文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇 淮

宇樹科技IPO迎來關(guān)鍵進(jìn)展，直接帶動(dòng)相關(guān)概念股再度走強(qiáng)。

5月25日晚間，上交所公告稱，將于6月1日上會(huì)審議宇樹科技IPO。利好消息一出，次日宇樹概念股全線走高，截至當(dāng)日收盤，中大力德強(qiáng)勢漲停，長盛軸承、首開股份、金發(fā)科技、綠的諧波、雙林股份、臥龍電驅(qū)等產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股同步跟漲，板塊賺錢效應(yīng)凸顯。

縱觀宇樹的IPO進(jìn)程，堪稱神速。今年3月20日，公司向上交所科創(chuàng)板遞交上市申請(qǐng)，至6月1日上會(huì)審核，全程僅六十余天。復(fù)盤其上市推進(jìn)節(jié)奏，每一次關(guān)鍵進(jìn)展落地，都會(huì)在二級(jí)市場掀起一輪概念股炒作熱潮。

如今的宇樹，距離登陸A股、拿下“人形機(jī)器人第一股”頭銜僅一步之遙?？萍既εc資本市場的討論熱度持續(xù)攀升：宇樹最終估值能達(dá)到什么高度？創(chuàng)始人王興興的個(gè)人身家將迎來怎樣的躍升？火熱的人形機(jī)器人賽道，后續(xù)還有多少增長想象空間？

但資本市場向來遵循一條不變的鐵律：產(chǎn)業(yè)淘金熱潮中，最終賺得穩(wěn)定收益的，往往不是沖在臺(tái)前“挖金子”的終端企業(yè)，而是默默扎根產(chǎn)業(yè)、供給核心資源的“賣鏟人”。

順著這個(gè)邏輯，很多人都會(huì)好奇：誰才是宇樹背后最核心的那個(gè)“賣鏟人”？

答案超出多數(shù)人的預(yù)期——并非布局機(jī)器視覺的奧比中光，也不是配套軸承的長盛軸承、提供電機(jī)的臥龍電驅(qū)，而是王興興的老鄉(xiāng)，一家來自寧波的減速器企業(yè)——中大力德。

01.

63%核心份額與32億鎖單

想要讀懂中大力德的核心競爭力，只需一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：63%。據(jù)市場消息，這是中大力德在宇樹減速器采購體系中的獨(dú)占份額，近乎包攬了宇樹的核心減速器供應(yīng)需求。

減速器是人形機(jī)器人的核心剛需部件，被業(yè)內(nèi)稱作“機(jī)器人關(guān)節(jié)”。電機(jī)轉(zhuǎn)速太快，必須通過減速器降速增扭，機(jī)器人才能完成精確動(dòng)作。一臺(tái)人形機(jī)器人身上有幾十個(gè)關(guān)節(jié)，每個(gè)關(guān)節(jié)都離不開減速器，它在整機(jī)成本中的占比約達(dá)30%，可以說是人形機(jī)器人量產(chǎn)最大的瓶頸之一。沒有減速器，機(jī)器人就是個(gè)擺設(shè)。而宇樹把減速器的大頭訂單，幾乎全交給了中大力德。

更重磅的利好來自長期訂單的鎖定。市場信息還顯示，2025年宇樹與中大力德敲定一份32億元的長期訂單，合作周期覆蓋2025至2027年，可匹配約11萬臺(tái)人形機(jī)器人的產(chǎn)能需求。

圖片來源：36氪企業(yè)輿情報(bào)告

對(duì)比來看，中大力德2025年全年?duì)I收僅10.41億元，僅上述這一筆訂單就相當(dāng)于其近三年的總收入，分量不言而喻。針對(duì)上述采購份額及大額訂單情況，源媒匯也向中大力德方面致函求證，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

事實(shí)上，中大力德的客戶資源并不局限于宇樹。年報(bào)顯示，其客戶還包括智元、傅利葉等頭部人形機(jī)器人企業(yè)。能夠同時(shí)收獲多家行業(yè)巨頭的青睞，核心在于中大力德手握行業(yè)稀缺的硬核底牌。

