《金證研》北方資本中心 亦戈BR&*DL/作者 廉貞 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年4月27日，深圳市科金明電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科金明”）發(fā)布公告稱(chēng)，擬對(duì)本次上市募投項(xiàng)目的募集資金投資金額進(jìn)行調(diào)整，其中取消了投資額為5,000萬(wàn)元的補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

而此番上市，科金明的項(xiàng)目投項(xiàng)目中，擬新增50萬(wàn)臺(tái)2LCD智能微投產(chǎn)能，而該產(chǎn)品截至2025年10月末的在手訂單數(shù)量合計(jì)為1,219臺(tái)。此外，近三年一期，智能微投為科金明貢獻(xiàn)超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，單價(jià)呈下滑趨勢(shì)。2025年，全球投影機(jī)出貨量增速告負(fù)。

另一方面，2023年起，科金明稱(chēng)因品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)品牌等原因，將智能微投的銷(xiāo)售重心轉(zhuǎn)移至ODM產(chǎn)品。同年起，科金明擬重點(diǎn)布局智能云相框。而2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框OBM毛利率下滑。值得注意的是，科金明同一項(xiàng)目的研發(fā)投入金額或現(xiàn)疑云。

一、2LCD智能微投在手訂單數(shù)量不足兩千臺(tái)，此次上市擬新增2LCD智能微投50萬(wàn)臺(tái)

抽絲剝繭方能找到事物真相。2022-2024年及2025年1-6月，科金明主要產(chǎn)品智能微投單價(jià)呈下滑趨勢(shì)。此番上市，科金明擬將新增50萬(wàn)臺(tái)2LCD智能微投產(chǎn)能。該新增產(chǎn)能為科金明2025年10月末2LCD智能微投在手訂單數(shù)量的四百倍。

1.1 2023-2025年，科金明營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均逐年增長(zhǎng)

據(jù)科金明簽署于2025年6月19日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2025年6月19日的招股書(shū)”）及2025年年報(bào)，2022-2025年，科金明的營(yíng)收分別為5.19億元、6.14億元、8.8億元、9.84億元。

同期，科金明的凈利潤(rùn)分別為2,461.9萬(wàn)元、4,510.57萬(wàn)元、4,511.07萬(wàn)元、6,455.08萬(wàn)元。

經(jīng)測(cè)算，2023-2025年，科金明營(yíng)收增速分別為18.36%、43.27%、11.82%，凈利潤(rùn)增速分別為83.22%、0.01%、43.09%。

據(jù)科金明2026年1-3月審閱報(bào)告，科金明實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.69億元，較上年同期增長(zhǎng)12.88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)306.12萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)336.95%。

再來(lái)看科金明的主要產(chǎn)品。

1.2 近三年一期智能微投貢獻(xiàn)超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，單價(jià)呈下滑趨勢(shì)

據(jù)科金明簽署于2025年12月8日的《公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”）、簽署于2025年6月19日的招股書(shū)、2025年年報(bào)，2022-2025年，科金明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.18億元、6.11億元、8.74億元、9.76億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.87%、99.5%、99.27%、99.17%。

2022-2025年，科金明的境外收入分別為4.53億元、4.99億元、6.99億元、7.3億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.4%、81.58%、80.05%、74.78%。

2022-2024及2025年1-6月，科金明的智能微投收入分別為2.66億元、2.51億元、3.32億元、1.56億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.25%、41.13%、37.96%、41.08%。

同期，科金明智能微投的銷(xiāo)售單價(jià)分別為475.68元/臺(tái)、433.83元/臺(tái)、333.92元/臺(tái)、355.09元/臺(tái)。

