文源 | 源Auto

作者 | 潘卓倫

單季度盈利，蔚來(lái)在2025年第四季度就試過了。不過那時(shí)也有不少質(zhì)疑聲音，例如樂道L90月銷破萬(wàn)只屬曇花一現(xiàn)，用削減營(yíng)銷和研發(fā)費(fèi)用來(lái)?yè)Q短期利潤(rùn)等。

到今年1—3月，樂道L90確實(shí)像預(yù)測(cè)的一樣沒回到月銷萬(wàn)輛的水平，但令“黑粉”們失望的是，在這樣的背景下蔚來(lái)還是盈利了。

5月21日，蔚來(lái)發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收255.4億元人民幣（下同）的同時(shí)實(shí)現(xiàn)6680萬(wàn)元的經(jīng)調(diào)整季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，綜合毛利率創(chuàng)四年新高達(dá)到19%。另外，蔚來(lái)截至2026年3月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為482億元，比2025年12月31日多23億元。

考慮到樂道L80、蔚來(lái)ES9、蔚來(lái)ES8五座版等關(guān)鍵新車都被安排在第二和第三季度接棒發(fā)力，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌2026年全年盈利的目標(biāo)還真不是遙不可及。

01

不瞎折騰的含金量還在上升

回顧蔚來(lái)的2026年第一季度，其包括樂道和螢火蟲在內(nèi)的季度總交付量為83465臺(tái)，與首次實(shí)現(xiàn)季度盈利的2025年第四季度相比，減少了33.1%。這也直接導(dǎo)致蔚來(lái)今年一季度的營(yíng)收環(huán)比下降了超過26%。

車少賣了超過1/3，但蔚來(lái)還能盈利，這只有一個(gè)可能——公司整體投入產(chǎn)出比更高了。

李斌曾經(jīng)在2025年11月的一次閉門會(huì)上說(shuō)過，蔚來(lái)累計(jì)上千億的虧損有相當(dāng)大的一部分原因是“過去搞事的想象力太多”。不說(shuō)做手機(jī)等副業(yè)操作，光是蔚來(lái)的車型產(chǎn)品矩陣，就足夠彰顯這家自居豪華定位的新勢(shì)力車企“什么都想要”的風(fēng)格。

不過到了現(xiàn)在，李斌和蔚來(lái)主打一個(gè)不瞎折騰。

以新車為例，蔚來(lái)旗下包括樂道和螢火蟲，都講究用一張牌反復(fù)上桌。縱觀今年蔚來(lái)計(jì)劃推出的新車，基本都可以和2025年已經(jīng)上市的車型共享大量核心技術(shù)和零部件，包括被定義為品牌新旗艦SUV的蔚來(lái)ES9。李斌曾公開表示ES9共享ET9全部核心技術(shù)。

這意味著今年樂道L80、蔚來(lái)ES9、蔚來(lái)ES8五座版等新車的入局，更多會(huì)起到降低生產(chǎn)成本的作用，尤其是在蔚來(lái)ES8爆火令供應(yīng)鏈信心和預(yù)期向好的前提條件之下。

雖然這些新車在今年一季度都還沒上市，但利好也許已經(jīng)體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，根據(jù)一季度財(cái)報(bào)，蔚來(lái)的單車毛利率已經(jīng)來(lái)到18.8%，是近四年以來(lái)新高，也實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)。

在新車之外，蔚來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格也在持續(xù)調(diào)整。

“以前把車送到售后保養(yǎng)或者檢修都會(huì)幫忙充滿電，還會(huì)洗好車，現(xiàn)在都沒有了。”從2025年下半年開始，不少車主都吐槽蔚來(lái)的售后服務(wù)沒有以前那么無(wú)微不至，5月21日，源Auto也從多位蔚來(lái)及樂道車主確認(rèn)，售后充電只充到65%并取消免費(fèi)洗車已經(jīng)是常態(tài)。