公開信息顯示，中大力德創(chuàng)立于1998年，總部位于寧波，深耕機(jī)械傳動(dòng)與控制核心零部件領(lǐng)域多年，是國內(nèi)極少數(shù)能夠同時(shí)批量生產(chǎn)行星減速器、RV減速器、諧波減速器三大品類的企業(yè)。

這在行業(yè)里意味著什么？目前多數(shù)主機(jī)廠仍處于研發(fā)迭代階段，不同關(guān)節(jié)的負(fù)載、功能需求差異極大，往往需要搭配不同類型的減速器，單一品類供應(yīng)商根本無法滿足需求，頻繁更換供應(yīng)商會(huì)大幅拉高研發(fā)溝通成本、拉長產(chǎn)品驗(yàn)證周期。

而中大力德可以“一魚三吃”，一個(gè)供應(yīng)商解決全部關(guān)節(jié)需求，對(duì)宇樹、智元這類正在急速擴(kuò)產(chǎn)的公司來說，是巨大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。

更關(guān)鍵的是，中大力德不只是賣零件。它已形成“減速器+電機(jī)+驅(qū)動(dòng)”一體化的產(chǎn)品架構(gòu)，能夠直接向客戶交付模組化的執(zhí)行單元，相當(dāng)于提供“即插即用”的半成品關(guān)節(jié)。這種一體化能力，在量產(chǎn)階段會(huì)形成極強(qiáng)的客戶黏性——更換供應(yīng)商的成本實(shí)在太高了。

不少人會(huì)將中大力德與減速器龍頭綠的諧波對(duì)比，二者雖同屬賽道頭部，但定位差異顯著。綠的確實(shí)是人形機(jī)器人諧波減速器的重要供應(yīng)商，但它主要卡位在諧波這一個(gè)品類上，行星和RV并不是其主戰(zhàn)場。正是這種“全品類+一體化”的稀缺能力，讓中大力德成為宇樹們背后最堅(jiān)實(shí)的“賣鏟人”。

更值得關(guān)注的是，市場有消息稱，中大力德通過參股深創(chuàng)投的方式，間接持有宇樹約10%股份。若該持股情況屬實(shí)，意味著中大力德與宇樹形成了罕見的“業(yè)務(wù)綁定+股權(quán)綁定”雙重合作模式，既能持續(xù)賺取零部件供貨利潤，也能享受宇樹上市后的股權(quán)增值紅利。

圖片來源：證券時(shí)報(bào)

不過，源媒匯通過天眼查核查宇樹及深創(chuàng)投的股權(quán)構(gòu)成，并未看到中大力德的身影。對(duì)此源媒匯也向中大力德方面求證，未獲回應(yīng)。

02.

掘金的，不一定是贏家

2025年是人形機(jī)器人的大豐收之年，各大頭部企業(yè)的業(yè)績迎來爆發(fā)。

宇樹增長勢頭迅猛，全年?duì)I收、扣非歸母凈利潤同比分別暴漲332.64%、652.78%，對(duì)應(yīng)規(guī)模達(dá)16.99億元、5.91億元。其中人形機(jī)器人業(yè)務(wù)營收同比飆升708.81%，營收規(guī)模8.68億元，首次超越傳統(tǒng)四足機(jī)器人業(yè)務(wù)，成為公司第一大核心增長板塊。

同行同樣高歌猛進(jìn)。優(yōu)必選2025年?duì)I收同比增長53.29%，突破20.01億元，全尺寸人形機(jī)器人業(yè)務(wù)營收暴漲2203.7%，達(dá)8.2億元；智元機(jī)器人全年?duì)I收突破10億元，同比增長近20倍，人形機(jī)器人出貨量超5100臺(tái)，產(chǎn)業(yè)整體熱度空前。

在整個(gè)賽道全速擴(kuò)張、頭部客戶業(yè)績暴漲的背景下，手握多家頭部企業(yè)訂單的中大力德，業(yè)績表現(xiàn)卻略顯平淡，甚至陷入增收不增利的困境。

中大力德2025年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司全年?duì)I收10.41億元，同比增長6.61%；歸母凈利潤僅0.63億元，同比下滑13.57%。利潤下滑的核心原因，是產(chǎn)品毛利率持續(xù)承壓。2025年，公司精密減速器、智能執(zhí)行單元兩大核心產(chǎn)品，毛利率分別同比下降1.82個(gè)、0.79個(gè)百分點(diǎn)，僅為21.44%、25.08%。

