“制造業(yè)再通脹，或?qū)⒊蔀槲磥硎袌龅闹骶€，這是一輪和上個周期完全不一樣的時代。”在近日舉行的中歐基金“種時光的人”系列主題沙龍線下活動中，中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理任飛分享了其對全球制造業(yè)變局、AI驅(qū)動的需求爆發(fā)以及未來資產(chǎn)配置方向的深度研判。

任飛指出，過去20年以地產(chǎn)和消費為核心的經(jīng)濟邏輯正在被改寫，一個由科技革命，尤其是AI帶動的“制造業(yè)再通脹”時代序幕，已然拉開。

【制造業(yè)內(nèi)外需同步復(fù)蘇】

在此次主題沙龍活動中，“種時光的人”第三季第3期的主人公——野生動物攝影師奚志農(nóng)來到現(xiàn)場，分享了他40年來用影像保護自然的寶貴經(jīng)歷。在滇金絲猴于雪線之上騰躍、藏羚羊穿越可可西里晨霧的鏡頭中，現(xiàn)場觀眾感受到了長期主義在野生動物保護領(lǐng)域的力量。

隨后，中歐基金基金經(jīng)理任飛登臺，從制造業(yè)的視角，分享他對未來宏觀主線的判斷。任飛首先用一組數(shù)據(jù)打破了“看中國就是看地產(chǎn)”的傳統(tǒng)認知。他指出，目前中國制造業(yè)投資量級遠超地產(chǎn)投資，若繼續(xù)以地產(chǎn)判斷中國經(jīng)濟的需求變化，已不再合理。

除了外需制造業(yè)繁榮，內(nèi)需制造業(yè)也在復(fù)蘇，機床、自動化設(shè)備等基礎(chǔ)行業(yè)訂單普遍提速。與此同時，盡管地產(chǎn)和消費仍在承壓，但其經(jīng)濟比重也已大幅下降。

不僅是國內(nèi)，海外也同樣如此。以美國為例，AI相關(guān)投資貢獻了其GDP增量的70%，且這僅僅是科技巨頭資本開支的起點。而海外AI巨頭資本開支預(yù)期的持續(xù)上修，也代表著全球制造業(yè)景氣度正在從預(yù)期走向兌現(xiàn)。整體來看，從全球PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）上升斜率、中國和越南的出口數(shù)據(jù)，到非洲、美洲挖掘機銷量的全面回暖，無不指向同一個結(jié)論：全球制造業(yè)正處于繁榮與復(fù)蘇的雙輪驅(qū)動之中。

【AI驅(qū)動下，舊材料迎來“新爆發(fā)”】

任飛特別強調(diào)，這一輪由AI帶動的制造業(yè)需求，規(guī)?；?qū)⑦h超2021年的新能源周期、2015年的互聯(lián)網(wǎng)革命以及過去的地產(chǎn)周期——“甚至可能比三者加起來還要大”。

他分享了兩個親身經(jīng)歷：一是AI對其而言，在一年內(nèi)從“毫無用處”變得幾乎可以替代從業(yè)10年積累的部分知識技能；二是部分場景下AI對復(fù)雜疾病的診斷推理，已可發(fā)揮較大的輔助作用。

當然，AI快速成長的背后，離不開對算力基礎(chǔ)設(shè)施的爆炸式需求，而這種“新需求”還疊加在部分“舊材料”“舊能源”之上，引發(fā)巨大的供需缺口。

任飛以天然氣為例指出，此前市場普遍看跌，但兩三年后燃氣輪機（用于AI供電）帶來的新增需求或?qū)⑦h超供給，有望出現(xiàn)價格大漲趨勢。“地緣沖突帶來的天然氣缺口，可能還不如未來AI數(shù)據(jù)中心帶來的缺口大。”類似邏輯還適用于玻璃纖維等傳統(tǒng)材料——先進封裝中的玻璃載板、電子布等新應(yīng)用，將可能讓這些“老面孔”迎來價格爆發(fā)。

【“股票+商品”成未來布局更優(yōu)解】

在AI驅(qū)動制造業(yè)再通脹的過程中，普通投資者又該如何把握布局機會？

任飛認為，未來全球或?qū)⑦M入“寬財政+緊貨幣”的組合，過去30年全球貨幣寬松支撐了“60%股+40%債”的經(jīng)典組合，而在未來30年的財政寬松周期下，“股票+商品”組合值得關(guān)注。

其中，股市值得看好，不是因為流動性寬松，而是全球制造業(yè)的基本面支撐?？萍贾圃焐嫌蔚牟牧?、能源等方向雖然已有漲幅，但此次修復(fù)的力度可能遠超以往。

另外，黃金也是不可忽視的一環(huán)。任飛分析，中國制造業(yè)順差持續(xù)擴大，央行購金力度正在加速。更重要的是，在部分國家貿(mào)易順差的凈效應(yīng)下，全球央行購金力量邊際加速，黃金值得長期關(guān)注。

【種時光的人】不同的領(lǐng)域、同樣的堅守

中歐基金“種時光的人”是基金行業(yè)首檔講述各專業(yè)人士長期主義故事的紀錄片。自2023年以來，中歐基金已連續(xù)推出三季節(jié)目，用鏡頭記錄下14位不同領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的故事，致敬飽含熱愛、愿承擔更多責任、長期知行合一的專業(yè)精神。今年6月，“種時光的人”將迎來第四季的播出。

截至目前，中歐基金也已累計舉辦10余場“種時光的人”系列主題線下沙龍，以專業(yè)分享傳遞長期主義精神，讓每一份專業(yè)和堅守都被看見、被共鳴。

與時光為友，用專業(yè)的力量為投資人和市場種下“時光”，是中歐基金一直以來的堅持與期許。作為與投資者長期并肩同行的伙伴，中歐基金始終秉持長期主義，以“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的“中歐制造”投研體系，在市場波動中堅守價值初心，在行業(yè)變革中探尋前行方向，用長期業(yè)績說話。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預(yù)測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉(zhuǎn)載?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

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