導語：站在大股東身后的是富士康和鴻海集團。

一年間漲幅超380%的“PCB龍頭”鵬鼎控股（002938.SZ）近日已經(jīng)連創(chuàng)歷史股價新高，而大股東卻在股價高位“精準”減持，短短3個交易日套現(xiàn)近35億元。

穿透股權(quán)關(guān)系顯示，鵬鼎控股大股東背后站著的是富士康及鴻海集團，這更加引人關(guān)注。企業(yè)鵬鼎控股在上一個交易日漲停后，再次漲停，股價達到114.32元/股，總市值2650億元。

但戲劇性的一幕很快出現(xiàn)了，就在連續(xù)兩個漲停板后，鵬鼎控股的控股股東美港實業(yè)及一致行動人集輝國際于2026年5月21日–25日（3個交易日）通過大宗交易合計減持3999.99萬股，套現(xiàn)約34.78億元（均價約86.94元/股），完成此前披露的不超過4000萬股減持計劃。

上述減持消息發(fā)布后，鵬鼎控股股價在5月26日出現(xiàn)調(diào)整，盤中一度跌至111.92元/股，不過最終收盤價回升至116元/股，漲幅1.47%。

在大股東減持的3個交易日內(nèi)，鵬鼎控股的對應股價曾一度連續(xù)大漲，累計漲幅達26.71%，屬異常波動。

上述減持計劃早在2026年4月25日就已披露，當時計劃是在3個月內(nèi)完成減持計劃，但突然提前到5月21日啟動并于5月25日執(zhí)行完畢，如此“高位精準”的減持不得不引發(fā)市場關(guān)注。

01 “5倍小牛股”背后站著富士康，蘋果、英偉達訂單受問詢

雖然鵬鼎控股略顯低調(diào)，但背后的股東其實很多人都很熟悉。公開信息顯示，鵬鼎控股的間接控股股東為中國臺灣上市公司——臻鼎控股，而臻鼎控股的第一大股東為鴻海集團的全資子公司Foxconn（FarEast）LIMITED。

天眼查顯示，F(xiàn)OXCONN(FAREAST) LIMITED是富士康(遠東)有限公司的曾用名，成立于1988年，位于香港特別行政區(qū)。

鴻海集團的創(chuàng)辦人是郭臺銘，但目前公司無實際控制人，鴻海集團在臻鼎控股7名董事會成員中僅占一席，鴻海集團從未對臻鼎控股進行并表，僅對其進行權(quán)益法核算，臻鼎控股無實際控制人，所以鵬鼎控股也沒有實際控制人。

圖源：公司財報

在AI算力領(lǐng)域，PCB板塊相比AI芯片、存儲、光模塊等板塊，規(guī)模比較小規(guī)模，屬于上游環(huán)節(jié)，偏硬件配套。雖然相比來說估值上限較低，但拉長時間周期來看，鵬鼎控股也走出了一波5倍股的大漲行情。

2025年4月至今，鵬鼎控股的股價最低點是23.68元/股，最高點是昨日盤中達到的122.97元/股，最高點已經(jīng)是最低點的5.19倍；僅看年初至今，鵬鼎控股的股價漲幅也高達125%。

圖源：同花順

雖然比不上10倍、20倍的“大牛股”，但也是個“小牛股”了。另據(jù)中國電子電路協(xié)會（CPCA）中國電子電路排行榜，鵬鼎控股連續(xù)多年位列中國第一。同時根據(jù) Prismark以營收計算的全球 PCB 企業(yè)排名，該公司還連續(xù)多年位列全球最大PCB生產(chǎn)企業(yè)，實打?qū)嵉娜騊CB“龍頭”公司。

此外，除了鵬鼎控股，整個PCB產(chǎn)業(yè)近期也持續(xù)走高，在5月25日，風華高科（000636.SZ）在集合競價階段達到漲停，深南電路（002916.SZ）、滬電股份（002463.SZ）、生益科技（600183.SH）等跟隨上漲。

