《電鰻財經(jīng)》文/電鰻號

近日，博道基金旗下明星基金經(jīng)理楊夢管理的博道遠航混合基金，高達1361.27%的股票高換手率惹來爭議。不到一年，手中股票換一遍，這是否利于投資市場的穩(wěn)定?博道遠航混合是典型的主動量化基金，超過1300%的換手率在“量化高頻策略”里屬于極端但常見;對市場主要是提升短期流動性、放大波動、推高整體交易成本。

楊夢，何許人也?為什么成為博道基金旗下明星基金經(jīng)理?

量化產(chǎn)品高換手爭議

近日，基金2025年年報的披露，讓基金經(jīng)理的股票換手情況浮出水面。

基金換手率，全名“基金報告期持倉換手率”，又叫“持股周轉(zhuǎn)率”，是指基金經(jīng)理一段時間內(nèi)轉(zhuǎn)手買賣股票的頻率。基金換手率簡單理解為基金持倉股票的交易頻率，通過觀察基金換手率，人們可以推導基金投資組合在某個觀察期的變化情況，間接地佐證基金經(jīng)理的投資風格。其計算公式為：某區(qū)間基金買賣股票的總金額/2倍的年度平均基金凈資產(chǎn)。

值得注意的是，博道基金旗下明星基金經(jīng)理楊夢管理的基金產(chǎn)品，2025年換手率顯著高于行業(yè)中樞(主動權(quán)益同類約200%–400%)。

具體來看，楊夢管理的博道遠航混合2025年年報披露，該基金年度買入股票市值408.8億元，賣出股票市值42.02億元，2025年底基金買賣股票的總金額為820.3億元。該基金截至2024年年底的資產(chǎn)凈值為26.73億元(A類18.67億元、C類8.06億元)，截至2025年年底的資產(chǎn)凈值為33.53億元(A類19.46億元、C類14.07億元)，年度平均基金凈資產(chǎn)為30.13億元。據(jù)此計算，博道遠航混合基金的股票換手率高達1361.27%，相當于一年內(nèi)把整個股票持倉完整換了13.6遍，平均每月?lián)Q了一遍。

《電鰻財經(jīng)》注意到，楊夢旗下產(chǎn)品換手率長期700%—1400%，顯著高于行業(yè)均值。并且，交易席位高度集中于少數(shù)券商，被質(zhì)疑利益輸送、傭金成本侵蝕持有人收益，引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。監(jiān)管對基金的高換手重點關(guān)注，證監(jiān)會主席吳清明確，糾治高換手率、風格漂移，打擊過度投機，保護投資者利益。交易所大數(shù)據(jù)也在重點監(jiān)測換手率、交易集中度、傭金流向、關(guān)聯(lián)交易，量化基金是重點核查對象。因換手率全行業(yè)最高、交易席位集中，楊夢產(chǎn)品是監(jiān)管重點觀察標的，但無違規(guī)實錘。

“單一明星”能否持續(xù)

公開資料顯示，楊夢是位老將，累計任職時間7年又286天，現(xiàn)任基金資產(chǎn)規(guī)模278.07億(29只基金)。早在2011年7月至2014年6月?lián)无r(nóng)銀匯理基金量化研究員，2014年6月至2014年11月?lián)稳A泰資管量化研究員，2014年11月至2017年7月?lián)紊虾２┑劳顿Y投資經(jīng)理助理、投資經(jīng)理。2017年8月加入博道基金，現(xiàn)任量化投資總監(jiān)兼量化投資部總經(jīng)理。

楊夢之所以能成為明星基金經(jīng)理，是因為其管理基金業(yè)績普遍優(yōu)秀。現(xiàn)任的29只基金無一虧損，比如其管理的股票型基金博道大盤成長股票A、博道大盤成長股票C，在其管理的1年又176天(截至5月20日)回報率高達96.61%、95.16%。業(yè)內(nèi)人士稱，楊夢核心是雙均衡量化管理風格與持續(xù)迭代的AI+傳統(tǒng)雙輪驅(qū)動模型，靠“方法論均衡、因子均衡、快速迭代、強風控”獲得長期穩(wěn)定超額收益。

除了楊夢外，博道基金旗下基金經(jīng)理業(yè)績嚴重分化。比如公司研究副總監(jiān)兼公募基金投資部總經(jīng)理張迎軍，管理的博道嘉豐混合A在2022年、2023年分別虧損23.04%、14.78%，跑輸同類基金的平均業(yè)績水平;2024年、2025年分別斬獲正收益3.44%、27.64%，不過2025年依舊跑輸同類基金33.12%的平均業(yè)績。

業(yè)內(nèi)人士還表示，博道基金還存在公司治理與合規(guī)質(zhì)疑，在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，博道基金官網(wǎng)顯示，董事長莫泰山通過“直接持股35%+私募控股25.5%”合計控制60.5%，沈斌、張迎軍、何曉彬、楊夢分別持股8.25%、4.9%、3.25%、3%，股權(quán)集中、決策高度依賴核心層。在“私轉(zhuǎn)公”方面，原私募博道投資注銷前，被質(zhì)疑客戶資源傾斜公募、利益輸送風險。博道基金投研生態(tài)也明顯失衡，過度依賴楊夢量化團隊：一是量化“重交易、輕選股”，高換手驅(qū)動收益，超額收益不穩(wěn)定、成本高企，偏離長期投資理念;二是主動投研“空心化”，資源向量化傾斜，主動團隊激勵不足、人才流失、業(yè)績持續(xù)低迷;三是風控“形式化”，固收信用評估缺位、量化換手無約束、合規(guī)審查寬松，風險事件頻發(fā)。

博道基金的規(guī)模與品牌高度綁定單一明星經(jīng)理，策略同質(zhì)化，市場風格切換時易集體失勢。 “單一明星”能持續(xù)多久?投資者可持續(xù)關(guān)注。

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