《金證研》南方資本中心 修遠(yuǎn)*BR/作者 西洲 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年5月11日，深圳市大族數(shù)控科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族數(shù)控”）在深交所互動(dòng)易表示，大族數(shù)控作為大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族激光”）唯一的PCB業(yè)務(wù)平臺(tái)，與大族激光其他業(yè)務(wù)板塊之間保持高度的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，雙方不存在構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

回溯歷史，除了分拆大族數(shù)控上市以外，大族激光相繼擬分拆控股子公司深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族封測(cè)”）、上海大族富創(chuàng)得科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富創(chuàng)得”）上市。其中，2024年1月，大族封測(cè)因撤材料而終止申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，富創(chuàng)得的上市輔導(dǎo)則于2025年12月終止。在大族封測(cè)申報(bào)前夕，大族激光以股權(quán)激勵(lì)方式向羅波等人轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)部分股權(quán)。2022年2月，羅波卸任大族激光副總經(jīng)理，同年羅波因**交易被處罰。

另一方面，2021年，大族封測(cè)從大族激光子公司處收購(gòu)一家新加坡公司，該子公司或系大族封測(cè)新加坡研發(fā)中心的經(jīng)營(yíng)主體。同年，該子公司扭虧為盈，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。不僅如此，官方信息顯示，該子公司主要活動(dòng)或?yàn)樯唐放l(fā)貿(mào)易，次要活動(dòng)或系電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展等，且秘書(shū)的登記地址或指向一家電子元器件分銷(xiāo)商。而電子元器件或系大族封測(cè)的原材料之一。此外，大族封測(cè)申報(bào)期間的一年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例或低于兩家同行，且大族數(shù)控1年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例或低于同行可比企業(yè)均值。

一、大族封測(cè)終止上市同年彼時(shí)的總經(jīng)理因**交易被處罰，控股股東的子公司富創(chuàng)得于2025年12月終止上市輔導(dǎo)

連環(huán)可解，相扣無(wú)端。近年來(lái)，大族激光相繼啟動(dòng)分拆子公司大族數(shù)控、大族封測(cè)等上市計(jì)劃。其中，大族數(shù)控于2022年2月登陸創(chuàng)業(yè)板、2026年2月登陸港交所，而大族封測(cè)于2024年1月撤回上市申請(qǐng)。

而在大族封測(cè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板前夕，大族激光曾向羅波等轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)股權(quán)。而2022年2月，羅波卸任大族激光副總經(jīng)理；同年12月，羅波因**交易大族封測(cè)的股票被罰款。

1.1 大族激光曾擬分拆大族封測(cè)至創(chuàng)業(yè)板上市而后終止，開(kāi)啟輔導(dǎo)前夕大族激光以股權(quán)激勵(lì)方式將大族封測(cè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給羅波等人

“故事”要從大族封測(cè)說(shuō)起。

據(jù)大族封測(cè)2023年12月22日簽署的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)”），2021年4月7日，大族激光召開(kāi)第六屆董事會(huì)第四十五次會(huì)議，同意大族激光通過(guò)轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)部分股權(quán)的方式實(shí)施第一階段的股權(quán)激勵(lì)，并同意大族激光以780萬(wàn)元價(jià)格向大族激光副總經(jīng)理羅波、大族封測(cè)核心管理人員持股平臺(tái)深圳市運(yùn)盛咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“運(yùn)盛咨詢(xún)”），各轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)10%股權(quán)。

2021年4月16日，大族激光分別與羅波、運(yùn)盛咨詢(xún)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)，約定大族激光以780.01萬(wàn)元價(jià)格分別向羅波、運(yùn)盛咨詢(xún)轉(zhuǎn)讓其所持大族封測(cè)10%股權(quán)，共計(jì)轉(zhuǎn)讓20%的股權(quán)。

此后，大族激光再次將大族封測(cè)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓?zhuān)?duì)原本的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整。

2022年1月6日，基于大族激光未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略并結(jié)合大族封測(cè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況等因素，制定原激勵(lì)計(jì)劃的背景已經(jīng)發(fā)生較大變化，難以達(dá)到預(yù)期的目的與效果，大族激光同意對(duì)大族封測(cè)股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行調(diào)整。

鑒于大族封測(cè)已完成《員工股權(quán)激勵(lì)協(xié)議》約定的2021年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，同意大族激光繼續(xù)實(shí)施第二階段股權(quán)激勵(lì)中2021年度的股權(quán)激勵(lì)，即以《員工股權(quán)激勵(lì)協(xié)議》約定的405萬(wàn)元的價(jià)格向大族封測(cè)員工持股平臺(tái)深圳市鑫佰祥咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鑫佰祥”）轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)4%股權(quán)，終止第二階段股權(quán)激勵(lì)中2022年度和2023年度的股權(quán)激勵(lì)。

