《金證研》南方資本中心 煦笙DL/作者 肖直 西洲 菘藍(lán) 映蔚/風(fēng)控

2026年5月27日，上海奉天電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奉天電子”）召開第五屆董事會(huì)第五次會(huì)議，審議通過了擬終止在北交所上市的議案以及撤回上市申請(qǐng)的議案。

“撤材料”的另一面，奉天電子招股書披露的兩名獨(dú)董的任職履歷，或與該兩名獨(dú)董兼職單位信披存差異現(xiàn)疑云。不僅如此，奉天電子在招股書中披露專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”系核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專利之一。而前次申報(bào)科創(chuàng)板，奉天電子稱該專利不屬于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

此次上市，奉天電子擬募資擴(kuò)產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機(jī)產(chǎn)能，而2025年，奉天電子高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。且此次上市奉天電子擬募資1.6億元用于補(bǔ)流及償還銀行貸款，占募資總額超三成。此外，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車，新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而一家同行稱車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一。

一、高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑反募資擴(kuò)產(chǎn)，超三成募資額用于補(bǔ)流及償還貸款

此番上市，奉天電子擬募資擴(kuò)產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機(jī)產(chǎn)能，而2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。且超三成募資金額用于補(bǔ)流及償還銀行貸款。另一方面，奉天電子稱新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品，而一家同行可比公司稱車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一。

1.1 車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入超1.9億元，欣銳科技等部分同行的產(chǎn)品或包括車載DC-DC轉(zhuǎn)換器

據(jù)奉天電子簽署于2025年6月23日的招股說明書（以下簡(jiǎn)稱“簽署于2025年6月23日的招股書”），奉天電子的產(chǎn)品主要包括汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品、車載電源產(chǎn)品。其中，汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品可分為高壓水加熱器與空調(diào)控制器等，車載電源產(chǎn)品可分為車載逆變器、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器、車載USB、車載充電機(jī)等。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書及2025年年報(bào)，2022-2025年，奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器的收入分別為7,002.43萬元、5,210.91萬元、3,729.26萬元、3,520.13萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.1%、8.25%、4.28%、5.47%。

經(jīng)測(cè)算，2022-2025年，奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器的營(yíng)業(yè)收入為1.95億元。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，車載DC-DC轉(zhuǎn)換器指按照功能不同，主要分為DC-DC穩(wěn)壓轉(zhuǎn)換器和DC-DC變壓轉(zhuǎn)換器兩類。前者用于車內(nèi)電子產(chǎn)品的使用電壓平穩(wěn)，后者用于輸入及輸出端的直流電的電壓轉(zhuǎn)換。

據(jù)可比公司浙江富特科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富特科技”）、深圳欣銳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣銳科技”）、深圳威邁斯新能源（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威邁斯”）、珠海英搏爾電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英搏爾”）2025年度報(bào)告，富特科技的主要產(chǎn)品包括車載DC/DC變換器等，欣銳科技主要生產(chǎn)車載DC/DC變換器等產(chǎn)品，威邁斯主要產(chǎn)品包括車載DC/DC變換器等，英搏爾主營(yíng)產(chǎn)品包括DC-DC轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品。

也就是說，欣銳科技等4家同行的產(chǎn)品或均包括車載DC-DC轉(zhuǎn)換器。

值得關(guān)注的是，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車。

1.2 自稱新能源車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器，同行欣銳科技稱車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，奉天電子稱其車載逆變器、車載DC-DC轉(zhuǎn)換器等產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋傳統(tǒng)能源汽車、新能源汽車、乘用車、商用車。

其中，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器主要用于將汽車小電瓶輸出的12V、24V或48V直流電（DC）穩(wěn)壓或變壓輸出為12V直流電（DC），滿足車載電子設(shè)備的用電需求，適用各類傳統(tǒng)能源汽車。

同時(shí)，奉天電子表示，新能源汽車小電瓶由動(dòng)力電池供電，其輸出的直流電（DC）一般為12V，可直接滿足車載電子設(shè)備的用電需求，向車載電子設(shè)備供電不存在穩(wěn)壓或變壓需求，因此新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。

據(jù)欣銳科技簽署于2023年2月17日的募集說明書，車載DC/DC變換器指將動(dòng)力電池輸出的高壓直流電轉(zhuǎn)換為12V、24V、48V等低壓直流電的電壓轉(zhuǎn)換器。車載DC/DC變換器是每輛新能源汽車必須配置的核心零部件，又稱DC/DC轉(zhuǎn)換器、或者直流變換器、或者DC-DC變換器，行業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱DC/DC。

此外，據(jù)欣銳科技2025年年報(bào)，欣銳科技稱新能源汽車業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品是車載零部件，包括車載充電機(jī)OBC，車載DC/DC變換器兩個(gè)車載電源產(chǎn)品，及以車載充電機(jī)OBC、車載DC/DC變換器為核心，集成了功率分配單元PDU或其它控制器模塊的三合一或多合一高壓電控系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品。

換言之，奉天電子表示新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而同行欣銳科技表示車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件。

