《金證研》南方資本中心-財報解讀 皓魄/作者 南枝/風控

截至2026年3月底，國內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計37.53萬億元。進入2026年，指增基金熱度延續(xù)，2026年一季度期間新成立的指增基金達23只。在此背景下，匯添富基金管理股份有限公司（以下簡稱“匯添富基金”）于2026年5月12日發(fā)行了匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強型證券投資基金（以下簡稱“匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強A”），許一尊出任基金經(jīng)理。

值得注意的是，該基金為股票型指數(shù)增強基金，以創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)作為跟蹤標的，該標的一年及三年年化波動率均遠超滬深300，且多個周期換手率遠超滬深300。而匯添富基金旗下增強指數(shù)型基金中，4只基金規(guī)模不足五千萬元，其中半數(shù)由許一尊擔任基金經(jīng)理。此外，許一尊管理的兩只指增基金不僅多個階段的收益率跑輸業(yè)績基準、年化跟蹤誤差高于同類平均，且近1年信息比率均告負。

一、新基跟蹤標的年化波動率高于滬深300，且一年換手率超1,000%

2026年1月，證監(jiān)會發(fā)布的《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》指出，選取的指數(shù)應(yīng)當滿足代表性強、編制方案合理、成份券具備較好流動性、持續(xù)披露信息等條件，且相關(guān)指數(shù)編制機構(gòu)應(yīng)當具備較強的研發(fā)和運維能力等。此次發(fā)行的匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強A，以創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)作為跟蹤標的，該標的一年及三年年化波動率均遠超滬深300，且多個周期換手率遠超滬深300。

1.1 標的指數(shù)一年及三年年化波動率遠超滬深300，近五年最大回撤超50%

先來關(guān)注新發(fā)基金的跟蹤標的。

公開資料顯示，匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強A跟蹤標的為創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)聚焦創(chuàng)業(yè)板全板塊上市公司，覆蓋大量成長創(chuàng)新型企業(yè)。

而據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2026年5月21日，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)近一年的年化波動率達23.61%，而滬深300近一年的年化波動率為14.43%。

不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)近一年波動率遠高于同期滬深300。

而從長期來看，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2026年5月21日，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)三年年化波動率、五年年化波動率分別為30.57%、27.92%，同期滬深300的三年年化波動率、五年年化波動率分別為17.26%、17.5%。

即創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)三年年化波動率、五年年化波動率分別較滬深300高出13.31個、10.42個百分點。

需要指出的是，在深幅調(diào)整的行情中，數(shù)據(jù)顯示，近五年間創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)的最大回撤幅度約51.08%。

1.2 創(chuàng)業(yè)板綜多個周期換手率遠超滬深300，其中一年換手率高達1,061.57%

從換手率上看，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)換手率遠超同期滬深300指數(shù)。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2026年5月21日，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)一年換手率高達1,061.57%，是滬深300指數(shù)163.89%的6倍以上；三年年化換手率、五年年化換手率分別為926.01%、846.34%，分別為滬深300同期換手率的7倍以上、6倍以上。

且該新發(fā)基金的風險收益特征顯示，本基金屬于股票型指數(shù)增強基金，其預(yù)期的風險與收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。

綜上，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)多個周期換手率遠超滬深300，且創(chuàng)業(yè)板綜合指一年年化波動率、三年年化波動率、五年年化波動率也遠超滬深300。此次新發(fā)的基金匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強A，是以創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)作為基金投資組合的標的指數(shù)。

二、匯添富基金旗下4只指增基金規(guī)模不足五千萬元，半數(shù)由許一尊擔任基金經(jīng)理

作為國內(nèi)綜合性資產(chǎn)管理公司之一，匯添富基金成立于2005年2月，被稱為“選股專家”，旗下基金規(guī)模超1.1萬億元。匯添富基金旗下增強指數(shù)型基金中，約25%的基金規(guī)模不足五千萬元。其中，許一尊管理的匯添富中證800指數(shù)增強A規(guī)模較成立時“縮水”超四成，匯添富中證500增強策略ETF的規(guī)模連續(xù)三個季度不足三千萬元。

2.1 匯添富基金旗下4只增強指數(shù)型基金規(guī)模不足五千萬元，其中半數(shù)由許一尊擔任基金經(jīng)理

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年5月21日，匯添富基金存續(xù)的基金數(shù)量為411只，旗下基金的資產(chǎn)管理規(guī)?？傆?1,288.17億元。