同日，大族激光與羅波、LI ZHENGRONG、大族封測(cè)簽訂《深圳市大族光電設(shè)備有限公司員工股權(quán)激勵(lì)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。

2022年1月6日，大族激光與鑫佰祥就上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)，約定大族激光將其所持大族封測(cè)4%股權(quán)以405萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給鑫佰祥。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大族封測(cè)的股東分別為大族激光、羅波、運(yùn)盛咨詢(xún)、鑫佰祥，持股比例分別為76%、10%、10%、4%。

時(shí)間來(lái)到2022年3月，大族封測(cè)進(jìn)行了股改。

2022年3月，大族封測(cè)全體股東一致同意公司名稱(chēng)由“深圳市大族光電設(shè)備股份有限公司”變更為“深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司”，并以現(xiàn)有總股本13,000萬(wàn)股為基數(shù)，以截至2022年2月28日的資本公積-股本溢價(jià)中的23,199.8萬(wàn)元，向全體股東轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增后大族封測(cè)股本增加至36,199.8萬(wàn)元。

2022年3月25日，大族封測(cè)已就本次轉(zhuǎn)增股本辦理了工商變更登記。

而一個(gè)月后，大族封測(cè)簽署了輔導(dǎo)協(xié)議。

據(jù)大族激光公告及深交所公開(kāi)信息，2022年9月28日，大族封測(cè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)獲受理，2024年1月29日，大族封測(cè)撤回上市申請(qǐng)。

關(guān)于終止分拆上市的原因，大族激光稱(chēng)系因彼時(shí)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，為統(tǒng)籌安排大族封測(cè)業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運(yùn)作規(guī)劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，大族激光決定終止大族封測(cè)分拆至創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。

此外，據(jù)出具于2022年4月29日的《關(guān)于深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報(bào)告》，大族封測(cè)輔導(dǎo)協(xié)議的簽署時(shí)間為2022年4月29日。

梳理時(shí)間線(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，在大族封測(cè)簽署輔導(dǎo)協(xié)議前夕，大族激光以股權(quán)激勵(lì)方式將大族封測(cè)部分股權(quán)轉(zhuǎn)出至員工持股平臺(tái)。

彼時(shí)，擔(dān)任大族封測(cè)總經(jīng)理的羅波，因**交易被處罰。

1.2 2022年2月羅波卸任大族激光副總經(jīng)理，2022年12月因**交易被處罰

據(jù)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局行政處罰決定書(shū)〔2022〕12號(hào)，2021年11月11日，大族激光召開(kāi)會(huì)議，研究討論擬分拆控股子公司大族封測(cè)上市有關(guān)事宜。大族激光董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理高某峰、副董事長(zhǎng)兼常務(wù)副總經(jīng)理張某群、財(cái)務(wù)總監(jiān)周某強(qiáng)，大族封測(cè)總經(jīng)理羅波等人參加會(huì)議。

2021年11月20日，大族激光、大族封測(cè)召集中介機(jī)構(gòu)相關(guān)人員開(kāi)會(huì)，成立大族封測(cè)上市項(xiàng)目組。

2022年2月16日，為滿(mǎn)足大族封測(cè)上市獨(dú)立性要求，羅波辭去大族激光副總經(jīng)理職務(wù)。

2022年2月21日，大族激光董事會(huì)經(jīng)審議，同意員工持股平臺(tái)及五方戰(zhàn)略投資者對(duì)大族封測(cè)進(jìn)行增資，增資總金額不超過(guò)2.82億元。

2022年3月7日，大族激光召開(kāi)第七屆董事會(huì)第十一次會(huì)議，審議通過(guò)了分拆子公司大族封測(cè)至創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)議案。2022年3月8日晚，大族激光公告了分拆大族封測(cè)上市相關(guān)文件。

2017年3月至2022年2月羅波任大族激光副總經(jīng)理，屬于《證券法》第五十一條第一項(xiàng)規(guī)定的**信息知情人，其2014年5月起任大族封測(cè)總經(jīng)理，2022年1月起任大族封測(cè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，全程參與籌劃、實(shí)施分拆大族封測(cè)上市相關(guān)事項(xiàng)，知悉**信息時(shí)間不晚于2021年11月11日。

張某系羅波前同事?！皬埬场弊C券賬戶(hù)資金來(lái)源于羅波和張某，賬戶(hù)開(kāi)立后絕大部分交易由羅波決策操作。2022年2月18日，羅波決策買(mǎi)入“大族激光”，并在與張某通話(huà)的同時(shí)要求張某下單，“張某”證券賬戶(hù)買(mǎi)入“大族激光”股票20,200股，成交金額942,484元。