值得注意的是，在實際經(jīng)營中，鵬鼎控股的大客戶占比較高。

數(shù)據(jù)顯示，鵬鼎控股2025年對第一大客戶的銷售高達311.82億元，占比高達79.65%，雖然財報中沒有明確第一大客戶名稱，但在投資者問詢中，多次提到了蘋果公司及相關(guān)需求零部件，而鵬鼎控股基于商業(yè)保密原因，并未確認相關(guān)信息。

此外，互動易問答顯示，有投資者在問詢時提到，鵬鼎控股在2025第四季度已經(jīng)供貨英偉達。

而鵬鼎控股并未否認該情況，并表示公司“在AI算力相關(guān)業(yè)務(wù)方面，公司客戶認證進度符合預期，但目前公司汽車電子及服務(wù)器業(yè)務(wù)營收占比還不高，未來隨著相關(guān)產(chǎn)能逐步釋放及訂單陸續(xù)落地，有望成為公司未來重要的增長動能。”

此外，鵬鼎控股還與鴻海集團、富士康及旗下公司存在較多的關(guān)聯(lián)交易。

比如，在鵬鼎控股的前五大客戶中，主要客戶B 為鴻海集團及其控股子公司，2025年鵬鼎控股對客戶B的銷售額約為24.29億元，占全年銷售總額的6.2%。

此外，鴻海集團及其控股子公司還是鵬鼎控股的前五大供應商之一，2025年鵬鼎控股對其采購額約9.32億元，占比約為2.95%。

同時，以富士康、或Foxconn為公司頭銜的多家公司，直接出現(xiàn)在鵬鼎控股的關(guān)聯(lián)交易名單中，比如2025年，鵬鼎控股向Foxconn Interconnect Technology Limited采購商品，交易金額約6.95億元，向Foxconn Hon Hai Technology India Mega Development Private Limited銷售商品，向Foxconn Japan Co.,Ltd.采購服務(wù)等等。

此外，與鵬鼎控股存在關(guān)聯(lián)交易的還有富士康科技集團有限公司、富士康精密電子(太原)有限公司、富士康(昆山)電腦接插件有限公司等。

從母公司的角度看，鵬鼎控股還有個A股的“富豪親戚”——工業(yè)富聯(lián)，穿透股權(quán)看，背后母公司都是鴻海集團。

工業(yè)富聯(lián)主要業(yè)務(wù)包含云計算、通信網(wǎng)絡(luò)及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，在2025年已經(jīng)兌現(xiàn)一波上漲周期，當年股價最低點是2025年4月份的13.61元/股，最高點出現(xiàn)在同年10月30日，股價達到83.55元/股，期間最大漲幅高達618.93%。

截至2026年5月25日收盤，工業(yè)富聯(lián)的股價為70.3元/股，總市值約1.4萬億元，年初至今的漲幅約11.66%，相比鵬鼎控股表現(xiàn)一般。

02 為什么是PCB？

為什么PCB板塊在近期集體上漲，鵬鼎控股作為板塊頭部企業(yè)，是否有長期支撐股價高位的實力？

鵬鼎控股這輪股價暴漲，基本上開始于3月底4月初，也就是2026年1季度末。

今年年初以來，鵬鼎控股的股價底部出現(xiàn)在3月30日的48元/股，而后進入上漲通道，截至5月25日收盤價114.32元/股，股價在不到2個月的時間里上漲138.17%，翻了一倍多。

但乍一看，鵬鼎控股的1季度業(yè)績并不好看，營收79.86億元，同比下降1.25%；歸母凈利潤4.63億元，同比下降5.21%；扣非凈利潤3.26億元，同比下降31.85%。

表現(xiàn)略好的是公司毛利率從去年1季度開始連續(xù)5個季度上行，今年1季度末達到22.95%。

在大部分關(guān)鍵財務(wù)指標下降的同時，鵬鼎控股的股價卻開啟了又一波漲幅，原因藏在公司的研發(fā)支出里。

拆開細看，鵬鼎控股1季度研發(fā)費用7.05億元，同比大增37.34%；在建工程期末47.63億元，較期初29.47億元增長61.66%，主要系新增項目投資建設(shè)；短期借款期末54.19億元，較期初39.25億元增長38.05%，主要是經(jīng)營需要增加借款。

