Robotaxi業(yè)務(wù)繼續(xù)爆發(fā)，收入增長近4倍，總收入增長超1.4倍，小馬智行(PONY.US)再次向市場展現(xiàn)業(yè)績實(shí)力。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，5月26日，小馬智行發(fā)布2026年Q1財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)總收入3425萬美元(2.36億元人民幣)，同比增長145%，超出市場分析師一致預(yù)期56%;其中Robotaxi業(yè)務(wù)收入達(dá)857萬美元(5912萬元人民幣)，同比大漲395.4%，超過去年業(yè)務(wù)收入一半。此外，盈利能力也持續(xù)改善，其中毛利潤3836萬元，同比增長140.1%，毛利率16.25%。

小馬智行是全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)城市級(jí)單車經(jīng)濟(jì)模型(UE)轉(zhuǎn)正的 Robotaxi企業(yè)，自去年轉(zhuǎn)正后迎來了增長拐點(diǎn)，今年Q1爆發(fā)式增長，打開了成長預(yù)期空間。

而基于強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，該公司上調(diào)2026年增長目標(biāo)，將2026年Robotaxi收入目標(biāo)由此前預(yù)計(jì)達(dá)到的2025年水平的3倍上調(diào)至超過3.5倍，并將年底自動(dòng)駕駛出租車車隊(duì)規(guī)模目標(biāo)由3000臺(tái)上調(diào)至超過3500臺(tái)，覆蓋國內(nèi)外20余個(gè)城市。

小馬智行CEO彭軍博士在財(cái)報(bào)中表示，依托規(guī)?；囮?duì)、卓越的技術(shù)與運(yùn)營能力及用戶體驗(yàn)，公司持續(xù)擴(kuò)大商業(yè)化運(yùn)營規(guī)模，而在雙引擎戰(zhàn)略及共建車隊(duì)模式的支持下，將持續(xù)推進(jìn)安全、可靠的自動(dòng)駕駛出行服務(wù)規(guī)模化運(yùn)營，推動(dòng)自動(dòng)駕駛行業(yè)及整個(gè)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。受業(yè)績提振，該公司當(dāng)日股價(jià)大幅高開，收盤漲4.71%，次日再漲4.28%。

季度業(yè)績持續(xù)高增，Robotaxi 收入同比大漲 395.4%

從單季報(bào)來看，小馬智行季度業(yè)績基本保持高增長且持續(xù)創(chuàng)新高，這主要得益于公司多元驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略以及Robotaxi業(yè)務(wù)的加速釋放。

2026年Q1，該公司Robotaxi業(yè)務(wù)收入857萬美元，同比增長395.4%，自動(dòng)駕駛卡車服務(wù)業(yè)務(wù)收入1019.5萬美元，同比增長31%，而智能解決方案業(yè)務(wù)收入1548.5萬美元，同比增長246.5%，上述三大業(yè)務(wù)期間收入貢獻(xiàn)分別為25.02%、29.77%及45.21%。Robotaxi作為公司的核心業(yè)務(wù)，營收增速遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)。

在過去一年，該公司Robotaxi季度收入平均增長超過100%，而去年下半年開始，該公司第七代Robotaxi在城市級(jí)UE開始并持續(xù)轉(zhuǎn)正，也得益于在核心市中心與復(fù)雜高峰場景的運(yùn)營能力，該業(yè)務(wù)進(jìn)入了爆發(fā)周期。2025年Q3至2026年Q1，Robotaxi收入分別增長89.5%、160%及385.4%，而乘客車費(fèi)收入分別增長200%、500%及456.5%。

在Robotaxi行業(yè)，能夠?qū)崿F(xiàn)UE為正的屈指可數(shù)，小馬智行無疑給國內(nèi)同行帶來了運(yùn)營上的成功案例，充分驗(yàn)證了該公司商業(yè)模式的可行性，有望推動(dòng)整個(gè)行業(yè)從“技術(shù)驗(yàn)證期”邁入“規(guī)?；虡I(yè)變現(xiàn)期”。而Robotaxi業(yè)務(wù)為該公司高毛利率業(yè)務(wù)，隨著占比持續(xù)提升，也將帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。