需要指出的是，新能源汽車正處于加速滲透階段。

據(jù)欣銳科技2025半年報(bào)的援引數(shù)據(jù)，2025年上半年，汽車市場(chǎng)整體延續(xù)良好，汽車產(chǎn)銷分別完成1,562.1萬輛與1,565.3萬輛，同比分別增長(zhǎng)12.5%與11.4%，均創(chuàng)歷史新高。新能源汽車產(chǎn)銷分別完成696.8萬輛和693.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)41.4%和40.3%。

且國(guó)內(nèi)新能源汽車正處于加速滲透階段，2020年以來，新能源汽車滲透率呈現(xiàn)加速上升的趨勢(shì)。2020年，國(guó)內(nèi)汽車總銷量為2,531.1萬輛，新能源汽車總銷量為136.7萬輛，滲透率為5.4%。2021年滲透率提升至13.4%、2022年滲透率再提升至25.64%、2023年滲透率達(dá)31.55%，2024年滲透率增長(zhǎng)至40.93%，2025年上半年滲透率已增長(zhǎng)至44.32%。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)汽車總銷量將達(dá)到3,290萬輛，同比增長(zhǎng)4.7%。其中新能源汽車銷量1,600萬輛，同比增長(zhǎng)24.4%。

據(jù)欣銳科技2025年半年報(bào)，高壓“電控總成”又叫高壓電控集成系統(tǒng)，統(tǒng)稱車載電源集成。與傳統(tǒng)汽車相比較，新能源汽車增加了三大核心部件，分別是“電池”總成，指電池和電池管理系統(tǒng)；“電機(jī)”總成，指電動(dòng)機(jī)和電動(dòng)機(jī)控制器；高壓“電控”總成，包含車載充電機(jī)、車載DC/DC變換器、車載加熱器、電動(dòng)壓縮機(jī)、無線充電模塊和其他高壓部件。其中，車載充電機(jī)OBC和車載DC/DC變換器，為系統(tǒng)的核心模塊。

再來關(guān)注奉天電子的募投項(xiàng)目。

1.3 擬募資擴(kuò)產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機(jī)產(chǎn)能，2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，此番上市，奉天電子擬募資2.03億元投向“新能源汽車電子生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（二期）”（以下簡(jiǎn)稱“生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（二期）”），該項(xiàng)目主要系增加高壓水加熱器以及車載充電機(jī)生產(chǎn)線和廠房的搭建及建設(shè)，旨在進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

據(jù)奉天電子出具于2026年4月1日首輪問詢回復(fù)，生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（二期）主要系增加高壓水加熱器以及車載充電機(jī)生產(chǎn)線和廠房的搭建及建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后奉天電子將新增高壓水加熱器80萬臺(tái)/年，OBC車載充電機(jī)6萬臺(tái)/年。

2022-2025年，奉天電子的高壓水加熱器的產(chǎn)能分別為55萬套、80萬套、115萬套、115萬套，產(chǎn)量分別為30萬套、61萬套、101萬套、67萬套，產(chǎn)能利用率分別為55%、76%、88%、59%。

換言之，奉天電子擬募資擴(kuò)產(chǎn)高壓水加熱器及OBC車載充電機(jī)，2025年，奉天電子的高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑至59%，不及2023-2024年水平。

此外，奉天電子的另一募投項(xiàng)目亦值得關(guān)注。

1.4 此番上市補(bǔ)充流動(dòng)資金及歸還銀行貸款項(xiàng)目擬募資1.6億元，占募資總額的34.41%

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，此次上市，奉天電子募投項(xiàng)目的投資總額和募集資金總額均為46,492.86萬元。其中，“補(bǔ)充流動(dòng)資金及歸還銀行貸款項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“補(bǔ)流項(xiàng)目”）的投資總額和募資金額均為16,000萬元。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算，“補(bǔ)流項(xiàng)目”的募資金額占募資總額的34.41%。

據(jù)2026年4月17日起實(shí)施的《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》第九條、第十條、第十一條、第十三條、第四十條、第五十七條、第六十條有關(guān)規(guī)定的適用意見——證券期貨法律適用意見第18號(hào)（2026年修訂）》，第五條關(guān)于募集資金用于補(bǔ)流還貸如何適用第四十條“主要投向主業(yè)”的理解與適用規(guī)定，通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或者董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的向特定對(duì)象發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過募集資金總額的百分之三十。

也就是說，2022-2025年，奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器貢獻(xiàn)收入超1億元。且奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車，新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而同行欣銳科技稱，新能源汽車業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品是車載零部件，包括車載充電機(jī)OBC，車載DC/DC變換器兩個(gè)車載電源產(chǎn)品。此番上市，奉天電子擬募資擴(kuò)產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機(jī)產(chǎn)能，而2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。此外，“補(bǔ)流項(xiàng)目”擬募資1.6億元，占募資總額的34.41%。

二、非核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)被認(rèn)定為核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專利，兩名獨(dú)董任職履歷或現(xiàn)“羅生門”