再來(lái)關(guān)注科金明所處行業(yè)情況。

1.3 2022-2025年，全球市場(chǎng)投影機(jī)出貨量增速由15.2%下滑至-4.8%

需要說(shuō)明的是，智能微投即智能微型投影機(jī)，亦系投影機(jī)。

據(jù)科金明2025年年報(bào)援引數(shù)據(jù)，2022-2025年，全球市場(chǎng)投影機(jī)出貨量分別為1,783萬(wàn)臺(tái)、1,875萬(wàn)臺(tái)、2,016.7萬(wàn)臺(tái)、1,920.6萬(wàn)臺(tái)，增速分別為15.2%、5.2%、7.6%、-4.8%。同期，海外市場(chǎng)投影機(jī)出貨量分別為1,019.4萬(wàn)臺(tái)、1,163.7萬(wàn)臺(tái)、1,327.4萬(wàn)臺(tái)、1,365.1萬(wàn)臺(tái)，增速分別為25.4%、14.2%、14.1%、2.8%。其中，2025年，全球投影機(jī)市場(chǎng)出貨量受中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)波動(dòng)影響同比下滑4.8%。

“問(wèn)題”還在繼續(xù)，此番上市，科金明擬擴(kuò)產(chǎn)智能微投產(chǎn)品。

1.4 擬募資擴(kuò)產(chǎn)2LCD智能微投50萬(wàn)臺(tái)，該產(chǎn)品2025年10月末在手訂單數(shù)量為1,219臺(tái)

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)，科金明的募投項(xiàng)目“智能投影系列產(chǎn)品升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目”的投資總額為1.71億元，募資額為1.7億元。該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，科金明預(yù)計(jì)新增70萬(wàn)臺(tái)單LCD智能微投、50萬(wàn)臺(tái)2LCD智能微投產(chǎn)能。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2025年，科金明2LCD智能微投初步實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。2025年1-10月，科金明2LCD智能微投產(chǎn)品銷(xiāo)售金額合計(jì)系382.1萬(wàn)元。此外，截至2025年10月31日，科金明2LCD產(chǎn)品在手訂單金額合計(jì)系192.43萬(wàn)元，訂單數(shù)量合計(jì)為1,219臺(tái)。

經(jīng)測(cè)算，科金明擬擴(kuò)產(chǎn)2LCD智能微投產(chǎn)能，系2025年10月末該產(chǎn)品在手訂單數(shù)量的410.17倍。

據(jù)公開(kāi)信息，2025年，國(guó)內(nèi)智能投影市場(chǎng)增加了2LCD產(chǎn)品。同年，國(guó)內(nèi)智能投影市場(chǎng)2LCD技術(shù)產(chǎn)品銷(xiāo)量份額不足0.1%。

即是說(shuō)，截至2025年10月末，科金明擬擴(kuò)產(chǎn)的2LCD智能微投在手訂單數(shù)量為1,219臺(tái)。2025年，該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量份額不足0.1%。

科金明表示，其作為國(guó)內(nèi)LCD智能微投的代表性企業(yè)之一，始終致力于提升國(guó)產(chǎn)化LCD智能微投的顯示性能及產(chǎn)品品質(zhì)，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)、快速的產(chǎn)品制造及交付服務(wù)能力以及優(yōu)異的產(chǎn)品性能，深受客戶(hù)及消費(fèi)者的認(rèn)可。近年來(lái)，隨著全球智能微投市場(chǎng)需求的持續(xù)擴(kuò)張以及宏觀因素影響的消除，科金明智能微投產(chǎn)品銷(xiāo)量自2022年以來(lái)開(kāi)始穩(wěn)步增長(zhǎng)，且隨著產(chǎn)品性能的提升以及新技術(shù)的導(dǎo)入，對(duì)產(chǎn)品的制造工藝提出了更高的要求?？平鹈鳜F(xiàn)有的產(chǎn)線已趨于飽和，且現(xiàn)有的產(chǎn)線無(wú)法滿(mǎn)足新技術(shù)導(dǎo)入的大批量擴(kuò)產(chǎn)需求，無(wú)法滿(mǎn)足科金明日益增長(zhǎng)的訂單需求。因此，科金明急需擴(kuò)建智能微投產(chǎn)能，提升核心產(chǎn)品的市場(chǎng)供應(yīng)能力。