羅波自認(rèn)，考慮到大族封測(cè)盡調(diào)工作結(jié)束，即將公告分拆上市事項(xiàng)，對(duì)大族激光應(yīng)該有利好，同時(shí)為避嫌，因此讓張某操作。**信息公開(kāi)后，羅波決策并使用自己手機(jī)陸續(xù)賣(mài)出相關(guān)股票。經(jīng)計(jì)算，交易虧損311,688.48元。深圳監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為，羅波作為**信息知情人，在**信息公開(kāi)前，利用相關(guān)**信息決策買(mǎi)入“大族激光”股票。羅波上述行為違反了《證券法》，構(gòu)成**交易違法行為，決定對(duì)羅波處以50萬(wàn)元罰款。以上作出處罰的時(shí)間為2022年12月28日。

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，羅波已于2022年10月卸任大族封測(cè)董事、總經(jīng)理。截至招股書(shū)出具日2023年12月22日，羅波未在大族封測(cè)擔(dān)任董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員職務(wù)。

換言之，在上述處罰出具前，羅波或已卸任大族封測(cè)的總經(jīng)理等職務(wù)。

而據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理數(shù)據(jù)，2025年5月30日，羅波出任大族封測(cè)的董事長(zhǎng)。

問(wèn)題并未結(jié)束。

1.3 截至2023年12月，羅波合計(jì)持有大族封測(cè)10.01%的股份

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，上市公司存在以下情形之一的，不得分拆。上市公司董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方持有擬分拆所屬子公司股份，合計(jì)超過(guò)所屬子公司分拆上市前總股本的10%（董事、高級(jí)管理人員及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)該上市公司間接持有的除外）。

截至大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)簽署日2023年12月22日，羅波直接持有大族封測(cè)7.8%的股份，間接持有大族封測(cè)2.21%的股份，合計(jì)持有大族封測(cè)10.01%的股份。

具體而言。據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，彼時(shí)，羅波系鑫佰祥的執(zhí)行事務(wù)合伙人。截至大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)簽署日，運(yùn)盛咨詢(xún)對(duì)大族封測(cè)的持股比例為7.8%，運(yùn)盛咨詢(xún)系羅波關(guān)聯(lián)方。同時(shí)，鑫佰祥對(duì)大族封測(cè)的持股比例為3.12%，鑫佰祥系羅波關(guān)聯(lián)方。

也就是說(shuō)，2022年2月，羅波卸任大族激光副總經(jīng)理。截至2023年12月22日，羅波合計(jì)持有大族封測(cè)10.01%股份。

值得一提的是，大族激光另外一家子公司也終止了上市計(jì)劃，而已上市的子公司大族數(shù)控則申報(bào)港股。

1.4 2025年大族激光母公司的凈利潤(rùn)下滑，2026年一季度合并范圍內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)增速回正

據(jù)大族激光出具于2025年12月16日的《大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司關(guān)于控股子公司終止上市輔導(dǎo)的提示性公告》，大族激光控股子公司富創(chuàng)得于2023年2月向上海監(jiān)管部門(mén)，提交創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案材料并獲受理。

鑒于富創(chuàng)得發(fā)展戰(zhàn)略及資本運(yùn)作規(guī)劃發(fā)生調(diào)整，富創(chuàng)得于近日終止前述上市輔導(dǎo)事項(xiàng)。2025年12月4日，富創(chuàng)得向上海監(jiān)管部門(mén)送關(guān)于終止創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案的申請(qǐng)材料。2025年12月12日，上海監(jiān)管部門(mén)確認(rèn)富創(chuàng)得終止前述上市輔導(dǎo)。

另一方面，大族激光旗下的大族數(shù)控于2022年2月28日在深交所創(chuàng)業(yè)板正式掛牌交易，并于2026年2月6日“登陸”聯(lián)交所。

值得一提的是，近年來(lái)，大族激光母公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或并不“亮眼”。

據(jù)大族激光2023-2025年報(bào)，2022-2025年，大族激光母公司的營(yíng)業(yè)收入分別為77.53億元、48.31億元、39.03億元、46.32億元，2023-2025年分別同比增長(zhǎng)-37.69%、-19.21%、18.69%。

2022-2025年，大族激光母公司的凈利潤(rùn)分別為7.18億元、15.21億元、10.2億元、8.5億元，2023-2025年分別同比增長(zhǎng)111.83%、-32.95%、-16.69%。

