不但要站在“光”里，更要記在“芯”上。

兩句看似調(diào)侃的話，卻精準(zhǔn)點(diǎn)出了2026年A股的核心風(fēng)口。

從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，對(duì)比已經(jīng)連續(xù)上漲一年多的光模塊賽道，2026年迎來(lái)爆發(fā)的存儲(chǔ)行情走勢(shì)更為極端。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2026年存儲(chǔ)芯片板塊整體漲幅超61%，在A股各大板塊中表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。事實(shí)上，該板塊2025年整體漲幅已達(dá)到68%，連續(xù)兩年走出強(qiáng)勢(shì)行情。

在行業(yè)高增長(zhǎng)的背景下，存儲(chǔ)芯片板塊龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼，其中德明利的走勢(shì)最為驚艷。截至最新收盤(pán)，德明利年內(nèi)漲幅超200%，市值增長(zhǎng)約1026億元，總市值達(dá)1578億元。

市值大幅暴漲的背后，是企業(yè)業(yè)績(jī)的集中兌現(xiàn)，以及行業(yè)高景氣度帶來(lái)的市場(chǎng)預(yù)期。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，德明利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.9億元，同比增長(zhǎng)126.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.88億元，同比增長(zhǎng)96.35%，全年?duì)I收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

進(jìn)入2026年，德明利延續(xù)高質(zhì)量業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)披露，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.38億元，同比增長(zhǎng)502.08%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.46億元，同比暴增4934.39%；扣非凈利潤(rùn)33.34億元，同比暴增4547.48%。

依托存儲(chǔ)超級(jí)周期紅利，德明利實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)逆襲，公司實(shí)控人李虎、田華夫婦成為最大受益者。經(jīng)股權(quán)穿透顯示，李虎、田華分別持有公司35.01%、0.58%的股份，按照最新市值計(jì)算，二人持股市值超560億元，相較年初，夫妻二人財(cái)富增值約345億元。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，德明利董事長(zhǎng)李虎公開(kāi)表示：“當(dāng)前行業(yè)景氣度高漲、供需格局持續(xù)偏緊，公司有能力維持穩(wěn)健向好的業(yè)績(jī)水平?！?/p>

豪賭存儲(chǔ)超級(jí)周期

德明利成立于2008年，由李虎、田華夫妻二人聯(lián)合創(chuàng)立。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，二人創(chuàng)業(yè)前均為行業(yè)從業(yè)者。其中，李虎自2000年入行，擁有8年行業(yè)銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，主營(yíng)閃存主控芯片、存儲(chǔ)器等產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)；田華早年任職于深圳一家IT公司，擔(dān)任市場(chǎng)總監(jiān)，深耕行業(yè)多年，熟悉各類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景。一人精通銷(xiāo)售、一人深耕產(chǎn)品，二人形成了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的創(chuàng)業(yè)搭檔。

不過(guò)，德明利的發(fā)展之路并非一帆風(fēng)順。存儲(chǔ)芯片行業(yè)技術(shù)壁壘極高，早年市場(chǎng)長(zhǎng)期被三星、海力士、美光等國(guó)際巨頭壟斷。彼時(shí)，既無(wú)雄厚資本支撐、也無(wú)核心技術(shù)積累的德明利，只能從代理海外存儲(chǔ)芯片、銷(xiāo)售閃存模組等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)起步，賺取微薄利潤(rùn)。但公司并未止步于低附加值的代理業(yè)務(wù)，在穩(wěn)步積累現(xiàn)金流與客戶(hù)資源的同時(shí)，悄然組建自主研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在行業(yè)巨頭的市場(chǎng)夾縫中持續(xù)積蓄技術(shù)實(shí)力，為后續(xù)企業(yè)崛起奠定了核心基礎(chǔ)。

隨著代理業(yè)務(wù)逐步成熟穩(wěn)定，德明利正式將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向存儲(chǔ)芯片自研領(lǐng)域，組建專(zhuān)業(yè)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，全面推進(jìn)多顆閃存主控芯片的研發(fā)與試產(chǎn)工作。2014年，公司首顆SD閃存主控芯片成功量產(chǎn)，標(biāo)志著德明利正式從傳統(tǒng)代理銷(xiāo)售商，轉(zhuǎn)型為自主可控的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)；2016年，公司自研首顆通用閃存主控芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，后續(xù)陸續(xù)完成多款閃存主控芯片的量產(chǎn)迭代，搭建起完善的NAND Flash存儲(chǔ)管理整體應(yīng)用方案。