基于科金明在客戶(hù)資源、渠道資源以及技術(shù)層面的優(yōu)勢(shì)，在新產(chǎn)品拓展層面已展現(xiàn)出來(lái)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，科金明本次募投項(xiàng)目產(chǎn)能的消化具有可行性。科金明2LCD技術(shù)已具備量產(chǎn)能力，客戶(hù)開(kāi)拓也已取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。除已執(zhí)行訂單、在手訂單及對(duì)應(yīng)客戶(hù)外，科金明已與北京一數(shù)科技有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開(kāi)發(fā)新型號(hào)定制化液晶顯示模組，并以此為基礎(chǔ)開(kāi)發(fā)新型號(hào)2LCD智能微投，預(yù)計(jì)將在2026年形成批量化訂單交付。同時(shí)，科金明制定為未來(lái)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化制定了清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃。1以目前與戰(zhàn)略客戶(hù)一數(shù)科技的合作框架下，開(kāi)發(fā)與主流市場(chǎng)相適配的新產(chǎn)品，依托產(chǎn)品的性能優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)與當(dāng)前市場(chǎng)中主流的單LCD技術(shù)、DLP技術(shù)智能微投形成直接競(jìng)爭(zhēng)，迅速打開(kāi)市場(chǎng)并形成示范效應(yīng)；基于新產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)、科金明的專(zhuān)利壁壘，向更多的國(guó)內(nèi)、海外品牌滲透，形成銷(xiāo)量的規(guī)?；脑鲩L(zhǎng);3基于市場(chǎng)的認(rèn)可以及銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，形成2LCD產(chǎn)品系列的多元化開(kāi)發(fā)，覆蓋各個(gè)層級(jí)市場(chǎng)，從而最終形成大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化，并以新的技術(shù)路徑塑造行業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)格局。

在保持持續(xù)盈利能力方面，科金明基于多場(chǎng)景智能視覺(jué)終端產(chǎn)品布局，結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行戰(zhàn)略布局的調(diào)整。通過(guò)差異化策略布局，實(shí)現(xiàn)公司在智能微投和智能云相框兩大細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，不斷提升科金明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。通過(guò)募投項(xiàng)目智能投影系列產(chǎn)品升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目，建立更完善的產(chǎn)品制造體系，提升科金明生產(chǎn)制造智能化管理能力，進(jìn)而進(jìn)一步提升科金明的盈利能力及綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，引入產(chǎn)線制造智能化管理可以有效地降低人工成本，對(duì)于科金明提升盈利能力、實(shí)現(xiàn)降本增效具有積極意義。

智能微投產(chǎn)品市場(chǎng)仍處于快速增長(zhǎng)的階段，科金明本次募投項(xiàng)目經(jīng)過(guò)了審慎的可行性研究，符合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。依托本次募投項(xiàng)目融資的投入，科金明可充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為全球市場(chǎng)提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，實(shí)現(xiàn)綜合盈利能力的提升。

上述可知，2022-2024年及2025年1-6月，科金明的智能微投貢獻(xiàn)超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，該產(chǎn)品單價(jià)呈下滑趨勢(shì)。2025年，全球投影機(jī)出貨量增速為-4.8%，國(guó)內(nèi)智能投影市場(chǎng)中2LCD技術(shù)產(chǎn)品銷(xiāo)量份額或不足0.1%。在此背景下，此番上市，科金明稱(chēng)“智能投影系列產(chǎn)品升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，將新增50萬(wàn)臺(tái)2LCD智能微投產(chǎn)能，而截至2025年10月末，科金明2LCD智能的在手訂單數(shù)量合計(jì)為1,219臺(tái)。

二、自稱(chēng)因品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)品牌而縮減OBM智能微投的銷(xiāo)售規(guī)模，擬重點(diǎn)布局智能云相框而該產(chǎn)品OBM毛利率下滑

莫看江面平如鏡。2017年起，科金明擬大力發(fā)展平板電腦，而2022-2024年及2025年1-6月，科金明包含智能平板在內(nèi)的其他產(chǎn)品收入占比不足16%。此外，2023年起，科金明稱(chēng)因品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)知名品牌等原因，縮減OBM智能微投的銷(xiāo)售規(guī)模。此番上市，科金明擬重點(diǎn)布局智能云相框，而2022年起智能云相框OBM毛利率逐年下滑。