2025年，大族激光合并范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入為187.59億元，較上年同期增長(zhǎng)27%。歸母凈利潤(rùn)為11.9億元，較上年同期增長(zhǎng)-29.77%；2026年1-3月，大族激光合并范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入為51.35億元，較上年同期增長(zhǎng)74.44%，歸母凈利潤(rùn)為3.54億元，較上年同期增長(zhǎng)116.59%。

可見(jiàn)，2024-2025年，大族激光母公司凈利潤(rùn)下滑。2025年，大族激光合并范圍內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，到2026年一季度回正。

綜合來(lái)看，2020年起，大族激光相繼擬分拆子公司大族數(shù)控、大族封測(cè)、富創(chuàng)得申報(bào)上市。其中大族封測(cè)簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議前夕，大族激光以股權(quán)激勵(lì)方式將大族封測(cè)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至其員工持股平臺(tái)、彼時(shí)大族激光副總羅波。2022年2月，羅波卸任大族激光副總經(jīng)理。

截至2023年12月22日，羅波合計(jì)持有大族封測(cè)10.01%股份。且羅波在大族封測(cè)擬分拆上市期間，因買(mǎi)賣(mài)大族激光的股票構(gòu)成**交易被處罰。2023年1月，大族封測(cè)因撤材料而終止創(chuàng)業(yè)板上市；2025年12月，富創(chuàng)得在申報(bào)終止上市輔導(dǎo)。而2025年，大族激光合并范圍內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)、大族激光母公司的凈利潤(rùn)均現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，到了2026年一季度，大族激光合并范圍內(nèi)的歸母凈利潤(rùn)增速回正。

二、新加坡研發(fā)中心并入大族封測(cè)的同年扭虧為盈，且該研發(fā)中心員工登記地址或指向電子元器件分銷(xiāo)企業(yè)

值得關(guān)注的是，2021年，大族封測(cè)在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市前，從大族激光處收購(gòu)了一家新加坡公司，該子公司或系大族封測(cè)新加坡研發(fā)中心的經(jīng)營(yíng)主體。同年，該子公司扭虧為盈，營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。不僅如此，官方信息顯示，該子公司主要活動(dòng)為商品批發(fā)貿(mào)易，次要活動(dòng)是研究和試驗(yàn)。且秘書(shū)的登記地址或指向一家電子元器件分銷(xiāo)商。

2.1 2021年，大族封測(cè)從大族激光子公司處收購(gòu)大族封測(cè)（新加坡）

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，“研發(fā)模式”部分提到，大族封測(cè)研發(fā)中心分布在新加坡及深圳兩地，其中新加坡研發(fā)中心利用國(guó)際化半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)環(huán)境成熟和專(zhuān)業(yè)人才富集的優(yōu)勢(shì)，緊跟行業(yè)技術(shù)前沿和最新動(dòng)態(tài)，開(kāi)展LED及半導(dǎo)體領(lǐng)域封測(cè)專(zhuān)用設(shè)備核心技術(shù)和關(guān)鍵模塊的研發(fā)；深圳研發(fā)中心在承擔(dān)部分關(guān)鍵模塊設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，與大族封測(cè)的產(chǎn)品中心緊密配合，進(jìn)行技術(shù)與設(shè)備間的成果轉(zhuǎn)化。

然而，新加坡研發(fā)中心系大族封測(cè)收購(gòu)自大族激光的另一子公司。

2021年6月23日，大族封測(cè)通過(guò)股東會(huì)決議，同意大族封測(cè)以82萬(wàn)美元收購(gòu)大族激光（新加坡）有限公司100%股權(quán)，并向政府有關(guān)主管部門(mén)申請(qǐng)辦理境外投資備案手續(xù)。

2021年7月1日，大族封測(cè)與大族激光科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族香港”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定大族香港將其擁有的大族激光（新加坡）有限公司100%股權(quán)，及全部附帶權(quán)利、權(quán)益以110萬(wàn)新幣轉(zhuǎn)讓給大族封測(cè)。

截至2023年9月30日，大族香港是大族激光控制的一級(jí)子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資及海外貿(mào)易。

2022年5月18日，深圳市商務(wù)局下發(fā)《企業(yè)境外投資證書(shū)》，大族激光（新加坡）有限公司中文名稱(chēng)變更為大族封測(cè)科技（新加坡）有限公司，英文名稱(chēng)由HAN'S LASER (SINGAPORE) PTE.LTD.變更為HAN'S ASSEMBLY AND TESTING TECHNOLOGY (SINGAPORE) PTE.LTD.。（以下統(tǒng)稱(chēng)為“大族封測(cè)（新加坡）”）。