2022年7月，德明利于深交所主板成功上市。依托資本市場(chǎng)的資金與資源加持，公司開(kāi)啟外延式并購(gòu)發(fā)展之路。此后，德明利順利收購(gòu)UD Store品牌，快速切入高附加值的嵌入式存儲(chǔ)領(lǐng)域。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司?shí)現(xiàn)全方位業(yè)務(wù)蛻變：從單一代理銷(xiāo)售升級(jí)為自主芯片設(shè)計(jì)，從單一產(chǎn)品線拓展為全品類(lèi)產(chǎn)品線，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局升級(jí)為多元化供應(yīng)鏈布局，最終構(gòu)建起“晶圓資源整合、主控芯片設(shè)計(jì)、固件方案開(kāi)發(fā)、存儲(chǔ)模組銷(xiāo)售”的全產(chǎn)業(yè)鏈芯片設(shè)計(jì)與運(yùn)營(yíng)體系。

2023年下半年，受全球終端需求疲軟、行業(yè)持續(xù)去庫(kù)存影響，存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)一輪深度下行周期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍承壓，德明利也未能幸免。數(shù)據(jù)顯示，公司2023年凈利潤(rùn)僅2500萬(wàn)元，同比大幅下滑62.97%。就在全行業(yè)陷入供過(guò)于求、多數(shù)企業(yè)收縮產(chǎn)能避險(xiǎn)之際，德明利逆勢(shì)決策，果斷推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，正是這次極具魄力的行業(yè)布局，成為公司后續(xù)逆襲的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

彼時(shí)，公司落地總額32億元的定增擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，重點(diǎn)投向固態(tài)硬盤(pán)（SSD）擴(kuò)產(chǎn)、內(nèi)存產(chǎn)品（DRAM）擴(kuò)產(chǎn)兩大核心項(xiàng)目。

從復(fù)盤(pán)視角來(lái)看，本次逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)成為德明利跨越行業(yè)周期、實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的核心拐點(diǎn)。2025年第三季度起，全球存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)雙重紅利共振：AI產(chǎn)業(yè)需求全面爆發(fā)，疊加行業(yè)長(zhǎng)期產(chǎn)能不足形成的供應(yīng)瓶頸。各類(lèi)AI模型的訓(xùn)練與推理工作，需要海量的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)與高速讀寫(xiě)支撐，單臺(tái)AI服務(wù)器的存儲(chǔ)需求量，是傳統(tǒng)服務(wù)器的8至10倍。據(jù)IDC機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年全球存儲(chǔ)芯片總營(yíng)收，將從2025年的2260億美元飆升至5947億美元，行業(yè)增量超3600億美元，增幅高達(dá)163%。

憑借前期扎實(shí)的技術(shù)積累與充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備，德明利精準(zhǔn)抓住本輪歷史性行業(yè)機(jī)遇。針對(duì)云服務(wù)廠商的差異化需求，公司量身打造適配AI服務(wù)器、大型數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景的企業(yè)級(jí)SSD定制方案，成功切入多家國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、主流服務(wù)器品牌的核心供應(yīng)鏈，并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞劁N(xiāo)售。

業(yè)績(jī)端的爆發(fā)式增長(zhǎng)直觀印證了公司的布局成效。2025年，德明利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收107.9億元，同比增長(zhǎng)126.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.88億元，同比增長(zhǎng)96.35%，全年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙大幅增長(zhǎng)。其中僅2025年第四季度，公司單季凈利潤(rùn)便達(dá)到7.154億元，同比暴漲1105.46%。進(jìn)入2026年，公司增長(zhǎng)勢(shì)頭進(jìn)一步提速，一季度營(yíng)收75.38億元，同比增長(zhǎng)502.08%；凈利潤(rùn)33.46億元，同比暴增4934.39%，業(yè)績(jī)?cè)鏊賱?chuàng)下歷史新高。

警惕周期的輪回

得益于2025年四季度、2026年一季度的炸裂業(yè)績(jī)，德明利在資本市場(chǎng)備受資金追捧，股價(jià)持續(xù)走高。

截至最新收盤(pán)，德明利年內(nèi)漲幅超200%，總市值攀升至1578億元。

縱觀本輪股價(jià)上漲邏輯，短期亮眼的業(yè)績(jī)是基礎(chǔ)支撐，而存儲(chǔ)芯片行業(yè)超高的景氣度，才是驅(qū)動(dòng)公司估值持續(xù)抬升的核心動(dòng)力。

回顧過(guò)往，存儲(chǔ)芯片行業(yè)景氣周期，主要由PC、手機(jī)等傳統(tǒng)消費(fèi)電子需求拉動(dòng)，行業(yè)呈現(xiàn)3至4年一輪的周期性波動(dòng)。但本輪行業(yè)上行周期，核心驅(qū)動(dòng)邏輯已徹底切換，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為絕對(duì)主力。IDC數(shù)據(jù)顯示，2026年全球半導(dǎo)體總營(yíng)收將達(dá)到1.29萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)52.8%；其中DRAM內(nèi)存芯片營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近兩倍，達(dá)到4186億美元，增長(zhǎng)動(dòng)能完全來(lái)自超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、AI基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商對(duì)高帶寬內(nèi)存、DDR內(nèi)存產(chǎn)品的剛性需求。