2.1 2017年稱(chēng)將會(huì)大力發(fā)展平板電腦，近三年一期包含智能平板在內(nèi)的其他產(chǎn)品收入占比不足16%

據(jù)科金明簽署于2017年9月22日的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2017年9月22日的公轉(zhuǎn)書(shū)”），2017年，科金明稱(chēng)平板電腦系其將會(huì)大力發(fā)展的產(chǎn)品。截至簽署日，科金明稱(chēng)前期已加大平板電腦產(chǎn)品的研發(fā)力度。

據(jù)科金明2017年年報(bào)及2018年半年度報(bào)告，2017年及2018年1-6月，科金明平板電腦的收入分別為530.19萬(wàn)元、141.47萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為1.74%、2.12%。

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)及首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，科金明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品可分為智能微投、智能云相框、智能便攜播放器及其他產(chǎn)品。其中，科金明其他產(chǎn)品包括智能平板、筆記本電腦等。

2022-2024年及2025年1-6月，科金明其他產(chǎn)品收入分別為5,374.02萬(wàn)元、9,468.48萬(wàn)元、8,403.82萬(wàn)元、3,048.94萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.37%、15.49%、9.62%、8.01%。

同期，科金明智能平板的收入分別為767.9萬(wàn)元、2,903.8萬(wàn)元、1,639.82萬(wàn)元、185.82萬(wàn)元，占當(dāng)期其他產(chǎn)品收入的比例分別為14.29%、30.67%、19.51%、6.09%。

再來(lái)關(guān)注科金明的OBM智能微投產(chǎn)品。

2.2 因品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)品牌等原因，2023年起科金明逐步縮減OBM智能微投的銷(xiāo)售規(guī)模

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)，2022-2024年，科金明智能微投產(chǎn)品包括ODM、OBM及授權(quán)品牌產(chǎn)品。其中，智能微投OBM產(chǎn)品收入分別為10,400.32萬(wàn)元、5,638.15萬(wàn)元、1,458.02萬(wàn)元，占當(dāng)期智能微投收入的比例分別為39.15%、22.42%、4.4%。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2023年起，科金明逐步縮減OBM智能微投的銷(xiāo)售規(guī)模，對(duì)此，科金明解釋稱(chēng)其作為市場(chǎng)新興品牌，品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)知名品牌，遂將智能微投的銷(xiāo)售重心轉(zhuǎn)移至ODM產(chǎn)品。

另外，公開(kāi)信息顯示，科金明的一家同行可比企業(yè)系全球家用投影第一的品牌。

2.3 科金明產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用視覺(jué)終端，同行極米科技全球家用投影市場(chǎng)出貨量第一

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)，科金明主要產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用視覺(jué)終端設(shè)備娛樂(lè)，與應(yīng)用于教育及電影院等商用場(chǎng)景的產(chǎn)品存在差異。此外，成都極米科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“極米科技”）系科金明同行可比企業(yè)之一，極米科技主要產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域以家用智能投影為主。

據(jù)認(rèn)證主體為成都高新區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心微信公眾平臺(tái)發(fā)布于2026年3月30日的公開(kāi)信息，截至發(fā)布日，極米科技系全球家用投影第一品牌。援引數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，極米科技連續(xù)三年位居全球家用投影市場(chǎng)出貨量第一。2020-2025年，極米科技系國(guó)內(nèi)投影機(jī)市場(chǎng)銷(xiāo)量及銷(xiāo)售額雙第一。

據(jù)極米科技2024年年報(bào)，極米科技稱(chēng)國(guó)內(nèi)投影設(shè)備市場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化日趨嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

無(wú)獨(dú)有偶，2022年起，科金明的智能云相框毛利率下滑。

2.4 2023年起擬重點(diǎn)布局智能云相框，同年起智能云相框OBM毛利率逐年下滑

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)及首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框的收入分別為0.13億元、1.04億元、3.21億元、1.42億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.57%、16.95%、36.76%、37.43%。2023年以來(lái)，科金明決定重點(diǎn)布局智能云相框產(chǎn)品。

此外，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框的產(chǎn)量分別為7.39萬(wàn)臺(tái)、44.28萬(wàn)臺(tái)、143.47萬(wàn)臺(tái)、36.1萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量分別為4.46萬(wàn)臺(tái)、37.53萬(wàn)臺(tái)、105.22萬(wàn)臺(tái)、42.1萬(wàn)臺(tái)。同期，科金明智能云相框的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為60.28%、84.75%、73.34%、116.6%。

