雷達財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

5月26日，小米集團交出一份營收利潤雙雙下跌的一季報。

今年第一季度，小米集團實現(xiàn)收入991億元，同比減少10.9%；凈利潤47億元，同比大降56.5%。

小米在財報中表示，第一季度，地緣不確定性因素擾動著全球經(jīng)濟，同時，核心器件包括存儲及大宗商品價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇等持續(xù)帶來逆風影響。

小米還在財報中強調(diào)，公司積極投資未來，本季度的資本開支約為33億元，同比增長20%。

財報發(fā)布后，小米拋出巨額股份回購計劃，公司可在未來12個月內(nèi)回購總價值不超過200億港元的B類普通股，直至2027年股東周年大會結(jié)束。

而2026年初至5月22日，小米的股票回購金額達約84億港元，回購總金額已超過去年全年。

天眼查顯示，小米集團于2018年登陸港股。截至5月28日收盤，小米集團的股價為28.56港元/股，最新市值為7380億港元，較去年一度逼近1.6萬億港元的高點大幅縮水。

業(yè)績短期承壓，凈利潤大降超五成

從小米集團最新披露的這份財報來看，公司諸多核心業(yè)績指標同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑。

今年第一季度，小米集團實現(xiàn)總收入991億元，同比減少10.9%，環(huán)比減少15.2%。

這是自2024年第四季度營收突破千億大關以來，小米集團的單季營收首次回落至千億以下。

相比之下，小米在利潤方面面臨的挑戰(zhàn)則更為嚴峻。今年第一季度，公司的經(jīng)營利潤為53億元，同比驟降59.5%，環(huán)比減少14.7%；

同期，公司錄得凈利潤47億元，同比大降56.5%，環(huán)比減少27.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為61億元，同比減少43.1%，環(huán)比減少4.4%。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，早在上個季度，小米的盈利能力就已呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。彼時，小米單季營收創(chuàng)下1169億元的歷史新高，但凈利潤同比縮水近三成至65億元，環(huán)比更是減少46.6%。

綜合來看，2026年第一季度，小米集團的毛利率為22%，同比下降0.8個百分點，但環(huán)比去年第四季度的20.8%有所修復。

不過，第一季度，小米的凈利率僅為4.8%，同比直接腰斬，創(chuàng)下2023年以來的最差紀錄。

而在多項財務指標出現(xiàn)下滑的同時，小米的研發(fā)開支、銷售及推廣開支卻在增長。

今年第一季度，公司的研發(fā)開支達到90億元，較上年同期的67億元增長33.4%，占營收比例高達9%。

對此，小米解釋稱，主要是由于與智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務相關的研發(fā)開支增加，以及與手機×AIoT相關的研發(fā)人員薪酬增加所致。

截至第一季度末，小米的研發(fā)人員超2.6萬人，創(chuàng)下歷史新高，僅一個季度的時間便凈增長591人。

第一季度，小米的薪酬費用總額（包括以股份為基礎的薪酬費用）為82億元，同比增長17億元。

而公司的銷售及推廣開支，則由去年同期的72億元增加15%至今年第一季度的83億元，主要是由于與智能電動汽車業(yè)務相關的銷售及推廣開支增加，以及與新零售門店擴張相關的開支增加所致。

值得注意的是，今年第一季度，小米的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-18億元，相較去年同期的45億元由正轉(zhuǎn)負。

截至第一季度末，小米賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為263億元，較上年同期縮水近600億元。

與之形成對比的是小米高企的存貨，截至第一季度末，小米的存貨為782億元。而去年四個季度末，公司的存貨規(guī)模分別為614億元、658億元、740億元、810億元。

在2025年報中，小米披露了期末810億元存貨的大致分布，其中“手機×AloT”分部為748億元，“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務”分部為62億元。

同時，小米的存貨中，原材料的占比在不斷提升，從2025年第一季度的22.9%（141億元），上漲至今年第一季度的38.2%（299億元）；且僅一個季度，原材料的存貨就環(huán)比增長59億元。

有觀點認為，手機業(yè)務對核心器件價格高度敏感，在成本漲價的背景下，庫存前移意味著小米正在通過更前置的供應鏈安排，盡可能平滑短期成本沖擊。

面對存儲漲價周期，小米集團合伙人、總裁盧偉冰表示：“不能簡單地把內(nèi)存成本的上漲轉(zhuǎn)移給消費者，要去對我們的產(chǎn)品做重新定位”，將通過產(chǎn)品矩陣的升級和軟件的優(yōu)化在規(guī)模和利潤中取得平衡。

單季營收縮水122億，手機汽車毛利率齊下滑

對比去年同期，小米今年第一季度的營收縮水了約122億元。

其中，“手機×AloT”分部收入為793億元，同比減少134億元；“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務”分部收入為199億元，同比增長13億元。

“手機×AloT”分部中，智能手機、IoT與生活消費產(chǎn)品兩大支柱業(yè)務均在收縮，分別實現(xiàn)收入443億元、247億元，同比減少63億元、77億元。