2021年末，大族封測(cè)（新加坡）凈資產(chǎn)46.8萬(wàn)元，低于其注冊(cè)資本。大族封測(cè)以注冊(cè)資本530.54萬(wàn)元人民幣（折合82萬(wàn)美元）為對(duì)價(jià)，收購(gòu)了大族封測(cè)（新加坡）100%的股權(quán)。大族封測(cè)（新加坡）自設(shè)立之初就僅與大族封測(cè)進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)，收購(gòu)后，與大族激光及其子公司（不包括大族封測(cè)）無(wú)業(yè)務(wù)往來(lái)，亦未提供研發(fā)支持，故以注冊(cè)資本為轉(zhuǎn)讓定價(jià)具有合理性。

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，大族封測(cè)（新加坡）從2018年設(shè)立之初就作為大族封測(cè)的海外研發(fā)中心，僅為大族封測(cè)提供技術(shù)研發(fā)服務(wù)，進(jìn)行與LED及半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備相關(guān)模塊、軟件和平臺(tái)的開(kāi)發(fā)，以及人才和技術(shù)引進(jìn)，增強(qiáng)研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力。

也就是說(shuō)，大族封測(cè)（新加坡）從2018年設(shè)立之初就作為大族封測(cè)的海外研發(fā)中心，大族封測(cè)于2021年7月向控股股東大族激光子公司大族香港處收購(gòu)大族封測(cè)（新加坡），收購(gòu)對(duì)價(jià)為530.54萬(wàn)元，2021年末，大族封測(cè)（新加坡）的凈資產(chǎn)為46.8萬(wàn)元。且大族封測(cè)稱(chēng)，大族封測(cè)（新加坡）設(shè)立以來(lái)僅與大族封測(cè)進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)。

值得注意的是，大族封測(cè)將大族封測(cè)（新加坡）并表的當(dāng)年，大族封測(cè)（新加坡）的業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)。

2.2 2021年大族封測(cè)（新加坡）營(yíng)收超三千萬(wàn)元，且歸母凈利潤(rùn)扭負(fù)為正

據(jù)大族封測(cè)出具于2023年9月27日的審計(jì)報(bào)告，2021年10月11日，HAN'S ASSEMBLY AND TESTING TECHNOLOGY (SINGAPORE) PTE. LTD.因與大族封測(cè)受同一實(shí)控人控制被納入合并范圍。

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，2019-2021年，大族封測(cè)（新加坡）的營(yíng)業(yè)收入分別為12.19萬(wàn)元、0元、3,125.74萬(wàn)元；同期，大族封測(cè)（新加坡）的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-694.58萬(wàn)元、-1,377.17萬(wàn)元、1,499.13萬(wàn)元。

可見(jiàn)，并表以前，大族封測(cè)（新加坡）2019年的營(yíng)收為12.19萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。而大族封測(cè)（新加坡）納入大族封測(cè)合并報(bào)表范圍的當(dāng)年，即2021年，大族封測(cè)（新加坡）的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3,000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)超過(guò)1,400萬(wàn)元。

值得一提的是，2021年，大族封測(cè)的營(yíng)業(yè)收入為34,189.66萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為5,174.53萬(wàn)元。

然而，官方信息顯示，大族封測(cè)（新加坡）主要活動(dòng)是商品批發(fā)貿(mào)易。

2.3 官方信息顯示大族封測(cè)（新加坡）主要活動(dòng)是商品批發(fā)貿(mào)易，次要活動(dòng)是電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展

據(jù)新加坡政府網(wǎng)站信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年1月13日，大族封測(cè)（新加坡）的主要活動(dòng)（Primary Activity）是多種商品批發(fā)貿(mào)易（無(wú)主導(dǎo)產(chǎn)品）（46900），次要活動(dòng)（Secondary Activity）是電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展（不包括醫(yī)學(xué)科學(xué)）的研究與實(shí)驗(yàn)發(fā)展（72102）。

并且，前述提及，大族封測(cè)（新加坡）的原控股股東大族香港，主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資及海外貿(mào)易。

可見(jiàn)，作為新加坡研發(fā)中心的主體大族封測(cè)（新加坡），在新加坡政府網(wǎng)站備案的主要活動(dòng)是商品批發(fā)貿(mào)易，次要活動(dòng)為電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展。并且，大族封測(cè)（新加坡）的原控股股東大族香港的主營(yíng)業(yè)務(wù)也包括貿(mào)易。

