《金證研》啟明/作者

隨著AI在算力基礎(chǔ)設(shè)施方面支出不斷增大，AI在商業(yè)端的探索也在逐步深入。而Token（詞元）經(jīng)濟(jì)是其中的一個(gè)新嘗試。近期，三大運(yùn)營(yíng)商集體發(fā)力Token市場(chǎng)。2026年5月16日，上海電信正式推出Token算力服務(wù)，中國(guó)聯(lián)通上海分公司同日也宣布，向上海OPC（一人公司）客戶提供Token服務(wù)。

在AI算力需求的持續(xù)增長(zhǎng)下，算力主題基金在近一年跑出翻倍的漲幅，在進(jìn)入2026年后收益率超50%。

一、AI“催生”算力需求暴漲 ，Token成運(yùn)營(yíng)商的“新動(dòng)能燃料”

AI算力需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。國(guó)家數(shù)據(jù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)日均Token調(diào)用量從2024年初的1000億次飆升至2026年3月的140萬(wàn)億次，兩年增長(zhǎng)超千倍，Token已成為AI服務(wù)的核心計(jì)費(fèi)單位。

面對(duì)快速擴(kuò)張的Token經(jīng)濟(jì)，運(yùn)營(yíng)商在網(wǎng)絡(luò)與算力基礎(chǔ)設(shè)施、用戶與渠道壁壘、計(jì)費(fèi)與安全能力這三方面具備顯著優(yōu)勢(shì)。

除硬件上的優(yōu)勢(shì)，三大運(yùn)營(yíng)商入局Token經(jīng)濟(jì)的另一重要原因在于主營(yíng)業(yè)務(wù)的承壓。

東方財(cái)富Choice顯示，2025年三大運(yùn)營(yíng)商合并營(yíng)收總額約為1.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)僅為0.64%，合并歸母凈利潤(rùn)為1,794.06億元，同比下降0.56%。而2026年第一季度財(cái)報(bào)顯示三大運(yùn)營(yíng)商的歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步承壓，中國(guó)電信同比下降-25.28%，中國(guó)聯(lián)通同比下降-17.54%，中國(guó)移動(dòng)同比下降-3.46%。

除三大運(yùn)營(yíng)商下場(chǎng)Token經(jīng)濟(jì)以外，地方政府和上市公司也在聯(lián)手涉足Token經(jīng)濟(jì)。2026年5月15日，算力租賃商弘信電子聯(lián)手無(wú)錫高新區(qū)打造的江蘇省內(nèi)首個(gè)華為昇騰384超節(jié)點(diǎn)算力集群落戶無(wú)錫。

Token經(jīng)濟(jì)是AI商業(yè)化過(guò)程中的一個(gè)探索，它讓算力租賃廠商的業(yè)務(wù)模式正從單純的裸算力出租升級(jí)為模型服務(wù)或Token分成模式，即從“賣算力”轉(zhuǎn)向“賣Token”。此方面，算力租賃公司加速回收算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本。

二、算力主題基金近一年翻倍增長(zhǎng)，重倉(cāng)股2026年第一季度業(yè)績(jī)“亮眼”

算力作為T(mén)oken產(chǎn)出的基礎(chǔ)，相關(guān)主題基金保持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月21日，算力主題基金近一月、近三月、近一年、今年來(lái)漲幅分別為15.38%、40.47%、179.16%、45.18%，在同類主題基金的排名分別為18/181、10/180、12/180、16/181。

不難看出，算力主題基金在近一年內(nèi)持續(xù)上漲，實(shí)現(xiàn)了翻倍的漲幅，2026年以來(lái)，保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

此外，截至2026年第一季度末，根據(jù)股票市值占基金資產(chǎn)凈值比重大小排名，算力主題基金前十重倉(cāng)股分別為新易盛、源杰科技、中際旭創(chuàng)、瀾起科技、芯原股份、長(zhǎng)芯博創(chuàng)、德科立、寒武紀(jì)、天孚通信、永鼎股份。

在基金持有比例上，新易盛、中際旭創(chuàng)、源杰科技、瀾起科技四只股票均超過(guò)20%。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，四家企業(yè)在2026年第一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)幅度分別為105.76%、192.12%、320.94%、19.51%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度分別為76.8%、262.28%、1153.07%、61.3%，毛利率分別為49.16%、46.06%、77.81%、69.79%。

依托算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策加持，從AI大規(guī)模的應(yīng)用，到算力技術(shù)的不斷推進(jìn)、Toke使用成本的降低，算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展勢(shì)頭向好，算力主題基金各階段收益走高。