同期，匯添富基金旗下基金經(jīng)理共101人，人均管理基金數(shù)4.04只，同期行業(yè)平均為2.19只。

而就匯添富基金旗下增強指數(shù)型基金而言，資產(chǎn)規(guī)模不及5,000萬元的基金共4只。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年5月21日，匯添富基金旗下增強指數(shù)型基金共16只（剔除非主代碼，下同），匯添富滬深300基本面增強指數(shù)A的資產(chǎn)規(guī)模最高，為30.42億元，但年化回報為-3.46%。

且4只增強指數(shù)型基金資產(chǎn)規(guī)模不足5,000萬元，分別為匯添富中證500基本面增強指數(shù)A、匯添富中證800指數(shù)增強A、匯添富上證50基本面增強指數(shù)A、中證500增強ETF匯添富，資產(chǎn)規(guī)模分別為0.49億元、0.45億元、0.22億元、0.17億元，基金經(jīng)理分別為顧耀強和溫琪、許一尊、溫琪、許一尊。

不難看出，匯添富基金旗下規(guī)模不足五千萬元的增強指數(shù)型基金中，半數(shù)由許一尊擔任基金經(jīng)理。且經(jīng)測算，截至2026年5月21日，匯添富基金旗下規(guī)模不足五千萬元的增強指數(shù)型基金數(shù)量，占旗下所有增強指數(shù)型基金數(shù)量的比例為25%。

2.2 許一尊管理的匯添富中證800指數(shù)增強A規(guī)模較成立時“縮水”超四成，匯添富中證500增強策略ETF的規(guī)模連續(xù)三個季度不足三千萬元

關(guān)注許一尊上述兩只資產(chǎn)規(guī)模不足五千萬元的基金。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年5月21日，許一尊現(xiàn)任8只基金的基金經(jīng)理，其中6只為增強指數(shù)型基金，2只為混合債券型二級基金。

即許一尊在管的6只增強指數(shù)型基金中，2只產(chǎn)品的規(guī)模不足5,000萬元。

具體而言，匯添富中證800指數(shù)增強A成立于2023年5月19日，成立時的資產(chǎn)規(guī)模為8,275.51萬元，曾在2024年三季度末資產(chǎn)規(guī)模達到峰值，為12,758.25萬元，此后的多個季度末走低。2024年末、2025年一季度末、2025年二季度末、2025年三季度末、2025年末及2026年一季度末，該基金的資產(chǎn)規(guī)模分別為10,398.5萬元、9,364.29萬元、8,486.91萬元、7,907.28萬元、7,361.71萬元、4,514.77萬元。

經(jīng)測算，截至2026年一季度末，匯添富中證800指數(shù)增強A的資產(chǎn)規(guī)模較成立時“縮水”45.44%。

另外，匯添富中證500增強策略ETF成立于2023年7月19日，成立時的資產(chǎn)規(guī)模為96,166.75萬元。

2023年三季度末起各季度末至2026年一季度末，匯添富中證500增強策略ETF的資產(chǎn)規(guī)模分別為8,348.64萬元、5,679.85萬元、5,124.19萬元、5,605.59萬元、6,220.15萬元、4,962.19萬元、3,740.96萬元、5,194.66萬元、2,014.53萬元、2,062.62萬元、2,060.02萬元。

可見，較成立時的超九億元資產(chǎn)規(guī)模，匯添富中證500增強策略ETF已連續(xù)三個季度資產(chǎn)規(guī)模不足三千萬元。

三、許一尊在管的半數(shù)指增基金年化跟蹤誤差高于同類平均，2只基金近1年信息比率告負

指數(shù)增強基金在跟蹤標的指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過基金經(jīng)理的主動管理，追求超越指數(shù)的收益。此方面，許一尊在管的半數(shù)增強指數(shù)型基金年化跟蹤誤差，高于同類平均，且兩只基金的近1年信息比率告負。

3.1 許一尊在管的半數(shù)增強指數(shù)型基金年化跟蹤誤差超4%，為同類平均的兩倍以上

跟蹤誤差是指數(shù)基金漲跌幅與標的指數(shù)漲跌之間的偏差。一般來說，跟蹤誤差越小，代表基金貼合指數(shù)的程度越高。

數(shù)據(jù)顯示，截至查詢?nèi)?026年5月21日，許一尊在管的6增強指數(shù)型基金中，匯添富中證500指數(shù)增強A、匯添富中證800指數(shù)增強A、匯添富中證1000指數(shù)增強A的年化跟蹤誤差分別為5.09%、4.12%、4.06%，而同期同類平均的年化跟蹤誤差為1.99%。