雖然留下話柄，但蔚來(lái)這樣的決策確實(shí)讓運(yùn)營(yíng)成本下降了一個(gè)層次。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)2026年第一季度的銷售、一般及行政費(fèi)用延續(xù)上一季度的低位水平，34.974億元的相關(guān)費(fèi)用較2025年第一季度下降20.5%、較2025年第四季度下降1.1%。

需要留意的是，蔚來(lái)并非一味地降本，在對(duì)車主日常用車體驗(yàn)更加重要的換電站建設(shè)方面，其依然維持高投入。數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月中旬，蔚來(lái)的換電站數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3847座，數(shù)量相比2025年底增加約10%，即便不算電池成本，這已經(jīng)是一筆超過4億元人民幣的投入。

與此同時(shí)，蔚來(lái)今年新建的換電站大部分都是第五代換電站，換言之，此前承諾的螢火蟲換電也將會(huì)按部就班落地。這對(duì)于本就銷量穩(wěn)健的螢火蟲來(lái)說(shuō)，會(huì)是一個(gè)二次爆發(fā)的機(jī)會(huì)。

整體來(lái)說(shuō)，從技術(shù)、新車到服務(wù)等方面都不再瞎折騰的蔚來(lái)，雖然還沒能展現(xiàn)大賺特賺的能力，但已經(jīng)進(jìn)入到一條相對(duì)健康的發(fā)展軌道。

02

心急吃不了熱豆腐

雖然一系列的降本增效動(dòng)作成效顯著，直接讓蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了公司首個(gè)“季度盈利二連”，不過李斌和其他公司高管更需要把握好尺度，警惕操之過急。

“樂道L80剛上市三天就加推選裝補(bǔ)貼，算是重演了去年理想i8的劇本了。”

近日，社交媒體上不少關(guān)注樂道L80的網(wǎng)友反映官方新增8000元選裝基金政策。5月21日，源Auto從廣州某樂道展廳銷售了解到，8000元選裝基金僅限已經(jīng)生產(chǎn)的現(xiàn)車，新下單預(yù)訂的車輛暫時(shí)還沒有該項(xiàng)政策。

不難看出，蔚來(lái)這次有些高估了樂道L80的市場(chǎng)表現(xiàn)。而事實(shí)上，從4月加推加量不加價(jià)的激光雷達(dá)版樂道L90開始，樂道這個(gè)子品牌就展現(xiàn)出2025年以來(lái)蔚來(lái)體系內(nèi)少見的著急。

當(dāng)然，這與國(guó)內(nèi)車市新車井噴，樂道急需提振聲量、熱度有關(guān)，但如果以損害老車主信任和品牌好感度為代價(jià)，可能有些得不償失。畢竟以品牌首款車型L60的銷量走勢(shì)作為參考，穩(wěn)定和細(xì)水長(zhǎng)流是樂道的特點(diǎn)。

以激光雷達(dá)版樂道L90為例，從用戶的角度出發(fā)，假如看重激光雷達(dá)所代表的輔助駕駛，市場(chǎng)上有一系列在這方面口碑更好的同價(jià)位車型可以選擇。另一方面，市面上也有以小鵬為代表的品牌在堅(jiān)定地采用純視覺輔助駕駛。

反觀樂道L90，在新車上市不到一年就轉(zhuǎn)投激光雷達(dá)陣營(yíng)，或許這背后有與蔚來(lái)統(tǒng)一輔助駕駛軟硬件路線降低成本的考量，但被消費(fèi)者解讀為決策失誤要老車主買單也在所難免。

不過也因?yàn)闃返辣旧斫衲暌詠?lái)的勢(shì)能就相對(duì)較弱，即便出現(xiàn)風(fēng)波也對(duì)蔚來(lái)大盤影響有限，要完成李斌2026年全年盈利的目標(biāo)，蔚來(lái)ES9和蔚來(lái)ES8五座版才是關(guān)鍵。

在這兩款新車上，蔚來(lái)需要找回2025年的狀態(tài)來(lái)完成上市操盤。

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