與此同時(shí)，2026年存儲(chǔ)芯片行業(yè)正遭遇史無(wú)前例的結(jié)構(gòu)性供需失衡。據(jù)TrendForce集邦咨詢(xún)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2026年第二季度，通用型DRAM合約價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比暴漲58%至63%，NAND Flash閃存合約價(jià)環(huán)比暴漲70%至75%。高盛等多家頭部機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)明確指出，當(dāng)前全球存儲(chǔ)市場(chǎng)已處于近15年來(lái)最嚴(yán)重的供應(yīng)短缺邊緣，2026年全球DRAM、NAND Flash供需缺口將分別達(dá)到4.9%、4.2%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下2011年以來(lái)的歷史新高。

毋庸置疑，當(dāng)前存儲(chǔ)芯片行業(yè)景氣度持續(xù)登頂，行業(yè)紅利全面釋放，德明利作為深度綁定AI存儲(chǔ)賽道的核心標(biāo)的，充分享受了本輪超級(jí)周期的發(fā)展紅利。但結(jié)合企業(yè)基本面深度觀察不難發(fā)現(xiàn)，德明利高速增長(zhǎng)的背后，潛藏著不容忽視的經(jīng)營(yíng)壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

首先是利潤(rùn)與現(xiàn)金流嚴(yán)重背離，這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中極具風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度公司凈利潤(rùn)高達(dá)33.46億元，但同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流為-2.41億元，盈利質(zhì)量明顯偏低。

現(xiàn)金流承壓并非短期偶然現(xiàn)象，而是長(zhǎng)期存在的問(wèn)題。2025年全年，德明利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-22.41億元，且在此之前，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已連續(xù)四年為負(fù)值，足以看出企業(yè)基本面并非看似無(wú)懈可擊。在內(nèi)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的情況下，公司日常經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)能擴(kuò)張高度依賴(lài)外部融資輸血。

梳理公司融資公告可知，2025年1月，德明利完成9.71億元定增募資，資金用途包含補(bǔ)充流動(dòng)資金；同年11月，公司火速啟動(dòng)新一輪32億元大額定增計(jì)劃，資金主要用于固態(tài)硬盤(pán)、內(nèi)存產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)專(zhuān)項(xiàng)安排9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這種長(zhǎng)期依賴(lài)外部融資維持經(jīng)營(yíng)與擴(kuò)張的模式，暗藏極高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

除現(xiàn)金流承壓外，公司債務(wù)規(guī)模高企、負(fù)債壓力攀升的問(wèn)題同樣突出。截至2026年一季度末，德明利資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)63.97%，負(fù)債總額高達(dá)117.6億元。對(duì)比上市初期數(shù)據(jù)，公司負(fù)債規(guī)模逐年大幅攀升：2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率僅45.28%，負(fù)債總額僅9.042億元，短短四年時(shí)間債務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)十余倍增長(zhǎng)。

截至2026年一季度末，公司貨幣資金余額為18.51億元，但短期借款高達(dá)37.42億元，另有14.2億元一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，短期資金缺口十分明顯，償債壓力集中。

對(duì)于自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，德明利也在財(cái)報(bào)中坦誠(chéng)披露：隨著業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，公司資金需求量持續(xù)增大，外部融資依賴(lài)度較高。除自有資金積累外，公司日常經(jīng)營(yíng)、項(xiàng)目建設(shè)資金主要依靠銀行借款等外部融資渠道。截至2025年末，公司有息負(fù)債規(guī)模處于高位，存在較大的短期償債壓力。

綜合來(lái)看，德明利業(yè)績(jī)與股價(jià)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，源于AI存儲(chǔ)超級(jí)周期的歷史性紅利。在AI算力需求持續(xù)井噴、存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行的當(dāng)下，公司成為行業(yè)上行周期的核心受益者。但市場(chǎng)必須保持理性警惕：存儲(chǔ)行業(yè)自帶強(qiáng)周期屬性，一旦行業(yè)景氣度見(jiàn)頂、周期拐點(diǎn)到來(lái)，公司長(zhǎng)期存在的現(xiàn)金流承壓、大額債務(wù)到期等問(wèn)題將集中暴露，多重風(fēng)險(xiǎn)共振或?qū)?duì)公司業(yè)績(jī)與估值形成顯著沖擊。

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