富士智能IPO：新募產(chǎn)品預(yù)算單價(jià)偏高產(chǎn)能利用率不高新募產(chǎn)能消化難？

《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào)/文

5月21日，珠海富士智能股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱富士智能)北交所IPO收到了第二輪問詢。在第二輪問詢中，交易所對(duì)富士智能的一致行動(dòng)人認(rèn)定及實(shí)際控制人控制表決權(quán)比例的準(zhǔn)確性、合肥卓源原股東入股發(fā)行人價(jià)格的合理性及合肥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)真實(shí)性、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)真實(shí)性及可持續(xù)性以及收入確認(rèn)準(zhǔn)確性及核查充分性等問題提出了問詢。

招股書顯示，富士智能主要從事消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)組件、汽車精密結(jié)構(gòu)組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司以材料改性、模具開發(fā)、精密加工、表面處理、自動(dòng)化技術(shù)等生產(chǎn)技術(shù)為核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，具備與顯示終端和數(shù)碼相機(jī)品牌廠商、新能源汽車結(jié)構(gòu)件制造商同步的模具開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加工工藝研發(fā)能力，構(gòu)建了從材料開發(fā)到產(chǎn)品制造全流程自主生產(chǎn)體系。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，富士智能超過一半募集資金用于電芯精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，在描述項(xiàng)目的合理性時(shí)，該公司募資項(xiàng)目生產(chǎn)的防爆閥、正負(fù)極連接片和正負(fù)極極柱三種產(chǎn)品的預(yù)算單價(jià)遠(yuǎn)超三種產(chǎn)品目前的實(shí)際價(jià)格，該公司如此樂觀的預(yù)估未來募資產(chǎn)品的單價(jià)是否合理?是否在給投資者“畫大餅”?另外值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，富士智能的產(chǎn)能利用率不高且不穩(wěn)定，而該公司新募的項(xiàng)目將大幅增加其未來的產(chǎn)能，未來產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂。富士智能的新募研發(fā)創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃用于購買設(shè)備的金額遠(yuǎn)超每年研發(fā)費(fèi)用，幾乎約為研發(fā)費(fèi)用的四倍左右。

募資項(xiàng)目預(yù)計(jì)產(chǎn)品單價(jià)遠(yuǎn)高實(shí)際單價(jià)

招股書顯示，此次IPO，富士智能計(jì)劃募集資金3.08億元，其中1.57億元用于電芯精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，0.68億元用于車載攝像頭精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，0.53億元用于研發(fā)創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目，3000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

富士智能1.57億元募資的電芯精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目的實(shí)施主體為卓源、合肥富士，項(xiàng)目在合肥富士現(xiàn)有土地新建生產(chǎn)基地，計(jì)劃總投資21,515.82萬元。該項(xiàng)目將購置先進(jìn)生產(chǎn)線及公輔設(shè)備，招募專業(yè)技術(shù)人才，新建高品質(zhì)的電芯精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)線，本項(xiàng)目的實(shí)施將實(shí)現(xiàn)公司在新能源汽車領(lǐng)域的深化布局，為后續(xù)業(yè)務(wù)開拓及經(jīng)營發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)，符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。

富士智能用0.68億元募資的車載攝像頭精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目的實(shí)施主體為合肥富士，項(xiàng)目在合肥富士現(xiàn)有土地新建生產(chǎn)基地，計(jì)劃總投資10,975.01萬元。該項(xiàng)目將通過購置高精度鍛壓設(shè)備、注塑設(shè)備、自動(dòng)化檢測(cè)系統(tǒng)及配套公輔設(shè)施，引進(jìn)專業(yè)技術(shù)人才，打造集材料加工、精密成型于一體的智能化產(chǎn)線，新建產(chǎn)能將重點(diǎn)覆蓋智能駕駛車型所需的高像素?cái)z像頭結(jié)構(gòu)件，以適配新能源汽車智能駕駛硬件需求。本項(xiàng)目的實(shí)施將深度嵌入新能源汽車智能化供應(yīng)鏈，助力公司智能駕駛核心硬件供應(yīng)商的戰(zhàn)略升級(jí)。

富士智能在第一問詢回復(fù)中披露，車載攝像頭精密結(jié)構(gòu)件系公司為把握市場(chǎng)機(jī)遇而拓展的新產(chǎn)品，在報(bào)告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，2025年全年實(shí)現(xiàn)銷售量為148.84萬件，該項(xiàng)目計(jì)劃產(chǎn)量為2,200萬件，項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)劃與生產(chǎn)計(jì)劃，主要基于公司對(duì)智能駕駛市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的研判、與對(duì)下游客戶對(duì)未來車型項(xiàng)目配套需求的意向溝通，并結(jié)合公司在精密制造領(lǐng)域的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力而審慎制定。因此，該項(xiàng)目并非對(duì)現(xiàn)有成熟產(chǎn)品的簡(jiǎn)單擴(kuò)產(chǎn)，而是公司業(yè)務(wù)向新應(yīng)用領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略布局和產(chǎn)能建設(shè)。

富士智能在問詢回復(fù)中披露了電芯精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目的產(chǎn)品類型、計(jì)劃生產(chǎn)數(shù)量級(jí)單價(jià)。該公司披露的項(xiàng)目生產(chǎn)計(jì)劃具體：計(jì)劃生產(chǎn)防爆閥50000萬PCS/年，計(jì)劃單價(jià)0.16元/PCS;計(jì)劃生產(chǎn)正負(fù)極連接片20000萬PCS/年，計(jì)劃單價(jià)1.20元/PCS;計(jì)劃生產(chǎn)正負(fù)極極柱8000萬PCS/年，計(jì)劃單價(jià)1.25元/PCS。

