本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

第二大股東貢獻超六成收入，大客戶營收增長失速，安徽泓毅汽車技術(shù)股份有限公司（下稱“泓毅股份”）的關聯(lián)交易定價公允性及業(yè)績增長持續(xù)性值得關注。

北交所官網(wǎng)顯示，泓毅股份的IPO申請于2025年10月23日獲受理，今年5月7日，該公司收到了第二輪問詢函，其中，業(yè)績增長持續(xù)性、關聯(lián)交易必要性及價格公允性問題遭問詢。

招股書顯示，泓毅股份的主營業(yè)務為汽車零部件、工裝裝備的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為汽車沖焊件、汽車被動安全件、模具鑄件等。奇瑞汽車（09973.HK）為泓毅股份的創(chuàng)始股東之一，截至招股書簽署日（2025年10月16日），奇瑞汽車間接持有該公司38.70%股份，是該公司的第二大股東。

不過，泓毅股份與奇瑞汽車的關系不止于此。綜合招股書和第一輪問詢回復文件來看，2022—2025年，泓毅股份前五大客戶的銷售收入占比分別為66.71%、76.47%、83.05%、83.66%。其中，奇瑞系（奇瑞控股集團有限公司（下稱“奇瑞控股”）、奇瑞汽車及受此兩大主體同一控制下企業(yè)的統(tǒng)稱）是泓毅股份的第一大客戶，銷售收入占比分別為47.13%、57.44%、66.71%、66.25%。

另外，雙方還存在董監(jiān)高交叉任職的情況。招股書顯示，泓毅股份的董事長兼總經(jīng)理兼戰(zhàn)略委員會主任委員何自富、董事陸大鴻、董事兼審計委員會委員唐廣等人均曾任職于奇瑞系；另外，泓毅股份的董事兼戰(zhàn)略委員會主任委員王津華、董事兼提名委員會委員兼薪酬與考核委員會委員伍運飛等人在奇瑞系亦有兼職。

資本、業(yè)務和治理三個層面深度綁定，泓毅股份的經(jīng)營獨立性及對奇瑞系交易的定價公允性或面臨考驗。

第一輪問詢回復文件顯示，2023—2025年（下稱“報告期”），泓毅股份對關聯(lián)方的毛利率分別為17.58%、18.15%、15.25%，較非關聯(lián)方分別低4.51個百分點、2.60個百分點、6.40個百分點。

泓毅股份表示，公司銷售給關聯(lián)方的主要產(chǎn)品為車身件、底盤件、安全氣囊、鑄件，其他業(yè)務主要系廢料銷售、技術(shù)開發(fā)費收入等，在營業(yè)收入占比較小，相關業(yè)務不具有可比性。

若只看可比產(chǎn)品，泓毅股份對關聯(lián)方的銷售毛利率同樣與非關聯(lián)方存在差異。具體來看，報告期各期，泓毅股份對關聯(lián)方銷售車身件、安全氣囊的毛利率均低于非關聯(lián)方；而2023—2024年，其對關聯(lián)方銷售的鑄件毛利率高于非關聯(lián)方，而2025年則低于非關聯(lián)方。另外，2023年，其對關聯(lián)方銷售底盤件的毛利率高于非關聯(lián)方，而2024—2025年同樣低于非關聯(lián)方。

以車身件為例，報告期各期，泓毅股份對關聯(lián)方的定價雖然持續(xù)高于非關聯(lián)方，但是對關聯(lián)方的銷售毛利率分別為20.50%、19.81%、15.51%，對非關聯(lián)方的銷售毛利率則分別為23.27%、20.90%、21.81%。對此，泓毅股份并未解釋高定價卻出現(xiàn)低毛利率的原因，僅在第一輪問詢回復文件中稱，報告期內(nèi)，關聯(lián)方車身件毛利率處于主要非關聯(lián)方客戶毛利率區(qū)間范圍內(nèi)。公司對關聯(lián)方與非關聯(lián)方的毛利率波動及差異與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異有關，以及與當期承接的新品情況有關，一般而言新品的毛利率較高，之后逐年降低。

對此，北交所在第二輪問詢函中再次問及關聯(lián)交易必要性及價格公允性問題，要求泓毅股份區(qū)分主要產(chǎn)品類型和具體型號，說明其向奇瑞汽車及其他非關聯(lián)整車廠商銷售價格、數(shù)量、收入及毛利率等情況，說明奇瑞汽車向其他供應商采購同類產(chǎn)品的價格與泓毅股份相比是否存在差異，量化分析不同型號產(chǎn)品價格差異的合理性。

除關聯(lián)銷售定價公允性問題外，包括奇瑞汽車在內(nèi)的頭部大客戶營收增速放緩，可能使泓毅股份當前的業(yè)績高增趨勢難以持續(xù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，報告期各期，泓毅股份的營收同比增速分別為37.07%、61.13%、22.72%。泓毅股份將多利科技（001311.SZ）、華達科技（603358.SH）、常青股份（603768.SH）、長華集團（605018.SH）列為同行可比公司，Wind數(shù)據(jù)顯示，報告期各期，上述可比公司的營收同比增速均值分別為13.82%、-4.26%、3.91%。其中，2024年同行可比公司的營收均為負增長，2025年，除了多利科技，其它同行可比公司的營收仍處于下降通道。

泓毅股份業(yè)績逆勢增長，離不開奇瑞系、比亞迪（002594.SZ）這兩大客戶的支持。招股書顯示，自2023年以來，比亞迪成為泓毅股份第二大客戶，2024年比亞迪與奇瑞系向泓毅股份貢獻的銷售收入占比合計達到73.36%。

然而，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年、2026年一季度，奇瑞汽車的營收同比增速分別為13.79%、0.16%，增速大幅放緩；同期，比亞迪的營收同比增速分別為3.46%、-11.82%，出現(xiàn)負增長。隨著頭部大客戶業(yè)績放緩，以及其折射出的下游行業(yè)景氣下行壓力，或意味著泓毅股份業(yè)績高增的根基動搖，過往業(yè)績高速增長可持續(xù)性面臨考驗。

4月22日、5月22日，就公司關聯(lián)交易、業(yè)績增速放緩等問題，時代商業(yè)研究院向泓毅股份發(fā)送郵件并致電詢問，但截至發(fā)稿未獲對方回復。

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（全文1919字）

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