據(jù)科金明2025年1-9月審閱報(bào)告及首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2025年1-9月，科金明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為5.62億元，其中，智能云相框未經(jīng)審計(jì)的銷(xiāo)售收入為2.06億元。

經(jīng)測(cè)算，2025年1-9月，科金明智能云相框收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為36.61%。

而科金明智能云相框OBM的毛利率呈下滑趨勢(shì)。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框包括ODM產(chǎn)品及OBM產(chǎn)品，其中，OBM產(chǎn)品毛利率分別為46.72%、46.67%、45.61%、40.83%。

由上可知，2023年起，科金明擬重點(diǎn)布局智能云相框。2022-2024年，該產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率均不足85%，2025年1-6月上升至116.6%。近三年又一期，科金明的智能云相框OBM產(chǎn)品毛利率下滑。

科金明表示，其自成立以來(lái)始終聚焦于智能視覺(jué)終端領(lǐng)域，其發(fā)展路徑是從智能便攜播放器逐步拓展至智能微投、智能云相框，并確立了“ODM+OBM”雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略模式?？平鹈鲗⒅悄芪⑼兜膽?zhàn)略重心逐步聚焦于ODM，智能云相框則繼續(xù)聚焦于OBM。這一業(yè)務(wù)布局調(diào)整，是科金明基于對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握和自身優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的主動(dòng)的戰(zhàn)略性決策，旨在將優(yōu)勢(shì)資源聚焦于已取得市場(chǎng)突破的明星產(chǎn)品。

科金明通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新來(lái)構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)。科金明成功開(kāi)發(fā)了創(chuàng)新性2LCD顯示技術(shù)，有效突破了傳統(tǒng)單LCD在顯示亮度和色域覆蓋率上的性能瓶頸，并在行業(yè)內(nèi)率先開(kāi)發(fā)出原生4K分辨率LCD投影光機(jī)，填補(bǔ)了行業(yè)技術(shù)空白。這些核心技術(shù)形成了顯著的技術(shù)壁壘。同時(shí)，科金明已獲得GoogleTV、PrimeVideo、Netflix、YouTube等全球主流流媒體平臺(tái)的內(nèi)容授權(quán)，以及杜比音頻、JBL 等全球知名影音硬件認(rèn)證，構(gòu)建了內(nèi)容生態(tài)和硬件品質(zhì)的雙重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在品牌建設(shè)方面，科金明通過(guò)“ODM+OBM”雙輪驅(qū)動(dòng)，在ODM領(lǐng)域借助全球知名品牌的影響力拓展市場(chǎng)，在OBM領(lǐng)域則聚焦于智能云相框這一品牌集中度較低的新興市場(chǎng)，成功培育了FANGOR、BIGASUO、WONNIE 等自主品牌，并在亞馬遜多個(gè)站點(diǎn)占據(jù)BestSeller榜單首位，證明了其自主品牌建設(shè)能力。

面對(duì)行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題，科金明的差異化戰(zhàn)略體現(xiàn)在多個(gè)層面。在產(chǎn)品技術(shù)上，科金明選擇國(guó)產(chǎn)化LCD技術(shù)路徑，與主流的DLP技術(shù)形成差異化，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行2LCD等創(chuàng)新性技術(shù)開(kāi)發(fā)。在產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景上，科金明精準(zhǔn)切入智能云相框這一“既傳統(tǒng)、又創(chuàng)新”的細(xì)分市場(chǎng)，通過(guò)賦予產(chǎn)品“社交屬性”，構(gòu)建家人、朋友之間的小型社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，成功開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)曲線。在業(yè)務(wù)模式上，科金明采用“ODM+OBM”雙輪驅(qū)動(dòng)，針對(duì)不同產(chǎn)品特性和市場(chǎng)格局采取不同策略，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。

