本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

來源|時代商業(yè)研究院

作者|實習生陳嘉婕、鄭琳

編輯|鄭琳

2026年5月8日，廣東天農(nóng)集團股份有限公司（以下簡稱“天農(nóng)集團”）再次向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為招商證券國際。

招股書顯示，天農(nóng)集團圍繞清遠雞、生豬及相關肉制品構(gòu)建了垂直一體化的全產(chǎn)業(yè)鏈運營體系。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2025年出欄量計，天農(nóng)集團是中國清遠雞市場的最大提供商，市場份額約65.3%；按2025年收入計，該公司在中國黃羽肉雞提供商中排名第六，在中國西南地區(qū)生豬養(yǎng)殖企業(yè)中排名第十。

財務方面，2023—2025年，天農(nóng)集團總收入分別為35.96億元、47.76億元及42.61億元，同期年內(nèi)利潤分別為-6.69億元、8.90億元及-1.02億元，呈現(xiàn)明顯的周期性波動，經(jīng)調(diào)整年內(nèi)利潤分別為-3.83億元、6.15億元及1.28億元。生豬產(chǎn)品是主要收入來源，2025年占比62.4%。該公司毛利率波動顯著，2023—2025年分別為1.6%、18.8%及10.7%。盈利波動主要受生豬及黃羽肉雞市場價格周期性變化，以及根據(jù)國際財務報告準則對生物資產(chǎn)進行的公允價值調(diào)整影響。2023年、2024年及2025年，生物資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的（虧損）/收益分別為-2.85億元、3.00億元及-2.16億元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流在2024年及2025年轉(zhuǎn)為凈流入，分別為9.62億元及4.48億元。

業(yè)務方面，天農(nóng)集團采用“自營農(nóng)場+家庭農(nóng)場”的養(yǎng)殖模式，并持續(xù)向生鮮及深加工產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。2025年，其生鮮及其他產(chǎn)品收入占比提升至14.7%，該部分毛利率（14.9%）高于畜禽活體銷售。該公司客戶集中度較低，2025年前五大客戶銷售收入占比為18.4%，最大客戶占比為5.3%。銷售以經(jīng)銷模式為主，2025年經(jīng)銷收入占比為77.1%。該公司產(chǎn)品組合包括清遠雞及其他土雞、生豬以及生鮮及其他產(chǎn)品（如熟食品、整只生鮮雞、分割雞肉及半成品），主要以自有品牌“天農(nóng)”和“鳳中皇”銷售。

運營方面，天農(nóng)集團的全產(chǎn)業(yè)鏈模式覆蓋育種、良種繁育、生態(tài)養(yǎng)殖、飼料生產(chǎn)、屠宰及食品加工以及品牌營銷。2023—2025年，該公司累計向合作農(nóng)戶支付了約10.5億元的家庭養(yǎng)殖費用。銷售成本中，飼料及飼料原料成本占比最高，2025年為66.3%。該公司及旗下多家子公司獲評為“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)”“國家級畜禽養(yǎng)殖標準化示范場”。

天農(nóng)集團面臨的主要風險包括生豬及黃羽肉雞市場價格周期性波動、動物疫病（如禽流感、非洲豬瘟）影響、環(huán)保政策趨嚴、原材料（特別是飼料）成本上漲、食品安全問題以及較高的流動負債水平。此次上市募資擬用于拓展鮮肉制品生產(chǎn)及開設休閑餐廳、發(fā)展技術及研發(fā)能力、發(fā)展信息系統(tǒng)、尋求戰(zhàn)略投資或潛在收購，以及補充營運資金。

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