Omdia數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，小米手機全球出貨3380萬臺，同比下滑19%，為前五品牌中跌幅最高的品牌。

小米超半數(shù)出貨集中在200美元以下低端價位段，受內(nèi)存成本上漲沖擊最為顯著，核心價格段利潤空間被壓縮、整體出貨規(guī)模承壓。

進一步聚焦至中國市場，第一季度，小米手機的出貨量僅870萬臺，同比驟降35%，同樣在主要品牌中跌幅最大，市場份額收縮至12%，位居第五。

從毛利率來看，第一季度，小米“手機×AloT”分部的毛利率為22.5%，同比下降0.3個百分點；其下滑主要被智能手機業(yè)務拖累，智能手機業(yè)務第一季度的毛利率為10.1%，同比下滑2.3個百分點。

小米表示，智能手機毛利率下滑，主要是由于核心零部件價格上漲及中國大陸競爭加劇所致。

“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務”分部中，智能電動汽車收入為190億元，同比增長9億元；其他相關業(yè)務收入為9億元，同比增長4億元。

事實上，被外界視為小米新增長引擎的汽車業(yè)務，當前也面臨著一定的增長挑戰(zhàn)。

今年年初，雷軍在直播中為小米汽車立下2026年全年交付55萬輛的目標，但小米汽車想要達成這一目標并不容易。

今年前4個月，小米汽車累計交付量超11萬輛。這意味著在接下來的8個月內(nèi)，小米須達成月均約5.5萬輛的交付量才能完成全年目標，但目前小米汽車僅去年12月的交付量超過5萬輛。

與此同時，小米汽車的盈利能力也有所下滑。第一季度，小米“智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務”分部的毛利率為20.1%，同比下滑3.1個百分點。

對此，小米解釋稱，這主要是由于Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降、車輛購置稅補貼以及核心零部件價格上漲所致。

此外，該分部本季度的經(jīng)營收益再度轉(zhuǎn)負，錄得虧損31億元。而去年該分部才首次實現(xiàn)經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，全年盈利9億元。

汽車出?！凹谙疑稀?，AI業(yè)務持續(xù)發(fā)力

面對業(yè)績下滑，小米當前正積極推進汽車出海和AI業(yè)務。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2026年第一季度，中國汽車產(chǎn)銷分別達703.9萬輛和704.8萬輛，同比分別下降6.9%和5.6%。

就連國內(nèi)新能源汽車“銷冠”比亞迪，也在經(jīng)受中國市場銷量下滑的陣痛。

今年第一季度，比亞迪累計銷售新車約70萬輛，同比銳減約三成。其中，國內(nèi)市場受行業(yè)價格競爭及政策調(diào)整影響，一季度銷量約38萬輛，同比下滑52%。

不過，海外市場成為比亞迪的強勁增長引擎，其一季度海外累計銷量約32萬輛，同比增長超五成。

除了比亞迪，國內(nèi)多家頭部車企也在加快出海步伐。今年前4個月，奇瑞集團累計出口汽車超57萬輛，同比增長66.3%，穩(wěn)居中國汽車出口第一。

另據(jù)吉利汽車發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前4個月，吉利累計出口28.6萬輛汽車，同比增長151%。

面對國內(nèi)汽車市場增長有所放緩的挑戰(zhàn)，小米也摩拳擦掌，將目光瞄準海外。

5月27日，在一季度業(yè)績會上，盧偉冰對小米汽車的出海規(guī)劃進行回應。

他表示，汽車出海將按照此前投資人大會披露的節(jié)奏推進，計劃于2027年三四季度正式啟動。整體出海策略為先發(fā)達國家、后發(fā)展中國家，先中高端、后中端，先右舵、后左舵。

目前，團隊正積極推進出?；I備工作，涉及大量法律法規(guī)合規(guī)、產(chǎn)品本地化適配以及渠道門店網(wǎng)絡布局等復雜任務，整體進度按計劃進行。

此外，面對時下愈發(fā)“瘋狂”的AI熱潮，小米也在積極跟進。

在基座模型研發(fā)方面，4月23日，公司正式開啟Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公測。

4月28日，公司開源Xiaomi MiMo-V2.5系列，采用MIT協(xié)議，支持商用推理部署與二次訓練，無需額外授權(quán)。

4月，小米還正式開啟PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范圍封測。此次封測品類擴大后，Xiaomi miclaw現(xiàn)已支持手機、平板、PC和有屏音箱等多終端，跨端能力迎來進一步重大升級。

5月27日，雷軍更是祭出“價格殺器”，小米旗下MiMo大模型團隊公告稱，對V2.5系列模型API進行永久性降價，最高降幅達99%，不再區(qū)分上下文窗口長度。同時優(yōu)化Token Plan計費體系，同等價格下用量提升至原來的5-8倍。

而在此之前，雷軍還曾高調(diào)宣布，小米積極擁抱AI時代，計劃未來三年在AI領域投入超600億元。

當前面臨業(yè)績考驗的小米，后續(xù)能否成功穿越行業(yè)周期，實現(xiàn)新的業(yè)績突破？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。

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