面對(duì)行業(yè)新生品牌涌現(xiàn)，科金明敏銳洞察到智能云相框在海外市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)機(jī)遇，結(jié)合先進(jìn)的云存儲(chǔ)技術(shù)，成功開(kāi)發(fā)了基于小型社交圈屬性的創(chuàng)新型智能云相框產(chǎn)品，并迅速在海外市場(chǎng)建立了顯著的品牌影響力。其產(chǎn)品在亞馬遜美國(guó)、加拿大、德國(guó)、日本站點(diǎn)最暢銷(xiāo)產(chǎn)品(BestSeller)榜單均排名第1，具備持續(xù)搶占市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上而言，2017年，科金明稱(chēng)擬大力發(fā)展平板電腦。2022-2024年及2025年1-6月，科金明包含智能平板在內(nèi)的其他產(chǎn)品收入占比皆不足16%。此外，2023年起，科金明因品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)知名品牌，將智能微投的銷(xiāo)售重心轉(zhuǎn)移至ODM產(chǎn)品。另一方面，2023年起，科金明擬重點(diǎn)布局智能云相框，而近三年又一期，科金明的智能云相框OBM產(chǎn)品毛利率下滑。

三、研發(fā)項(xiàng)目投入金額或現(xiàn)疑云，審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”

值得一提的是，科金明一項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目的投入金額或現(xiàn)疑云，且2025年，科金明的審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

3.1 招股書(shū)披露一項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目的2023年的投入金額為147.6萬(wàn)元，問(wèn)詢(xún)回復(fù)披露為145.83萬(wàn)元

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)，2022-2024年，“時(shí)序式單LCD研發(fā)項(xiàng)目”投入的金額分別為385.62萬(wàn)元、147.6萬(wàn)元、0元。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年，“時(shí)序式單LCD研發(fā)項(xiàng)目”實(shí)際投入金額分別為385.62萬(wàn)元、145.83萬(wàn)元、0元。

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)，2022-2024年，科金明會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更?；蛭磳?duì)其2023年的財(cái)務(wù)報(bào)表的研發(fā)費(fèi)用產(chǎn)生影響。此外，科金明會(huì)計(jì)估計(jì)及會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正均未發(fā)生變更。另外，2023年，科金明合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍發(fā)生變化。2023年11月，科金明通過(guò)并購(gòu)方式取得株式會(huì)社Hito全部股權(quán)，或未對(duì)上述數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。

此外，科金明審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

3.2 2025-2026年，審計(jì)機(jī)構(gòu)華興所多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”

據(jù)簽署于2025年6月19日的招股書(shū)，科金明的審計(jì)機(jī)構(gòu)為華興會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華興所”）。

據(jù)江蘇監(jiān)管部門(mén)發(fā)布于2025年3月7日的公開(kāi)信息，在華興所執(zhí)業(yè)的璉升科技股份有限公司2023年年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目中，華興所存在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及后續(xù)應(yīng)對(duì)程序不到位、內(nèi)部控制審計(jì)程序執(zhí)行不到位等問(wèn)題。依據(jù)法規(guī)，江蘇監(jiān)管部門(mén)對(duì)華興所及經(jīng)辦注冊(cè)會(huì)計(jì)師采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

據(jù)江蘇監(jiān)管部門(mén)發(fā)布于2025年5月6日的公開(kāi)信息，在華興所執(zhí)業(yè)的無(wú)錫線上線下通訊信息技術(shù)股份有限公司2023年年報(bào)審計(jì)項(xiàng)目中，華興所在執(zhí)業(yè)過(guò)程中存在控制測(cè)試審計(jì)程序執(zhí)行不到位、收入相關(guān)實(shí)質(zhì)性程序執(zhí)行不到位等問(wèn)題。江蘇監(jiān)管部門(mén)對(duì)華興所及經(jīng)辦注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

據(jù)福建監(jiān)管部門(mén)發(fā)布于2026年1月27日的公開(kāi)信息，福建監(jiān)管部門(mén)牽頭對(duì)華興所進(jìn)行了檢查。經(jīng)查，華興所存在個(gè)別項(xiàng)目組變更合伙人或復(fù)核人不規(guī)范、多個(gè)項(xiàng)目交叉復(fù)核等問(wèn)題。福建監(jiān)管部門(mén)對(duì)華興所及相關(guān)注冊(cè)會(huì)計(jì)師采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

