作者：鄭勇康

編輯：王 成

2022年12月，蘇州綠控傳動(dòng)科技股份有限公司（下稱“綠控傳動(dòng)”）提交IPO申請，以約4.48億元凈資產(chǎn)對標(biāo)上交所科創(chuàng)板“30億元市值”的上市標(biāo)準(zhǔn)。彼時(shí)，綠控傳動(dòng)年度營收規(guī)模約為3-4億元左右，卻“攢”下了累計(jì)虧損-3.80億元，各方面不被看好，短短數(shù)月后就主動(dòng)撤回申請。

2025年12月，綠控傳動(dòng)改道深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，并于5月13日順利通過上會(huì)審核。而研究公開材料后發(fā)現(xiàn)，盡管綠控傳動(dòng)的營收規(guī)模擴(kuò)大了數(shù)倍，但未分配利潤仍未轉(zhuǎn)正；公司核心零部件依賴外購，子公司項(xiàng)目以及大客戶銷售數(shù)據(jù)等信披問題值得關(guān)注。

核心零部件依賴采購

本次創(chuàng)業(yè)板IPO，綠控傳動(dòng)以新能源商用車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)的身份交出了漂亮的業(yè)績成績單。報(bào)告期內(nèi)（指2023年-2025年），核心主營業(yè)務(wù)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)分別貢獻(xiàn)了6.76億元、11.66億元、31.52億元的收入。

最近一期更是實(shí)現(xiàn)了高速增長，2025年，綠控傳動(dòng)營業(yè)收入為33.54億元，同比增長152.58%；凈利潤為1.53億元，同比增長218.80%。多年來的累計(jì)虧損情況逐步改善，不過還是沒能在上市前填上窟窿，截至2025年年末，其未分配利潤為-1.18億元。

進(jìn)一步細(xì)分主營業(yè)務(wù)來看，綠控傳動(dòng)主要面向貨車市場。2025年電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入中，貨車收入占比達(dá)到84.73%，非道路移動(dòng)機(jī)械收入占比為8.21%、客車收入占比僅剩3.08%。

在貨車市場中，綠控傳動(dòng)主要發(fā)展重卡這一車型，2025年應(yīng)用于新能源重卡領(lǐng)域的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入占比為79.64%。報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動(dòng)分別以24.18%、14.81%、19.20%的市場占有率，在新能源重卡電機(jī)配套市場持續(xù)位居行業(yè)首位。

由于成本、技術(shù)、應(yīng)用場景的不同，新能源貨車的滲透率明顯低于新能源客車，2025年，貨車與客車的新能源滲透率分別為21.85%、65.22%，這其中新能源重卡的滲透難度更甚。

2025年12月，《新華財(cái)經(jīng)》曾發(fā)布了一篇調(diào)查報(bào)道，提及到新能源重卡推廣仍面臨一些現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，如市場增長根基不牢固、補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)不完善導(dǎo)致使用場景局限、購置成本較高導(dǎo)致投資回收周期延長、電池自重導(dǎo)致的運(yùn)力損失等。

盡管市場挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，但新能源貨車的滲透率低也代表著未來上升空間大，各家同行也準(zhǔn)備在其中大展拳腳。不過深入研究發(fā)現(xiàn)，綠控傳動(dòng)目前還并不具備完整的核心零部件自制能力，可能成為公司競爭力短板。

據(jù)招股書介紹，一套電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)由驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電機(jī)控制器和自動(dòng)變速器三個(gè)核心零部件組成。電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)廠商主要具備技術(shù)研發(fā)、需求分析、形成方案、組織生產(chǎn)等職能，只有部分電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)廠商具備全部核心部件自制的能力。

報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動(dòng)主要物料的第一大采購支出為電機(jī)控制器，電機(jī)控制器供應(yīng)商江蘇吉泰科電氣股份有限公司（下稱“吉泰科”）穩(wěn)坐綠控傳動(dòng)第一大供應(yīng)商之位。

吉泰科系濰柴動(dòng)力（000338）參股企業(yè)，濰柴動(dòng)力對其持股35%，為第一大股東。

據(jù)濰柴集團(tuán)官網(wǎng)，濰柴動(dòng)力新能源動(dòng)力業(yè)務(wù)涵蓋電池、電機(jī)、電機(jī)控制器等系列產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈，2025年該板塊收入為30.4億元。

作為知名柴油發(fā)動(dòng)機(jī)廠商，濰柴動(dòng)力本就是貨車動(dòng)力領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也早已向新能源動(dòng)力板塊發(fā)展，這與綠控傳動(dòng)或構(gòu)成競爭關(guān)系，而核心零部件依賴外購的情況應(yīng)值得關(guān)注。

子公司項(xiàng)目建設(shè)曝出疑點(diǎn)

招股書披露，綠控傳動(dòng)的南通生產(chǎn)基地由全資子公司綠控傳動(dòng)科技（南通）有限公司（下稱“南通綠控”）實(shí)施建設(shè)。

南通綠控成立于2024年11月，成立后迅速推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，連續(xù)上報(bào)兩個(gè)大型建設(shè)項(xiàng)目：年產(chǎn)5萬套新能源商用車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)殼體類零部件項(xiàng)目（下稱“南通舊基地”）和年產(chǎn)10萬套新能源商用車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)及關(guān)鍵零部件項(xiàng)目（下稱“南通新基地”）。