證監(jiān)會(huì)指出，要促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的制度機(jī)制不斷完善，堅(jiān)持信息披露和公司治理雙輪驅(qū)動(dòng)。此次上市，專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”系奉天電子核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專利之一。而前次申報(bào)科創(chuàng)板，奉天電子稱該專利不屬于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。不僅如此，奉天電子披露兩名獨(dú)董的履歷信息，或與該兩名獨(dú)董兼職單位信披存差異。

2.1 申報(bào)科創(chuàng)板披露的一項(xiàng)專利不屬于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，此番申報(bào)北交所披露該專利為核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專利

據(jù)奉天電子簽署于2021年12月21日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問詢函之回復(fù)》，截至2021年12月21日，專利號(hào)為“ZL201922014170.6”的“一種電源轉(zhuǎn)換器”，申請(qǐng)日為2019年11月20日，專利狀態(tài)為“專利權(quán)維持”。且該項(xiàng)專利不屬于奉天電子的核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，核心技術(shù)“功率電子環(huán)路控制技術(shù)”對(duì)應(yīng)的專利，包括“一種電源轉(zhuǎn)換器”，專利的專利號(hào)為“201922014170.6”，申請(qǐng)日為2019年11月20日。

通過比對(duì)專利名稱與專利號(hào)，奉天電子申報(bào)科創(chuàng)板時(shí)披露的專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”，與招股書披露的核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”，為同一專利。而申報(bào)科創(chuàng)板期間，奉天電子稱該專利不屬于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，此次申報(bào)北交所，該專利系核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專利之一。

此外，兩名獨(dú)董的任職履歷或現(xiàn)“羅生門”。

2.2 披露獨(dú)董趙英敏和朱西產(chǎn)的任職履歷，與該兩名獨(dú)董兼職企業(yè)披露的信息或存差異現(xiàn)疑云

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，趙英敏于1990年9月至1998年1月，先后擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行元寶支行科員、經(jīng)營(yíng)科副科長(zhǎng)；2007年12月至2013年6月，任上海九洲（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海九洲”）常務(wù)副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。截至2025年6月23日，趙英敏任奉天電子的獨(dú)立董事，且自2020年10月起，趙英敏任上海博隆裝備技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博隆裝備”）的獨(dú)立董事。

而據(jù)博隆裝備出具的《2024年度獨(dú)立董事述職報(bào)告》，趙英敏于1990年9月至1998年1月，先后擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行元寶支行科員、經(jīng)營(yíng)科科長(zhǎng)；2007年12月至2013年6月，歷任上海九洲（集團(tuán)）有限公司常務(wù)副總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。

對(duì)比可知，博隆裝備披露趙英敏曾擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行經(jīng)營(yíng)科科長(zhǎng)，而奉天電子招股書披露趙英敏曾擔(dān)任遼寧丹東市工商銀行經(jīng)營(yíng)科副科長(zhǎng)。且奉天電子招股書或未披露趙英敏曾任上海九洲副總經(jīng)理一職。

關(guān)于獨(dú)立董事履歷疑云或不止一處。

據(jù)簽署于2025年6月23日的招股書，朱西產(chǎn)于2020年8月至簽署日2025年6月23日，任珠海大軒信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大軒信息”）的獨(dú)立董事。截至2025年6月23日，朱西產(chǎn)任奉天電子的獨(dú)立董事。并且，自2023年6月起，朱西產(chǎn)任浙江天成自控股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天成自控”）的獨(dú)立董事。

而據(jù)天成自控2024-2025年年度報(bào)告，朱西產(chǎn)自2023年9月起任大軒信息董事。

換言之，在申報(bào)科創(chuàng)板期間，奉天電子稱專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”不屬于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。而此次申報(bào)北交所，奉天電子披露該專利系核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專利之一。此外，對(duì)于獨(dú)董趙英敏和朱西產(chǎn)的履歷，奉天電子披露的信息或與該兩名獨(dú)董兼職單位披露的信息或存差異現(xiàn)疑云。

三、結(jié)語

簡(jiǎn)言之，此次上市，奉天電子稱其車載DC-DC轉(zhuǎn)換器適用各類傳統(tǒng)能源汽車，新能源汽車一般不需要奉天電子的車載DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品。而可比公司欣銳科技稱，車載DC/DC變換器是新能源汽車必須配置的核心零部件之一。且奉天電子擬募資擴(kuò)產(chǎn)高壓水加熱器和OBC車載充電機(jī)產(chǎn)能，而2025年高壓水加熱器產(chǎn)能利用率下滑。此外，奉天電子補(bǔ)流及償還銀行貸款擬募資1.6億元，占募資總額超三成。

另一方面，奉天電子在招股書中披露專利“一種電源轉(zhuǎn)換器”系核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專利之一。而前次申報(bào)科創(chuàng)板，奉天電子稱該專利不屬于核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。不僅如此，對(duì)于獨(dú)董趙英敏和朱西產(chǎn)的任職履歷，奉天電子招股書與兩名獨(dú)董兼職企業(yè)披露的信息或存差異現(xiàn)疑云。