“問(wèn)題”并未結(jié)束。大族封測(cè)（新加坡）的員工登記地址，或指向一家電子元器件分銷(xiāo)商。

2.4 大族封測(cè)（新加坡）秘書(shū)的登記地址指向電子元器件分銷(xiāo)商O(píng)MO公司，大族封測(cè)原材料包括電子元器件

據(jù)新加坡政府網(wǎng)站信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年1月13日，大族封測(cè)（新加坡）的高級(jí)職員（Officer）包括“LUO BO”、“ZHOU HUIQIANG”、“GAO YUNFENG”、“WU,LIJUAN”，擔(dān)任職務(wù)分別為董事、董事、董事、秘書(shū)（SECRETARY）。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年5月20日，羅波系大族封測(cè)的董事長(zhǎng)兼經(jīng)理，周輝強(qiáng)系大族封測(cè)的董事。變更記錄顯示，2025年5月30日，大族封測(cè)的董事長(zhǎng)由張建群變更為羅波，總經(jīng)理LI ZHENGRONG變更為經(jīng)理羅波。

通過(guò)對(duì)比人員姓名拼音不難發(fā)現(xiàn)，大族封測(cè)的董事長(zhǎng)羅波的姓名拼音為“LUO BO”；大族封測(cè)的實(shí)控人高云峰的姓名拼音為“GAO YUNFENG”?；谏鲜銮樾?，或系同一人。

而“WU,LIJUAN”對(duì)應(yīng)的地址（Address）是152 BEACH ROAD, #14-02/03, SINGAPORE 189721。

公開(kāi)信息顯示，一家名為“OMO Electronic limited”的公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“OMO公司”），位于新加坡的地址亦是“152 Beach Road #14-02/03 Gateway East Singapore 189721”。

據(jù)OMO公司官網(wǎng)，截至查詢(xún)?nèi)?026年5月20日，OMO公司是一家獨(dú)立的電子元器件分銷(xiāo)商。OMO公司成立于2000年。作為一家快速發(fā)展的公司，OMO公司致力于為全球客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)的電子元器件產(chǎn)品。此外，OMO公司提供的服務(wù)包括供應(yīng)鏈解決方案、PCBA（印刷電路板）等。

需要指出的是，電子元器件或系大族封測(cè)的原材料之一。

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，大族封測(cè)原材料類(lèi)別包括電子元器件，主要有PCB板、電子元器件等。

即是說(shuō)，一方面，官方信息指出，大族封測(cè)新加坡研發(fā)中心的主體大族封測(cè)（新加坡）主要從事貿(mào)易業(yè)務(wù)，次要活動(dòng)為電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展。另一方面，在大族封測(cè)（新加坡）擔(dān)任秘書(shū)職務(wù)的員工對(duì)應(yīng)地址，或指向一家電子元器件分銷(xiāo)商。

由上可知，2021年，大族封測(cè)向大族激光子公司收購(gòu)大族封測(cè)（新加坡），大族封測(cè)（新加坡）或系大族封測(cè)新加坡研發(fā)中心的經(jīng)營(yíng)主體。大族封測(cè)（新加坡）并入大族封測(cè)的合并范圍當(dāng)年，即2021年其營(yíng)收超三千萬(wàn)元，且歸母凈利潤(rùn)扭負(fù)為正。而官方信息顯示，大族封測(cè)（新加坡）的主要活動(dòng)包括商品批發(fā)貿(mào)易，次要活動(dòng)是電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展。且大族封測(cè)（新加坡）秘書(shū)的登記地址，或指向一家電子元器件分銷(xiāo)商。而電子元器件或系大族封測(cè)的原材料之一。

三、大族封測(cè)一年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，或曾低于兩家同行

問(wèn)題尚未結(jié)束。大族封測(cè)1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例曾低于兩家同行，而大族數(shù)控1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，或同樣低于同行均值。

3.1 大族封測(cè)與凱格精機(jī)主要產(chǎn)品重疊且同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)，申報(bào)期間對(duì)比市盈率選取的同行系凱格精機(jī)

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，大族封測(cè)的同行業(yè)可比公司包括ASMPT、K&S、凌波微步半導(dǎo)體科技（廣州）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凌波微步”）、廣東阿達(dá)半導(dǎo)體設(shè)備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿達(dá)半導(dǎo)體”）、深圳新益昌科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新益昌”）。

此外，在“應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例同行業(yè)比較”部分，大族封測(cè)表示，同行業(yè)可比上市公司中僅有新益昌公布其相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)，故選取盛美半導(dǎo)體設(shè)備（上海）股份有限公司、中微半導(dǎo)體設(shè)備（上海）股份有限公司等半導(dǎo)體裝備公司進(jìn)行比對(duì)，其經(jīng)營(yíng)模式、客戶(hù)特點(diǎn)具有相似性，但不作為大族封測(cè)同行業(yè)可比上市公司。

需要指出的是，另外一家企業(yè)與大族封測(cè)不僅產(chǎn)品重疊，且同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)。

