作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

2022年6月，武漢吉和昌新材料股份有限公司（下稱：吉和昌）引入了四家外部機(jī)構(gòu)股東，并計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市。但 因吉和昌上市計(jì)劃調(diào)整，四家機(jī)構(gòu)擬提前退出，在2024年9月，吉和昌完成對(duì)相應(yīng)股權(quán)的回購(gòu)及減資程序。

吉和昌隨即將上市目標(biāo)瞄向北交所，2025年上半年，公司掛牌新三板并進(jìn)入創(chuàng)新層，繼而向北交所遞交了上市申請(qǐng)文件。歷經(jīng)兩輪問(wèn)詢，吉和昌的上市審核狀態(tài)于5月18日變更為“注冊(cè)（生效）”。

信披一致性需注意

吉和昌主要從事表面與界面處理相關(guān)特種功能性材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品涵蓋表面工程化學(xué)品、新能源電池材料及特種表面活性劑三大業(yè)務(wù)板塊。報(bào)告期內(nèi)（2023年-2025年），公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元、5.17億元、5.29億元，雖然保持了持續(xù)增長(zhǎng)，但增速放緩，同比增速由18.05%降至2.26%。

2025年收入增長(zhǎng)主要來(lái)自新能源電池材料，表面工程化學(xué)品、特種表面活性劑兩大業(yè)務(wù)的收入較上一年度有所下滑，公司2025年前三大客戶銷(xiāo)售內(nèi)容主要為新能源電池材料。

報(bào)告期各期，吉和昌前五大客戶收入占比合計(jì)分別為22.54%、21.25%和16.95%，客戶集中度較低，主要系公司業(yè)務(wù)涉及的下游細(xì)分行業(yè)較多，客戶相對(duì)分散，同時(shí)公司產(chǎn)品屬于功能性添加劑材料，在各下游行業(yè)發(fā)揮特種功效但單一客戶用量有限。據(jù)一輪問(wèn)詢回復(fù)（2025年數(shù)據(jù)更新，下同），報(bào)告期內(nèi)，吉和昌的客戶數(shù)量分別為1,582家、1,722家、1,739家。

（截圖來(lái)自一輪問(wèn)詢回復(fù)）

不過(guò)，吉和昌曾在新三板問(wèn)詢回復(fù)中披露，2023年公司總客戶數(shù)量有1,623家。

（截圖來(lái)自新三板問(wèn)詢回復(fù)）

按照客戶類型劃分，吉和昌的客戶可分為生產(chǎn)商和貿(mào)易商。

報(bào)告期各期，進(jìn)入吉和昌前十大生產(chǎn)商客戶名單的企業(yè)共15家，武漢辰語(yǔ)達(dá)科技有限公司（下稱：辰語(yǔ)達(dá)）、深圳市柯普惠爾表面處理技術(shù)有限公司及受同一控制下公司（下稱：柯普惠爾）等。而一輪問(wèn)詢回復(fù)關(guān)于以上客戶合作時(shí)間的披露存在疑點(diǎn)。

據(jù)2025年11月12日披露的一輪問(wèn)詢回復(fù)，吉和昌與辰語(yǔ)達(dá)、柯普惠爾合作起始時(shí)間分別為2019年、2024年。而辰語(yǔ)達(dá)的成立時(shí)間為2020年6月，晚于雙方合作開(kāi)始時(shí)間。此外，同份文件披露具體銷(xiāo)售情況時(shí)顯示，吉和昌與柯普惠爾在2022年和2023年就存在交易，銷(xiāo)售金額分別為109.21萬(wàn)元、253.45萬(wàn)元。

北交所對(duì)辰語(yǔ)達(dá)合作開(kāi)始時(shí)間早于其成立時(shí)間進(jìn)行了問(wèn)詢，吉和昌在今年4月3日披露的二輪問(wèn)詢回復(fù)中表示，該情形系筆誤所致，實(shí)際開(kāi)始合作時(shí)間為2020年，不過(guò)在同日更新披露的一輪問(wèn)詢回復(fù)中，雙方合作時(shí)間仍為2019年。

無(wú)獨(dú)有偶，部分貿(mào)易商客戶的合作時(shí)間也有前后不一的情形。

一輪問(wèn)詢回復(fù)披露的貿(mào)易商客戶情況顯示，重慶瑞冠化工有限公司（下稱：瑞冠化工）、安之能新材料（深圳）有限公司（下稱：安之能）、深圳市安迪發(fā)科技有限公司（下稱：安迪發(fā)）及受同一控制下公司深圳市箔科電子材料有限公司（下稱：箔科電子）系報(bào)告期內(nèi)的前十大貿(mào)易商客戶，吉和昌與上述客戶的合作起始時(shí)間分別為2022年、2019年以及2020年。

在吉和昌列示的報(bào)告期內(nèi)實(shí)繳資本較低、員工人數(shù)較少、成立時(shí)間短即開(kāi)展合作的客戶名單中，以上貿(mào)易商客戶赫然在列。根據(jù)一輪問(wèn)詢回復(fù)披露的對(duì)應(yīng)客戶經(jīng)營(yíng)單體情況，吉和昌與瑞冠化工、安之能開(kāi)始合作時(shí)間分別為2023年、2020年，與安迪發(fā)及同一控制下的箔科電子開(kāi)始合作時(shí)間均為2019年。顯然與貿(mào)易商客戶情況所對(duì)應(yīng)的內(nèi)容存在差異。