值得一提的是，小馬智行擁有充沛的現(xiàn)金流，以支持公司三大業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，尤其是Robotaxi業(yè)務(wù)。該公司負(fù)債很少，資產(chǎn)負(fù)債率僅為4.88%，沒有有息負(fù)債，截止截至2026年3月，擁有現(xiàn)金儲(chǔ)備(現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資、受限制現(xiàn)金及長期債務(wù)性理財(cái)產(chǎn)品)99.02億元人民幣，占比總資產(chǎn)達(dá)81.8%。

“中國+海外”雙引擎戰(zhàn)略加速，規(guī)模效益持續(xù)凸顯

小馬智行的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，驅(qū)動(dòng)健康的增長模型，而核心的Robotaxi業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)態(tài)運(yùn)營，城市級(jí)UE為正的信號(hào)，共建車隊(duì)的模式快速復(fù)制到更多的海內(nèi)外城市，同時(shí)也可以應(yīng)用于其他業(yè)務(wù)，改善整體盈利空間。其實(shí)該公司Robotaxi實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正，有兩個(gè)非常明顯的要素：一是規(guī)模效益持續(xù)凸顯;二是技術(shù)投入持續(xù)降本。

在規(guī)模上，截止2026年5月，該公司自動(dòng)駕駛出租車車隊(duì)規(guī)模已突破1700臺(tái)，預(yù)計(jì)年底將突破3500臺(tái)，相比于2024年底增幅將達(dá)到12倍。值得注意的是，該公司以“國內(nèi)+海外”為雙引擎，以共建車隊(duì)模式不斷擴(kuò)大運(yùn)營覆蓋，提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)及效應(yīng)。

國內(nèi)是主要增長引擎，該公司持續(xù)拓展運(yùn)營版圖，進(jìn)入廣州核心城區(qū)(包括海珠區(qū))，覆蓋范圍延伸至廣州塔及琶洲總部集聚區(qū)等高客流區(qū)域;而海外進(jìn)入快速擴(kuò)張期，已在9個(gè)國家部署了自動(dòng)駕駛出租車，并拿下歐洲首個(gè)Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營，已于克羅地亞、卡塔爾、新加坡及韓國等四個(gè)海外市場開始向公眾提供服務(wù)。

除了車隊(duì)規(guī)模外，該公司Robotaxi用戶規(guī)模及付費(fèi)訂單量兩個(gè)重要商業(yè)化指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)逐月增長，這一勢(shì)頭在二季度延續(xù)。比如5月Robotaxi周均付費(fèi)訂單量較1月增長119%，其中五一假期日均付費(fèi)訂單量較去年同期增長544%，這些數(shù)據(jù)均表明了該公司規(guī)模效應(yīng)的正反饋以及產(chǎn)品及服務(wù)獲得用戶認(rèn)可。

在技術(shù)降本上，小馬智行持續(xù)加碼研發(fā)，擁有三項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先的關(guān)鍵技術(shù)能力，分別為先進(jìn)的訓(xùn)練范式、故障可運(yùn)行冗余架構(gòu)，以及安全高效的車隊(duì)管理能力。一方面，該公司技術(shù)賦能單車安全和車隊(duì)安全，驅(qū)動(dòng)各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)增長，另一方面技術(shù)賦能整體成本進(jìn)一步降低，改善盈利。

該公司計(jì)劃于2027年中之前，將面向國內(nèi)市場的整車BOM成本(包括自動(dòng)駕駛套件(ADK)及基礎(chǔ)車輛)降至23萬元以下，以支持未來的大規(guī)模部署。在技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模擴(kuò)張及運(yùn)營效率優(yōu)化的推動(dòng)下，該公司持續(xù)降低單車日均運(yùn)營成本，整體來看，經(jīng)營開支比例優(yōu)化230.6個(gè)百分點(diǎn)，股東凈虧損比例縮窄160個(gè)百分點(diǎn)。