據(jù)東莞市凱格精機(jī)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凱格精機(jī)”）官網(wǎng)信息，截至查詢(xún)?nèi)?026年5月20日，凱格精機(jī)的主要產(chǎn)品包括精密錫膏印刷設(shè)備、高速精密點(diǎn)膠設(shè)備及精密閥體、精密封裝設(shè)備、柔性制造系統(tǒng)。其中，精密封裝設(shè)備的行業(yè)應(yīng)用包括半導(dǎo)體、MiniLED、LED、COB柔性燈帶。

在半導(dǎo)體的應(yīng)用領(lǐng)域中，凱格精機(jī)的主要產(chǎn)品包括GD612高精密固晶機(jī)、GD210高精度大板固晶機(jī)、GD206全自動(dòng)高速固晶機(jī)等；在LED的應(yīng)用領(lǐng)域中，凱格精機(jī)的主要產(chǎn)品包括GD80+C全自動(dòng)高速固晶機(jī)等。

反觀大族封測(cè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，大族封測(cè)專(zhuān)注于LED及半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域，為L(zhǎng)ED及半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè)提供專(zhuān)用設(shè)備及技術(shù)解決方案。此外，大族封測(cè)表示，在封裝制程中，每個(gè)環(huán)節(jié)、工藝階段均對(duì)應(yīng)一定類(lèi)型的封裝設(shè)備。

其中，LED芯片封裝設(shè)備主要包括擴(kuò)晶機(jī)、固晶機(jī)、焊線(xiàn)機(jī)、灌膠機(jī)、分光機(jī)、編帶機(jī)等。半導(dǎo)體封裝設(shè)備主要包括減薄機(jī)、切割機(jī)、固晶機(jī)、焊線(xiàn)機(jī)等。

對(duì)比可知，凱格精機(jī)與大族封測(cè)的主要產(chǎn)品，均包括固晶機(jī)等封裝設(shè)備，且應(yīng)用行業(yè)或均包括半導(dǎo)體和LED。在此背景下，凱格精機(jī)或與大族封測(cè)系同行業(yè)企業(yè)。

此外，凱格精機(jī)還曾與大族封測(cè)、大族封測(cè)選取的同行“同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)”。

據(jù)廣東省機(jī)電設(shè)備招標(biāo)中心有限公司(信息發(fā)布系統(tǒng)),于2024年9月23日發(fā)布的《2024年吉利產(chǎn)業(yè)園超高清Mini&Micro LED顯示擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目第二輪擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)公告》，廣東省機(jī)電設(shè)備招標(biāo)中心有限公司受佛山市國(guó)星光電股份有限公司的委托，就2024年吉利產(chǎn)業(yè)園超高清Mini&Micro LED顯示擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目第二輪擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)。

經(jīng)過(guò)評(píng)標(biāo)委員會(huì)的評(píng)審和推薦，并經(jīng)招標(biāo)人確認(rèn)，標(biāo)段1的第一中標(biāo)人為新益昌，第二中標(biāo)人為凱格精機(jī)；標(biāo)段2的第一中標(biāo)人為大族封測(cè)，第二中標(biāo)人為阿達(dá)半導(dǎo)體。

可見(jiàn)，凱格精機(jī)、大族封測(cè)、大族封測(cè)選取的可比公司新益昌，曾系同一招標(biāo)項(xiàng)目的中標(biāo)人。

關(guān)于凱格精機(jī)，據(jù)大族封測(cè)簽署于2023年12月22日的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》，彼時(shí)，大族封測(cè)在對(duì)比同行業(yè)上市公司的市值及市盈率時(shí)，選取了凱格精機(jī)。

此外，同行新益昌以及凱格精機(jī)1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例，或高于大族封測(cè)。

3.2 大族封測(cè)申報(bào)期間1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例為3%，其同行凱格精機(jī)和新益昌為5%

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，報(bào)告期即2020-2022年及2023年1-6月各期末，大族封測(cè)按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備中，1年以?xún)?nèi)的賬面余額分別為2,849.97萬(wàn)元、7,011.53萬(wàn)元、30,992.77萬(wàn)元、19,236.96萬(wàn)元，占同期應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為33.59%、74.73%、91.55%、67.51%。

也就是說(shuō)，2021-2022年及2023年1-6月各期末，大族封測(cè)1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款賬面余額占同期應(yīng)收賬款賬面余額的比例超六成。

在此背景下，關(guān)注大族封測(cè)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例。

據(jù)大族封測(cè)創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，彼時(shí)，1年以?xún)?nèi)，大族封測(cè)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為3%。而同行新益昌的計(jì)提比例為5%。

