文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇 淮

5月27日，國家市場監(jiān)管總局一紙行政處罰決定書，讓市值超5000億的果鏈龍頭立訊精密陷入輿論旋渦——公司因收購聞泰科技部分業(yè)務時未按規(guī)定提前進行經營者集中申報，違反《反壟斷法》，被處以90萬元罰款。

圖片來源：市場監(jiān)管總局

對于年營收數千億的立訊精密而言，90萬元罰款微不足道。但此次處罰的特殊之處在于，是立訊“主動坦白”——2025年2月17日，相關收購敲定不足一月，公司便主動向監(jiān)管部門報備違規(guī)事宜。

這場看似反常的主動認錯，背后藏著耐人尋味的商業(yè)博弈。究竟是怎樣一筆交易，讓行業(yè)龍頭立訊精密，既迫切想要拿下資產，又全程心懷忐忑、不惜違規(guī)先落地？

一切都始于2024年底的一次緊急資產拋售。

01.

雙贏交易變對薄公堂

2024年12月30日，聞泰科技發(fā)布公告，稱要打包賣掉旗下與產品集成業(yè)務相關的9家公司股權和經營資產。接盤方是立訊精密的控股股東立訊有限公司。

彼時的聞泰科技，正深陷經營困境。交易公告發(fā)布前不到一個月，聞泰科技被美國商務部列入實體清單，核心ODM代工業(yè)務遭受全方位沖擊，虧損缺口持續(xù)擴大，業(yè)務持續(xù)失血。

對聞泰科技而言，剝離虧損的代工業(yè)務，是壯士斷腕，斷臂求生；而對立訊精密來說，這無疑是一次絕佳的抄底機會。聞泰急著甩包袱，立訊則“天上掉餡餅”，雙方一拍即合。

2025年1月23日，交易正式敲定。立訊精密通過子公司立訊通訊，跟聞泰通訊簽了股權轉讓協(xié)議，把嘉興永瑞、上海聞泰信息、上海聞泰電子三家公司收入囊中，交易對價6.16億元，同時承接結清了三家公司10.8億元的應付賬款。

這僅僅是交易的開端。整筆資產包交易最終落地總對價達43.89億元，涵蓋9家公司完整股權、全套代工產線、成熟運營團隊以及穩(wěn)定的客戶資源。

一邊是聞泰科技剝離虧損主業(yè)、回籠大額資金，得以輕裝上陣；另一邊是立訊精密以遠低于市場行情的價格，快速補齊ODM代工業(yè)務版圖，可謂各得其所。

交易初期，立訊精密信心十足，公開表示年內即可實現該筆收購的損益平衡。但事情的發(fā)展，很快就脫離了劇本。

圖片來源：投資者關系互動平臺

交易中最棘手的部分，出在印度。

聞泰科技在印度的業(yè)務資產包，包括土地、廠房、設備和人員，是這筆近44億元交易中的重要一塊。但中資企業(yè)在印度的處境較為微妙——2020年以來，印度政府對中國投資的審查越來越嚴，股權收購這條路基本被堵死了。

為了快速完成交割，規(guī)避嚴苛的外資股權投資審查，雙方約定印度聞泰以轉讓業(yè)務資產包的方式交割，從而降低審批難度。2025年6月27日，印度聞泰和立訊聯滔簽署了《印度資產協(xié)議》。

這套操作理論上可行，卻嚴重低估了印度本地審批的繁瑣程度。

果然，麻煩來了。

2025年9月，香港聞泰、印尼聞泰都已順利完成交割并入立訊精密報表，唯獨印度資產包因存在查封、凍結等受限情形，無法辦理權屬變更，遲遲未能完成交割。

立訊精密急了。2025年底，公司發(fā)公告稱要終止收購印度聞泰業(yè)務資產包，還要追討已經付出去的1.53億元。

圖片來源：立訊精密公告

而聞泰科技則持完全對立的態(tài)度，認為印度資產已實際完成轉移，僅剩土地權屬變更的收尾工作，且該流程需要立訊精密配合推進。與此同時，聞泰直指立訊違約，控訴立訊聯滔拖欠約1.6億元剩余交易對價，多次書面催告仍未兌付。

昔日“默契”的交易雙方徹底撕破臉，聞泰科技提請仲裁追責，立訊精密隨即提交答辯并發(fā)起反請求。一場原本“雙贏”的資產并購，最終在印度政策壁壘的阻礙下，演變成對簿公堂的僵局。

截至2026年5月底，這場跨境仲裁仍在持續(xù)進行。

02.