獲得投行看好，多元驅(qū)動(dòng)長期增長可期

顯然，在規(guī)模和技術(shù)驅(qū)動(dòng)下，該公司Robotaxi業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了城市級(jí)UE為正，而Robotaxi作為該公司核心業(yè)務(wù)版圖中的一環(huán)，具備高成長前景。

Robotaxi行業(yè)目前處于快速成長階段，根據(jù)東莞證券研報(bào)，Robotaxi未來不僅將替代網(wǎng)約車，還將憑借低成本便捷性替代私家車出行，2035年全球市場規(guī)模將達(dá)4627億美元，折合人民幣超3萬億元。

小馬智行是國內(nèi)Robotaxi領(lǐng)頭羊，在車隊(duì)規(guī)模、運(yùn)營覆蓋城市以及商業(yè)化變現(xiàn)上，均走在了行業(yè)前面，業(yè)務(wù)季度收入持續(xù)高增長，在廣深接連實(shí)現(xiàn)單車運(yùn)營盈利轉(zhuǎn)正，均證明了其商業(yè)模式的可行性，均衡的商業(yè)閉環(huán)已初步跑通。而該公司以“國內(nèi)+海外”為雙增長引擎，憑借技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，搶占市場先機(jī)。

此外，該公司Robotruck業(yè)務(wù)及智能解決方案業(yè)務(wù)也是不容忽視的成長引擎。其中在2026年4月，該公司發(fā)布Robotruck業(yè)務(wù)全車型及商業(yè)進(jìn)展，包括與寧德時(shí)代聯(lián)合打造全球首款全車規(guī)等，而“干線+城配”全場景物流戰(zhàn)略將推動(dòng)L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)在物流領(lǐng)域的規(guī)?；涞?，開啟萬億智慧物流全新格局。

正如上文所言，該公司跑通了城市級(jí)均衡經(jīng)濟(jì)模型，打造的規(guī)模壁壘和技術(shù)壁壘同樣適用于Robotruck業(yè)務(wù)，可復(fù)制性將大幅改善效益與成本的均衡關(guān)系。作為自動(dòng)駕駛領(lǐng)域頭部公司，小馬智行正在加速兌現(xiàn)商業(yè)化價(jià)值，而均衡模型下同行跟隨，有望加速L4自動(dòng)駕駛應(yīng)用進(jìn)入規(guī)模商業(yè)化時(shí)代。

小馬智行獲得更大投行看好，比如華泰證券發(fā)布研報(bào)，重申小馬技術(shù)前瞻性、商業(yè)模式和生態(tài)優(yōu)勢(shì)，或成為物理AI與Robotaxi賽道稀缺標(biāo)的;并表示公司積極開拓單位經(jīng)濟(jì)模型更優(yōu)的海外市場，加快國內(nèi)業(yè)務(wù)落地，逐步形成雙引擎的商業(yè)化閉環(huán)，具備估值溢價(jià)基礎(chǔ)，重申“買入”評(píng)級(jí)。

綜合看來，小馬智行具備長期可持續(xù)增長的預(yù)期，主要有三大驅(qū)動(dòng)要素：一是多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，“國內(nèi)+海外”雙增長引擎持續(xù)驅(qū)動(dòng);二是Robotaxi率先實(shí)現(xiàn)國內(nèi)城市級(jí)UE為正，有望模式復(fù)制加快盈利改善;三是公司賬上現(xiàn)金流充裕，且財(cái)務(wù)干凈，沒有有息債，在自動(dòng)駕駛規(guī)模爆發(fā)周期或可加快全球擴(kuò)張搶占更大市場。

另外，今年3月，該公司納入恒生綜合指數(shù)正式生效，且目前無論是市值、流動(dòng)性，還是上市時(shí)間等在內(nèi)的一系列標(biāo)準(zhǔn)均滿足港股通條件，有望在6月檢討節(jié)點(diǎn)調(diào)入港股通，帶來估值重估。如此，再疊加業(yè)績持續(xù)釋放，該公司也將迎來右側(cè)投資機(jī)遇。