科金明表示，其重視信息披露并保證信息披露的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，沒(méi)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。為了規(guī)范信息披露行為，確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，根據(jù)《公司法》《證券法》等相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件，發(fā)行人制訂了上市后適用的《公司章程(草案)》《信息披露管理制度》。相關(guān)制度中明確了信息披露義務(wù)人，規(guī)定了信息披露的原則、方式、內(nèi)容、程序和要求，規(guī)定公司將通過(guò)定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告等方式履行信息披露義務(wù)，同時(shí)建立了信息披露的保密措施及責(zé)任追究機(jī)制等。信息披露制度的構(gòu)建，有助于提升公司規(guī)范運(yùn)作和公司治理水平，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益。目前，科金明已建立并逐步完善公司治理與內(nèi)部控制體系，組織機(jī)構(gòu)運(yùn)行良好，經(jīng)營(yíng)管理運(yùn)作規(guī)范，嚴(yán)格履行信息披露制度，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益?？平鹈鲗⒏鶕?jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和北京證券交易所的有關(guān)規(guī)定，進(jìn)一步完善并嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)信息披露制度。

科金明將不斷完善公司治理，為科金明發(fā)展提供制度保障?？平鹈鲗?yán)格遵循《中華人民共和國(guó)公司法》《中華人民共和國(guó)證券法》《北京證券交易所股票上市規(guī)則》等法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件的要求，持續(xù)完善公司內(nèi)部治理，提升管理水平，確保股東能夠充分行使權(quán)利;確保董事會(huì)能夠按照法律、法規(guī)和《公司章程》的規(guī)定行使職權(quán)，作出科學(xué)、迅速和謹(jǐn)慎的決策;確保獨(dú)立董事能夠認(rèn)真履行職責(zé)，維護(hù)公司整體利益，尤其是中小股東的合法權(quán)益;確保監(jiān)事會(huì)能夠獨(dú)立有效地行使對(duì)董事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員及公司財(cái)務(wù)的監(jiān)督權(quán)和檢查權(quán)，為公司發(fā)展提供制度保障。

科金明審計(jì)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格遵照法律法規(guī)、執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則及監(jiān)管要求，本著獨(dú)立客觀、嚴(yán)謹(jǐn)審慎的原則開(kāi)展年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)核查工作，全程保持專(zhuān)業(yè)履職態(tài)度，嚴(yán)格執(zhí)行審計(jì)程序、充分關(guān)注重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，切實(shí)做到勤勉盡責(zé)、依規(guī)履職，客觀公允出具審計(jì)意見(jiàn)，保障財(cái)務(wù)信息真實(shí)準(zhǔn)確完整。

在此情形下，科金明招股書(shū)和首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，披露的“時(shí)序式單LCD研發(fā)項(xiàng)目”2023年的投入金額或現(xiàn)疑云。且2025年，科金明審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。

四、結(jié)語(yǔ)

簡(jiǎn)言之，近三年又一期，科金明智能微投貢獻(xiàn)超三成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，單價(jià)呈下滑趨勢(shì)。2025年，全球市場(chǎng)投影機(jī)出貨量增速為-4.8%，國(guó)內(nèi)智能投影市場(chǎng)中2LCD技術(shù)產(chǎn)品銷(xiāo)量份額不足0.1%。此番上市，科金明擬募資新增50萬(wàn)臺(tái)2LCD智能微投產(chǎn)能，而截至2025年10月末，科金明2LCD智能的在手訂單數(shù)量合計(jì)為1,219臺(tái)。

另一方面，2023年起，科金明稱(chēng)因品牌競(jìng)爭(zhēng)力低于傳統(tǒng)知名品牌等原因，逐步縮減OBM智能微投的銷(xiāo)售規(guī)模，將智能微投的銷(xiāo)售重心轉(zhuǎn)移至ODM產(chǎn)品。此外，2023年起，科金明擬重點(diǎn)布局智能云相框，而2022-2024年及2025年1-6月，科金明智能云相框OBM毛利率下滑。不僅如此，科金明一項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目投入金額或現(xiàn)疑云，審計(jì)機(jī)構(gòu)多次因執(zhí)業(yè)問(wèn)題被“點(diǎn)名”。