圖片來源：wind

對(duì)標(biāo)行業(yè)企業(yè)，中大力德的毛利率短板尤為突出。數(shù)據(jù)顯示，2025年，精銳科技、紐氏達(dá)特、綠的諧波以及雙環(huán)傳動(dòng)等國產(chǎn)零部件企業(yè)，綜合毛利率均在36%以上，遠(yuǎn)高于中大力德26.1%的綜合毛利率。

圖片來源：紐氏達(dá)特招股書

顯著的毛利率差距，也從側(cè)面印證了中大力德大概率是依靠低價(jià)策略搶占市場份額，以利潤換規(guī)模。

進(jìn)入2026年一季度，中大力德的盈利壓力并未緩解，歸母凈利潤同比下滑36.42%，僅0.11億元，核心依舊是毛利率持續(xù)承壓的問題。

即便基本面不佳，中大力德在資本市場的熱度卻絲毫未減，核心，源于人形機(jī)器人賽道的超高成長預(yù)期。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年全球人形機(jī)器人本體企業(yè)超300家，全年出貨量約1.7萬臺(tái)，市場規(guī)模達(dá)28.8億元。貝恩機(jī)構(gòu)預(yù)測，2035年全球人形機(jī)器人年銷量有望突破600萬臺(tái)，市場規(guī)模超1200億美元；樂觀場景下，年銷量可突破1000萬臺(tái)，市場規(guī)模最高可達(dá)2600億美元，長期成長空間廣闊。

依托行業(yè)紅利與全品類供應(yīng)優(yōu)勢，中大力德被市場視作核心受益標(biāo)的。二級(jí)市場更是形成共識(shí)：科技股炒作核心看未來預(yù)期，而非短期靜態(tài)業(yè)績。

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這也是宇樹相關(guān)概念股持續(xù)異動(dòng)的核心邏輯。自2025年春晚四足機(jī)器人出圈后，每逢宇樹釋放新品發(fā)布、產(chǎn)能迭代、上市進(jìn)展等利好消息，宇樹產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都會(huì)迎來集體上漲。

資金在用腳投票——炒概念的標(biāo)的，漲一波就散了；真有訂單支撐的，才能扛得住波動(dòng)。長盛軸承辨識(shí)度的確很高，但它也在互動(dòng)平臺(tái)明確回應(yīng)稱，和宇樹的合作收入在有序推進(jìn)，但公司應(yīng)用于機(jī)器人零部件領(lǐng)域的產(chǎn)品收入在主營業(yè)務(wù)中占比不足1%。相比之下，市場普遍認(rèn)為中大力德的“含宇量”要扎實(shí)的多。

隨著宇樹IPO提速，資本市場對(duì)中大力德的追捧情緒不斷升溫，二級(jí)市場的估值紅利也直接傳導(dǎo)至公司創(chuàng)始人身上。

5月26日宇樹IPO上會(huì)消息發(fā)布后，中大力德強(qiáng)勢漲停，總市值大幅攀升。公司實(shí)控人為岑國建、周國英夫婦，合計(jì)持股約47.25%，由此成為最大受益方。在2025年胡潤百富榜上，岑國建夫婦以65億元身家位列第1088位。

岑國建，這位1968年出生于寧波，早在1998年便白手起家創(chuàng)辦企業(yè)的浙商，就是這樣一位在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)浪潮中悄然崛起的浙江富豪。從寧波長江電機(jī)廠的基層起步，到如今執(zhí)掌一家深度綁定宇樹、智元等頭部客戶的硬核企業(yè)，岑國建的身家躍遷，恰恰成了這場人形機(jī)器人資本盛宴最具說服力的注腳。

當(dāng)前，宇樹帶著42億元募資計(jì)劃沖刺科創(chuàng)板，資本市場既在為宇樹估值定價(jià)，也在重新定義其背后供應(yīng)鏈企業(yè)的價(jià)值。當(dāng)然，市場炒作熱度與企業(yè)真實(shí)價(jià)值從來不能畫等號(hào)。

但不可否認(rèn)的是，在這場千億級(jí)人形機(jī)器人盛宴中，中大力德早已拿到入場券，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)產(chǎn)業(yè)競爭的核心席位。

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