不難發(fā)現(xiàn)，許一尊管理的上述3只增強指數(shù)型基金的年化跟蹤誤差均超4%，數(shù)值達到同類平均的兩倍以上。

3.2 截至2026年5月21日，其中兩只基金的近1年信息比率告負

而信息比率方面，表示單位主動風險所帶來的超額收益，比率高說明超額收益高。

數(shù)據(jù)顯示，截至查詢?nèi)?026年5月21日，匯添富中證500指數(shù)增強A近1年、近2年、近3年的信息比率分別為-0.1、-0.07、0.03。

同時，匯添富中證800指數(shù)增強A近1年、近2年的信息比率分別為-0.1、-0.07。匯添富滬深300指數(shù)增強A近1年、近2年、近3年的信息比率分別為-0.07、0.00、0.07。

也就是說，相較于同類平均的跟蹤誤差，許一尊管理的半數(shù)增強指數(shù)型基金的跟蹤誤差或偏高。不僅如此，其中兩只基金的近1年信息比率告負。

四、匯添富中證500指數(shù)增強A近3月收益率告負，匯添富中證800指數(shù)增強 A收益率跑輸業(yè)績基準

相比以跟蹤指數(shù)為目標的被動指數(shù)基金，指數(shù)增強基金并不以完全復制標的指數(shù)為目的?；鸾?jīng)理的歷史業(yè)績是衡量主動管理能力的主要依據(jù)之一。而許一尊管理的匯添富中證500指數(shù)增強A、匯添富中證800指數(shù)增強A，多個階段的收益率不及業(yè)績比較基準。

4.1 匯添富中證500指數(shù)增強A近3月收益率告負，且多個階段收益率跑輸業(yè)績基準

此次發(fā)行的匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強A，擬任基金經(jīng)理為許一尊。

觀其履歷，許一尊為**大學經(jīng)濟學碩士，2010年7月加入?yún)R添富基金，2015年11月起擔任匯添富基金旗下基金的基金經(jīng)理，基金經(jīng)理年限為10.5年。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年5月21日，許一尊管理的匯添富中證500指數(shù)增強A近3個月、近6個月、近一年收益率分別為-0.29%、17.12%、36.18%，而同期業(yè)績比較基準收益率分別為1.42%、22.29%、43.65%。

此外，截至查詢?nèi)?026年5月21日，匯添富中證500指數(shù)增強A年內(nèi)的收益率為8.69%，低于同期為12.18%的業(yè)績比較基準。

可見，匯添富中證500指數(shù)增強A多個階段漲幅，落后于業(yè)績比較基準。

4.2 匯添富中證800指數(shù)增強A收益率低于業(yè)績比較基準，且跑輸滬深300

類似的情形還在上演。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年5月21日，匯添富中證800指數(shù)增強A近3個月、近6個月、近一年收益率分別為-0.97%、7.24%、21.1%；同期業(yè)績比較基準收益率分別為2.2%、11.04%、26.77%，滬深300的收益率分別為2.63%、7.4%、22.13%。

即該基金近3個月、近6個月、近一年收益率不僅不及業(yè)績比較基準，也跑輸滬深300。

不僅如此，截至查詢?nèi)?026年5月21日，匯添富中證800指數(shù)增強A年內(nèi)的收益率為2.41%，均低于同期為5.61%的業(yè)績比較基準以及3.31%的滬深300漲幅。

需要指出的是，匯添富中證500指數(shù)增強A、匯添富中證800指數(shù)增強A的投資目標，均為“在對標的指數(shù)進行有效跟蹤的被動投資基礎(chǔ)上，結(jié)合增強型的主動投資，進行積極的組合管理和風險控制，力求實現(xiàn)超越標的指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)，追求基金資產(chǎn)的長期增值”。

在此背景下，上述兩只基金多個階段的收益率，跑輸業(yè)績比較基準。

五、結(jié)語

總體來看，匯添富基金旗下約16只增強指數(shù)型基金，其中4只基金規(guī)模不足五千萬元，2只由許一尊擔任基金經(jīng)理，而許一尊管理的匯添富中證800指數(shù)增強A規(guī)模較成立時“縮水”超四成，匯添富中證500增強策略ETF的規(guī)模連續(xù)三個季度不足三千萬元。另一方面，匯添富中證800指數(shù)增強A、匯添富中證500指數(shù)增強A該兩只基金，不僅多個階段的收益率跑輸業(yè)績基準，還面臨年化跟蹤誤差高于同類平均、近1年信息比率告負的“窘境”。

在此背景下，由許一尊擔任基金經(jīng)理的新基匯添富創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)增強A，以創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)作為跟蹤標的，該標的一年及三年年化波動率均遠超滬深300，且多個周期換手率遠超滬深300。該新基未來能否獲得市場青睞，或值得關(guān)注。