擺脫“蘋果”的束縛，是消費(fèi)電子國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的終極發(fā)展目標(biāo)。

復(fù)盤工業(yè)富聯(lián)的成長路徑不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)只要自身成長速度足夠快，就能逐步弱化對頭部大客戶的依賴。事實(shí)上，立訊精密、藍(lán)思科技等一眾消費(fèi)電子核心供應(yīng)鏈企業(yè)，均在朝著多元化客戶、多場景業(yè)務(wù)的方向突圍，只是各家的發(fā)展側(cè)重點(diǎn)有所差異。

近期，藍(lán)思科技發(fā)布公告，公司計(jì)劃斥資7.34億港元，收購巨騰國際27.81%股份；本次購股交易完成后，藍(lán)思科技將向巨騰國際全體股東發(fā)出全面收購要約，拿下標(biāo)的公司超50%投票權(quán)，成為其控股股東。

據(jù)公告披露，藍(lán)思科技已與南亞管理有限公司、鄭立育、林美麗正式簽訂股份購買協(xié)議，將有條件收購賣方所持巨騰國際控股有限公司約27.81%的已發(fā)行股份，本次交易每股購買價格為2.20港元，交易總代價約7.34億港元。

公開資料顯示，巨騰國際核心業(yè)務(wù)為筆記本電腦外殼、手持設(shè)備外殼的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，服務(wù)客戶涵蓋海內(nèi)外知名消費(fèi)電子品牌及各大OEM/ODM代工大廠。目前公司全球筆記本電腦機(jī)殼市占率超31%，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位，企業(yè)于2005年在香港聯(lián)交所掛牌上市。能夠在競爭高度白熱化的全球筆記本外殼賽道，穩(wěn)住三成以上的市場份額，足以印證巨騰國際在精密金屬結(jié)構(gòu)件制造領(lǐng)域的深厚技術(shù)積淀與生產(chǎn)實(shí)力。

從交易對價來看，藍(lán)思科技本次收購成本相對合理。截至4月22日，巨騰國際收盤價為4.05港元/股，藍(lán)思科技給出的收購價格，較二級市場價格折價約45%，收購性價比優(yōu)勢顯著。

從藍(lán)思科技的戰(zhàn)略動作不難看出，本次入股絕非單純的財(cái)務(wù)投資，而是一場精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同并購。市場隨之生出疑問：巨騰國際為何愿意以大幅折價出讓公司控制權(quán)？

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，答案藏在巨騰國際近年的經(jīng)營財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)之中。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，巨騰國際2025年實(shí)現(xiàn)營收57.31億港元，歸母凈虧損4.93億港元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.35億港元，整體經(jīng)營陷入虧損、現(xiàn)金流承壓的困境。

拉長時間維度來看，企業(yè)經(jīng)營狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化態(tài)勢。2021年至2024年，巨騰國際營收依次為112.83億港元、82.56億港元、69.36億港元、60.26億港元；歸母凈利潤依次為1.62億港元、1.72億港元、-2.31億港元、-5.30億港元。

短短五年時間，公司營收規(guī)模近乎腰斬，盈利端更是從穩(wěn)定盈利轉(zhuǎn)為深度虧損，經(jīng)營頹勢盡顯。

持續(xù)惡化的經(jīng)營困境，是鄭立育家族愿意折價出讓企業(yè)控制權(quán)的核心原因。

而對于藍(lán)思科技創(chuàng)始人周群飛而言，巨騰國際手握十余座生產(chǎn)基地、大量高精度金屬加工設(shè)備，具備規(guī)模化外殼產(chǎn)品量產(chǎn)能力，且客戶資源覆蓋全球主流PC品牌。在PC精密制造領(lǐng)域，巨騰國際的業(yè)務(wù)與藍(lán)思科技現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成高度互補(bǔ)，能夠精準(zhǔn)補(bǔ)齊藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)短板。

針對本次并購的戰(zhàn)略價值，藍(lán)思科技董事會公開表示，本次戰(zhàn)略性并購契合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，有助于強(qiáng)化企業(yè)精密制造核心競爭力、提升供應(yīng)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力、完善全球化產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步提升公司在全球精密制造行業(yè)的話語權(quán)，切實(shí)保障公司及全體股東的長遠(yuǎn)利益。

侃見財(cái)經(jīng)分析認(rèn)為，相較于行業(yè)龍頭立訊精密，藍(lán)思科技近年的經(jīng)營壓力更為突出。2026年一季度，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營收141.40億元，同比下滑17.13%，歸母凈虧損1.50億元，同比下滑134.88%，業(yè)績承壓特征明顯。反觀立訊精密，其一季度營收達(dá)838.88億元，同比增長35.77%，凈利潤36.60億元，同比增長20.24%，維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，二者經(jīng)營差距顯著。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)來看，截至2025年末，藍(lán)思科技營收全部來源于電子元器件制造業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一特征明顯；公司前五大客戶銷售額達(dá)607.48億元，占總營收比例高達(dá)81.65%，過高的客戶集中度，成為制約企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展的核心風(fēng)險(xiǎn)。為化解大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)思科技近年來持續(xù)發(fā)力跨界拓圈、推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化布局。

結(jié)合藍(lán)思科技當(dāng)下的整體戰(zhàn)略布局來看，本次收購巨騰國際，本質(zhì)是提前卡位即將到來的AI PC行業(yè)換機(jī)潮。若后續(xù)雙方能夠?qū)崿F(xiàn)高效業(yè)務(wù)協(xié)同、資源整合，補(bǔ)齊PC領(lǐng)域短板、拓寬客戶邊界，藍(lán)思科技有望打破現(xiàn)有發(fā)展瓶頸，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展層級的全新躍升。

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