這都是加大投資的表現(xiàn)，其中最受關(guān)注的是研發(fā)，同比增加2個億的研發(fā)費用都去哪了？

在1季報交流會上，鵬鼎控股表示研發(fā)費用主要投向兩大核心領(lǐng)域：一是針對AI服務(wù)器、光模塊、數(shù)據(jù)中心等算力場景，開展高精密、高性能PCB新品的研發(fā)和優(yōu)化，深度配合核心客戶產(chǎn)品迭代；二是布局AI端側(cè)設(shè)備市場，研發(fā)適配未來AI端側(cè)產(chǎn)品對PCB輕薄化、高集成化、高傳輸速率新要求的技術(shù)與產(chǎn)品。

這段拆解要結(jié)合鵬鼎控股之前的“傳統(tǒng)”業(yè)務(wù)才能看明白。

2025年鵬鼎控股391.47億元的營收中，來自印制電路板的收入占比為：

99.22%！

而大部分產(chǎn)品，是賣到了消費電子領(lǐng)域。

分產(chǎn)品類型來看，通訊用板的營收占比達到了64.98%；消費電子及計算機用板、汽車/服務(wù)器用板及其他用板合計達到了34.24%。

通訊用板是什么？主要是包括應用于手機、路由器和交換機等通訊產(chǎn)品上的各類印制電路板，鵬鼎控股的PCB產(chǎn)品，就主要是用于通訊電子產(chǎn)業(yè)的多類終端產(chǎn)品上，并以智能手機領(lǐng)域為主。

之前，鵬鼎控股的PCB產(chǎn)品主要是在手機、汽車、計算機等消費電子領(lǐng)域，但是1季報挑明了：在AI算力需求井噴的當下，鵬鼎控股從消費電子PCB向AI算力PCB轉(zhuǎn)型。從這波股價大漲來看，剛好踩在了鵬鼎控股向AI算力領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的“大拐點”，長期看是對AI算力放量的投資。

鵬鼎控股的PCB產(chǎn)品在放入AI算力領(lǐng)域后，本身的增長邏輯完全不同于消費電子領(lǐng)域了。

在PCB這次的集體上漲前，多家機構(gòu)稱，英偉達（NVDA）下一代Rubin機柜升級帶來的需求提升，而PCB成本漲幅最大。

摩根士丹利（MS）報告稱，Rubin VR200NVL72機柜從ODM廠商采購的單柜成本約為780萬美元，而此前GB300機柜約399萬美元，也就是說，Rubin機柜價格是之前GB300機柜的僅2倍。

在這780萬美元的成本構(gòu)成中，GPU的占比從上一代GB300的65%，降到了51%；其他零部件包括內(nèi)存、PCB、MLCC、ABF載板、電源及液冷合計占比約49%，其中成本增加幅度最大的就是PCB。

據(jù)東方財富研究中心綜合多家機構(gòu)分析，英偉達下一代Rubin機柜PCB的成本約11.7萬美元，較GB300的3.5萬美元大增233%，成為下游零部件中成本漲幅最大的部分。

國內(nèi)機構(gòu)也加入“測評”隊伍。國金證券表示，AI的快速發(fā)展，算力密度的指數(shù)級增長與內(nèi)存、互聯(lián)帶寬的同步擴容，將直接轉(zhuǎn)化為對高層數(shù)、高階HDI及高頻高速PCB的剛性需求，持續(xù)推升PCB需求天花板。

而國盛證券表示，以銷售收入計，全球PCB市場規(guī)模預計將從2025年的778億美元，增加到2029年的937億美元，2025年-2029年CAGR為4.8%，其中高多層板、高階HDI等高端PCB成核心驅(qū)動力。

而鵬鼎控股則發(fā)布股價異動公告稱，公司關(guān)注到近期資本市場對光模塊概念關(guān)注度較高，2025年，公司光模塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，占整體營業(yè)收入比重為0.58%，2026年一季度公司光模塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.26億元，占整體營業(yè)收入比重為2.83%，預計2026年全年，該業(yè)務(wù)占公司整體營業(yè)收入比重較小，對公司經(jīng)營業(yè)績無法產(chǎn)生重大影響。

你看好鵬鼎控股未來的成長空間嗎？