出現(xiàn)如此頻繁的信披問(wèn)題，保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券的執(zhí)業(yè)質(zhì)量或有待提高。

一項(xiàng)目環(huán)評(píng)未批即開(kāi)工

本次IPO，吉和昌的募投項(xiàng)目包括年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸光伏材料、表面處理化學(xué)品和相關(guān)副產(chǎn)品項(xiàng)目（下稱：光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目）、年產(chǎn)2,000噸集成電路用電鍍化學(xué)品項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（下稱：研發(fā)中心項(xiàng)目）和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)招股書(shū)，光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目的實(shí)施主體為湖北吉和昌化工科技有限公司（下稱：湖北吉和昌），建設(shè)地點(diǎn)位于湖北省應(yīng)城市長(zhǎng)江埠化工園區(qū)，建設(shè)期為2.5年，總投資10,834.22萬(wàn)元，擬使用募集資金金額10,158.44萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后公司將新增年產(chǎn)1,500噸光伏材料、2,300噸表面處理化學(xué)品和相關(guān)副產(chǎn)品及復(fù)配產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

報(bào)告期內(nèi)，吉和昌表面工程化學(xué)品的產(chǎn)能分別為5,850.00噸、7,750.00噸、8,250.00噸，產(chǎn)能利用率分別為47.59%、44.16%和46.89%。

值得注意的是，光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目出現(xiàn)了開(kāi)工時(shí)間早于環(huán)評(píng)批復(fù)時(shí)間的情形。

據(jù)備案查詢信息，光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目的申報(bào)日期為2024年12月20日，總投資10,834萬(wàn)元，擬開(kāi)工時(shí)間為2025年6月，項(xiàng)目備案產(chǎn)能為2,300噸/年表面處理化學(xué)品、4,000噸/年乙炔、3,340噸/年光伏材料及其復(fù)配產(chǎn)品、2,260噸/年光伏材料副產(chǎn)品等。

根據(jù)湖北日?qǐng)?bào)2025年11月29日?qǐng)?bào)道，應(yīng)城市長(zhǎng)江埠街道已開(kāi)工工業(yè)項(xiàng)目14個(gè)，其中湖北吉和昌“年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸光伏材料、表面處理化學(xué)品和相關(guān)副產(chǎn)品項(xiàng)目”總投資3億元，投產(chǎn)達(dá)效后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)2,300噸表面處理化學(xué)品、4,000噸乙炔、3,340噸光伏材料及其復(fù)配產(chǎn)品、2,260噸光伏材料副產(chǎn)品等。

（截圖來(lái)自湖北日?qǐng)?bào)報(bào)道）

對(duì)比項(xiàng)目名稱、生產(chǎn)規(guī)模、建設(shè)單位等可知，上述已開(kāi)工項(xiàng)目即為光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目。

據(jù)招股書(shū)，2024年和2025年，光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目分別增加在建工程金額578.43萬(wàn)元、1,057.49萬(wàn)元。截至2025年末，項(xiàng)目在建工程余額為1,581.03萬(wàn)元，項(xiàng)目工程進(jìn)度達(dá)15.20%。

湖北政務(wù)服務(wù)網(wǎng)批復(fù)公告版塊顯示，光伏材料、表面處理化學(xué)品項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件審批的實(shí)際辦結(jié)時(shí)間為2026年3月9日，要晚于項(xiàng)目開(kāi)工時(shí)間。

（截圖來(lái)自湖北政務(wù)服務(wù)網(wǎng)）

此外，研發(fā)中心項(xiàng)目的部分信息或有過(guò)變更。

據(jù)招股書(shū)，研發(fā)中心項(xiàng)目的建設(shè)主體為武漢奧克特種化學(xué)有限公司（下稱：武漢特化），擬在現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)建設(shè)研發(fā)中心，建設(shè)期3年，總投資金額為5,262.34萬(wàn)元。一輪問(wèn)詢回復(fù)披露，研發(fā)中心項(xiàng)目建筑面積4,700平方米，計(jì)劃分3年新增20名研發(fā)人員。

武漢特化早在2023年便開(kāi)始籌劃建設(shè)研發(fā)中心項(xiàng)目，彼時(shí)項(xiàng)目擬投資6,765.75萬(wàn)元，規(guī)劃年研發(fā)量約1,200千克/年。2025年5月，奧克特化根據(jù)公司發(fā)展需要，擬擴(kuò)大研發(fā)產(chǎn)品范圍，對(duì)原備案證進(jìn)行變更，變更后項(xiàng)目代碼不變，項(xiàng)目投資變?yōu)?,262.34萬(wàn)元，年研發(fā)量約為7,217千克/年。

根據(jù)2025年6月公示的研發(fā)中心項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表，項(xiàng)目建筑面積4,683.85平方米，預(yù)計(jì)研發(fā)新增勞動(dòng)定員32人。

相比之下，一輪問(wèn)詢回復(fù)中研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃新增研發(fā)人員減少了12人，這從公司研發(fā)投入方面或有跡可循。報(bào)告期內(nèi)，吉和昌的研發(fā)投入及占比均有所下滑，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,796.14萬(wàn)元、1,753.03萬(wàn)元和1,688.53萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.10%、3.39%和3.19%。同期，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為9.80%、11.58%和11.96%。