現(xiàn)，由于杰理科技披露的晶圓供應(yīng)商僅有華虹集團(tuán)和華潤(rùn)上華兩家，而華潤(rùn)上華僅向杰理科技供應(yīng)8寸晶圓，與主要供應(yīng)12寸晶圓的華虹集團(tuán)價(jià)格上沒有可比性；并且杰理科技向華虹集團(tuán)采購(gòu)單價(jià)具體金額未披露，與同行業(yè)可比公司采購(gòu)晶圓價(jià)格差異也無(wú)從對(duì)比，這也導(dǎo)致杰理科技向華虹集團(tuán)采購(gòu)晶圓的價(jià)格公允性依舊難以確認(rèn)。

信息披露存疑點(diǎn)仍待解

據(jù)招股書，杰理科技采用Fabless業(yè)務(wù)模式，該業(yè)務(wù)模式下，杰理科技僅從事SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售工作，對(duì)于SoC芯片的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)均委托外部的晶圓制造廠及封裝測(cè)試廠完成。

杰理科技的采購(gòu)環(huán)節(jié)主要是三類：晶圓制造、委外芯片封裝測(cè)試、配套封裝芯片。其中，報(bào)告期內(nèi)，杰理科技采購(gòu)晶圓制造的金額分別為91,496.59萬(wàn)元、122,570.26萬(wàn)元、158,400.50萬(wàn)元、69,596.35萬(wàn)元。

根據(jù)一輪問(wèn)詢回復(fù)，杰理科技披露“不同供應(yīng)商進(jìn)行晶圓采購(gòu)的價(jià)格對(duì)比”時(shí)僅列舉了兩家供應(yīng)商——華虹集團(tuán)與華潤(rùn)上華，同時(shí)還披露了兩家供應(yīng)商分別的晶圓采購(gòu)額。計(jì)算可知，2022年-2024年，杰理科技向華虹集團(tuán)和華潤(rùn)上華的晶圓采購(gòu)額合計(jì)分別為91,941.47萬(wàn)元、122,836.84萬(wàn)元、158,671.98萬(wàn)元。

一輪問(wèn)詢回復(fù)中披露的上述兩家供應(yīng)商晶圓采購(gòu)數(shù)據(jù)竟然還高于招股書披露的同期采購(gòu)環(huán)節(jié)晶圓制造采購(gòu)總額，這顯然不符合常理。

此外，杰理科技在對(duì)客戶的信息披露上也出現(xiàn)了疑點(diǎn)。

據(jù)問(wèn)詢回復(fù)，杰理科技披露客戶深圳市也揚(yáng)科技有限公司（下稱“也揚(yáng)科技”）2022-2024各年末社保參保人數(shù)分別為18人、21人、26人。而企信網(wǎng)顯示，也揚(yáng)科技2023年社保繳納人數(shù)為空白，或系未填報(bào)，2024年工商年報(bào)信息也至今未公示。

（截圖來(lái)自企信網(wǎng)）

（截圖來(lái)自企信網(wǎng)）

根據(jù)《企業(yè)信息公示暫行條例》，也揚(yáng)科技未按期向市場(chǎng)監(jiān)督管理部門報(bào)送上一年度的年度報(bào)告，并向社會(huì)公示，或?qū)⒈皇袌?chǎng)監(jiān)督管理部門列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，并依法給予行政處罰。

招股書顯示，2024年、2025年1-6月，杰理科技向也揚(yáng)科技銷售金額分別為17,225.92萬(wàn)元、8,565.31萬(wàn)元。

同樣，杰理科技在銷售端也存在信披問(wèn)題。二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，杰理科技的中高端市場(chǎng)主要產(chǎn)品中，藍(lán)牙耳機(jī)芯片JL701N產(chǎn)品系列2024年度的銷售金額為7,461.06萬(wàn)元，占藍(lán)牙耳機(jī)芯片總銷售額的5.13%。

此前的一輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，2024年藍(lán)牙耳機(jī)芯片主要產(chǎn)品系列第五名AC696N的收入占比為2.25%，該占比要低于二輪問(wèn)詢回復(fù)披露的JL701N產(chǎn)品2024年銷售占比，但JL701N產(chǎn)品卻沒有進(jìn)入一輪問(wèn)詢回復(fù)披露的藍(lán)牙耳機(jī)芯片主要產(chǎn)品名單。

上述情況，或需要杰理科技與國(guó)泰海通、容誠(chéng)會(huì)所給出合理解答。