然而，富士智能在問詢回復(fù)中披露的預(yù)計(jì)單價(jià)與該公司的招股書中披露的實(shí)際成交單價(jià)存在較大差異。

招股書顯示，2023年、2024年以及2025年1-6月份，富士智能的防爆閥的價(jià)格分別為0.17元/PCS、0.16元/PCS和0.14元/PCS?？梢?，近年來防爆閥的單價(jià)一直在下降，已經(jīng)從2023年的0.17元/PCS下降至2025年上半年的0.14元/PCS，最近兩年半的平均價(jià)格為15.7元/PCS，而且這個(gè)價(jià)格呈持續(xù)下降的趨勢(shì)。因此，富士智能將募資項(xiàng)目產(chǎn)品的預(yù)計(jì)價(jià)格定在0.16元/PCS是否合理?

如果富士智能將募資項(xiàng)目產(chǎn)品防爆閥的預(yù)計(jì)單價(jià)定在0.16元/PCS還不算太“離譜”，那么該公司將正負(fù)極連接片的預(yù)計(jì)單價(jià)定在1.20元/PCS就顯得有些離譜了。

根據(jù)招股書披露，2023年、2024年以及2025年1-6月份，富士智能的正負(fù)極連接片的銷售單價(jià)分別為0.86元/PCS、0.88元/PCS和1.04元/PCS，呈上升趨勢(shì)，但與該公司在問詢回復(fù)中披露的預(yù)計(jì)單價(jià)相差甚遠(yuǎn)，富士智能這么樂觀地估計(jì)募資項(xiàng)目產(chǎn)品的預(yù)計(jì)單價(jià)，是在為投資者畫大餅嗎?

而且，富士智能募資項(xiàng)目中將要生產(chǎn)的防爆閥和正負(fù)極連接片與該公司目前生產(chǎn)的產(chǎn)品一模一樣。該公司的問詢回復(fù)中披露募資項(xiàng)目產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品相同。

富士智能在問詢回復(fù)中表示，募資項(xiàng)目設(shè)備購置費(fèi)用的測(cè)算結(jié)合產(chǎn)品工藝特點(diǎn)、產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)及市場(chǎng)價(jià)格行情，各項(xiàng)投資測(cè)算過程審慎合理。然而，根據(jù)上述比較情況，在募資產(chǎn)品和現(xiàn)有產(chǎn)品完全相同的情況下，富士智能預(yù)計(jì)的募資產(chǎn)品單價(jià)如此“樂觀”是否合理?疑似存在給投資者“畫大餅”的情況。

產(chǎn)能利用率不高且不穩(wěn)定新募產(chǎn)能消化令人擔(dān)憂

在第一輪問詢回復(fù)中，富士智能披露，公司的防爆閥的計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為1.12倍，正負(fù)極連接片的計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為1.07倍，正負(fù)極極柱的計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為84.20倍，三種產(chǎn)品合計(jì)的擴(kuò)產(chǎn)倍數(shù)為1.23倍。

富士智能在問詢回復(fù)中披露，車載攝像頭精密結(jié)構(gòu)件系公司為把握市場(chǎng)機(jī)遇而拓展的新產(chǎn)品，在報(bào)告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，2025 年全年實(shí)現(xiàn)銷售量為148.84萬件，此次募資項(xiàng)目計(jì)劃產(chǎn)量為2,200萬件，其中金屬鍛壓結(jié)構(gòu)件的計(jì)劃生產(chǎn)數(shù)量為1500萬件，金屬壓鑄結(jié)構(gòu)件的計(jì)劃生產(chǎn)數(shù)量為500萬件，塑料結(jié)構(gòu)件的計(jì)劃生產(chǎn)數(shù)量為200萬件。

富士智能表示，該募資項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)劃與生產(chǎn)計(jì)劃，主要基于公司對(duì)智能駕駛市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的研判、與對(duì)下游客戶對(duì)未來車型項(xiàng)目配套需求的意向溝通，并結(jié)合公司在精密制造領(lǐng)域的技術(shù)轉(zhuǎn)化能力而審慎制定。因此，本項(xiàng)目并非對(duì)現(xiàn)有成熟產(chǎn)品的簡(jiǎn)單擴(kuò)產(chǎn)，而是公司業(yè)務(wù)向新應(yīng)用領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略布局和產(chǎn)能建設(shè)。

在擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，富士智能的產(chǎn)能利用率并不高，且并不穩(wěn)定。從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司的消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)組件的產(chǎn)能利用率分別為68.23%、75.65%、77.64%和83.75%。

2023年、2024年以及2025年1-6月份，富士智能的汽車精密結(jié)構(gòu)組件的產(chǎn)能利用率分別為78.80%、94.12%和83.26%。

新募研發(fā)中心設(shè)備投資金額遠(yuǎn)超每年研發(fā)費(fèi)用

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，富士智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.69億元、8.62億元、9.75億元和5.42億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2972萬元、3093萬元、8184萬元和4747萬元。富士智能此后發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元，同期歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為8754.1萬元。

此次IPO，富士智能計(jì)劃5287.37萬元募集資金用于研發(fā)創(chuàng)新中心建設(shè)項(xiàng)目，占總募集資金的17.14%。

報(bào)告期內(nèi)，富士智能的研發(fā)費(fèi)用分別為1781萬元、1947萬元、2285萬元和1038萬元，當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用率分別為4.32%、3.23%、3.55%和2.93%，同期可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.53%、5.85%、5.38%和5.69%。富士智能此后發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3314萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的2.79%。