需要說(shuō)明的是，凱格精機(jī)1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例，與新益昌相同。

據(jù)凱格精機(jī)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)（注冊(cè)稿）》及2022-2025年年報(bào)，2019-2025年，凱格精機(jī)的按組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的1年以?xún)?nèi)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為5%。

即凱格精機(jī)與新益昌1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例均為5%，高于大族封測(cè)的3%。

再來(lái)關(guān)注大族數(shù)控的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例。

3.3 大族數(shù)控1年內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例，或低于同行可比公司計(jì)提比例均值

據(jù)簽署于2025年10月20日的**智能審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)，大族數(shù)控是**智能選取的同行業(yè)可比公司。

具體來(lái)看。報(bào)告期內(nèi)即2022-2024年及2025年1-6月，**智能與7家同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策中，其中6家同行業(yè)可比公司以及**智能的1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為5%，僅大族數(shù)控的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為3%。

再來(lái)關(guān)注大族數(shù)控申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)認(rèn)定的可比公司情況。

據(jù)大族數(shù)控2021年12月16日簽署的首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族數(shù)控創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)”），彼時(shí)，大族數(shù)控認(rèn)定的可比公司包括廣東正業(yè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“正業(yè)科技”）、深圳市燕麥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“燕麥科技”）、合肥芯碁微電子裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“芯碁微裝”）、昆山東威科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東威科技”）。

其中，報(bào)告期內(nèi)即2018-2020年及2021年1-6月，1年以?xún)?nèi)，僅正業(yè)科技和大族數(shù)控的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為3%，其余3家同行即燕麥科技、芯碁微裝、東威科技的1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為5%。同行可比企業(yè)1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均值為4.5%。

申報(bào)期間，大族數(shù)控的應(yīng)收賬款主要集中在1年以?xún)?nèi)。

據(jù)大族數(shù)控創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)，2018-2020年及2021年1-6月，大族數(shù)控1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款分別為9.03億元、7.98億元、11億元、13.87億元。占應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的比例分別為91.09%、87.7%、95.87%、93.38%。

據(jù)大族數(shù)控2021-2024年報(bào)，2021-2024年各期末，1年以?xún)?nèi)，大族數(shù)控應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為3%。

據(jù)大族數(shù)控2025年年報(bào)，2025年末，大族數(shù)控對(duì)上市公司及世界500強(qiáng)公司客戶(hù)組合1年以?xún)?nèi)（含1年）應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為1.5%，對(duì)其他客戶(hù)組合1年以?xún)?nèi)（含1年）應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為3%。

反觀同行。2024-2025年末，正業(yè)科技、燕麥科技、芯碁微裝、東威科技的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例或均未變化。

換言之，大族封測(cè)申報(bào)期間對(duì)比市盈率選取的同行業(yè)上市企業(yè)為凱格精機(jī)，且凱格精機(jī)的產(chǎn)品或與大族封測(cè)存重疊，且雙方曾同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)。彼時(shí)，大族封測(cè)1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例或低于同行凱格精機(jī)及新益昌。無(wú)獨(dú)有偶，大族數(shù)控1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，或同樣低于同行均值。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上而言，近年來(lái)，大族激光相繼擬分拆子公司大族數(shù)控、大族封測(cè)、富創(chuàng)得申報(bào)上市。其中，大族數(shù)控于2022年登陸創(chuàng)業(yè)板，2026年2月登陸港交所。而2024年1月，大族封測(cè)上市進(jìn)程因撤材料終止，富創(chuàng)得上市輔導(dǎo)于2025年12月終止。回溯歷史，大族封測(cè)輔導(dǎo)前夕，大族激光以股權(quán)激勵(lì)方式向羅波等人轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)部分股權(quán)。2022年2月，羅波卸任大族激光副總經(jīng)理，同年羅波因**交易被處罰。截至2023年12月22日，羅波合計(jì)持有大族封測(cè)10.01%股份。

另一方面，2021年，大族封測(cè)從大族激光子公司處收購(gòu)大族封測(cè)（新加坡），該子公司或系大族封測(cè)新加坡研發(fā)中心的經(jīng)營(yíng)主體。官方信息顯示，大族封測(cè)（新加坡）的主要活動(dòng)為商品批發(fā)貿(mào)易，次要活動(dòng)是電子學(xué)研究與試驗(yàn)發(fā)展，且其秘書(shū)的登記地址，或指向一家電子元器件分銷(xiāo)商。而電子元器件或系大族封測(cè)的原材料之一。不僅如此，大族封測(cè)申報(bào)期間，1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例曾低于同行凱格精機(jī)及新益昌。而大族數(shù)控1年內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，或同樣低于同行均值。