沒有贏家

很多人覺得奇怪，立訊精密好歹也是5000億市值的大公司，收購時法務團隊能不知道要事先申報嗎？怎么會犯這種低級錯誤？

一種可能的解釋是：知道，但是等不及了。

反壟斷審查的程序走下來，少則幾十天，多則幾個月。但聞泰科技當時急于甩掉ODM業(yè)務這個燙手山芋，畢竟公司被列入實體清單之后，每分每秒都在流血。立訊精密這邊，或也想趁此趕緊把合同簽了、把資產鎖定，免得夜長夢多。

說白了，就是先上車后補票，先把事辦了，回頭再補手續(xù)。

但補手續(xù)也是有風險的。按《反壟斷法》，違法實施經營者集中的罰款上限是500萬元。立訊精密“賭”的是，自己主動上報、積極配合，或能從輕處理。事實證明它賭對了，公司因“主動報告”，最終只被罰了90萬元。

圖片來源：市場監(jiān)管總局

故事至此，聞泰科技也算是成功“斷尾求生”了——扔掉虧損的ODM業(yè)務，回籠40多億資金，All in半導體。

聞泰科技旗下的安世半導體，是全球領先的分立與功率芯片IDM龍頭，擁有近1.6萬種產品料號，尤其在汽車半導體領域地位強勢。ODM業(yè)務剝離后，2025年三季度半導體業(yè)務實現收入43億元，同比增長12.2%，毛利率高達34.56%。

但問題出在“控制權”上。

2019年，聞泰科技以340億元收購安世半導體，完成了一次備受矚目的“蛇吞象”式并購。這筆交易，讓聞泰從一家普通的手機代工廠，搖身一變成為千億市值的半導體龍頭。但好景不長，2025年10月，安世在全球的多個主體資產受限，聞泰的股東投票權也被外部指派的人員架空。

此外，因為安世境外主體控制權受限，審計師無法獲取完整的財務數據，巨額的商譽減值都沒法核實，最終對聞泰科技2025年年報出具了“無法表示意見”。

圖片來源：聞泰科技公告

2026年5月6日起，聞泰科技正式披星戴帽，成了*ST聞泰。如今，聞泰已經從巔峰時期的千億市值跌至200多億。

而在被ST之后不到一個月，聞泰控股股東聞天下持有的近1.54億股股票又被司法凍結了。

圖片來源：聞泰科技公告

誰曾想到，昔日手機代工巨頭會淪落到“保殼”的境地。

回到立訊精密這邊。客觀地說，拋開印度資產包的“麻煩”不談，立訊精密接盤聞泰科技ODM業(yè)務這筆交易，其實是有商業(yè)邏輯的。

2025年三季度，隨著聞泰科技資產包并表，立訊精密的多項財務指標大幅上漲：2026年一季度，營收838.88億元，同比增長35.77%；歸母凈利潤36.6億元，同比增長20.24%。股價近一年漲幅超過120%，市值一度突破5200億元。

但收購聞泰科技代工業(yè)務帶來的整合壓力也不小。那些虧損的ODM產線、不穩(wěn)定的客戶關系，以及還在仲裁中的印度糾紛，都是埋在報表里的隱患。

更深層的問題是，立訊精密自己也在焦慮之中。當蘋果產業(yè)鏈的紅利逐漸消退，當全球消費電子增長趨于平緩，公司未來靠什么支撐起業(yè)績？接盤聞泰的ODM業(yè)務或只是“權宜之計”，公司最終還是得往高附加值方向走，比如汽車電子、半導體等。

而立訊精密在這個方向的對手之一，恰恰就是被它“撿漏”的聞泰科技。或者說，是聞泰本來押注的安世半導體。

這就形成了一個微妙的局面：立訊精密從聞泰科技手里接盤了虧損的代工業(yè)務，以為撿了個便宜，結果因為印度資產弄得一地雞毛；聞泰甩掉了代工包袱押注半導體，以為能華麗轉身，結果核心資產安世被人架空。

兩筆交易，兩個方向，最終誰也沒能成為贏家。

從一個更大的視角來看，立訊精密和聞泰科技的命運糾纏，是整個中國電子制造業(yè)全球化遇阻的真實縮影。中國企業(yè)的海外并購，正面臨越來越大的非商業(yè)阻力。

對于立訊精密和聞泰科技來說，真正的大考，還在后面。

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