據(jù)南通新基地環(huán)評文件披露，南通綠控現(xiàn)有廠區(qū)為南通舊基地，于2025年9月23日取得環(huán)評批復(fù)，并在一階段建設(shè)完成了4.5萬套新能源商用車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)殼體類零部件以及7,200噸鋁鑄件的生產(chǎn)能力，于2025年11月28日完成竣工驗(yàn)收，目前正常生產(chǎn)中。

（截圖源自南通新基地環(huán)評文件）

南通舊基地拿到環(huán)評批復(fù)后僅僅2個(gè)月就完成了竣工驗(yàn)收，不知其短暫的建設(shè)期、實(shí)際開工情況是否合理合規(guī)，目前南通舊基地的環(huán)評文件已過公示期，未查詢到該項(xiàng)目的具體實(shí)施過程。

但是，南通新基地的環(huán)評文件顯示，就在南通舊基地還未完成建設(shè)時(shí)，2025年10月，綠控傳動(dòng)取得了南通新基地的備案。南通新基地投資16億元，預(yù)備建設(shè)10萬套新能源商用車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，預(yù)計(jì)建設(shè)期12個(gè)月，實(shí)施后將逐步關(guān)閉剛剛建成不久的南通舊基地。

（截圖源自南通新基地環(huán)評文件）

南通舊基地與南通新基地均位于南通市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，具體建設(shè)地分別在東久智能制造基地與新時(shí)代未來產(chǎn)業(yè)園，兩地相距車程約4.3公里。

據(jù)江蘇省人民政府官網(wǎng)援引《新華日報(bào)》報(bào)道，2025年12月22日，南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)綠控新能源一期項(xiàng)目工地正在施工，現(xiàn)場負(fù)責(zé)人對記者表示“爭取在2026年2月中旬實(shí)現(xiàn)廠房封頂”。

（截圖源自政府官網(wǎng)）

該報(bào)道中的項(xiàng)目建設(shè)情況無論與南通舊基地還是南通新基地都存在沖突。報(bào)道中的項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間與南通舊基地竣工時(shí)間有矛盾，卻又是在南通新基地獲批時(shí)間之前就處于建設(shè)階段。

另據(jù)南通市人民政府網(wǎng)援引《南通日報(bào)》文章，2026年1月17日，當(dāng)?shù)厥形瘯浛疾炝四贤ㄩ_發(fā)區(qū)新時(shí)代未來產(chǎn)業(yè)園的綠控傳動(dòng)科技項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)場。

（截圖源自南通市人民政府）

上述報(bào)道中的建設(shè)地位于南通開發(fā)區(qū)新時(shí)代未來產(chǎn)業(yè)園，應(yīng)為南通新基地項(xiàng)目。但是據(jù)通開發(fā)環(huán)復(fù)（表）2026023號(hào)文件，南通綠控于今年3月才拿到許可建設(shè)南通新基地的合規(guī)批復(fù)文件。

綜上，上述報(bào)道中提及的南通新基地項(xiàng)目建設(shè)是否符合項(xiàng)目建設(shè)“三同時(shí)”等相關(guān)規(guī)定就需要進(jìn)一步核實(shí)。

大客戶信息披露前后不一致

此外，綠控傳動(dòng)對于主營業(yè)務(wù)銷售的大客戶信息披露前后不一致也值得關(guān)注。

招股書顯示，綠控傳動(dòng)的主營業(yè)務(wù)收入銷售模式分為寄售模式和非寄售模式，隨后又在一輪問詢中分別披露了兩種模式的前五大客戶和同一客戶存在兩種銷售模式的情況。

一輪問詢回復(fù)第110頁顯示，2025年1-6月，綠控傳動(dòng)對客戶質(zhì)子汽車科技有限公司（下稱“質(zhì)子汽車”）通過在非寄售模式下的銷售收入金額為2,213.07萬元。

一輪問詢回復(fù)第106頁顯示，2025年1-6月，非寄售模式下，前五大客戶中只有前二名的深向科技和聯(lián)合卡車的銷售金額高于質(zhì)子汽車，但質(zhì)子汽車并未在非寄售模式前五大客戶名單中。不過非寄售模式第三大客戶陜汽集團(tuán)與質(zhì)子汽車存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

據(jù)企查查，質(zhì)子汽車目前的第一大股東德創(chuàng)未來汽車科技有限公司（下次“未來汽車”）持有其41.9284%的股份，穿透后陜汽集團(tuán)持有未來汽車50%股份，從而通過未來汽車持有質(zhì)子汽車的股份約20.96%。

（截圖來自企查查）

綠控傳動(dòng)一輪問詢回復(fù)還顯示，2025年1-6月，非寄售模式下第三大客戶陜汽集團(tuán)的銷售金額為2,212.14萬元，這比同期披露向質(zhì)子汽車的銷售數(shù)據(jù)要少了0.93萬元。

針對上述存在的情況，截至發(fā)稿時(shí)綠控傳動(dòng)未能給出解釋。